中银证券中证同业存单AAA指数7天持有期(019098) - 基金投资策略和运作

三季度债券市场整体呈现收益率震荡上行的态势。7月份开始国内权益及商品市场不断上涨，政策方面月底的政治局会议再次对整治“内卷式”竞争做出重点部署，提出“依法依规治理企业无序竞争”、“推进重点行业产能治理”，进一步展现“反内卷”的决心。受此影响债市情绪受到持续压制，推动收益率震荡上行。进入9月后债市因“公募基金费率新规”再度调整，之后随着美联储降息25bp带动国内货币宽松的预期，债市收益率虽然依旧出现上行，但调整幅度较之前略有收窄，季末最终10年国债收益率收于1.86附近。　　　　本基金报告期内延续稳健的操作思路，在保持组合的流动性、尽力减小组合波动风险的基础上，力争实现组合净值稳步增长，为投资人实现合理的收益回报。

2025年伊始债市做多情绪依然较强，10年国债收益率下行至1.59%左右，之后受央行公告暂停国债买入、权益市场风险偏好提升等因素影响，债券长端收益率开始反弹，并在股债跷跷板效应、资金利率不断抬升的扰动下反弹至1.70%上方。3月中旬市场在降息预期不断修正的背景下，10年期国债收益率冲高至1.90%。下旬随着央行不断呵护季末资金面，收益率最终回落至1.80%附近。二季度债券市场触底反弹，利率呈现震荡下行的态势。4月在特朗普关税政策所带来的冲击下，资本市场风险偏好急剧下降，债券收益率出现快速下行。5月初降准降息落地，货币政策进一步宽松带动资金价格再下一个台阶。进入6月后央行开展大规模买断式逆回购呵护资金面，经济基本面数据表现偏弱助力债券收益率小幅下行，最终10年国债收益率收于1.65附近。　　　　本基金主要采用抽样复制和动态最优化的方法构建与标的指数风险收益特征相似的资产组合，以实现对标的指数的有效跟踪。报告期内延续稳健的操作思路，在保持组合的流动性、尽力减小组合波动风险的基础上，力争实现组合净值稳步增长，为投资人实现合理的收益回报。

2025年伊始债市做多情绪依然较强，10年国债收益率下行至1.59%左右，之后受央行公告暂停国债买入、权益市场风险偏好提升等因素影响，债券长端收益率开始反弹。2月节后资金回流带动10年国债收益率一度向下突破1.60%，随后在股市跷跷板效应、资金利率不断抬升的扰动下反弹至1.70%上方。3月中市场在降息预期不断修正的背景下，10年期国债收益率冲高至1.90%。下旬随着央行不断呵护季末资金面，收益率最终稳定在1.80%附近。　　　　本基金报告期内延续稳健的操作思路，在保持组合的流动性、尽力减小组合波动风险的基础上，力争实现组合净值稳步增长，为投资人实现合理的收益回报。

2024年债券市场呈现强势震荡下行的走势。年初央行正式宣布降准降息后利率进一步开启下行通道，4月初在资金宽松的推动下债券收益率不断创新低，随后在央行提示长债风险，同时发改委表态将加快推进超长期特别国债发行的背景下债市出现多日回调。6月随着市场对央行喊话逐渐钝化、利率债供给也未见放量，10年期国债收益率下探至2.20%附近。三季度债市先下后上，9月在经济数据较弱的背景下债市再度走强10年期国债一度下行至2.03%左右，之后随着股市触底反弹股债跷跷板效应显现，债券收益率快速反弹。12月初政治局会议要求加大超常规逆周期调节，自2011年以来首次将货币政策定调为“适度宽松”，受此影响债券收益率出现快速下行，10年期国债最终收于1.67%附近。从全年来看，10年期国债收益率下行近90bp。 　　　　本基金主要采用抽样复制和动态最优化的方法构建与标的指数风险收益特征相似的资产组合，以实现对标的指数的有效跟踪。报告期内延续稳健的操作思路，在保持组合的流动性、尽力减小组合波动风险的基础上，力争实现组合净值稳步增长，为投资人实现合理的收益回报。

