西部利得祥逸债券D(012376) - 基金投资策略和运作

2025年4季度，债券收益率先下后上，整体呈现震荡走势，期间超长债表现偏弱。10月，关税问题再度反复，央行重启买卖国债操作，市场宽松预期再起，推动长债收益率中枢下移。11月，在充分博弈央行买债规模后，市场再度陷入震荡格局，趋势性方向不甚明朗，等待重要会议定调。12月，政治局会议、中央经济工作会议一度提升货币宽松预期，但在年末机构止盈、市场对明年超长债供需担忧等情绪推动下，债市多次承压，超长债表现较弱。整体来看，四季度债市情绪偏弱，债券曲线走陡，超长债承压。　　本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，配置优质信用债，参与了利率债波段交易。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

2025年3季度，债市情绪明显走弱，国内债券收益率震荡上行。7月，国际地缘局势缓和，需求端雅鲁藏布江水电工程带动稳增长预期抬升，供给端“反内卷”政策拉动通胀预期抬升，商品、权益等风险资产表现强势，风险偏好压制下债市明显走弱。8月，财政部发布公告对国债、地方债、金融债的利息收入恢复征收增值税，债市一级供给压力有所加大，期间权益市场整体表现强劲，股债跷跷板效应强化。9月，证监会发布公募基金费率新规征求意见稿，市场对于债基负债端不稳定性的担忧上升，或进一步抑制了债市做多情绪。整体来看，三季度央行呵护下资金面波动有所加剧但整体仍然宽松，风偏抬升及监管政策对市场影响较大，债券曲线明显走陡，信用利差走阔。　　本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，配置优质信用债，参与了利率债波段交易。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

2025年上半年国内债市受政策预期差、中美贸易摩擦、资金面等因素影响，利率走势先上后下，收益率整体处于窄幅震荡区间。年初至3月中旬，经济数据边际转暖，信贷开门红成效较好，一季度发债节奏较快，资金面收紧叠加机构行为趋同等因素，债市收益率快速上行，10Y国债收益率上行至1.9%附近。3月中旬央行公开市场净投放，资金面边际转松，4月初受到对等关税影响，10Y国债收益率一度下行近30bp。4月中旬以后，中美关税博弈缓和，央行降准降息，资金面保持中性偏松。但风偏提升背景下债市相对承压，10Y国债收益率在1.65%至1.70%区间内反复波动。　　本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，配置优质信用债，参与了利率债波段交易。

2025年1季度，债券市场整体走势偏弱，债券收益率先上后有小幅下行。1-3月中旬的利率上行受到多重因素的影响，经济数据边际转暖带动市场风险偏好提升，央行政策态度偏紧、政府类债券加速发行、银行缺负债格局下流动性始终处于紧平衡状态，抑制市场做多情绪。叠加机构行为较为趋同，利率低位水平下机构集中止盈，加剧市场波动。根据wind数据，期间10Y国债收益率触及阶段性高点1.9%附近，收益率较2024年年末上行超20bp。3月中下旬开始，央行公开市场转为净投放，市场预期货币政策立场和监管调控态度转暖，利率出现修复性行情，10Y国债至月末下行至1.8%附近。　　本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，配置优质信用债，参与了利率债波段交易。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

2024年国内经济温和修复，货币政策处于宽松周期，央行年内降准降息，并通过买断式逆回购、国债买入等操作维持流动性合理充裕，政府类债券供给偏慢，取消“手工补息”后存款搬家使得非银机构负债较为充裕，以银行理财为代表的广义基金等规模持续增长，债券供需结构有所失衡，结构性资产荒演绎深化，推动债券收益率持续下行。2024年债市走势波动性有所加剧，政策预期博弈、资金面情况、监管政策及机构行为对市场的影响更为凸显。利率的频繁波动使得市场参与者难以准确把握市场趋势，投资决策的难度有所增加。　　本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，配置优质信用债，参与了利率债波段交易。

2024年3季度，债市收益率呈现先下后上的走势。三季度国内经济基本面仍然维持温和修复状态，7月央行对流动性的超额投放和降息操作推动了无风险利率下行。8月由于央行卖债操作和债市监管收紧，债券收益率快速上行。9月份在新一轮降准降息政策落地之前，市场无风险利率再创新低，10Y国债活跃券最低触及2%，30Y国债最低突破2.15%。但随着宽信用政策的快速出台，市场风险偏好上升，债券收益率快速上行。　　本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，配置优质信用债，参与了利率债波段交易。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

