国寿安保高股息混合A(009500) - 基金投资策略和运作

2025年三季度，在上半年经济增长显著超预期的情况下，部分调结构政策持续推出，整体经济平稳运行且结构性分化明显增加。一方面，新兴科技领域快速发展，尤其是人工智能为代表的先进制造业发展迅速，另一方面，部分前期竞争激烈的制造业和部分传统矿产材料行业的供给层面出清也有所加速。整体上看，尽管外需持续拉动的经济超预期增长未延续，但结构性改革有所提速，部分行业企业盈利有所改善。　　整体A股市场温和向上，结构性投资机会显著，以技术创新和国产替代为驱动的动科技创新板块大幅上涨。行业层面上，通信、电子等符合未来发展趋势和产业政策方向的行业位于前列，电力设备、有色金属等受益于“反内卷”政策的板块表现也相对较好，银行、交通运输、公用事业等红利属性高板块出现较大幅度回落，内需相关板块表现也相对较弱。港股层面也表现不俗，以恒生科技指数为代表的高科技板块表现亮眼，原材料板块弹性十足，呈现出整体向好格局。　　在此环境下，高股息基金保持平稳运行，整体表现相对较好。三季度，高股息基金延续前期策略，保持了大金融的配置以外，努力配置更多到有色、机械等周期品，其中尤其比较好的把握到了贵金属和工业金属的行情。同时，为了积极应对A股传统高股息资产普遍承压的现状，积极把握了相关领域港股的投资机会。整体上考虑到高股息资产年初以来整体偏弱的大环境，本组合努力把握了一些结构性机会，实现了相对中性偏好的超额业绩，尤其与A股红利资产相比整体组合表现偏好。　　展望四季度，A股市场整体仍然中性略偏好，但市场波动可能有所增加，需要做好积极应对。一方面，市场风险偏好显著修复后，已经位于中等略偏高的位置，尽管中期展望企业利润的结构性修复和风险偏高高位仍将维持，外资也有望在长期欠配后持续流入，市场还是有一定兑现收益的压力，所以波动会有所增加；另一方面，科技发展的趋势和浪潮仍然延续，高股息资产中长期配置价值又进一步增加，市场整体上还是会出现比较多的结构性行情。具体策略上，高股息基金仍将维持相对偏高仓位运行，努力把握一些结构性机会，同时在行业配置上适度调整，部分板块如贵金属等可能阶段性兑现较充分，后续会兑现收益并实现组合在行业配置上的相对平衡，进一步回归传统高股息属性的个股。同时结合宏观趋势，保持对强内需板块的跟踪，若预期发生逆转则做好适时调整。

2025年上半年，中国宏观经济整体延续了企稳改善的基调，增长动能温和修复，表现大体符合或略好于年初预期。出口韧性超出预期，未出现显著下滑压力，成为上半年重要的支撑力量。国内需求方面，消费与投资均呈现温和回暖态势，政策支持效果有所显现。然而，制约因素依然明显，通胀数据持续在低位徘徊，反映出终端需求复苏的基础尚不牢固；企业信心虽有所回暖，但改善程度有限且不均衡，上市公司盈利能力的修复进程在上半年整体仍显缓慢；供需略有失衡的状态仍在，生产端数据强劲但需求数据相对偏弱或有一定的下行风险。整体上看，经济增长的数据是明显强于前期的悲观预期，但因供需结构相对偏弱的格局未改、外需后续压力仍有所担忧，整体上呈现了数据强、预期弱、微观盈利偏弱势的状态。　　A股市场上半年总体维持中性偏好的震荡格局，港股市场延续表现优异。尽管企业盈利端对市场的支撑有限，市场流动性环境保持相对宽松，A股相对偏好。受制于基本面复苏力度温和的客观现实，市场呈现出明显的结构性分化：主要宽基指数（如沪深300、上证综指）整体以区间震荡为主，“哑铃型”策略仍在延续。