山证资管品质生活混合A(011917) - 基金投资策略和运作

投资策略：本基金将投资目标定为以基本面分析为基础，寻找优秀的成长型企业，行业结构相对倾向于医药健康特别是创新药类，以相对合适的价格买入并中长期持有，分享企业成长的投资收益。为实现此目标，本基金将精选具有鲜明时代特征并符合社会发展大趋势的创新医药产业，在其中寻找产品、服务、渠道或者商业模式上具有核心竞争优势的龙头企业，依靠企业自身的成长获取稳健收益。运作分析：四季度市场整体维持震荡向上走势，结构性机会表现突出，轮动较快，我们重点布局的创新药板块持续回调。整体来看，四季度沪深300指数下跌了0.23%，中证沪港深创新药产业指数下跌了18.01%，山证品质生活净值下跌了17.26%，跑输沪深300指数，跑赢创新药产业指数。四季度以来，大消费板块表现持续疲软，以算力产业链为代表的科技板块表现较好，创新药持续调整，有色金属、机器人、固态电池，商业航天等在四季度都有阶段性表现。市场总体维持震荡向上格局，风格仍偏向科技成长。海外来看，美联储降息周期仍在持续，有利于风险资产表现。展望未来，我们认为，随着十五五规划的发布和实施，新质生产力将持续健康发展，创新药作为其中重要一环，产业发展趋势良好。在政策、产业和业绩三因素共振下，已经进入价值重估新周期。虽然二级市场上短期行情受到市场情绪和估值波动影响，但产业基本面健康发展的态势没有改变，我们将坚守重点布局的行业优质企业，积极跟踪研发进度和临床数据披露，关注重点品种商业化进展，把握创新药成长机会。

投资策略：本基金将投资目标定为以基本面分析为基础，寻找优秀的成长型企业，行业结构相对倾向于医药健康特别是创新药类，以相对合适的价格买入并中长期持有，分享企业成长的投资收益。为实现此目标，本基金将精选具有鲜明时代特征并符合社会发展大趋势的创新医药产业，在其中寻找产品、服务、渠道或者商业模式上具有核心竞争优势的龙头企业，依靠企业自身的成长获取稳健收益。运作分析：今年二季度在受到美国关税影响出现极端回调之后，市场维持震荡向上走势，三季度完全收复关税冲击的影响，结构性机会表现突出，轮动较快。整体来看，三季度沪深300指数上涨17.9%，恒生指数上涨11.56%，山证品质生活净值上涨5.14%，跑输沪深300指数和恒生指数。三季度以来，大消费板块表现持续疲软，以算力产业链为代表的科技板块表现较好，创新药阶段性调整，机器人、固态电池等在9月份也有不错表现。市场持续演绎科技成长风格。海外来看，美联储降息预期不断演绎并在9月份落地，大宗商品、贵金属等表现较好。展望未来，我们认为，中国新质生产力将持续健康发展，特别是创新药产业作为其中重要的一部分，长期产业趋势向上。创新药行业迎来政策、产业和业绩三因素共振，已经进入价值重估新周期。从政策端来看，2024年以来创新药全产业链支持政策逐步落地，比如引入保险增量资金、集采纠偏、丙类目录等一系列组合拳，医药行业尤其创新药已经步入新一轮的政策支持发展周期。从产业趋势来看，中国企业在全球医药交易中活跃度高，仅次于美国，居全球第二，中国创新药通过License-out走出去的趋势明显。BD交易金额屡创新高。从业绩来看，近两年Biopharma龙头陆续开始盈利，Biotech亏损持续缩窄，创新药商业模式得到验证。我们重点布局行业优质企业，分享创新药成长机会。

