广发中证香港创新药（QDII-ETF）(513120) - 基金经理

2025年2季度，整体港股市场呈现了先跌后涨、震荡上行和结构分化的特点。4月初美国宣布对全球实施“对等关税”政策及其升级，造成全球市场2季度开局大跌，后续随着日内瓦会谈达成阶段性缓和，市场也同步逐步修复。同时，在内地利率持续下行、AI叙事推动港股行情走强的背景下，2季度延续了1季度资金大规模南下的趋势，显著提升了港股流动性，成为了定价不可忽视的力量；在结构分化方面，港股创新药、新消费、科技和港股汽车成为港股市场中关注热点。2季度，创新药重磅BD有序落地，首付款屡创新高，MNC从外部购买分子，中国的占比从2017年的0%约提升至42%，美国成为中国BD出海的最活跃市场之一，同时创新药公司整体营收稳步增长，Biotech企业逐步盈利；年度重磅会议ASCO也在2季度举办，中国创新药闪耀ASCO会议，突破多个实体瘤治疗瓶颈，会议中共有来自中国的73项口头报告，数量创下历史新高，其中184项ADC管线相关研究入选，其中89项来自中国，约占总体的48.4%；中国企业发布双抗研究约34项，占整体双抗研究的比例约49%，因此2季度港股创新药利好不断，正如1季报中所说的那样，港股创新药2季度走出了特立独行的行情；从4月初以来的反弹看，港股创新药显著超越恒生科技及港股汽车等，成为港股细分赛道中表现最好的赛道。中证香港创新药指数在香港市场中选取不超过50家主营业务涉及创新药研发的上市公司证券作为指数样本，以反映香港市场创新药主题上市公司证券的整体表现。作为ETF，本基金秉承指数化被动投资策略，积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，降低基金的跟踪误差。报告期内，本基金跟踪误差来源主要是汇率波动、成份股调整、申购赎回和停牌股票估值调整等因素。本报告期内，本基金的份额净值增长率为23.37%，同期业绩比较基准收益率为23.87%。

2025年1季度，整体港股表现亮眼，领涨全球，年初在DeepSeek横空出世之后，带给了全球极大震撼，中美在人工智能以及科技方面被资本市场重新认知，预期重估，即所谓“东升西降”，同样港股经历了“春季躁动”，最终1季度市场实现了震荡向上的表现。1季度，港股市场热度较高、基本呈现了“科技主导、消费复苏、创新药反弹和汽车大涨”的局面。创新药方面，首先创新药企业更多在香港市场上市，其次，港股医药经过几年估值压制，估值具备了一定的优势。创新药研发周期处于5至7年左右，基于AI的研发应用、中国创新药投入产出比以及实力的增强、出海合作的增多以及前些年市场规范引导和投入的积累，2025年乃至2026年创新药或将逐步进入收获期，港股创新药也逐步进入业绩兑现期。而近大半年，相关政策的陆续出台也给予了创新药更多的期待，又如近期出台的相关征求意见稿，未来将发布的医保丙类目录，以及商业健康险在医药支付端核心矛盾的逐步改善和解决等诸多举措，均让市场认识到港股创新药未来的投资机会，相信未来港股创新药相对其他行业会走出更多特立独行的行情。中证香港创新药指数在香港市场中选取不超过50家主营业务涉及创新药研发的上市公司证券作为指数样本，以反映香港市场创新药主题上市公司证券的整体表现。作为ETF，本基金秉承指数化被动投资策略，积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，降低基金的跟踪误差。报告期内，本基金跟踪误差来源主要是汇率波动、成份股调整、申购赎回和停牌股票估值调整等因素。本报告期内，本基金的份额净值增长率为27.36%，同期业绩比较基准收益率为27.55%。

2024年，港股市场情绪明显回暖，受到美联储降息预期变化及海外情绪影响，全年总体呈现宽幅震荡向上趋势。2024年，恒生指数上涨17.67%，恒生科技指数上涨18.70%，中证香港创新药指数下跌10.80%。2024年，港股在连续四年下跌后年度收益首次转正，在全球市场中表现相对较好。2024年上半年，港股整体估值处于底部，在2月央行意外降息降准和证监会积极政策支持下，市场情绪有所修复，4月下旬地产“组合拳”与超长债发行提振预期，资金面尤其是交易性资金和部分区域配置性资金快速回流，情绪修复驱动港股快速反弹。2024年下半年，尤其是9月底至10月初，监管打出了政策组合拳，不仅下调存款准备金率0.5个百分点，创设证券、基金、保险公司互换便利，还推出了大规模化解地方政府隐性债务风险的举措，最终促成市场急速修复；10月初，港股行情宽幅震荡，在政策改善预期下，市场不断磨合进行估值重新定位，4季度美联储两次降息，总降幅50BP，11、12月降息幅度相对9月均有一定下降，并且12月美联储上调了经济预测，同时大幅上调了未来2年的通胀预测，预示后续降息节奏明显放缓，整体基调偏鹰派，美元流动性收紧进而对港股估值形成压制，而特朗普当选美国总统也让港股风险偏好趋于谨慎。港股创新药属于利率高度敏感性行业，创新药企业需要风险投资和融资输血，美联储进入降息周期，整体提振了行业估值。此外，全年国内外相关政策或事件均在一定程度上支持了港股创新药的阶段性表现，例如上半年举行ASCO医药会议，下半年美国生物安全法案最终未纳入生物安全“黑名单”等。作为ETF，本基金秉承指数化被动投资策略，积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，降低基金的跟踪误差。报告期内，本基金跟踪误差来源主要是汇率波动、成份股调整、申购赎回和停牌股票估值调整等因素。

2024年3季度，港股类似于A股的表现，总体上也表现为宽幅震荡向上趋势，同样呈现了先抑后扬的特征，3季度末在国内政策预期以及美联储降息的影响下，港股整体成交额明显放大，主要指数反弹明显。3季度，恒生指数上涨19.27%，恒生科技指数上涨33.69%，港股创新药指数上涨36.98%，恒生消费指数上涨21.11%。港股业绩整体呈现回暖态势，整体为港股3季度行情表现提供了基本面支撑。2024年上半年，全部港股企业营业收入累计同比上涨2.8%，归母净利润累计同比上涨4.0%，均较2023年全年显著改善。全部港股企业年化ROE为8.6%，较2023年全年的7.8%提升明显，同时较2023年同期也上升了0.17个百分点。9月美联储降息50bp落地，幅度略超市场预期，美国经济硬着陆风险下降，中国政策空间进一步改善，港股市场受益于美联储降息更为直接，叠加估值吸引力，港股3季度市场情绪不断回暖，3季度后期港股因基本面情况、9月24日政策组合与9月中央政治局会议等因素大幅提振了港股市场预期。作为ETF，本基金秉承指数化被动投资策略，积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，降低基金的跟踪误差。报告期内，本基金跟踪误差来源主要是汇率波动、成份股调整、申购赎回和停牌股票估值调整等因素。本报告期内，本基金的份额净值增长率为34.84%，同期业绩比较基准收益率为35.35%。