一方面受益于资金流入的高股息方向如银行等表现优异，另一方面围绕长期产业趋势的主题投资持续活跃，机器人、AI（尤其在算力、应用端）、创新药、军工、新消费等主题板块表现显著领先。然而，煤炭、石油石化、地产产业链以及部分传统消费领域表现相对平淡。同时需要指出的是，港股市场整体表现优异，尤其是受益于香港本地流动性趋于宽松、南下资金持续流入等积极因素，高股息、新消费、在港资产等普遍出现全面的向上重估。　　在此环境下，高股息基金保持平稳运行，整体表现中性略偏好，二季度努力追回了一些业绩。2025年二季度，高股息基金延续前期策略，保持了大金融的配置以外，努力配置更多到有色、机械等周期品，其中尤其比较好的把握到了贵金属和工业金属的行情。同时，为了积极应对A股市场整体表现平平、A股非银行的高股息资产普遍承压的现状，积极把握了相关领域港股的投资机会。整体上考虑到高股息资产年初以来整体偏弱的大环境，本组合努力把握了一些结构性机会，实现了一定的超额。

2025年一季度宏观经济增长延续了前期改善趋势，表现可能略强于前期市场预期，主要体现在出口并未出现明显压力，消费和投资也有一些温和的改善。但是，由于通胀数据仍维持相对的低迷，企业短期预期改善也并不全面，上市公司盈利能力一季度仍然维持缓慢修复。一些微观层面上观察到的投资企稳、地产销售的“小阳春”改善幅度非常有限，后续持续性也仍待观察，因此基本面逻辑的投资仍是结构性的。　　A股市场延续中性偏好，港股表现优异。权益市场流动性宽松，股票市场相对偏积极，但由于基本面支撑幅度有限，一方面整体市场宽基指数以震荡为主，另一方面长期产业趋势为主的主题投资持续走强。期间，机器人、AI电源及应用、军工等行业和深海经济等主题投资表现明显偏强，煤炭、石油、地产链、传统消费表现相对平淡。额外需要指出的是，估值偏低、预期改善更多且南下资金持续流入的港股市场，表现明显好于A股，其中尤其以恒生科技为代表的相关高科技领域、新消费、创新药等港股表现优异。　　在此环境下，高股息基金保持平稳运行，整体表现中性略偏好。2025年一季度，高股息基金延续前期策略，保持了大金融的高仓位配置，增持了顺周期的有色金属等行业，同时为了积极应对A股市场整体表现平平、A股高股息资产普遍承压的现状，积极把握了相关领域港股的投资机会。整体上考虑到高股息资产年初以来整体偏弱的大环境，本组合努力把握了一些结构性机会，实现了一定的超额。　　展望2025年二季度，A股市场整体仍然中性略偏好，港股市场延续偏强势头概率也较大，但市场面临部分主题投资阶段性过强的状态，有一些修整和风格再均衡的压力。一是宏观经济环境和宏观经济政策仍然温和向好，尽管海外贸易环境仍然存在不确定性，但发生系统性风险的概率较低，而且即使发生超预期波动国内政策对冲这一风险的概率极大，整体宏观基本面没有明显波动的风险。二是年初以来部分主题投资演绎显著，部分领域如机器人机械部件等存在交易过热的现象，后续科技主赛道仍然是全年最好的方向，但其中的个股可能会出现分化和市场重新选择，个股的波动率也将维持偏高。三是顺周期领域仍然有一些预期差，尤其是需求端稳定、供给侧有出清机会的一些细分方向，具备偏好甚至阶段性好于科技赛道的机会。四是南下资金持续流入仍然趋势难改，港股在科技、新消费等领域仍有较多待挖掘稀缺标的，和部分顺周期但估值较A股具备优势的机会，可以进一步挖掘。　　操作策略上，中长期来看高股息资产具备一定的配置价值，维持持续的看好。中短期来看，高股息覆盖行业预计在2025年二季度整体股票市场中也会一定的结构性机会，需要进一步聚焦。后续，高股息基金努力通过个股调整和行业配置来提升竞争力，努力在顺周期领域把握结构性机会、创造收益。具体操作策略上，管理人会基本保持现有账户运行特征，保持高仓位、高比例的在高股息主题集中且保持较高的持仓集中度，同时阶段性的把握一些顺周期板块的投资机会。