投资策略：本基金将投资目标定为以基本面分析为基础，寻找优秀的成长型企业，行业结构相对倾向于大消费类，以相对合适的价格买入并中长期持有，分享企业成长的投资收益。为实现此目标，本基金将精选具有鲜明时代特征并符合社会发展大趋势的产业，在其中寻找产品、服务、渠道或者商业模式上具有核心竞争优势的龙头企业，依靠企业自身的成长获取稳健收益。运作分析：今年上半年受到我国在AI、人形机器人领域突破影响，叠加美国所谓“对等关税”政策影响，波动较大，且出现了一定的结构性轮动，但是在市场监管方面明确支持资本市场发展的大前提下，市场维持震荡走势向上，并且收复关税冲击的影响，呈现较好的态势。整体来看，今年上半年，沪深300指数上涨0.03%，恒生指数上涨20.00%，山证品质生活净值上涨5.58%，跑赢沪深300指数、跑输恒生指数。今年上半年，各类事件对于市场影响较大，AI、人形机器人、新消费、出口链等先后有较好表现，但是轮动也较快。特别是美国“对等关税”让出口链为主的产业受到较大影响，市场风格逐步转向以内需为主的大消费，特别是新消费板块。随着之后双方的缓和，高科技成长股也得到了修复，并且部分产业链创出新高。在此期间，受阅兵以及海外不安定因素影响，军工板块也出现较好表现。在这样风格轮动较快，宏观特别是海外影响较大的情况下，我们需要辨别到底哪些公司会实际产生基本面的改善，并且能实质性免受或者少受此类影响，而不是跟风进入。正如我们一贯强调的，我们更看重企业长期的利润表现和价值增长，而不是为了博短期收益，随着中国政策的转向，并且逐步落实，中国经济恢复仍在途中，虽然面临各种挑战，但我们始终对中国经济的基本面保持信心，对消费复苏保持耐心。我们还是要继续做好精选个股，优化结构，特别是结合即将进入的中报季，重点投资和研究以下方向：（1）维持高增长的细分：新消费板块、人工智能应用端、出海及出口链、电子；（2）业绩稳健或有望反转的行业：电力设备、化工、白酒、休闲食品等。（3）以银行为代表的高股息行业以及个股。

投资策略：本基金将投资目标定为以基本面分析为基础，寻找优秀的成长型企业，行业结构相对倾向于大消费，以相对合适的价格买入并中长期持有，分享企业成长的投资收益。为实现此目标，本基金将精选具有鲜明时代特征并符合社会发展大趋势的产业，在其中寻找产品、服务、渠道或者商业模式上具有核心竞争优势的龙头企业，依靠企业自身的成长获取稳健收益。运作分析：经过去年四季度市场的修正以后，今年一季度市场维持震荡走势，结构性机会较大，且轮动较快。整体来看，一季度沪深300指数下跌1.21%，恒生指数上涨15.25%，山证品质生活净值下跌1.20%，微跑赢沪深300指数、跑输恒生指数。进入一季度，特别是春节以后，随着Deepseek以及宇树人形机器人的出圈，价值财报季的真空时期，市场风格转向高科技成长股，结构性机会达到极致。但是由于实际落地以及运用，并产生实际收益离我们现在可能会比较远，我们需要辨别到底哪些公司会实际产生基本面的改善，而不是跟风进入。正如我们一贯强调的，我们更看重企业长期的利润表现和价值增长，而不是为了博短期收益，随着中国政策的转向，并且逐步落实，中国经济恢复仍在途中，虽然面临各种挑战，但我们始终对中国经济的基本面保持信心，对消费复苏保持耐心。我们还是要继续做好精选个股，优化结构，特别是结合即将进入的财报季，重点投资和研究以下方向：（1）维持高增长的细分：人工智能应用端、出海及出口链（家电、纺服、工程机械、汽车零部件等）、电子；（2）业绩稳健或有望反转的行业：电力设备、医药、白酒、休闲食品等。（3）高股息行业以及个股。

投资策略：本基金将投资目标定为以基本面分析为基础，寻找优秀的成长型企业，以相对合适的价格买入并中长期持有，分享企业成长的投资收益。为实现此目标，本基金将精选具有鲜明时代特征并符合社会发展大趋势的产业，在其中寻找产品、服务、渠道或者商业模式上具有核心竞争优势的龙头企业，依靠企业自身的成长获取稳健收益。运作分析：2024年市场整体呈现前低后高的态势。之前由于受海内外诸多不利因素，如海外，俄乌战争持续、巴以冲突爆发，美联储降息不及预期；国内则经济复苏不达预期，消费者信心恢复需要时间，房地产下行对经济的负面影响仍在持续，国内的经济基本面在2024年仍然比较疲弱。但是9月24日国新办发布会之后，扭转了市场对于经济以及股市的预期，也使得A股市场出现了一波价值重估。2024年沪深300指数上涨14.68%，恒生指数下跌17.67%，我们的产品净值上涨0.29%。跑输了指数，这与我们的持仓结构偏向于消费类有关。

