浦银安盛安荣回报一年持有混合A(017118) - 基金投资策略和运作

三季度，权益指数整体表现较好，成交活跃，板块表现分化较大，成长风格好于价值风格。报告期内沪深300指数上涨17.90%，创业板指上涨50.40%。板块方面，通信、电子等表现较好，银行、交运等表现较弱。国债收益率震荡上行，中证全债指数下跌1.12%。　　报告期内，面对权益市场的变化，基金积极应对，并保持稳健的投资策略。从大类资产配置角度看，考虑到权益资产的性价比，基金提升了权益占比，并相应减少固收与现金管理类资产。在权益资产中，基金增配了黄金、铜等受益于供给约束与价格上涨的品种。电子、电力设备等景气品种提供了组合弹性。银行、食品饮料等配置对组合造成一定拖累。基金配置了部分港股，方向是互联网、半导体、医药。对于债券投资，我们坚持投资高评级债券以规避信用风险可能带来的波动，债券部分整体久期中性，部分转债配置取得了不错的效果。

上半年，国内宏观经济总体保持稳健增长，GDP同比增长5.3%。经济运行呈现“量升价缓”的特征，消费和出口成为主要支撑力量，投资增速有所放缓，房地产市场仍处于调整阶段。积极的财政政策持续落地，“两重”、“两新”政策落地见效，拉动消费增速企稳向上。适度宽松的货币政策为经济增长提供了充裕的流动性。二季度，中美贸易摩擦对经济产生阶段性扰动，制造业PMI回到荣枯线之下，抢出口因素走强。社会消费品零售增速稳中有升，表征价格端的PPI和CPI偏弱，尽管近期国内需求修复对物价的支撑作用逐步显现，但整体仍有压力。　　报告期内，面对事件冲击，证券市场表现出一定的韧性，主要指数震荡上行。沪深300指数上涨0.03%，创业板指上涨0.53%。板块方面，有色金属、银行涨幅较大，煤炭、地产等表现较差，主题投资风格占优，军工、半导体、光刻机等方向领涨，光伏、稀土永磁、AI应用、机器人、创新药概念股活跃。国债收益率延续震荡，中证全债指数上涨1.14%。　　基金延续稳健的运作管理方式，力争追求更好的风险收益比。上半年的投资运作上，一季度保持权益仓位整体稳定，结构上平衡“哑铃型”两类风格资产，红利资产中仅银行股表现较好，科技类方向贡献了组合的弹性。二季度，在贸易事件的冲击下，基金一方面关注回撤，另一方面调整内部结构，使得组合趋于稳健。在行业构成上，机械设备、有色金属、电力设备行业对基金正贡献明显，部分科技类方向也有一定贡献。在风格因子上，基金在红利、质量、稳健类因子上的暴露取得了一定效果。权益投资贡献了基金的主要收益，在信用债、转债上取得了一定的绝对收益。对于债券投资，基金主要投资于中短久期的高评级信用债，部分转债配置取得了不错的效果。此外，基金增持了港股配置，主要关注了互联网和医药资产。

一季度，国内经济展现良好开局。积极的财政政策持续落地，稳步推进落实“两重”、“两新”，适度宽松的货币政策为经济增长提供了流动性支持。制造业PMI回升至荣枯线之上，工业增加值平稳增长，表征价格端的数据PPI和CPI仍然偏弱。海外市场，美、日股市下跌，欧洲较好，大宗商品分化，其中铜价震荡，金价创新高，油价下跌，十年美债收益率震荡下行，美国隐现滞胀风险；新兴市场中恒生科技表现最好。　　报告期内，权益指数波动较大，成交活跃，板块表现分化较大。报告期内沪深300指数下跌1.21%，创业板指下跌1.77%。板块方面，有色金属、汽车等表现较好，煤炭、商贸等表现较弱。市场主题投资活跃，科技成为关键词之一。在较强的经济基本面下，国债收益率走高，中证全债指数下跌0.79%。　　报告期内，市场对权益投资的信心提升，基金把握权益资产带来的投资机会，在大类资产配置上取得一定效果，权益资产是收益主要来源。行业配置上，基金关注质量与价值因子，稳健的红利品种是主要配置方向，包括金融、家电、食品饮料、石油石化、纺织服装、交通运输、动力煤等。另一方面，基金在港股龙头股上的配置也取得一定收益。债券投资上，采取票息策略，中短久期，部分转债配置取得了不错的效果。