2024年，中国经济在多重挑战中展现出一定的韧性，政策积极变化引领未来趋势。尽管面临全球经济放缓、地缘政治紧张和国内结构性调整的压力，但仍实现了稳定增长。2024年在内外部压力下，实现了全年5%左右的GDP增长，消费全年相对承压，投资保持稳定，出口虽受海外需求波动影响但走出相对优秀的增长。尽管年中经济增长面临相对偏大的阶段性扰动，但随着9月以来我国宏观经济政策全面积极的应对和调整，2024年四季度以来基本面出现一些结构性的改善。其中值得关注的是政策面全面积极变化，“超常规逆周期政策”和对资本市场政策明显宽松的表述，也阶段性的全面提升了投资者信心，带动预期修复和市场向上弹性；宏观经济数据层面出现积极变化，其中主要体现为一线城市房屋销售尤其是二手房销售和补贴下耐用品消费的显著改善，但总体内需仍然偏弱，后续还需要进一步改善。　　2024年，中国股市在多重因素影响下波动较大，整体先抑后扬。年初股票市场以微盘股为代表出现了一轮相对较大的快速调整，后续积极反弹后受基本面压力影响保持相对低迷。后续市场出现比较明显的企稳信号，尤其是在9月政策调整后股票市场预期全面扭转，各个指数均有较大涨幅，全年主题投资表现强势，人工智能、低空经济、机器人等主题表现优异，全年来看大金融表现不俗，计算机、电子、传媒、通信等成长类行业里个股表现极其突出，高股息为代表的相关板块全年走势也相对较好。　　在此环境下，国寿安保高股息基金继续保持稳健运行，上半年在市场大幅波动中保持了一定的相对优势。全年来看，高股息基金表现在同类产品中排名中等略偏上。

三季度以来整体基本面走势稳中偏弱，可以参考9月中共中央政治局会议的定调，为“当前经济运行出现一些新的情况和问题”，但政策面的变动有望快速修复悲观预期。从政策的表述上，我们可预期逆周期政策将迎来比较明显的发力，其中“有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性”的表述下，有效需求阶段性不足的问题有望在接下来两个季度出现比较明显的改善。受此大环境影响，整体三季度市场出现先偏弱运行，后显著快速上涨的格局，其中以最直接受益于政策调整、资本市场预期改善最明显的非银金融、房地产等板块表现更优。另外若考虑到十一假期前后，出现了明显的资金流入股票市场的情况，阶段性以科创板、创业板为代表的“高风险偏好”板块走势更加凌厉。　　在此环境下，高股息基金依然保持平稳运行，整体调整不大。三季度整体上保持了大金融的高仓位配置，同时维持在食品饮料、化工、机械、有色、建材等顺周期领域有一定的高股息个股持仓。期间，受到内需走弱预期的影响，顺周期领域的配置出现了比较明显的调整。尽管持有的大金融板块跑赢市场，但组合还是出现了比较明显的阶段性回撤。　　展望四季度，快速反弹后市场仍然中性向好，波动大幅增加后细分板块重归分化，超额收益看好科技股和地产产业链。一是目前政策表述已经发生系统性变化，基本面下行风险已经出现全面逆转。二是市场快速反弹并没有当前业绩快速兑现支撑，更多以来估值的修复和扩张，政策落地的力度仍需观察，个股基本面验证需要到2025年且行业间、个股间分化会显著增加，行情逐渐走向震荡和分化。