投资策略：本基金将投资目标定为以基本面分析为基础，寻找优秀的成长型企业，以相对合适的价格买入并中长期持有，分享企业成长的投资收益。为实现此目标，本基金将精选具有鲜明时代特征并符合社会发展大趋势的产业，在其中寻找产品、服务、渠道或者商业模式上具有核心竞争优势的龙头企业，依靠企业自身的成长获取稳健收益。运作分析：三季度大部分时间市场单边下行，悲观情绪浓厚，但9月末一系列的政策出台彻底扭转了市场预期，引发大幅反弹。整体来看，三季度沪深300指数上涨了16.07%，恒生指数上涨了19.27%，山证品质生活净值上涨14.02%，略跑输指数。7月份，党的三中全会顺利召开，这对我国经济和股市发展是中长期利好，虽然当时市场短期并没有充分定价这些积极因素，反而由于经济疲软，信心不足，股市一路下跌，整个市场充满着悲观情绪。但正如我们所预期的，股市悲观下跌的同时，环境在慢慢发生变化。首先，美联储如期在9月18日降息50个基点，美元正式进入降息周期，国内货币政策空间打开。其次，9月24日，央行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、证监会主席吴清出席国务院新闻办公室举行的新闻发布会，介绍金融支持经济高质量发展有关情况。会上，多项重磅金融政策出炉，包括降准0.5个百分点，降息20个基点，创设股票回购、增持再贷款，降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例等，这些政策极大的提振了市场信心。最后，9月26日中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。宏观政策对于稳增长的决心和紧迫性有所上升——会议发布时间节点较为提前、且盘中发布，并打破9月政治局会议通常不聚焦经济问题的惯例。这一系列的政策发布彻底扭转了市场预期，引发市场大幅反弹，反弹力度从历史上来看也是罕见的。市场情绪变化快速而剧烈，但我们需要保持冷静。首先，股市表现通常领先于经济指标，市场反弹反映了大家对政策的期待和对经济恢复的预期。其次，正如我们一贯强调的，我们更看重企业长期的利润表现和价值增长，而不是为了博短期收益，中国经济恢复仍在途中，虽然面临各种挑战，但我们始终对中国经济的基本面保持信心，对消费复苏保持耐心。我们需要把更多精力放在行业研究和好公司的筛选上。因此，在行情全面反弹的同时，我们更需要保持一份冷静，大涨之后行情的分化是不可避免的，我们还是要继续做好精选个股，优化结构，特别是结合即将公布的三季报，重点关注和研究以下方向：（1）维持高增长的细分：算力产业链、出海及出口链（家电、纺服、工程机械、汽车零部件、造船等）、电子、电力；（2）业绩稳健或有望反转的行业：生猪养殖、电力设备、医药、白酒、休闲食品、城商行/农商行等。

投资策略：本基金将投资目标定为以基本面分析为基础，寻找优秀的成长型企业，以相对合适的价格买入并中长期持有，分享企业成长的投资收益。为实现此目标，本基金将精选具有鲜明时代特征并符合社会发展大趋势的产业，在其中寻找产品、服务、渠道或者商业模式上具有核心竞争优势的龙头企业，依靠企业自身的成长获取稳健收益。运作分析：从上半年经济来看，消费整体继续复苏，集中表现出服务消费好于商品消费、乡村消费快于城镇消费特征，消费品以旧换新政策效应也有所体现，但整体来说，社会预期仍然偏弱。投资大体保持平稳，出口带动和设备更新等政策支撑下，制造业投资保持较高增速，但房地产开发投资继续寻底，基建投资也有所放缓。资本市场表现来看，红利资产表现较好，科技、消费、成长等仍然处于寻底过程中，存量资金避险、博弈特征明显，行业分化突出，出海方向业绩较好。上半年上证指数下跌0.25%，创业板指下跌10.99%，恒生指数上涨3.94%。山证品质生活表现一般，上半年下跌9.59%。

