大成标普500等权重指数(QDII)A人民币(096001) - 基金投资策略和运作

2025年第三季度，全球经济展现恢复增长的态势，美国主要股票指数也恢复了持续上涨的态势，并再次创出历史新高。这一时期的金融市场表现主要受到以下几方面因素的影响：　　最新公布的美国二季度GDP增速达到3.8%，展现出良好的增长态势，但是其1至2季度GDP平均增速仍低于潜在经济增长。亚特兰大联储GDPNow模型预测当前的经济增速为3.8%，说明三季度宏观经济运行态势依然良好。美国三季度制造业PMI也出现止跌回升的迹象，这与GDPNow模型的走势大致相符。　　三季度以来美国劳动力市场的显著降温是近期宏观经济的最大风险点。美国近3个月的非农就业数据大幅下降，失业率也出现了小幅缓步上升的势头，这也使得近期服务业PMI出现了下降。　　三季度，关税压力逐步向实体经济传导，通胀出现了小幅上行的趋势。但在9月中旬，美联储依然将基准利率下调25bp至4%-4.25%区间，也即时隔9个月后重新开启降息行为，此次降息也基本符合市场预期。美联储将此次降息描绘为“风险管理式”降息，同时小幅上调了2025年和2026年的增长预测，表明美联储对于2026年的经济增长仍然有信心。　　即使面临着关税政策的不确定性，市场仍然预期2025年及2026年美股上市公司盈利有较好的增长。当前美股估值水平高于历史平均水平，因此盈利增长有望推动美股指数的持续走强，但增幅有可能低于盈利增速。　　本基金的投资目标是要复制基准指数的收益率，因此本基金将坚持被动化的投资理念，持续实施高效的组合管理策略、交易策略及风险控制方法，以期更好地跟踪指数，力争将跟踪误差控制在较低的水平。　　截至本报告期末大成标普500等权重指数(QDII)A的基金份额净值为2.6828元，本报告期基金份额净值增长率为3.33%，同期业绩比较基准收益率为4.84%；截至本报告期末大成标普500等权重指数(QDII)C的基金份额净值为2.6739元，本报告期基金份额净值增长率为3.25%，同期业绩比较基准收益率为4.84%。

7月份以来的经济数据显示，美国宏观经济有边际走弱的趋势，因此市场对于美联储降息的预期也有所提升。　　美股指数涨跌的核心因素是上市公司盈利的变动。当前彭博一致预期数据显示2025年美股上市公司盈利仍然有较好的增长，但从估值角度来看，当前主要美股指数的市盈率已经高于历史平均水平。　　本基金的投资目标是要复制基准指数的收益率，因此本基金将坚持被动化的投资理念，持续实施高效的组合管理策略、交易策略及风险控制方法，以期更好地跟踪指数，力争将跟踪误差控制在较低的水平。

2025年1季度，国际经济形势出现较大变动，美国主要股票指数也出现了剧烈波动。　　在1季度的前两个月，美国宏观经济保持了较好的韧性，美股主要指数也在期间创出了历史新高。但是，2月下旬以来，由于美国政府采取了较为激进的裁员计划，这给就业市场带来了压力，也对消费产生了影响，从而对经济带来短期下行压力。这也导致2月下旬以来的较多宏观数据出现走弱的现象，美股也出现了明显下跌。只是这些宏观经济数据虽然有明显降温，但并未达到经济衰退的程度。　　然而，特朗普4月2日公布的“对等关税政策”却令美国经济面临极大的不确定性。政策公布后，多家国际知名投行大幅调降美国1季度及2025年GDP增速预期，美联储主席也表示当前面临着高度不确定的前景。　　美股指数涨跌的核心因素是上市公司盈利的变动。当前彭博一致预期数据显示2025年美股上市公司盈利仍然有较好的增长，但宏观经济的变动有可能导致盈利预期大幅向下修正。从估值角度来看，当前主要美股指数的市盈率已经稍低于历史平均水平。　　本基金的投资目标是要复制基准指数的收益率，因此本基金将坚持被动化的投资理念，持续实施高效的组合管理策略、交易策略及风险控制方法，以期更好地跟踪指数，力争将跟踪误差控制在较低的水平。　　截至本报告期末大成标普500等权重指数(QDII)A的基金份额净值为2.4726元，本报告期基金份额净值增长率为-1.68%，同期业绩比较基准收益率为-0.61%；截至本报告期末大成标普500等权重指数(QDII)C的基金份额净值为2.4684元，本报告期基金份额净值增长率为-1.72%，同期业绩比较基准收益率为-0.61%。