三是从基本面大势、海内外环境、政策趋势等综合考虑，最显著的变化是资本市场政策和对地产行业政策的表述，对应到最大的机会来自于科技领域和地产链，同时考虑到基本面兑现时点，科技股在2025年部分个股受益于基本面改善的概率也较大。四是在市场波动显著增加的大环境下，前期相对偏强的红利品种可能会受到一些压制。　　操作策略上，中长期来看，股票市场回报率回归中性略偏低的概率仍然是较大的，高股息资产在中长期中仍然具有很好的竞争优势，维持持续的看好。中短期来看，高股息覆盖行业预计在四季度整体股票市场中相对偏弱，而高股息基金努力通过个股调整和行业配置来提升竞争力，努力在顺周期领域把握结构性机会、创造收益。

2024年上半年，全球经济在经历了一系列挑战与调整后，继续展现出中低速增长的态势。这一趋势反映出全球经济在逐步从前期诸多风险中开始恢复，但剔除持续偏高的通胀后，实际增长动力仍相对偏弱。在全球范围内，上半年美国经济依然延续超预期的偏强态势，但近期数据开始持续不及预期，而且也伴随前期数据快速下修，市场担忧进一步提升；欧日经济在有所反复且阶段性动力也并不强劲。相比之下新兴市场国家有一些积极迹象出现，尤其是制造业投资全球化布局对局部地区形成支撑，但持续性还需要观察。面对复杂多变的国内外环境，中国经济仍然维持相对中性的增长和偏低的通胀水平，但继一季度经济超预期表现后，二季度以来有一些走弱迹象而且目前仍在持续，与此对应的是我们看到政策表现出积极的一面，托底力量有所增加。　　2024年上半年全球股市在多重因素的影响下，呈现出复杂多变的态势。地缘政治紧张局势、经济复苏步伐不一以及美联储降息预期快速波动的大环境下，各国股市表现分化明显。美国股市延续了2023年的强劲势头，在科技股引领下表现突出，同时日本股市和多数发达国家指数也表现不俗，日本股市一枝独秀。但亚太股市分化明显，外部受全球经济复苏乏力、地缘政治因素扰动以及内部资本市场受经济增长、监管因素、市场因素等扰动下，A股和H股持续承压，高股息相关板块明显走强，科技映射的相关领域也出现了相对较好的投资机会，但整体上盈利能力走弱，市场热度偏低等因素压制了市场的整体表现，多数行业尤其是内需相关行业出现了较大幅度调整。　　在此环境下，本基金投资主要标的所在行业有所分化但整体表现不俗，如银行、公用事业、煤炭等表现明显偏强，但部分内需相关的行业如地产、建材、化工、食品饮料等表现明显偏后。整体上看，管理人尽力克服市场整体偏弱的大环境，努力抓住高股息相关行业的积极机会，同时积极把握获取个股收益，整体上截止年中组合收益排名先对靠前，但二季度表现偏弱。

一季度整体宏观经济数据好于预期，尤其是全球PMI共振改善可能预示本轮补库存因素在放大期。1-2月国内经济数据好于预期，其中尤其以生产端、出口数据明显较强，可见工业稳增长在一季度还是出现了比较积极的迹象。同时，制造业竞争力强，优势企业出海增加， 也为企业开拓了重要的外需市场。但也需要看到，我国经济发展既面临外部各种不稳定不确定性因素，市场预期仍待进一步夯实，内生增长动力和企业盈利持续改善的趋势还未明确确认，市场仍缺乏比较明确的投资主线。在此环境下，一季度A股市场整体平稳运行，期间因预期波动出现较大幅度的回撤，但截止季末市场基本走稳。同时市场延续的一致预期的“哑铃型”走势，高股息资产和主题投资各有相对较好的表现，但流动性 偏弱的中小盘个股调整幅度较大。