中信保诚沪深300指数（LOF）C(013120) - 基金投资策略和运作

回顾2025年四季度，海外方面，美国第三季度实际GDP增速4.3%超预期。12月美联储降息25个基点，同时超预期宣布重启“扩表”，美元指数走弱。国内方面，四季度经济运行保持韧性。从11月经济数据来看，固定资产投资增速下滑，主要受到房地产投资影响；社零增速有所放缓，内生动能仍有待增强；外需出口仍有韧性。宏观政策接续发力，12月制造业PMI指数回升，市场信心有所改善。年底中央经济工作会议提出，实施更加积极有为的宏观政策，要继续实施更加积极的财政政策，要继续实施适度宽松的货币政策。 报告期内，A股权益市场整体呈现震荡态势。上证指数上涨2.22%，沪深300指数下跌-0.23%，中证500指数上涨0.72%。从行业上来看，有色金属、石油石化、通信、国防军工等行业涨幅居前，而医药生物、房地产、美容护理等行业表现较弱。报告期内，受流动性和风险偏好扰动影响，板块轮动有所加快，红利资产表现较为稳健。中证红利指数上涨0.79%，中证国企红利指数上涨1.73%。 本基金跟踪的标的指数为沪深300指数。报告期内，本基金坚持既定的指数化投资策略，原则上按照标的指数中成分股组成及其权重构建股票投资组合，实现对标的指数的有效跟踪。基金管理人认真应对投资者日常申购、赎回需求，根据市场情况、成分股停复牌等合理安排权益仓位和头寸，有效管理跟踪误差。本基金通过参与网下新股申购，力争获取收益增厚的机会。

回顾2025年三季度，海外方面，美联储9月降息25个基点符合市场预期，但美联储主席表态偏鹰，美国经济数据维持韧性，后续降息路径仍存不确定性。国内方面，7、8月固投和消费有所走弱，内生动能有待增强，外需出口仍有韧性。流动性维持宽松，政策延续结构性发力。 报告期内，随着贸易冲突缓和，流动性相对充裕，市场风险偏好持续修复，权益市场持续上行。上证指数上涨12.7%，沪深300指数上涨17.9%，中证500指数上涨25.3%。从行业上来看，通信、电子、电力设备、有色金属等行业涨幅居前，而银行、交通运输、石油石化等行业表现较弱。报告期内，市场对经济乐观预期有所升温，市场风格逐步转向大盘成长。市场呈现结构化行情，科技板块表现强势，红利资产表现疲弱。中证红利指数上涨0.9%，中证国企红利指数上涨0.2%。 本基金跟踪的标的指数为沪深300指数。报告期内，本基金在严格控制与指数跟踪偏离的基础上，利用数量化方法构建投资组合进行指数化投资，实现对标的指数的有效跟踪。同时，通过积极参与网下新股申购，力争提高基金收益。

回顾2025年上半年，美联储暂停降息，市场对于美国经济前景的担忧上升，美国关税政策加剧全球贸易不确定性，美债利率维持高位震荡，美元指数回落，风险资产的价格波动有所加大，避险情绪推动黄金价格上行。国内方面，经济运行总体保持平稳。消费维持韧性，制造业投资、广义基建投资增速下行但仍处于较高水平，而房地产投资继续承压。上半年受美国关税政策影响，抢出口支撑下出口数据韧性较强。 报告期内，A股市场整体波动较大，4月初受美国关税因素干扰、市场经历快速调整，随后震荡上行。上证指数上涨2.76%，沪深300指数上涨0.03%，中证500指数上涨3.31%。从行业上看，有色、银行、国防军工、传媒等行业涨幅居前，而煤炭、食品饮料、房地产等行业表现较弱。报告期内，小盘、成长风格表现相对占优。红利资产内部出现结构分化、作为机构配置重要方向之一的银行板块表现较好。 本基金跟踪的标的指数为沪深300指数。报告期内，本基金在严格控制指数跟踪偏离的基础上，采用数量化方法构建指数化投资组合，实现对标的指数的有效跟踪。本基金认真应对投资者日常申购、赎回需求，根据市场情况、成分股停复牌等合理安排权益仓位和头寸，有效管理跟踪误差。本基金通过参与网下新股申购，力争获取收益增厚的机会。