投资策略：本基金将投资目标定为以基本面分析为基础，寻找优秀的成长型企业，以相对合适的价格买入并中长期持有，分享企业成长的投资收益。为实现此目标，本基金将精选具有鲜明时代特征并符合社会发展大趋势的产业，在其中寻找产品、服务、渠道或者商业模式上具有核心竞争优势的龙头企业，依靠企业自身的成长获取稳健收益。运作分析：一季度市场行情跌宕起伏，波动较大，先抑后扬。1月份市场极度悲观，叠加雪球、量化产品导致微观流动性危机，演绎了小型股灾，中小盘，创业板下跌幅度较大，在管理层适时干预和呵护下，2月份市场V型反转，流动性危机得以解除，市场信心得到一定程度的恢复，3月份市场保持震荡整理，整体来看，一季度沪深300指数上涨3.10%，恒生指数下跌2.97%，山证品质生活净值下跌6.00%，跑输指数。产品阶段性跑输指数的原因在于持仓结构中消费、医药持仓较多，特别是部分港股持仓大幅下跌，拖累了净值表现，而年初以来，石油石化、煤炭、有色、银行等高股息板块表现相对较好，反映出市场对经济复苏信心不足，防御意愿较强，另一方面，2月份SORA文生视频模型的发布，激活了相关科技板块的市场表现。产品净值虽然阶段性落后于市场表现，但我们对未来仍然充满信心，一方面，我们认为中国经济复苏正在途中，一季度的超预期降息，两会期间公布的特别国债发行，都显示出管理层稳增长的政策取向，而最新公布的3月份PMI数据更是超出市场预期，显示经济重回扩张区间，上市公司业绩预计有较好表现，后续需要进一步跟踪验证。上市公司一季报将在4月份陆续披露，成为我们观察和验证各行业景气趋势的窗口。另一方面，仔细审视我们产品持仓组合，大部分公司性价比突出，具备长期投资价值，我们并不着急于其短期市场表现，而是要保持持续跟踪，反复论证，不断优化配置。配置思路上，我们还是坚持年报中提到的策略，一方面加大对高股息和稳健分红资产的配置。另外，结合4月份公布的上市公司一季报，不断挖掘景气趋势向好和困境反转的细分行业或产业链，如AI、出口链、大消费、医药、农林牧渔、新能源及新能源汽车、消费电子、半导体等。

投资策略：本基金将投资目标定为以基本面分析为基础，寻找优秀的成长型企业，以相对合适的价格买入并中长期持有，分享企业成长的投资收益。为实现此目标，本基金将精选具有鲜明时代特征并符合社会发展大趋势的产业，在其中寻找产品、服务、渠道或者商业模式上具有核心竞争优势的龙头企业，依靠企业自身的成长获取稳健收益。运作分析：2023年市场整体环境并不友好，海外，俄乌战争持续、巴以冲突爆发，美联储持续加息。国际市场宏观流动性收紧；国内，疫后经济复苏不达预期，消费者信心恢复需要时间，房地产下行对经济的负面影响仍在持续，国内的经济基本面在2023年仍然比较疲弱，相应的A股、港股表现都很差。2023年沪深300指数下跌了11.38%，恒生指数下跌13.82%，我们的产品净值下跌22.68%。跑输了指数，这与我们的持仓结构偏向于消费类有关。