行业层面，有色金属、石油石化、煤炭、银行等表现较好，另外尽管通信、计算机等行业涨幅不明显但其中的AI相关个股涨幅全市场居前。　　在此环境下，高股息基金减持高股息资产配置，同时在期间做了一定优化。一季度我们对快速上涨的煤炭等能源开采行业进行了减仓，保持了大金融的高仓位配置，同时增加了相对比较均衡配置的高股息个股，主要集中在食品饮料、化工、机械、有色等领域。但部分高股息个股，由于市值中等偏小，也在预期大幅波动阶段出现了较大幅度的回撤，对组合阶段性产生了较大的负面影响。一季度高股息基金表现位居偏股型基金中等位置。　　具体操作策略上，管理人会基本保持现有账户运行特征，保持高仓位、高比例的在高股息主题集中且保持较高的持仓集中度，同时阶段性的把握一些顺周期板块的投资机会。中期来看，在高股息基金的合同要求范围内，积极把握优质公司的投资机会。

2023年我国经济较快发展，就业物价平稳，国际收支基本平衡，企业盈利也在逐渐有企稳恢复迹象，但也要看到我国经济发展既面临外部各种不稳定不确定性因素，自身也面临一些困难和挑战，市场预期仍待进一步夯实，宏观基本面对市场形成的支撑力度不足。　　2023年A股市场表现相对较弱，明显弱于全球主要指数，一方面是因为前期经济修复预期过高，后续走势相对偏弱，尤其是资产负债表受损后居民消费缓慢修复的影响，导致市场对整体盈利预期下调，另一方面有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升，导致市场整体预期相对偏差，市场估值持续调整。全年来看，主要指数都出现了10%左右的回撤，其中创业板指领跌主要指数。行业层面多数行业调整较大，受AI主题投资的支撑，通信、传媒等行业领涨市场，同时业绩稳健尤其是高股息等确定性较强的标的受到市场追捧，煤炭、家电、石油石化等行业表现相对较强；跌幅较大的行业中包括消费者服务、地产、电力设备等，一方面体现为地产投资和销售趋势性走弱带来的压力，另一方面体现了前期涨幅较大的板块出现超预期的估值调整。整体上来看，2023年市场表现相对偏弱，除AI主题、中特估主题受市场追捧、高分红板块相对抗跌以外，个股尤其是基金重仓股均普遍出现了相对较大的调整。同时，部分中小盘个股表现较强明显抗跌，但这一趋势再进入2024年后也快速逆转，因此考虑到2024年年初的市场波动，绝大多数公司都出现了估值的较大幅度下调。　　在此环境下，2023年国寿安保高股息基金继续保持稳健运行，三四季度组合表现相对较好，阶段性抓住了高股息标的尤其是能源开采行业的投资机会，较大比例的配置在相关个股上。整体上看，在市场同类偏股型产品中排名中等偏上。

三季度整体宏观经济延续上半年恢复态势，但世界政治经济形势错综复杂的大环境没有变化，甚至在海外订单增速、汇率波动等方面均有出现负面舆情，整体修复进度还相对较弱。需要看到的积极变化是，随着三季度中期部分国内稳增长政策推出，总需求出现了一些积极迹象，企业盈利也在季末出现了比较显著反弹。股票市场阶段性对积极信号有所表现，但后续调整幅度仍然较大，尤其是受北上资金流出影响情绪面，整体波动较大，部分结构上有所超调。A股市场在7月末受到活跃资本市场的相关政策表述刺激，出现一波相对较强的反弹，但后续市场情绪偏弱，再度调整。行业层面，部分前年度强势行业如电新等仍深度调整，而年初主题投资占优的TMT相关行业也出现较大调整，而前期相对疲弱的能源、大金融表现强势，普遍逆势上行，三季度涨幅居前的行业为煤炭、非银金融、石油石化、银行和房地产，跌幅居前的行业为传媒、计算机、电力设备等。　　投资运作方面，本基金投资主要标的所在行业，如地产、银行、煤炭、交运等均表现相对较好，尤其是能源股普遍反弹带动组合表现较好。同时，AI等相关主题投资的调整，为组合的相对收益占优提供了一定优势。三季度管理人基本保持了持仓的稳健性，努力挖掘行业内个股“Alpha”，部分重仓股阶段性实现了较好收益。