回顾2025年一季度，海外方面，美联储暂停降息，市场对于美国经济放缓和通胀担忧提升，叠加美国关税政策加剧全球贸易不确定性，美股出现回调，美债利率、美元指数回落，避险情绪推动黄金价格上行。国内方面，国家统计局发布1-2月经济数据，经济运行总体保持平稳。消费维持韧性，固定资产投资增速回升，财政发力下广义基建投资增速维持高位，房地产投资降幅收窄，随着一系列政策效果逐步显现，经济有望延续企稳改善态势。 报告期内，A股市场总体呈现震荡格局。上证指数下跌0.48%，沪深300指数下跌1.21%，中证500指数上涨2.31%。从行业上来看，有色金属、汽车、机械设备、计算机等行业涨幅居前，而煤炭、商贸零售等行业表现较弱。人工智能技术引领的全球科技创新仍在持续，全球资金对中国科技资产的看法也出现了积极转变。报告期内，小盘风格、成长风格表现相对占优，而防御型红利资产阶段性承压。 本基金跟踪的标的指数为沪深300指数。报告期内，本基金在严格控制与指数跟踪偏离的基础上，利用数量化方法构建投资组合进行指数化投资，实现对标的指数的有效跟踪。同时，通过积极参与网下新股申购，力争提高基金收益。

回顾2024年，美联储开启降息周期，外部流动性压力有所缓解。国内政策陆续释放积极信号，房地产政策持续优化，货币政策、财政政策发力，多地推出以旧换新政策助力消费，稳增长预期逐步增强。四季度化债资金的落地，有助减轻地方政府财政压力。一揽子增量政策效果逐步显现，高频经济数据上出现一些积极信号，房地产销售、消费等数据阶段性回暖，经济整体呈现修复态势。 报告期内，A股市场整体波动较大，9月下旬市场快速反弹，之后整体呈现震荡格局。报告期内，A股主要宽基指数普遍上涨，上证指数上涨12.67%，沪深300指数上涨14.68%，中证500指数上涨5.46%，全年来看大盘风格表现相对占优。从行业上来看，银行、非银金融、通信、家用电器、电子等行业涨幅居前，而医药生物、农林牧渔、美容护理、食品饮料等行业表现较弱。在前期市场震荡调整的过程中，红利资产表现出较好的防御属性。 报告期内，本基金在严格控制与指数跟踪偏离的基础上，利用数量化方法构建投资组合进行指数化投资，实现对标的指数的有效跟踪。同时，通过积极参与网下新股申购，力争提高基金收益。

2024年三季度，整体板块震荡下行，但季度末受政策影响，各板块大幅反弹。三季度上证综指上涨12.4%，沪深300指数上涨16.1%，中证500指数上涨16.2%，其余指数均有不同程度上涨。行业上，非银板块上涨41.7%，房地产板块上涨33%，计算机板块上涨25.2%，电子板块上涨14.1%。煤炭、公用事业板块上涨幅度最小，煤炭板块上涨1.24%，公用事业板块上涨2.95%。风格上，高波动风格最为受益，但短期上涨幅度过快；红利风格相对涨幅靠后，但表现出较强流动性和稳定性。海外方面，美国经济软着陆预期加强。季度末美联储降息幅度略超市场预期，降息50bp，且年内仍有50bp的降息预期空间，人民币对美元升值，这给中国市场推出政策留出了空间。 报告期内，本基金在严格控制与指数跟踪偏离的基础上，利用数量化方法构建投资组合进行指数化投资，实现对标的指数的有效跟踪。同时，积极参与网下新股申购，力争提高基金收益。

回顾2024上半年，国内经济复苏趋势持续。上半年二季度GDP增速4.7%，虽然较一季度有所下降，但经济稳定运行、长期向好的基本面没有改变。国内需求持续恢复，社会消费品零售总额、固定资产投资同比均有所增长，显示了需求侧的改善。基建投资增速略有下降，房地产投资承压，但地产政策优化给市场带来了一定预期。海外方面，上半年美债利率处于高位，通胀有所缓和，但降息预期反复波动，给上半年国内经济带来压力。 报告期内，A股市场经历年初调整后反弹修复，之后总体呈现弱势震荡格局，二季度成交额有所下降，市场整体风险偏好回落。上证指数下跌0.25%，沪深300指数上涨0.89%，中证500指数下跌8.96%。高股息风格行业如银行、煤炭、公用事业等表现较好；而成长风格行业如计算机、商贸零售、传媒、医药生物等行业跌幅较大。风格上看，在经济总量弹性较为缺乏的背景下，大盘和红利风格相对占优。从量化角度看，市场存量博弈格局之下，基本面因子如价值因子等表现较强。 本基金跟踪的标的指数为沪深300指数。报告期内，本基金坚持既定的指数化投资策略，原则上按照标的指数中成分股组成及其权重构建股票投资组合，实现对标的指数的有效跟踪。本基金认真应对投资者日常申购、赎回需求，根据市场情况、成分股停复牌等合理安排权益仓位和头寸，有效管理跟踪误差。

