国投瑞银和悦180天持有期债券A(025291) - 基金投资策略和运作

2026年上半年，在资金宽松与机构行为共振影响下债市震荡走强，10年期国债活跃券由年初的1.85%震荡下行至1.725%，信用利差在资产荒行情推动下压缩至历史低位附近徘徊，资金价格围绕政策利率波动，票息策略综合表现相对较好。节奏方面，年初市场对于货币政策延续宽松的一致性预期较强，1月中旬央行宣布下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，带动债市震荡下行。3月初美伊冲突爆发，油价大幅上涨并维持同比高位震荡，因此导致的输入性通胀带动国内PPI与CPI回升，降准降息预期有所修正。4月份地缘冲突缓和，通胀担忧略有消退，叠加信贷投放偏弱与资金自发性宽松驱动，债市做多情绪高涨，引发新一轮利率中枢下移，但此后非银存款被纳入自律监管，存款利率调降引发的资金回流影响逐步显现，大行净融出规模大幅缩减，存单发行需求旺盛，引发资产与资金之间定价的再平衡，推动资金利率快速回升至政策利率附近震荡。半年末央行适时推出隔夜逆回购，在维护跨季资金平稳的同时消除了市场对于流动性进一步收紧的担忧。考虑到流动性以及中长期3年左右信用债的风险收益特征，本组合债券部分配置以3~5年银行二级永续债为主。

2026年一季度，债券市场整体呈现震荡走势，收益率曲线分化明显。10年期国债收益率主要在1.7%-1.9%区间波动，年初因风险偏好提升及部分资金流出，收益率上行至1.90%附近，春节前受流动性充裕和债市情绪回暖影响而回落，2月末海外地缘局势推升避险情绪，令收益率一度下探至1.7%附近，3月则因国内通胀预期升温及国际油价上涨，长端利率再度回升，曲线陡峭化。银行间市场整体流动性宽松，DR007、R007等利率低位徘徊，为债市交易活跃及杠杆策略实施提供基础。短端利率表现稳定，长端和超长端利率则在政策、通胀预期及外部因素扰动下波动，市场主流策略聚焦于票息和波段操作。债券市场在宽松流动性和温和经济修复的双重影响下，短端确定性明显，长端调整压力犹存，票息策略优势突出，趋势性机会有限。组合操作方面，考虑到权益仓位的匹配对冲以及对债券板块估值的判断，债券部分以3年以内信用债配置为主，根据市场收益率的波动判断择机参与中长期利率债波段交易。

2025年，中国经济整体在复杂多变的国内外环境中平稳运行，内需与外需的结构性分化特征显著。净出口成为重要的增长引擎，拉动经济增长1.5个百分点，有效对冲了内需增长波动。节奏上，财政发力相对前置，上半年内需表现强势，下半年在财政接续力度有所减弱、内生动能尚未稳固下，经济复苏步伐有所放缓。2025年债市结束了连续两年的快速下行进入低位震荡偏弱的格局，全年受央行政策调控、关税博弈、“股债跷跷板”三大主线驱动，收益率“N型”走势运行，10年期国债收益率从年初的1.61%上行至年末的1.85%（含税）。短期限债券表现相对稳健，1年期限AAA中票从年初1.68%上行至年末1.71%。考虑到流动性以及中长期3年左右信用债的风险收益特征，本组合债券部分配置以3-5年银行二级永续债为主。