三季度债券市场收益率总体呈现先下后上的态势。7月末政治局会议的政策基调较以往更加积极，强调要“持续用力、更加给力”，8月初央行开始指导大行在二级市场上卖出长期限利率债，债券市场出现一定幅度回调，信用利差逐渐走阔。9月上旬经济数据显示消费需求相对较弱，部分大宗商品消费持续低迷，在经济基本面的支撑下债券市场再度走强，10年国债收益率一度下行至2.03%附近。月末政治局就经济形势再度召开会议，时点和内容均超市场预期，股市触底反弹成交量迅速放大，股市跷跷板开始显现，债券收益率快速反弹，最终10年国债收于2.15附近。　　　　本基金报告期内延续稳健的操作思路，在保持组合的流动性、尽力减小组合波动风险的基础上，力争实现组合净值稳步增长，为投资人实现合理的收益回报。

2024年初在降准和降息预期下债市收益率出现快速下行，1月24日央行正式宣布降准后进一步开启下行通道，利率曲线呈现牛平。3月份在超长期国债供给方式、经济数据等扰动下债券市场整体小幅波动。2季度初在资金宽松的推动下债券收益率不断下行，随后在央行提示长债风险、发改委表态将加快推动超长期特别国债发行的背景下债市出现连续多日回调。5月中旬财政部发布国债发行安排通知，较为均衡的供给节奏一度推动债市做多情绪。此后央行下调购房首付比例和房贷利率等一系列利好政策助力楼市去库存，债券市场再度横盘震荡。6月随着市场对于央行喊话逐渐钝化、利率债发行也未见放量，债券收益率开启进一步下行，10年期国债收益率下探至2.20附近。　　　　本基金报告期内延续稳健的操作思路，在保持组合的流动性、尽力减小组合波动风险的基础上，力争实现组合净值稳步增长，为投资人实现合理的收益回报。

2024年1月初在降准和降息预期下债市收益率出现快速下行，1月24日央行正式宣布降准后进一步开启下行通道，在此期间长端表现优于短端，利率曲线呈现牛平。2月随着权益市场触底反弹，债券收益率小幅回升。中旬随着LPR超预期调降25bp，10年期国债收益率向下突破2.3%，30年国债收益率则向下突破2.5%。3月份在超长期国债供给方式、经济数据等信息扰动下债券市场整体小幅波动。　　　　本基金报告期内延续稳健的操作思路，在保持组合的流动性、尽力减小组合波动风险的基础上，力争实现组合净值稳步增长，为投资人实现合理的收益回报。

2023年上半年债券市场触底反弹，三季度经历了一波调整后再度上扬，全年债券收益率呈现震荡下行的走势。一季度经济数据略超预期，3月份制造业PMI小幅下行多个分项指标出现一定的回落但总体仍处于扩张区间。二季度经济增长动能开始有所趋缓，需求疲弱拖累制造业修复，企业盈利预期略偏弱并处于去库存周期。货币政策方面央行在6月下调公开市场操作利率，向市场释放明确宽货币的信号，10年期国债收益率一度突破2.7的低位。三季度在政治局会议提出“加强逆周期调节和政策储备”后债券收益率出现快速上行，但随着8月公布的金融数据显著低于预期，央行降息再度点燃债市做多热情，10年期国债收益率下行至2.54%附近。四季度初在万亿国债增发供给预期扰动下债市小幅回调，12月末随着年末跨年资金趋松，中央经济工作会议强刺激信号较为有限，以及存款利率下调引发降息预期等因素影响，债券开始全面走强10年期国债在年末收于2.56%附近。从全年来看，10年期国债收益率下行约28bp。　　　　本基金报告期内完成建仓，主要投资于标的指数中具有代表性和流动性的成份券或备选成份券。后续会在跟踪误差可控的前提下严控信用风险，在保证安全应对特殊时点流动性需求的基础上，为投资人实现合理的收益回报。