2024年，国际经济形势相对较为稳定，美股也取得了较好的涨势。全年美股市场的主要焦点依然围绕着通货膨胀水平、美联储货币政策与经济增长预期展开。　　从整体来看，全年美国宏观经济韧性较强，经济软着陆迹象明显。美国2024年4季度GDP同比增速为2.5%，保持在较佳增长区间。　　分项来看，个人消费仍然是经济增长的主要支柱。最新公布的美国4季度个人消费实际增长季环比折年率为4.2%，同样位于较佳增长区间，也仍然是GDP增长的重要支柱。　　较好的消费是由较好的劳动力市场推动的。美国4季度劳动力市场虽然也出现边际降温的迹象，但2024年12月份失业率为4.1%，仍然处于低位；同月的非农就业增加人数也远超市场预期，这也为消费的增长提供更多的支撑。　　美国总体通胀增速趋稳，但也并未出现大幅下降趋势。美国12月份CPI同比为2.9%，同时其工资增速仍然保持在较高位置，这对核心通胀的进一步下降形成了阻碍。　　2024年，美联储开启了降息进程，全年累计降息100bp，降息行为有效的支持了美股的上行走势。

2024年3季度，国际经济形势相对较为稳定，美国主要股票指数转为区间震荡的态势并在震荡中再次创出历史新高。　　从整体来看，3季度美国宏观经济韧性较强，并没有陷入经济衰退，但经济增速反而较上季度有所提升。最新公布的美国2024年2季度GDP环比增速折年率为3.0%，回升到了较佳增长区间。　　分项来看，个人消费仍然是经济增长的主要支柱。最新公布的美国2季度个人消费实际增长季环比折年率为2.8%，同样回升到了较佳增长区间，也仍然是GDP增长的重要支柱。　　较好的消费是由较好的劳动力市场推动的。美国3季度劳动力市场虽然有明显放缓，但至2024年9月份失业率也仅为4.1%，持续保持在低位水平区间。同期的个人收入增速也保持在较好的水平区间。　　从生产方面来看，美国3季度的ISM制造业PMI指数继续维持在50以下的水平，这说明美国制造业景气程度仍然较低。　　3季度，美国整体通胀水平继续出现明显下降，最新公布的8月份CPI同比增速已经降至2.5%。但是，美国工资增速仍然保持在较高位置，这对核心通胀的进一步下降形成了阻碍。　　在9月份，美联储以降息50bp的非常规方式开启了新一轮降息周期，正式结束了2022年初以来的紧缩周期。市场对美联储降息的反应相对正面，并未将降息50BP视为经济衰退压力大幅走高后的不得已而为之的行为，同时美联储的点阵图显示未来还有持续的降息行动。　　今年以来，本基金基准指数成份股中多数核心企业经营情况稳定，预计2024年盈利水平持续提升，因此，如果美国经济能保持稳定的正增长，则美股中长期前景可期。　　本基金的投资目标是要复制基准指数的收益率，因此本基金将坚持被动化的投资理念，持续实施高效的组合管理策略、交易策略及风险控制方法，以期更好地跟踪指数，力争将跟踪误差控制在较低的水平。　　　　截至本报告期末大成标普500等权重指数(QDII)A的基金份额净值为2.5815元，本报告期基金份额净值增长率为6.86%，同期业绩比较基准收益率为9.60%；截至本报告期末大成标普500等权重指数(QDII)C的基金份额净值为2.5792元，本报告期基金份额净值增长率为6.78%，同期业绩比较基准收益率为9.60%。

2024年上半年，国际经济形势相对较为稳定，美股也继续保持升势并创出了历史新高。　　从整体来看，上半年美国宏观经济韧性较强，并没有陷入经济衰退，但经济增速有所放缓。美国2024年1季度及2季度的GDP环比增速折年率分别为1.4%及2.8%，保持在正增长区间。　　分项来看，个人消费仍然是经济增长的主要支柱。最新公布的美国2季度个人消费实际增长季环比折年率为2.3%，保持在较为健康的水平区间内，也仍然是GDP增长的重要支柱。较好的消费是由较好的劳动力市场推动的，美国24年6月份失业率为4.1%，持续保持在低位水平区间，但较2023年的平均失业率水平有一定程度的上升。　　从生产方面来看，美国2季度的ISM制造业PMI指数继续降至50以下的水平，这说明3月份PMI回到经济扩张区间只是昙花一现，而实际美国制造业景气程度仍然较低。　　上半年，美国通胀水平继续在中等水平区间保持稳定，6月份CPI为3.0%，没有出现明显反弹。美国工资增速虽然有所下降，但仍然保持在高位，这对通胀的进一步下降形成了阻碍。同期，美联储既没有加息也没有降息，维持联邦基金目标利率区间不变。　　本基金为被动型指数基金，其投资目标就是要复制指数的收益率。本基金将坚持被动型的指数化投资理念，持续实施高效的组合管理策略、交易策略及风险控制方法，以期更好地跟踪指数，力争将跟踪误差控制在较低的水平。

