东方鑫享价值成长一年持有期混合A(011458) - 基金投资策略和运作

四季度资本市场震荡运行，主要板块轮动表现。根据Wind数据显示，四季度万得全A、上证指数分别上涨1.0%、2.2%，申万一级行业中4个行业涨幅超过10%，其中有色金属涨幅最大，达到16.25%。　　在投资运作方面，我们重点配置了有色、化工、农林牧渔、电子等多个行业的公司个股，组合配置向行业相对分散、个股相对分散的方向调整，选择竞争力强、长期盈利稳定的优质公司，希望尽量控制回撤，为投资人创造稳健、可持续的回报。

三季度资本市场持续上行，主要板块轮动表现。根据Wind数据显示，二季度万得全A、上证指数、创业板指分别上涨19.46%、12.73%、50.40%，申万一级行业中15个行业涨幅超过10%，其中通信涨幅最大，超过48%。　　在投资运作方面，我们重点配置了有色、医药、农林牧渔、公用事业等多个行业的公司个股，组合配置向行业相对分散、个股相对分散的方向调整，选择竞争力强、长期盈利稳定的优质公司，希望尽量控制回撤，为投资人创造稳健、可持续的回报。

上半年美国向全球发起贸易关税挑衅，全球资本市场均收到一定程度的冲击。A股市场表现较为强势，根据Wind数据显示，上半年万得全A上涨5.8%；申万一级行业中，有色金属、银行等四个行业收益超过10%，煤炭行业跌幅超过10%。　　在投资运作方面，我们重点配置了有色、医药、汽车、公用事业、家电等多个行业的公司个股，组合配置向行业相对分散、个股相对分散的方向调整，选择竞争力强、长期盈利稳定的优质公司，希望尽量控制回撤，为投资人创造稳健、可持续的回报。

一季度A股呈现先抑后扬的行情，其中元旦之后市场急跌并迅速企稳开始回升，呈现明显的结构优势行情，交易量一度突破2万亿，体现良好的市场活跃度。根据Wind数据显示，一季度上证指数下跌0.48%、万得全A上涨1.90%、创业板指下跌1.77%；申万一级行业来看，有色金属、汽车、机械设备三个板块涨幅均超过10%，连续多年表现良好的煤炭板块一季度跌幅超过10%。　　本基金在报告期内进行了系统的调整，从公司、行业基本面出发，寻找具有核心竞争力的优秀公司，行业和个股的配置均比较分散，追求持续稳健的回报收益。　　从宏观经济来看，25年整体环境可能比24年有所改观。国内延续经济修复趋势，货币和财政方面还有持续发力的政策空间，工业企业库存去化接近尾声，经济存在持续回升的内在动力。此外，海外风险可能还是需要警惕。

2024年A股先跌后涨，主要指数全年正收益。根据wind数据，上证指数收涨12.7%，上证50、沪深300分别收涨15.4%、14.7%，创业板指收涨13.2%；申万一级行业来看，银行、非银金融、通信、家用电器领涨前四，分别上涨34.4%、30.2%、28.8%、25.4%；有3个行业跌幅超过-10%，分别为医药生物、农林牧渔、美容护理。　　报告期末我开始管理这只基金产品，目前并没有做太大的调整，计划2025年一季度逐步调整。我们认为投资收益是公司带来的，公司成长带来的收益或者公司、行业周期性的价值回归带来的收益，本质要在较低的估值水平买入并长期持有优秀的公司，并在成长结束或者估值充分高估之后卖出。未来我们将按照这一理念配置资产、调整组合，并尽力控制回撤，争取为投资人带来合理的回报。

