平安中债1-3年国开债指数A(014081) - 基金投资策略和运作

2025年下半年，国内宏观政策预计稳中求进，更加积极有为。外部环境仍然复杂，国内政策根据形势变化对冲。债券市场机遇与风险并存，债券收益率水平处于历史偏低水平，关注波动风险。本基金以票息策略、杠杆策略和交易策略为主，根据经济形势和市场情况加强波段操作，以增强基金整体收益率。

目前经济基本面依然处于内需不足，弱复苏的状态，经济基本面依然需要财政政策和货币政策的支持。央行货币政策态度依然是支持性的，保持流动性充裕，降低融资成本的基调对债券市场依然有支撑。但是由于2025年开年债券市场抢跑宽松预期，各债券品种收益率水平目前处于低位，进一步下行的空间受到制约，整体判断可能处于震荡行情。

展望下半年债券牛市行情可能持续。一方面在于经济基本面依然存在内需不足、融资收缩的局面，债券资产荒的格局没有改变，对利率形成向下的牵引力量。另一方面美联储9月份开始可能会开启降息周期，对国内货币政策宽松的制约有所减轻，利好债券市场。

展望2024年宏观环境依然处于经济修复的过程中，国内有效需求不足，部分行业产能过剩的情况并没有缓解，居民预期偏弱，信心不足的问题还未彻底解决。因此货币政策大概率依然处于宽松的态度，流动性还将继续保持合理充裕，通过降低存款利率等手段，推动贷款利率、债券利率等广谱利率下行的机会依然存在，因此展望2024年债券市场依然机会大于风险。投资策略上，优先把握住债券的票息资产，同时积极抓住利率债的波段机会。

展望下半年，预计债市仍存在阶段性上涨的可能，但波动性或有加大。下半年对债市最大的支撑是货币政策仍然易松难紧，总体偏宽松的格局可能延续，甚至可能再度降准降息。一方面，稳增长仍然需要货币资金环境维持相对宽松的态势。另一方面，在宏观杠杆率处于高位，部分部门存在债务压力的情况下，出于防范债务风险的考虑，也需要保持资金的稳定与利率水平处于偏低的位置。此外，考虑到当前实际利率相对偏高，未来也存在降息的必要性。若政策利率进一步下调，则从债市定价的角度看，债市运行区间也大概率下行。当然，考虑到下半年稳增长力度可能较二季度提升，当部分有力度政策推出与见效的阶段，市场或出现震荡调整，存在波动加大的可能。

2023年预计债市总体呈震荡格局。一方面，经济增速大概率出现修复性回升，随着疫情防控政策的调整以及稳增长政策的推进，经济企稳向好的趋势很可能延续。但与此同时，今年海外经济体增速放缓、美国可能陷入衰退等因素使得外需面临较大压力，在国内外经济周期错位的情况下，经济修复的过程可能仍有波折。另一方面，对货币政策而言，目前市场资金利率已基本回归政策利率，考虑到全年通胀压力不大，货币政策进一步收紧的可能性不大。同时，就债市的市场定价来看，当前市场水平已一定程度计入了经济正常修复的预期。因此，我们预计今年债市就全年而言可能呈现偏震荡市的格局，收益率全年趋势性上行或下行的可能均偏低，年内或为波段运行态势。