2024年1季度，国际经济形势相对较为稳定，美股也继续保持升势并创出历史新高。　　从整体来看，1季度美国宏观经济韧性较强，并未陷入经济衰退。最新公布的美国2023年4季度GDP环比增速折年率为3.4%，保持在较高的增长区间。　　分项来看，个人消费仍然是经济增长的重要支柱。最新公布的美国4季度个人消费实际增长季环比折年率为3.3%，保持在较好的水平区间内，仍然是GDP增长的重要支柱。较好的消费是由强劲的劳动力市场推动的，美国24年1季度失业率位于3.7%至3.9%之间，持续保持在低位水平区间，同时工资增速也保持稳健增长。　　从生产方面来看，美国3月份的ISM制造业指数意外上升到50.3，这是自2022年9月以来首次回到经济扩张区间，这说明美国制造业景气程度已经大幅回升，也意味着美国经济大概率不会进入衰退。　　1季度，美国通胀水平在中等水平区间保持稳定，既没有持续下降，也没有再次出现明显反弹。美国1季度CPI同比增速保持在3.1%-3.2%之间，虽然较本轮高点有大幅下降，但却没有保持住持续下降的趋势。美国工资增速虽然有所下降，但也仍然保持在高位，这对通胀的进一步下降形成了阻碍。　　1季度，美联储既没有加息也没有降息，维持联邦基金目标利率区间不变。市场认为本轮加息周期已经结束，但何时进入降息通道以及今年能有多大的降息空间则还有一定的不确定性。　　美股上市公司盈利在从去年3季度起已经出现止跌回升的趋势，而且在去年4季度盈利上升的趋势更加明显。当前，指数成份股中多数核心企业经营情况稳定，预计2024年盈利水平持续提升，因此，如果美国经济能保持稳定的正增长，则美股中长期前景可期。　　本基金为被动型指数基金，其投资目标就是要复制指数的收益率。本基金将坚持被动型的指数化投资理念，持续实施高效的组合管理策略、交易策略及风险控制方法，以期更好地跟踪指数，力争将跟踪误差控制在较低的水平。　　截至本报告期末大成标普500等权重指数(QDII)A的基金份额净值为2.4760元，本报告期基金份额净值增长率为6.80%，同期业绩比较基准收益率为7.91%；截至本报告期末大成标普500等权重指数(QDII)C的基金份额净值为2.4774元，本报告期基金份额净值增长率为6.75%，同期业绩比较基准收益率为7.91%。

2023年，国际经济形势相对较为稳定，美股也取得了较好的涨势。全年美股市场的主要焦点依然围绕着通货膨胀水平、美联储货币政策与经济增长预期展开。　　从整体来看，2023年美国宏观经济韧性较强，并未如此前的预期那般陷入经济衰退。美国4季度GDP同比为3.1%，不仅没有出现负增长，而且还位于较好的增长水平区间。分项来看，个人消费仍然是经济增长的重要支柱，国内私人投资总额也出现回暖迹象。最新公布的美国4季度个人消费实际增长季环比折年率为2.8%，保持在较好的水平区间内，仍然是GDP增长的重要支柱。较好的消费是由强劲的劳动力市场推动的，美国全年的失业率都在4%以下，始终保持在低位水平区间，同时工资增速也保持稳健增长。　　受到相关政策的影响，美国制造业及建筑投资增速在2023年出现高增长，其主要贡献行业分别为计算机、电子电力设备和化工行业，显示出制造业回流美国的趋势仍然在持续。　　2023年，美国CPI增速持续下降，其12月份CPI同比增速已经低至3.1%，较本轮高点有大幅降低。美国工资增速也有所下降，但工资增速仍然相对较高，这对核心通胀的进一步快速下降形成了阻碍。　　由于通胀水平的持续下降，美联储的本轮加息周期基本已经结束，预计2024年会进入降息通道，但具体何时开始降息还有一定的不确定性。　　美股上市公司盈利在2023年上半年出现了一定程度的下降，但从3季度起已经出现止跌回升的趋势，而且4季度盈利上升的趋势更加明显，这也是美股今年走势较好的主要原因。当前，指数成份股中多数核心企业经营情况稳定，盈利水平持续提升，因此，如果美国经济能实现软着陆，则美股中长期前景可期。