2024年，中国宏观经济呈现“稳中有进”的复苏态势。全年GDP增速达5%，在房地产市场探底与社零增速下滑的背景下，依靠出口与投资发力对经济形成有力支撑。三季度末，各项政策“组合拳”出台，货币政策与财政政策共同发力，经济景气进入扩张区间，对市场影响积极。海外来看，全球经济增速不均衡加大。美国通胀水平下降缓慢，国债收益率高位震荡，美联储三次降息，全球流动性缓解，美国新政走向趋于不明朗。　　全年来看，权益市场宽幅震荡，板块表现分化较大，不同区间内市场风格亦有较大差异。上半年，市场风险偏好较低，确定性成本投资主线，大盘价值、红利低波是投资方向。在风险偏好下降的情况下，银行、公用事业、有色、石油石化、煤炭等涨幅靠前。9月下旬，一系列重要会议与政策之后，市场预期快速扭转，成交量快速上行，市场风险偏好有所回暖，高波动性特征开始体现。全年看，沪深300指数上涨14.68%，创业板指上涨13.23%。板块方面，银行、非银金融涨幅较大，医药、农林牧渔等表现较差。国债收益率延续下降趋势，中证全债指数上涨8.83%。　　报告期内，基金保持稳健的投资策略应对波动的权益市场。从大类资产配置角度看，基金保持权益资产和固收资产的基本稳定。从中观行业与结构上，基金一方面沿着红利低波进行配置，石油石化、煤炭、金铜有色、公用事业是主要持仓行业，一定程度上切合了市场风格，另一方面关注了电子、高端装备、汽车等，对于消费品也保持了基本的配置。随着三季度末市场风格的变化，基金积极应对，适度增配一些弹性资产。在个股选择上，基金筛选业绩增速稳定、估值合理的细分行业龙头公司，相信它们穿越周期的能力，现金流、ROE与股息率是重要的观察指标。对于债券投资，在债券收益率下行的背景下，基金坚持投资高评级债券以规避信用风险可能带来的波动，保持了中短久期，使组合的稳定性增强。

三季度，市场走势跌宕起伏波动加大。受经济数据影响，7、8月市场震荡下行，避险情绪为主，投资方向集中在大盘价值、红利高股息类资产。9月下旬以后，政策积极发力，市场预期快速扭转，成交量快速上行。监管机构关于金融支持经济高质量发展的表态、特别是政治局会议的定调，让市场聚焦于未来的增量政策和改革举措。随着9月下旬以来的剧烈波动，今年各行业的涨跌表现也发生很大变化。报告期内，主要宽基指数录得10%甚至20%以上涨幅。所有行业均上涨，券商、房地产、社会服务、计算机涨幅靠前，前期防守特征的煤炭、石油石化、公用事业、银行等涨幅靠后。国债收益率延续下降趋势，中证全债指数上涨1.24%，利率债高位波动。　　报告期内，基金保持稳健的投资策略。从大类资产配置看，各类资产较前期变化不大。从权益投资角度看，红利品种是基金的主要配置方向，如煤炭、公用事业、石油石化以及交通运输。政策着力于扩大有效需求，龙头消费公司处于历史估值低位，基金提升了食品饮料的权重。先进制造业也是基金关注方向，基金从景气度的角度出发选择了消费电子进行配置。基金从票息和稳健性角度出发，配置了高评级、中短久期的信用债，并少量配置了转债。