2023年上半年全球主要股市表现较强，一方面全球经济小幅波动但整体风险有限，美国经济软着陆趋势明显、通胀缓和，美联储加息进程明显进入尾声，全球市场流动性预期稳定，促进了部分资金流入全球股票市场；另一方面，以AI为代表的新的产业革命方兴未艾，阶段性出现强趋势脉冲，引发资金快速流入相关板块，以纳斯达克指数为代表的科技股表现较强。国内股票市场相对偏低迷，在年初快速上行后有所回落，上半年沪深300指数小幅下跌0.75%，创业板和科创50指数涨跌互现，港股市场表现相对更弱。　　行业层面，整体显著分化，通信、传媒、计算机行业表现亮眼，通信板块大幅上涨近武城，传媒计算机普遍上涨超三成左右，与经济相关度较高、消费相关度较高的商贸零售、房地产、建筑材料、食品饮料、化工等行业明显走弱。　　整体上来看，整体经济温和运行，但世界政治经济形势错综复杂，对我国发展带来诸多影响。总需求偏弱的格局没有变化，一季度地产链和国内消费的短期脉冲后重新走弱，企业盈利在低基数下也难有明显反弹。股票市场受此影响，整体二季度表现中性偏弱，行业间分化仍然较大，市场轮动速度较快。主题投资显著占优，一季度表现强势的AI主题持续性较强，机器人等主题投资也有所表现，但国央企重估等主题投资整个二季度持续性开始变弱。　　在此环境下，本基金投资主要标的所在行业，如地产、银行、交运、建材、化工等均表现靠后，且其中建材、化工等领跌，同时受合同约束难以对AI等相关主题进行投资，组合运行面临更大的挑战和压力。在此环境下，管理人尽力克服所属行业投资难度，进一步精细化管理，努力挖掘行业内个股“Alpha”，但由于行业配置压力较大，组合延续了两会后持续走弱的趋势，出现了较大的阶段性回撤，影响了组合整体业绩，二季度整体表现位居偏股型基金偏后。截止年中，组合整体维持在相对较高仓位，主要配置在地产、煤炭、有色、银行等板块。

一季度整体宏观经济窄幅运行、预期大幅波动。海外经济增长压力仍在，出口数据延续偏弱；国内经济修复预期出现快速冲高回落，尤其是在两会公布全年经济增长目标后，预期出现持续调整；实际经济增长维持弱势运行，制造业修复仍然有所缓慢。在此环境下，国内消费和地产链虽然出现一些积极信号，但总需求偏弱的格局没有变化，企业盈利仍然维持中性偏弱，行业间分化剧烈。市场流动性整体中性，仍然维持存量市场，增量资金不足，但市场主题投资兴起，前两年持续走强的新能源板块为代表的前期基金重仓股普遍走弱，数字经济、AI、国央企重估分别走出强势独立行情。尤其是，以AI为代表的TMT相关板块走势显著强于整体市场，且行情发展较快。在此环境下，公募基金投资面对相对较大压力，一方面多数全市场基金被迫大幅调仓，导致市场波动较大，另一方面以科创50、国证2000指数成分股为代表的中小盘公司表现亮眼，但多数相关标的难以成为公募基金主流投资。整体一季度公募基金业绩大幅分化，中位数表现弱于主要指数。在此环境下，本基金投资主要标的所在行业，如地产、银行、交运、建材、化工等，均名次靠后，同时受合同约束难以对AI等相关主题进行投资，组合运行面临相对更大的挑战和压力。