宏利鑫享90天持有债券A(022012) - 基金投资策略和运作

四季度以来，经济继续呈现需求回落，生产端放缓局面。需求端固定资产投资增速为负 且降幅扩大，房地产、制造业、基建投资增速均下行；消费增速在补贴退坡后也延续下行趋势。供给端受国庆假期和反内卷政策影响增速有所回落。通胀方面，CPI和PPI同步回升，但目前CPI仍然处于低位PPI仍然为负。经济基本面整体利于债市但实际影响有限，主要受年内稳增长压力不大，货币政策短期内难有加码预期。四季度，债券市场受机构行为、供给和政策预期扰动影响较大，处于宽幅震荡区间。　　本组合主要以票息策略，重点投资于信用债品种，通过利率、类利率债波段操作力争增厚组合收益。

三季度以来经济呈现需求和生产均收敛局面，投资和消费增速继续下行，抢出口效应持续，7月出口数据略超预期，仍难以弥补内需偏弱带来的影响，反内卷政策逐步实施，生产端小幅回落，但仍具韧性。CPI和PPI触底回升，但同比仍在低位运行，后续改善持续性仍需观察内需政策和外需环境变化。向后看，外部冲击不确定性仍存，有效需求不足和供给端过度竞争的结构性矛盾依旧存在，经济的修复更多依赖增量政策。三季度股票市场持续上涨引发资金分流、债券利息收入征收增值税、反内卷政策带动价格水平抬升、季末机构集中卖出等多重因素冲击导致利率上行。　　本组合主要以票息策略，重点投资于信用债品种，通过利率、类利率债波段操作增厚收益。

2025年上半年，经济整体延续修复趋势。一季度经济整体延续修复趋势，经济数据呈现生产端恢复快于需求端，外需放缓，但政策发力提振内需。其中需求端投资和消费增速略超出市场预期，主要受稳增长政策的拉动。出口增速回落较为明显，抢出口效应逐步消退。二季度以来国内经济呈现政策驱动消费回暖、关税战下出口短期保持韧性，经济增长内生动能有待提振的状态。从需求端来看，投资增速持续下行，对GDP的贡献度下降，其中基建投资是主要支撑，地产投资拖累延续，制造业投资高位回落。消费增速整体上行，但主要受政策补贴相关领域拉动。出口受抢出口带动保持一定韧性，但下半年下行风险增大。一季度，由于降准降息未至，市场流动性一直处于紧平衡状态，现券收益率接连大幅度调整，债券收益率曲线整体熊平。二季度随着流动性边际宽松，债市情绪回暖，大部分时候维持低位窄幅震荡。

一季度经济整体延续修复趋势，经济数据呈现生产端恢复快于需求端，外需放缓，但政策发力提振内需。其中需求端投资和消费增速略超出市场预期，主要受稳增长政策的拉动。出口增速回落较为明显，抢出口效应逐步消退。通胀仍然处于低位，显示终端需求一般。向后看，经济韧性进入验证期，目前内生增长动力仍然偏弱，若二季度没有更大宏观政策对冲力度，随着前期政策脉冲过去，经济增速有一定回落的可能性。一季度以来，由于目前降准降息未至，市场流动性一直处于相对紧平衡状态，现券收益率接连大幅度调整，债券收益率曲线整体熊平。　　本组合主要以票息策略，重点投资于信用债品种，力争通过利率、类利率债波段操作增厚收益。

2024年全年经济增长目标完成无虞，国内宏观经济呈现出工业生产偏强、国内有效需求偏弱、整体物价偏低的特点，内需乏力、消费意愿偏低仍是经济复苏中的薄弱环节，同时，房地产市场持续调整，对内循环的深化带来一定制约。对经济支撑较强的主要是出口、制造业投资以及基建投资，拖累较重的主要是房地产投资和消费。2024年资产荒极致演绎，债市先后受特别国债供给担忧、央行管理长债利率风险与增量政策加码等扰动，但牛市利率下行趋势不改。