上半年，国内经济同比增长5%，增速预计在世界主要经济体中保持领先，总体看，经济运行总体平稳、稳中有进，延续回升向好态势。经济领域运行出现分化：制造业在3、4月回升至荣枯线以上，5、6月又有走弱的迹象，工业增加值和工业企业利润增速有所回落；社会消费品零售增速放缓，CPI转正，PPI的降幅收窄；出口延续较好的趋势，对经济形成有力支撑。海外来看，美国经济运行在周期高位，CPI处于较高水平，美元指数相对强势，欧央行开始降息，新兴经济体增长动能较好。受地缘政治避险情绪等影响，黄金价格表现强势。　　报告期内，市场宽幅震荡，板块表现分化较大。市场风险偏好较低，红利资产、大盘价值类板块表现较好，阶段性存在主题性投资机会，但缺乏持续性。报告期内沪深300指数上涨0.89%，创业板指下跌10.99%。板块方面，银行、煤炭涨幅较大，消费者服务、计算机等表现较差。国债收益率延续下降趋势，中证全债指数上涨4.31%。　　报告期内，基金的投资目标和投资策略保持不变。基金的行业配置维持稳健，配置了煤炭、有色金属、公用事业、石油石化等资产，一定程度上切合了市场风格。基金保持了食品饮料、高端制造的基本配置。基金关注电力设备、通信、电子等的投资机会，但因为行业轮动较快，整体表现不佳。基金从票息和稳健性角度出发，配置了高评级、中短久期的信用债，适度参与了转债投资，有一定的正贡献。

一季度，国内经济延续复苏态势。制造业PMI重返扩张区间，达到50.8，这为GDP同比稳健增长奠定基础。分结构看，出口、企业固定资产投资、结构性的消费需求成为拉动经济的重点抓手。海外经济态势呈现区域性的不均衡，增长亮点在新兴经济体。美国CPI处于较高水平，支撑美元指数，经济有一定韧性，降息预期一再延后。多重因素推动资源品价格上行、黄金、石油均有表现。　　报告期内，沪深300指数上涨3.10%，创业板指下跌3.87%，中证全债指数上涨2.34%。市场整体风格偏向大盘价值、红利低波，如银行、石油石化、煤炭、家电等涨幅靠前。整体看，行业涨少跌多，主题性机会往往短暂。市场逐步消化1月流动性层面的影响。　　报告期内，基金以绝对收益作为投资目标，坚持稳健的投资策略，力争好的风险收益比。从大类资产配置角度看，基金采取了中性或略降的权益仓位，尽量减少权益市场的波动对于净值的影响。基金从高股息与红利角度，配置了煤炭、有色金属、公用事业、石油石化等资产，维持了食品饮料、电力设备等的基本配置，少量配置了高端制造、电子等。基金未参与快速轮动的主题投资，也未博弈地产链的相关变化，继续等待基本面的改善。基金从票息的角度出发配置固收资产，使组合的收益率更加扎实，基金的关注点在于高评级的信用债。基金择机关注了转债的投资机会，对组合亦有一定正贡献。