2024年上半年国内债券收益率震荡下行。1-2月，债市受经济增长预期、央行降准并调降5Y期LPR利率、债券供给较少等因素共同推动，收益率快速下行。3-4月，宏观数据呈现结构性亮点、稳汇率制约短期政策进一步宽松空间，债市潜在供给压力增加，机构止盈情绪升温叠加监管表态等因素扰动，债券收益率呈现区间震荡走势。5-6月，高频数据显示经济温和修复，地产政策处于效果观察期，债市供给冲击相对缓和。禁止手工补息政策对市场的影响逐步凸显，以银行理财为代表的广义基金规模持续增长，结构性资产荒背景下，债券收益率重回震荡下行。　　本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，配置优质信用债，参与了利率债波段交易。

2024年1季度，国内宏观经济延续温和复苏态势，其中外贸和消费数据表现较好，而房地产数据则依然偏弱。货币政策方面，央行降准并调降5Y期LPR利率，进一步推升市场宽松预期，在流动性充裕的背景下，机构欠配压力凸显，债市整体表现较好，特别是超长端国债。3月中旬后，债市交易主线逐步改变，宏观数据仍然呈现结构性亮点，稳汇率或制约了短期政策进一步宽松的空间，潜在的债券供给压力使得投资机构止盈情绪增强，债券收益率窄幅震荡。  本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，配置优质信用债，参与了利率债波段交易。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

2023年债券市场围绕着“经济修复预期差、房地产政策持续优化、地方政府债务化解”三条主线演绎，全年债券市场呈现小牛格局，结构性资产荒现象较为凸出。2023年债市大致可以分为三个阶段：第一阶段（2023年1月至8月中旬），年初债券市场仍受“理财赎回潮”影响，随后由于经济修复节奏放缓，市场流动性环境整体宽裕，银行负债成本压力凸显，央行的降准降息等措施推动债市收益率持续下行；第二阶段（2023年8月中旬至10月），“认房不认贷”等稳增长政策持续加码，力度超出市场预期，资金面边际收敛叠加陆续公布的各项经济数据均有好转，债市在止盈情绪推动下，收益率小幅上行；第三阶段（2023年10-12月），特殊再融资债券推升政府债供给，资金面波动加剧，深圳地产政策优化及金融防空转等政策对债券市场形成扰动，后随着中央经济工作会议等重要会议落地，部分银行下调存款利率，市场再度交易宽松预期，债券收益率震荡下行。  本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，配置优质信用债，参与了利率债波段交易。

2023年第3季度，国内债券收益率先下后上，整体呈现“V”型走势。下半年政策力度逐步加码，7月24日政治局会议提及加大宏观政策调控力度，加强逆周期调节和政策储备，并提出了一揽子化债及活跃资本市场等方案，债市于7月下旬出现较大幅度调整。8月，虽然促进民营经济发展、消费修复等政策频出，但是未对债市形成明显扰动。8月公布的社融增速低于预期，经济数据走弱，8月15日央行宣布降息，债市做多热情高企，10Y期国债收益率下行突破2.6%关口。8月下旬，印花税减半征收，多部门联手呵护资本市场，8月31日央行、金融监管总局联合发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，政策力度超出市场预期。9月，资金面的持续边际收敛叠加陆续公布的PMI、金融及经济数据均有好转，债市止盈情绪再度发酵，债市收益率小幅回升。  本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，配置优质信用债，参与了利率债波段交易。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

2023年上半年国内债券收益率震荡下行，债市走出一波小牛行情。今年上半年债市整体来看可以分为三段行情：春节前债市受经济基本面“弱现实、强预期”逻辑压制走弱，债市在宽信用预期主导下收益率小幅上行。两会过后债市“弱现实强预期”逻辑逐步修正，高频数据反映经济修复节奏放缓，市场对后续经济复苏斜率预期有所修正。实体融资需求偏弱，市场流动性环境整体宽裕，银行负债成本压力逐步凸显。6月中旬OMO政策利率下调10bp，降息时点略早于市场预期，降息以后市场开始交易进一步稳增长政策预期，止盈压力开始浮现，叠加季末资金价格较高，债市收益率在触及年内低点后小幅回调。    本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，配置优质信用债，参与了利率债波段交易。

2023第1季度，国内债市收益率先上后小幅向下，wind数据显示，10Y国债收益率一季度振幅在15bp以内，债市处于窄幅震荡区间。春节前资金面先紧后松，虽然去年12月份官方制造业PMI走弱、社融总量数据回落，但宽信用预期下债市情绪谨慎，叠加银行理财赎回余波仍在，债市收益率小幅上行。春节后，消费数复苏状况良好，但乘用车及房地产等高频数据修复不及预期，且资金利率波动有所加剧，债市窄幅震荡。两会后，全年经济增长目标设定为5%左右，市场前期担忧的超预期稳增长政策并未出台，后央行超预期降准、海外银行体系风险事件推升市场避险情绪升温，且年初机构配置需求仍存，在多重利好因素推动下债市情绪有所回暖，收益率小幅下行。  本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，配置优质信用债，参与了利率债波段交易。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。