投资策略：本基金将投资目标定为以基本面分析为基础，寻找优秀的成长型企业，以相对合适的价格买入并中长期持有，分享企业成长的投资收益。为实现此目标，本基金将精选具有鲜明时代特征并符合社会发展大趋势的产业，在其中寻找产品、服务、渠道或者商业模式上具有核心竞争优势的龙头企业，依靠企业自身的成长获取稳健收益。运作分析：三季度随着油价的快速反弹和对美国通胀预期的加剧，美国的长期国债收益率迅速上升，达到近些年来的新高，海外资金也在此影响下出现了继续大幅流出的局面。国内虽然“政策底”态势比较明显，但是冰冻三尺非一日之寒，无论是消费者信心还是对未来的收入预期改善都需要一定的时间，因此市场指数继续下跌。三季度沪深300指数下跌3.98%，恒生指数下跌5.85%，山证品质生活净值下跌3.91%，基本跑平沪深300指数。回头反思我们今年年初的判断，市场在去年年底的预期推动下经历过大幅反弹之后，需要一段时间来等待实体经济的修复和基本面的改善，这个我们是有所预估的。但是我们没有预估到的是，过去几年无论是国内还是国际发生的种种对于企业家和消费者的中长期预期产生了如此大的打击，放开之后我们首先迎来的是在中长期预期恶化之后的资产负债表的再平衡而非消费的迅速反弹，企业的首选也是“高筑墙、广积粮”而非迅速扩大投资。由此我们可以看到，尊重客观的规律，无论是科学规律还是经济规律是多么重要，不符合规律的雷霆手段可能会见到短期的成效，但一定会在更长的时间期限内埋下被客观规律反噬的种子。正是：人生最不幸处，是偶一失言，而祸不及；偶一失谋，而事倖成；偶一恣行，而获小利。后乃视为故常，而恬不为意。则莫大之患，由此生矣。站在三季度末展望未来，我们首先可以肯定的是，政策底已经出现。无论是实体经济的政策底还是股市的政策底，管理层都已经明确的通过接二连三的政策来给予支持。现在唯一不确定的是，实体经济的底部什么时候可以出现。年初在市场预期极度乐观的时候，我们认为，才出ICU，又要去蹦迪的情况只会在想象中出现，但是在现在这个时点上，我们要说的是，只要政策得当，只要给予经济本身以相对宽松的自由成长的环境，修复虽然需要时间且有斜率高低，但最终还是要回归正常的。出了ICU可能修养的时间比想象的时间长，但在用药得当逐步恢复健康的情况下，最终喜欢蹦迪的还是要去蹦迪的。2008年金融危机时，美国居民端的负债率远比我们现在要高，一度让我们觉得是灭顶之灾。但是在经过一年的修复之后，依然走上了经济重新增长之路。所以我们认为，站在当下，在看到政策的各种精心呵护的情况下，看到经济指标已经重新开始步入扩张区间的情况下，对未来可以适当的乐观一些。市场风格上看，由于今年以来投资者对于未来的持续悲观，市场一直在追求与国际关系相对较紧而与国内脱钩的公司。其中一类是周期类的公司，由于这类公司的产品是国际定价而与国内实体经济的基本面关系不大，在海外经济保持了足够韧性的情况下周期品的价格还出现了大幅度的上涨，因此受到市场的追捧；另一类是在海外人工智能革命的影响下，我们产业链上的部分出口导向型公司订单出现了比较大幅度的好转，因此也受到了追捧。而以内需为主的公司则毫无例外遭到了抛弃。这种极端的市场风格的演绎未来一旦对经济发展的预期出现了一定的变化，是难以持续下去的。相反，不论如何，我们这么大的内需存量市场放在这里，而且无论从任何一个发达国家的发展历程来看，从出口导向型向内需为主的消费型转变都是必由之路，在市场对整体经济的悲观导致板块出现下跌时我们反而认为机会越来越近了。因此，我们未来仍将心怀猛虎，细嗅蔷薇。抱着对未来经济一定会恢复且继续发展的预期，寻找那些商业模式强大、现金流量好、资产负债表健康，能够扛得过不知道多久的严冬的企业。对我们比较有利的是，我们看中的这些企业其实在过去三年非常不利的环境下依然保持了相对稳健的增长，虽然由于市场情绪的变化并没有体现在股价上，但是站在当下来看，这些企业由于自身良好的商业模式和优秀的现金流，这些增长都会反馈到不断增加的股息收入上。展望明年，我们持有的一些消费龙头企业股息率甚至已经达到了2.5%以上，而且本身杠杆率极低没有坏账风险，这种股息率我们认为跟银行理财相比都已经具有一定的吸引力，而经济预期一旦好转市场重新将其当成成长股来看的话，潜在的收益空间是很大的。

投资策略：本基金将投资目标定为以基本面分析为基础，寻找优秀的成长型企业，以相对合适的价格买入并中长期持有，分享企业成长的投资收益。为实现此目标，本基金将精选具有鲜明时代特征并符合社会发展大趋势的产业，在其中寻找产品、服务、渠道或者商业模式上具有核心竞争优势的龙头企业，依靠企业自身的成长获取稳健收益。运作分析：今年上半年经济复苏走了一个“^”字形的走势，虽然意料之外却也在情理之中。在一季度疫情放开挤压需求阶段性释放经济逐月环比上升之后，二季度需求萎缩逐月环比回落，除个别行业之外，各行各业都陷入普遍性低潮。体现到股市上，基本找不到能打的行业，市场在“实”上找不到支撑，就在“虚”上挖掘机会，再叠加量化资金大量涌入带来的市场短期化特征愈发明显，造成市场风格严重题材化，“人工智能”和“中特估”主导了上半年的行情，不参与这两个题材，着实很难找到避风港，无处躲藏。上半年上证指数上涨3.65%，创业板指下跌5.61%，恒生指数下跌4.37%。山证品质生活表现一般，上半年下跌12.77%。