2023年3季度，国际经济形势相对较为稳定，但美股出现了小幅调整。　　从整体来看，3季度美国宏观经济韧性较强，并未陷入经济衰退，最新公布的美国2023年2季度GDP环比增速折年率为2.1%，不仅没有出现负增长，而且还位于正常增长水平区间。　　分项来看，个人消费仍然是经济增长的重要支柱，国内私人投资总额也逐步出现回暖迹象。最新公布的美国2季度个人消费保持在较好的水平区间，仍然是GDP增长的重要支柱，同时按月公布的零售销售月环比数据也保持在正常的增长水平区间。较好的消费是由强劲的劳动力市场导致的，美国9月份失业率为3.8%，持续保持在低位水平区间，同时工资增速也保持在较高的水平上。　　受到相关政策法案的影响，美国制造业及建筑投资增速出现高增长，其主要贡献行业分别为计算机、电子电力设备和化工行业，显示出制造业回流美国的速度不断增大。　　3季度，受能源价格上涨的影响，美国CPI增速略有反弹，美国9月份CPI同比为3.7%，较本轮高点有大幅下降，但较6月份有所反弹。美国工资增速虽然有限下降，但仍然保持在高位，这对核心通胀的进一步下降形成了阻碍。　　3季度，美联储采取了一次加息行为，将联邦基金目标利率区间上调到5.25%至5.5%区间。本轮加息周期已经接近尾声，当前市场预计今年还有一次加息就会停止加息进程，但由于核心通胀居高不下，降息可能要等至明年下半年。　　今年上半年美股出现了大幅上涨，因此虽然3季度美国宏观经济状况较好，但是美股仍然出现了小幅调整。当前，指数成份股中多数核心企业经营情况稳定，盈利水平持续提升，标普500指数估值水平也位于历史平均水平区间，因此，如果美国经济能实现软着陆，则美股中长期前景可期。　　本基金为被动型指数基金，其投资目标就是要复制指数的收益率。本基金将坚持被动型的指数化投资理念，持续实施高效的组合管理策略、交易策略及风险控制方法，以期更好地跟踪指数，力争将跟踪误差控制在较低的水平。　　截至本报告期末大成标普500等权重指数(QDII)A类的基金份额净值为2.185元，本报告期基金份额净值增长率为-5.53%，同期业绩比较基准收益率为-4.64%；截至本报告期末大成标普500等权重指数(QDII)C类的基金份额净值为2.185元，本报告期基金份额净值增长率为-5.16%，同期业绩比较基准收益率为-5.18%。

2023年上半年，国际经济形势相对较为稳定，美股也取得了较好的涨势。在上半年，美股市场的主要焦点依然围绕着通货膨胀水平、美联储货币政策与经济增长预期展开。　　从整体来看，上半年美国宏观经济韧性较强，并未陷入经济衰退，其1季度GDP环比增速折年率终值为2.0%，2季度 GDP环比增速折年率为2.4%，不仅没有出现负增长，而且还位于较好的增长水平区间。分项来看，个人消费是经济增长的较大支柱，企业固定资产投资也对经济增长起到了正面作用。值得注意的是，此前处于下行通道美国房地产市场在今年出现了边际修复的迹象，具体表现为房屋销售明显反弹、房贷利率高位回落，同时新屋开工也出现明显反弹，这也有效的支持了宏观经济的增长。　　美国CPI增速下降趋势已经确定，最新的美国6月份CPI同比为3.0%，较本轮高点有大幅下降。但是工资增速仍然保持在高位水平，这对核心通胀的进一步下降形成了一定的阻碍。　　由于通胀水平的持续下降，美联储对未来加息态度有所软化，多次暗示本轮加息周期接近尾声，但由于核心通胀居高不下，降息可能要等至明年。　　在3月份，美国出现了一次银行业风波。由于出现巨额挤兑风波，数家银行都被监管当局关闭并被联邦存款保险公司接管。为了防范系统性风险，美财政部、美联储、美国联邦存款保险公司快速采取行动，对所有符合条件的存款机构提供额外资金保障，解除金融市场流动性危机。因此这次美国中小银行流动性问题没有引发美国金融行业系统性危机。　　本基金为被动型指数基金，其投资目标就是要复制指数的收益率。本基金将坚持被动型的指数化投资理念，持续实施高效的组合管理策略、交易策略及风险控制方法，以期更好地跟踪指数，力争将跟踪误差控制在较低的水平。

