永赢丰享90天持有债券A(026405) - 基金投资策略和运作

宏观环境方面，上半年我国经济延续新旧动能分化格局，总体韧性尚存但结构性压力渐显。结构上，出口一季度有所波折，但二季度持续强劲，并带动工业生产维持韧性；地产销售改善有限，基建与制造业投资年初短暂回暖，二季度再度回落；社零增速始终低位徘徊。信贷年初实现开门红后骤退，内生性融资需求延续偏弱。中东地缘冲突大幅推升大宗能源价格，带动PPI提前转正，但下游价格传导仍旧不畅。政策方面，货币政策延续适度宽松基调，但总量宽松保持较强定力；财政政策更强调结构优化而非总量扩张，专项债发行以及政策性金融工具落地有待下半年提速。 从市场表现来看，上半年债市以宽流动性叠加弱信用修复为主线，收益率震荡下行，半年末10年国债活跃券收益率相较去年年末下行近11bp。节奏上，年初受风险偏好及赎回情绪影响，十年国债收益率冲高至1.9%附近并创下年内高点，随后在配置力量支撑下开启修复行情。3月美伊冲突爆发引发油价上行、输入性通胀担忧升温，长端收益率一度承压。4至5月随着经济结构分化加剧、内需表现持续偏弱，10年国债收益率持续下行。6月市场多空博弈加剧，央行OMO零操作、中长期流动性持续净回笼，带动资金价格回归至政策利率附近，收益率由单边下行转为横盘震荡。 A股市场方面，上半年整体震荡上行，结构性行情较为突出。年初在流动性相对宽松、风险偏好回升的推动下，市场延续上涨，科技成长方向表现相对较好；2月份市场进入震荡阶段，板块轮动有所加快；3月份受中东局势扰动、海外风险资产调整等因素影响，市场出现一定回落。4月份以后，随着外部扰动逐步消化，市场重新企稳，并逐步呈现较为明显的结构分化。一方面，受全球科技股走强、国内人工智能产业进展以及国产算力、半导体等方向持续催化影响，科技板块表现较为突出，创业板、科创板等成长类指数明显走强；另一方面，消费、金融及部分顺周期板块表现相对平淡，市场收益主要集中在少数景气方向。总体来看，上半年A股市场仍以结构性机会为主，不同板块之间的收益差异较大。 报告期内股票市场总体表现尚可，策略上我们始终保持积极的权益仓位进行均衡配置，风格采取“价值+周期+成长”的三轮驱动思路，期间根据市场估值水平和产业盈利的进度调节三者比例。债券方面，根据市场行情保持合适的久期和杠杆比例，重点配置高等级信用债，利率债方面适度参与波段投资机会。