投资策略：本基金将投资目标定为以基本面分析为基础，寻找优秀的成长型企业，以相对合适的价格买入并中长期持有，分享企业成长的投资收益。为实现此目标，本基金将精选具有鲜明时代特征并符合社会发展大趋势的产业，在其中寻找产品、服务、渠道或者商业模式上具有核心竞争优势的龙头企业，依靠企业自身的成长获取稳健收益。运作分析：季度市场预期前后发生了比较大的变化。前期对于复苏的预期比较强，市场出现了快速上涨的行情，后续随着对经济从“强复苏”向“弱复苏”预期的转变，也随着两会之后5%的经济增长目标的提出和持续的经济刺激政策预期的落空，市场进入了存量博弈和震荡的阶段。一季度沪深300指数上涨4.63%，恒生指数上涨3.13%，山证品质生活净值下跌1.43%，跑输指数。一季度我们进一步感受到了市场的犹如一个善变的小姑娘，量化资金占比的提升和交易的同质化更加剧了短期的股价波动和风格切换的剧烈程度。在这种情况下，想依靠信息不对称来获得超额收益的难度越来越大。我们应对此的策略是，以长打短，我们无法在获得信息的速度和丰富度上战胜计算机，但是我们可以在对信息的理解深度上战胜计算机。面对市场的善变，我们只有将眼光放的更长，跟短期资金展开不同维度的错位竞争，才有中长期内战胜市场的可能性。具体而言，市场一季度从一个极端很快演绎到了另一个极端。一季度前期对持续的经济刺激政策和“强复苏”预期的情况下，消费、地产链、医药、旅游等复苏相关品种变现非常突出，而在从“强复苏”的预期转化为“弱复苏”的现实后，又迅速转向了存量博弈，“中特估”和AIGC两条线光芒四射。对此，我们认为，弱复苏也是复苏，减少对刺激政策的依赖性，依靠放开后经济自身潜在的需求恢复，虽然可能降低短期恢复的强度，但是对于中长期来说未尝不是一件好事。而且5%的经济增速目标其实并不算低，只是前期市场给予了过高的预期。未来一旦经济失速，低于5%的话，政策还是会起到一个相机而动的拖底作用的。所以我们认为，在2~3月份市场降低与其之后，经济复苏相关的标的，尤其是内需相关的标的，反而会迎来比较好的布局和投资的机会。对于“中特估”，我们是持相对比较保守的态度的。对中特估的炒作焦点在于高股息率的价值回归，但是对于其本身的成长的持续性是存疑的。这种价值回归随着股价的上涨是一次性的，由于本身未来的成长性并不突出，所以一旦完成后续很难刺激股价的持续上涨。而对于AIGC，我们认为未来的持续性会更强一些。随着经济整体从工业化进入数字化，人工智能很多工作对人的替代将是一个不可避免的大趋势。我们所管理的两个产品中，对于计算机、互联网科技也都进行了相关的布局。但是由于A股本身资金的特点，在存量博弈的情况下会将题材演绎到更加极致的状态，香港则是海外机构资金为主的离岸金融市场，相对会更加理性。我们可以看到，与AIGC最相关的百度表现完全没有A股市场的公司那么突出。不过正如14~15年市场所表现的那样，移动互联网也是当时的一个大趋势，A股市场当时一样呈现出鸡犬升天的局面，可是一旦热情过后，尘归尘土归土，很多公司一塌糊涂几年都难以翻身，另外一些真正受益的公司却在此后呈现出持续上涨一飞冲天的局面。我们看好未来很多年AIGC的大趋势，并不意味这现在爆炒的这些A股公司就是未来真正的赢家。虽然我们很多部分的持仓受益于这种氛围，但是依然要持续对产业进行观察研究，找出未来公司经营和基本面上真正可能借此突破的公司。