回顾2024年一季度，海外方面，美国保持经济韧性和通胀粘性，市场对美联储降息预期的博弈持续，美债利率震荡上行。国内方面，国内经济继续修复，从1-2月经济数据来看，出口表现较强，居民消费维持韧性，固定资产投资中制造业投资复苏，而地产整体表现仍偏弱。政策方面，国内宏观政策调控力度加大，央行下调存款准备金率0.5%，5年期以上LPR下调25个基点，房地产政策持续优化。 报告期内，A股市场经历年初调整后反弹修复，上证指数上涨2.23%，沪深300指数上涨3.10%，中证500指数下跌2.64%，创业板指数下跌3.87%。其中，银行、石油石化、煤炭、家用电器、有色金属等行业表现较好，而医药生物、计算机、电子等行业跌幅较大。 报告期内，本基金在严格控制与指数跟踪偏离的基础上，利用数量化方法构建投资组合进行指数化投资，实现对标的指数的有效跟踪。同时，积极参与网下新股申购，力争提高基金收益。

回顾2023年，上半年交易主线偏向TMT和小市值风格；三季度开始风格发生切换，红利风格收益靠前；四季度市场除微盘股外整体处于下行通道。从市值角度来看，大市值风格指数中，沪深300、上证50、科创50指数均下跌10个百分点以上；代表中市值的中证500和中证1000指数分别下跌了7.4%和6.3%；代表小市值的中证2000指数则上涨了5.5%。值得关注的是微盘股指数在2023年创造了50%的正收益。 国内经济方面，经济逐步企稳。供给端和需求端数据在2023年有所回升。消费数据显示，消费市场恢复速度明显提升，特别是服务业的回暖，给经济复苏带来动力。政策方面，国内政策持续宽松，利率水平相对其他国家相对较低。海外方面，美国利率仍然偏高，对全球成长性资产压制力度仍然存在。但美国通胀数据显示其通胀压力正在降低，高利率水平也在10月有所下降。 市场方面，2023年下半年显示出明显的信心有待提升。除小微盘风格有涨幅外，其他各指数均下跌。创业板指数更是下跌近20%。板块方面，TMT因受到AI技术突破的刺激，在一季度有大幅度上涨外，其他行业均未出现明显的投资机会。然而正因如此，红利指数的稳健表现在2023年度较为亮眼。 本基金跟踪的标的指数为沪深300指数。报告期内，本基金坚持既定的指数化投资策略，原则上按照标的指数中成分股组成及其权重构建股票投资组合，实现对标的指数的有效跟踪。本基金认真应对投资者日常申购、赎回需求，根据市场情况、成分股停复牌等合理安排权益仓位和头寸，有效管理跟踪误差。本基金通过参与网下新股申购力争提高基金收益。

