招商中证全指软件ETF发起式联接A(018385) - 基金投资策略和运作

展望后市，政策端支持产业景气度复苏的态度较为明确，叠加政府持续推进中长期资金入市，行情长期向上动能相对较强。行情节奏看，市场流动性逐渐宽裕，投资风险偏好也持续抬升，后续可持续关注政策落地和景气度修复情况。

报告期内国内制造业景气复苏节奏偏震荡。投资数据方面，地产投资仍然延续负增长，但降幅已在收窄，且地产支持政策态度明确，地产去杠杆终点渐近，地产投资同比降幅也预期将随着基数效应继续收窄。基建投资复苏较为明显。工业增加值增速全年延续走高，制造端景气修复较好。出口端全年延续景气，但未来海外关税政策存在不确定性。社会消费品零售增速相对平淡，反映内需复苏可能仍然需要时间推进。信用端，社融新增整体同预期一致。就市场表现来看，报告期内市场呈现震荡回升态势。从主流宽基指数表现来看，上证50上涨15.42%，沪深300上涨14.68%，中证500上涨5.46%，万得全A上涨10.00%。就申万一级行业来看，行业表现涨跌不一。其中，银行、非银金融、通信、家用电器、电子等涨幅居前，医药生物、农林牧渔、美容护理、食品饮料、轻工制造等表现落后。展望后市，政策端，支持景气度复苏和股市向上的态度较为明确，叠加政府持续推进中长期资金入市，行情长期向上动能较强。行情节奏看，自“924”行情以来，市场流动性逐渐宽裕，投资风险偏好也持续抬升，后续可持续关注政策落地和景气度修复情况。方向上看，中国AI等科技产业全面爆发，中长期看，科技方向预计仍然会是主线。

报告期内国内制造业PMI明显复苏，虽然5月份有所走弱下滑至枯荣线以下，但走弱原因或主要是由于假期导致的工作日减少，不足以构成判断其为复苏结束的信号。投资数据方面，地产投资上半年始终维持负增长，在当前地产需求相对不足的情况下，下半年地产投资数据或难有明显起色。制造业投资与基建投资上半年复苏明显，预计下半年这一态势将延续。社会消费品零售总额上半年整体表现平淡，而出口增速中枢明显抬升。考虑到2024年全球经济整体进入了复苏周期中，出口数据有可能在下半年保持相对强势，DR007始终维持在正常区间内。报告期内A股市场整体震荡回升，年初经济数据相对较弱，叠加海外降息预期转弱，以及全球地缘事件频发，投资者风险偏好较低，成交较弱，后临近春节监管发布加强融券业务监管、提升上市公司质量等相关举措，市场成交回暖，伴随着春节消费数据较好，投资者风险偏好持续改善，至1季度末指数明显反弹。4月份 A 股震荡上行，指数中枢小幅提升，5月中旬至报告期末，中期基本面预期下修，指数持续回调。整体来看，上半年指数震荡回升，从指数表现来看，上半年上证50上涨2.95%，沪深300上涨0.89%，中证500下跌8.96%，万得全A下跌8.01%。行业层面涨跌互现，高股息红利资产占优，而TMT与消费则表现落后。展望后市，市场底部震荡反而提供了逆向布局的时机，随着时间的推移各因素不确定性将逐步降低，可关注景气向好且估值相对较低板块。

报告期内经济波动较大，整体较为弱势。全年制造业PMI走势呈现较剧烈的震荡，最新12月录得数据49%，在枯荣线以下；投资数据方面，全年均相对较弱，大致呈现持续下滑的态势；全年社会消费品零售总额数据同样震荡较大，最新12月份数据录得7.4%，虽然较上月有所下滑但依然维持在高位；出口数据在连续半年负增长的情况下，最新11、12月份增速转正，12月份录得数据3.78%。中央经济工作重点确立“先立后破”，2023年来地产行业债务问题逐步得到化解，展望2024年，国内经济或将有望企稳回升。报告期内A股震荡走弱，下半年以来波动扩大。分阶段来看：（1）年初，防疫政策优化和地产政策出台使经济快速修复成为市场共识，加之2月经济数据普遍好于预期、人工智能技术革新催化，A股出现小波反弹；（2）3月以后，广义财政赤字同比回落，消费、投资等经济数据不及市场预期，强复苏预期走弱，市场横盘震荡；（3）8月至今，增长和政策预期担忧持续升温，尽管7月下旬政治局会议后政策密集出台，但A股仍震荡回落；（4）10月下旬以来，随着财政部宣布增发万亿国债，叠加中美关系预期缓和，A股一度边际反弹，但后续经济基本面偏弱令市场再度承压。展望2024年，在经济增长预期仍相对偏弱背景下，可重点关注兼具安全边际与产业催化的方向：（1）红利高股息：利率水平下降，具有低估值、高股息类股票的相对优势仍显著，可适当关注电力设备、高速公路、运营商、石油石化等板块；（2）大众品：估值处于近十年较低水平且受益于中低收入群体收入改善及平价消费趋势，食品、乳制品、零食等板块值得跟踪；（3）中期相对看好受益于全球金融条件改善和行业周期回升的电子和医药板块。本基金紧密跟踪中证全指软件指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。中证全指软件指数从中证全指指数中选取业务涉及软件开发领域的市值相对较大的前50上市公司作为指数样本，定位软件龙头。该指数报告期内受AI产业在国内的发展预期变化影响，股价波动相对较大，展望2024年，或AI仍旧是该板块行情的主要驱动因素，软件偏向于B端应用，将受益于AI技术突破带来应用升级后的产品竞争力提升，此外该指数亦会受益于数字中国建设推进，数字经济是未来趋势，而软件龙头公司是中国垂直领域信息化推进的主要抓手。