在此环境下，管理人积极对账户进行调整，尽力克服所属行业投资难度，进一步精细化管理，努力挖掘行业内个股“Alpha”，以努力保持业绩的相对稳健。但受到两会后宏观预期回落的影响，也阶段性的产生了一定回撤，影响了组合整体业绩，一季度整体表现位居偏股型基金中等水平。　　前瞻二季度，整体市场中性偏好，内部巨大分化有望有所修复，但大概率仍将维持相对分化的状态。一是二季度整体经济数据基数较低，目前经济增长恢复趋势仍在。二是根据历史经验，二季度前半段对业绩确定性、稳定性的关注度提升，尤其是一季度业绩预期波动较大，具备较强盈利能力的板块有望修复。三是全年来看市场存量博弈因素还没有看到逆转的迹象，经济波动率仍较小，主题投资仍将盛行，前述主题投资在宏观经济波动放大前难以改变。所以整体上，高股息投资领域的优质公司在二季度具备较高的修复概率，但是否有充分优势仍需观测，同时还需要加强精耕细作，挖掘个股投资机会。　　为了应对二季度市场波动，管理人会基本保持现有账户运行，保持高仓位、高比例的在高股息主题集中且保持较高的持仓集中度。在高股息基金的合同要求范围内，积极把握优质公司的投资机会，挖掘年报季具备派息比例上调可能的公司，同时若市场出现比较明显的风格变化，也会积极在高股息标的中做适当的风险敞口调整。初步计划，会进一步做好组合平衡工作，适时兑现部分目前持仓比较集中的能源、地产行业个股，并在周期、消费等领域做一定均衡化配置。

2022年全球主要股指均下跌，我国主要股指平均跌幅在20%左右，其中上证综指下跌15%，沪深300指数下跌21%，深圳成分股指数下跌25%，创业板指数下跌29%，科创50指数下跌31%；香港恒生指数下跌15%；美国道琼斯指数下跌8%，纳斯达克指数下跌33%。　　行业层面多数行业调整较大，煤炭一枝独秀，更多是受益于俄乌冲突背景下能源价格的上涨；而社会服务、交通运输等受益于疫后修复板块的行业在12月大幅上涨，跌幅大幅收窄；而在跌幅较大的行业中国防军工、电力设备、计算机、传媒和电子等偏科技行业的板块跌幅较大，美联储美联储加息和美债高位对于这些估值相对较高的行业不利，另外地缘政治矛盾增加、国内外经济动力不足使得订单和需求有所回落。　　整体上来看，尽管2022年我国经济在内部疫情反复、地产趋势走弱，外部地缘政治风险增加全球通胀加剧的大背景下，基本保持了平稳运行，但股票市场整体走出了“类滞胀”的走势，能源品表现偏好，多数行业走弱，市场波动显著增加。同时还呈现出几个主要特点，一是内外部事件影响导致市场波动显著增加，阶段性回撤幅度极大；二是与宏观经济尤其是国内地产周期相关度较高的板块大幅调整；三是市场“抢跑”显现严重，无论是年底对消费需求的修复还是新能源计算机等领域新技术的布局，都明显较产业周期的起点更加靠前。这几大特点均使得组合管理的难度显著增加。　　2022年本基金稳健运行，上半年在市场大幅波动中总体保持相对偏低的仓位运作，下半年则在高股息标的整体处于偏低位的状态下进行了布局，增加了能源板块持仓，同时偏左侧布局了与地产投资周期、经济周期相关度较低的地产等行业，阶段性取得了一定的超额收益。但整体上看由于高股息投资标的基本面与经济周期相关度较高、走势与主板指数相关度较高，在市场整体大幅回落的大环境下也出现了相对较大的回撤，表现差强人意，在市场同类偏股型产品和高股息红利类产品中排名中等偏上。截止四季度末，组合整体维持在相对较高仓位，主要配置在地产、煤炭、银行等板块。