2023年1季度，美股维持震荡的走势。在本季度，美股市场的主要焦点依然围绕着通货膨胀水平、美联储货币政策与经济增长预期展开。　　在1季度，美国宏观经济的实际表现比此前较为糟糕的预期要强，因此美股在1季度也在震荡中出现了轻微的反弹。最新公布的美国2022年4季度GDP环比折年率为2.6%，处于尚好的水平；劳动力市场继续保持繁荣；二手房销量也出现了触底回升的迹象。但是，以各类PMI指数为代表的调查数据则比较糟糕，表现了市场经济主体的信心依然不足。　　在1季度，美国CPI下降趋势已经出现，但绝对值仍保持在较高水平。最新的美国2月份CPI同比为6%，较此前的高点有明显的下降。为了控制高通胀，在3月份，美联储继续加息25BP。但美联储的会议声明表明，综合考虑通货膨胀走势以及银行业的稳定性，美联储对未来加息态度有所软化，暗示本轮加息周期接近尾声。当前市场普遍预计今年还有一次25bp的加息行为，后续是否继续加息还要看通胀的持续进展。　　在3月份，美国出现了一次银行业风波。由于出现巨额挤兑风波，硅谷银行及签名银行都被监管当局关闭并被联邦存款保险公司接管。为了防范系统性风险，美财政部、美联储、美国联邦存款保险公司快速采取行动，宣布全额补偿硅谷银行所有存款，并对所有符合条件的存款机构提供额外资金保障，解除金融市场流动性危机。这次美国中小银行流动性问题没有引发美国金融行业系统性危机，主要原因有：（1）本次美国监管层下手很快，目前刚性兑付了相关储户的存款，稳定了市场情绪，防止进一步流动性挤兑蔓延；（2）经过金融危机后的调整，美国金融机构目前杠杆率水平比2008年时低很多，资本充足率也较高；（3）相较与中小银行，美国的大型银行资产负债期限错配问题不大，因此更加稳健。　　本基金为被动型指数基金，其投资目标就是要复制指数的收益率。本基金将坚持被动型的指数化投资理念，持续实施高效的组合管理策略、交易策略及风险控制方法，以期更好地跟踪指数，力争将跟踪误差控制在较低的水平。　　截至本报告期末本基金份额净值为2.131元；本报告期基金份额净值增长率为1.06%，业绩比较基准收益率为2.93%。

2022年，全球资本市场都出现了较大幅度的波动，美股也不例外，美股在全年出现了大幅震荡并录得了显著的负收益。导致美股全年下跌的因素有很多，主要有以下几个方面。　　首先，由于美联储在前两年实行了较为激进的量化宽松政策，2022年美国的通胀水平维持在较高水平区间，在6月份的CPI月同比增速达到了9.1%。过高的通胀数据引发了美联储严厉的紧缩性货币政策，所以也引起了股票市场的剧烈波动。下半年之后，在美联储紧缩性货币政策的作用下，美国通胀水平开始出现下行的拐点，但绝对值依然保持高位。　　其次，为了应对较高的通胀水平，美联储采取了较为严厉的紧缩性货币政策。美联储通过数次的加息行为，在2022年末已经将联邦基金目标利率区间抬升至4.25-4.5%之间，同时还采取了缩减资产负债表的货币政策。美联储的行为表明，为了坚定地致力于将通胀恢复到2%的目标，美联储会采取历史罕见的紧缩性货币政策。美联储的行为取得了一定的政策效果，美国通胀下行的趋势已经确立。　　金融环境的大幅缩紧，对实体需求带来了明显的拖累。明显的表征是美国制造业ISM指数已经连续数月低于枯荣分界线，进入了经济收缩区间。同时，美国就业市场却依然非常繁荣，最新的失业率降至3.4%，创出了本轮经济周期以来的新低。需求萎缩意味着经济大幅降温，就业市场繁荣却意味着通胀压力依然较大且美联储还会大幅加息，这种经济数据的组合并不是一个好现象，反而加大了经济衰退的可能性。　　受需求疲弱及成本上升的影响，美股盈利增速在2022年大幅放缓，这也是导致美股表现欠佳的主要原因之一。　　本基金为被动型指数基金，其投资目标就是要复制指数的收益率。本基金坚持被动型的指数化投资理念，持续实施高效的组合管理策略、交易策略及风险控制方法，以期更好地跟踪指数，力争将跟踪误差控制在较低的水平。