2023年，中国经济进入疫后复苏过程。一季度疫情之后的迅速恢复，二季度复苏的动能略有不足，三季度有小幅好转，四季度再次承压。全年GDP增速5.2%，CPI和PPI较为低迷，房地产开发投资和销售仍然有较大压力，出口部分承压，消费复苏对经济有明显的拉动。海外发达经济体通胀韧性仍强，美联储延续了22年的加息周期，全年加息四次，美债收益率全年冲高回落，对全球风险资产形成了压制，但本轮美联储加息周期基本已近尾声。　　报告期内，A股整体下跌，沪深300指数下跌11.38%，创业板指下跌19.41%，恒生指数下跌13.82%，尽管微盘指数录得较大涨幅，但归因于流动性背景下量化交易驱动的结果。主题板块方面，一方面，受人工智能等产业趋势拉动，通信、传媒等阶段性表现较好；另一方面，在市场总体偏稳健的背景下，投资者对红利资产的偏好度提升，煤炭、银行等板块表现较好。由于经济整体偏弱等原因，消费者服务、地产、新能源等板块跌幅较大。国债收益率一路走低，中证全债指数上涨5.23%。外资流动对市场产生影响，后半年呈现净流出。　　报告期内，基金采取稳健的投资策略，力争追求好的风险收益比。权益市场波动较大，基金积极调整组合结构加以应对。上半年，基金在电力设备与新能源、消费、医药上的配置较多，随后，基金关注行业景气度与市场预期的边际变化，调整了行业占比，配置趋于分散。下半年特别是四季度，行业配置偏向防御，增配资产为煤炭、有色金属（含黄金）、公用事业等。全年来看，基金保持了消费、高端制造的基本配置。对于债券投资，基金主要配置了高等级信用债。

三季度，国内经济数据处在筑底修复的过程中，CPI在0附近波动，PPI降幅显著收窄，商品价格企稳反弹。出口数据降幅减小，社融增量规模总体偏弱，结构仍有待时间改善。海外方面，美联储7月加息25Bps，后续仍不排除继续加息的可能但空间有限，美联储鹰派态度有所转弱，整体看，美元强势对全球资产定价产生广泛影响。  报告期内，市场认为经济复苏斜率较弱，前期强势板块催化减弱，主题性机会退潮，市场在寻找新的方向。指数震荡下跌，板块分化较大。报告期内沪深300指数下跌3.98%，创业板指下跌9.53%。板块方面，煤炭、非银、石油石化等表现较好，传媒、计算机等表现较差。对政策预期的变化导致国债收益率震荡上行，中证全债指数上涨0.73%。  报告期内，我们积极调整组合结构以应对市场变化，坚持“以稳为主、适度弹性”的投资思路。基金保持了消费、高端制造的基本配置，适度参与了一些顺周期板块，增配了金融、医药等。对于债券投资，我们坚持投资高评级债券以规避信用风险可能带来的波动。

一季度，国内卫生防控措施进一步优化，生产生活趋于活跃，经济呈现复苏态势，部分行业加速恢复至疫情前水平，市场风险偏好开始回暖。政府工作报告围绕高质量发展，将全年经济增长目标定在GDP增速5%左右，符合经济发展的实际水平，有利于中长期预期稳定。进入二季度，国内经济在前期修复之后，呈现出斜率放缓的态势。CPI维持低位，PPI跌幅扩大，出口数据冲高回落，地产数据回落明显，社融增量规模总体偏弱。全球经济略有回升，海外主要经济体处于高利率环境，整体增长乏力，CPI读数较高，美联储加息周期延续，通胀韧性使得美债收益率维持高位，人民币汇率承压。  报告期内，市场对经济预期和政策预期的波动加大，A股呈现宽幅震荡。报告期内沪深300指数下跌0.75%，创业板指下跌5.61%。板块方面，受益于人工智能的产业趋势，TMT等板块涨幅较大，对经济预期的变化，导致消费者服务、地产等板块表现相对较差。对经济复苏斜率的不确定性使得国债收益率整体震荡走低，中证全债指数上涨2.98%。  基金坚持稳健的投资策略，力争追求好的风险收益比。报告期内，基金正处于建仓期，坚持稳健、均衡的投资策略调整投资组合，在权益投资部分保持了相对较低的配置。通过积极研究产业趋势，权益组合增配了估值处于较低水平的传媒、计算机等板块，适度参与基本面有边际改善的板块，如通讯，增配了国产替代自主可控的半导体，增配了具有弱周期特征的公用事业。对于食品饮料、医药等保持了基本的配置。对于债券投资，我们坚持投资高评级债券以规避信用风险可能带来的波动。