回顾2023年前两季度，交易主线偏向TMT和小市值风格；三季度风格发生切换，红利风格收益靠前。前三季度沪深300指数收益率为-5.3%、中证1000指数收益率为-3.72%、中证2000指数上涨3.15%，而中证红利指数收益率近6%。二季度末和三季度TMT板块整体回调较为明显。调整幅度最大的是传媒板块。而电子板块虽然回调，但三季度有一定程度的反弹，在资产价格上显示出韧性，一定程度上也反应出电子板块本身基本面属性较强。三季度涨幅最大的板块是煤炭行业，主要受益于对于电价上涨的预期。其次为非银和金融板块，受益于其稳定的高分红率。 宏观方面，PMI指数连续4个月回升，出口数据触底反弹，地产政策显出宽松的趋势，信贷投放也在逐步加快。这些数据为经济回暖提供支撑。今年二季度GDP两年复合增速为3.3%，三季度预测在4%到4.5%之间。预计年度GPD同比增速约5%左右。GDP中枢下降体现出我国经济从“高增速”模式慢慢转为“稳发展”模式。今年上半年经济面临的最大问题或是消费信心不足，这一点也能从A股市场成交量下降看出。但随着经济逐步企稳，超跌反弹或将成为未来的策略主线。 海外形势在二季度似有缓和。美国加息周期未停止，预计最晚到明年美国和欧洲将退出紧缩的经济周期，人民币还有一段时间需要经历挑战。对A股而言，海外紧缩效应并不是突发现象，对国内股票市场总体影响有限。 策略方面，消费信心也在逐步提振。虽然经济弱复苏，但短期不需要过于担心。风格方面，未来小盘风格和龙头风格可能仍为两条独立主线。我们相对关注科技板块的高成长风格，以及国企龙头的高价值、高分红风格。 报告期内，本基金在严格控制与指数跟踪偏离的基础上，利用数量化方法构建投资组合进行指数化投资，实现对标的指数的有效跟踪。同时，通过积极参与网下新股申购等途径，力争提高基金收益率。

2023年上半年交易主线主要偏向TMT。受人工智能整体产业变革的影响，TMT整体板块在一季度涨幅超过30%，二季度在高位宽幅震荡。其中，通信板块是最后拉动TMT上涨的主要动力，计算机和传媒板块后期表现疲弱。整体上呈现交易拥挤度过高的态势。此外，汽车行业在五月走势强劲；地产、基建、农牧、零售、食品饮料等地产和消费板块表现疲弱，跌幅都超过10%。 宏观方面，一季度经济复苏超预期，到二季度经济数据出现回落。主要是出口方面5月出口同比由正转负；居民收入未同步于经济好转，二季度显示服务业修复的速度在放缓。各部门信心不足是上半年经济面临的最大挑战。 政策方面，逆周期调节政策对实体经济的拉动表现出时滞。M2高增长，但终端需求仍然不足。政策对实体经济的支持力度还有待提高，一部分政策支持资金仍然留于金融体系内，对实体经济产生的拉动作用并不显著。4月CPI同比增速为0.1%、5月为0.2%、6月为0%；4月PPI同比增速为-3.6%、5月为-4.6%、6月为-5.4%，均处于历史低位。 海外形势在二季度似有缓和。预计最晚到明年美国和欧洲或将推出紧缩的经济周期，人民币还有一段时间需要经历挑战。 策略方面，虽然经济弱复苏，但短期不需要过于担心。风格方面，未来小盘风格和龙头风格可能成为两条独立主线。我们相对关注科技板块的高成长风格，以及国企龙头的高价值风格。 报告期内，本基金在严格控制与指数跟踪偏离的基础上，利用数量化方法构建投资组合进行指数化投资，实现对标的指数的有效跟踪。同时，通过积极参与网下新股申购等途径，力争提高基金收益率。

2023年一季度行业风格切换比较明显。受全球人工智能产业变革的影响，前期较弱的TMT板块整体走强，一季度涨幅超过30%。而传统的银行地产等金融板块跌幅较大。电力设备、碳中和等去年表现较强的板块今年也受到资金净流出的影响，表现疲弱。而国有企业板块的估值体系发生了政策性改变，因此走势也较为强劲。受此影响，基建、电信、石化等板块的龙头央企股价也产生明显反弹。从一季度政府政策来看，我们认为，整体稳经济、放货币的基调可能不会有太大改变，全年GDP增速或将保持在5%左右，整体经济可能也将稳步复苏。 海外形势在一季度似有缓和。中国“一带一路”战略正稳步推进。而欧洲方面，预计能源价格或将进一步攀升。而美国虽处于加息周期，但硅谷银行事件的爆发说明美国加息也存在巨大压力。这也给中国的宽松周期带来了空间。 报告期内，本基金在严格控制与指数跟踪偏离的基础上，利用数量化方法构建投资组合进行指数化投资，实现对标的指数的有效跟踪。同时，积极参与网下新股申购，力争提高基金净值。 展望未来，总体来说我们关注估值处于合理区间的行业龙头。对于周期性板块的短期行情持谨慎态度。海外市场整体上仍处于加息通道，而目前国内仍然保持着宽松的节奏。我们认为货币的宽松可以为我们在短时间内争取复苏经济的机会，但中长期仍然会回到紧缩的货币政策。