根据Wind数据显示，2024年三季度，上证指数上涨12.4%%、上证50指数上涨15.1%、深证成指上涨19.0%、沪深300指数上涨16.1%、创业板指数上涨29.2%、创业板50指数上涨33.4%、科创50指数22.5%。申万一级行业指数涨幅有较大分化，其中非银金融、房地产、综合、商贸零售、社会服务、计算机、传媒、电力设备指数分别上涨41.7%、33.0%、31.2%、27.5%、25.4%、25.2%、23.1%和23.0%，涨幅大幅领先。煤炭、石油石化、公用事业、农林牧渔、银行、建筑装饰、纺织服饰指数分别上涨1.2%、2.0%、3.0%、9.2%、9.3%、9.6%和9.7%，涨幅落后。　　2024年三季度，权益市场大多数行业指数在相对较长的时间内处于调整、承压的状态，期间红利类资产如煤炭、公用事业、银行等相关板块实现了一定的超额收益。2024年9月24日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会主要负责人介绍了金融支持经济高质量发展有关情况，多项重磅政策同时推出。2024年9月26日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。上述会议的召开，使得投资者对于后续经济增长的预期得到提振，较大程度重塑了市场的信心。因此，9月最后一周，权益市场资产价格得到了快速的修复。　　目前，国内经济数据走势及国内刺激经济政策出台的可能性是我们重点关注的方向，国家出台了一系列稳定权益市场资产价格的相关政策，对于企稳权益市场起到了很好的作用，我们据此推测后续稳定经济预期的财政政策进一步出台的可能性也相应有所提升。政策的调整或引发内需部分细分领域和对应的相关优质资产的边际景气度变化相对于出口、出海类资产呈现出更强的相对优势。　　东方鑫享价值成长一年持有期混合型基金产品继续沿用基于价值成长策略进行选股的方式，从中长期的视角配置具备核心竞争力和成长良好的个股。结合前述的判断，本基金产品在2024年三季度略微降低了科技成长方向的持仓比例，将该部分仓位调整至与内需经济增长相关度较高的行业方向。

根据Wind数据显示，截至2024年上半年，上证指数下跌0.3%、上证50指数上涨3.0%、沪深300指数上涨0.9%,三者为主要指数中表现较好的。创业板指数下跌11.0%、创业板50指数下跌9.1%、科创50指数下跌16.4%、中证1000指数下跌16.8%。从指数表现来看，科创、创业板块表现较差，结构上中小市值股票相对跑输大市值股票。2024年上半年，申万一级行业指数呈现了较大的分化，其中银行、煤炭、公用事业、家用电器、石油石化指数表现领先，分别上涨17.0%、12.0%、11.8%、8.5%和7.9%，而电力设备、纺织服饰、轻工制造、房地产、医药生物、传媒、社会服务、商贸零售、计算机和综合等指数表现落后，其中房地产、医药生物、传媒、社会服务、商贸零售、计算机、综合等行业指数跌幅超过20%。从申万一级行业指数涨跌幅来看，2024年上半年红利类资产和上游资源类资产整体表现较优，中游制造和下游消费类资产整体表现较差。　　2024年年初的权益市场经历了一次较大的向下调整，这次调整使得一部分流动性风险得到了出清，同时年初股价中包含的对于宏观经济增长过于乐观的预期也得到了一定的修正，此后权益市场在2、3月份迎来了较好的上行。但二季度以来，社融、PMI等经济数据呈现了一定回落态势，使得权益市场又面临了调整的压力。由于上半年国内经济数据在需求端呈现了较弱的弹性，因此部分需求景气度有优势的细分领域以及供给端有约束的部分中上游环节，能取得一定的超额收益。　　本基金整体延续基于价值成长策略进行选股的方式，基于中长期的视角，配置具备核心竞争力和成长良好的个股。2024年上半年，本基金围绕“寻找盈利稳定性和增长确定性”的思路进行组合调整，报告期内本基在通过对各行业间景气度的比较筛选，增加了需求增速与估值匹配度更高的细分领域如人工智能、消费电子等方向的持仓，同时考虑盈利能力的稳定性，增加了一定上游资源品的配置比例。

2024年一季度权益市场呈现了较大的波动，1月至2月初市场经历了一定的向下调整，从2月中上旬至3月市场完成了较快的修复。根据Wind数据，2024年一季度，上证指数、深圳成指、沪深300、创业板指、科创50等指数涨跌幅分别为2.2%、-1.3%、3.1%、-3.9%和-10.5%。申万一级行业指数中，银行、石油石化、煤炭、家用电器、有色金属表现突出，分别实现了10.6%、10.6%、10.5%、10.3%和8.5%的涨幅。医药生物、计算机、电子、综合、房地产表现较差，跌幅分别为-12.1%、-10.5%、-10.5%、-10.3%和-9.5%。　　2024年1月至2月初，权益市场的较大幅度向下波动，一方面反应了宏观经济增长和中观行业盈利增长的幅度可能未达到市场投资者们较为乐观的预计，另一方面则是受流动性冲击所致。年初的这次调整，使得一部分的风险得到了出清。我们已经在部分行业看到了景气度修复的信号，同时，我们注意到部分行业如上游资源品或中游制造业，由于持续的供给端资本开支的缩减或过去一年资本开支增幅的放缓，能有助于这些行业从供给的平衡来一定程度弥补需求的不足，从而实现盈利的逐步改善。综合上述分析，我们判断权益市场的部分资产的风险收益比在持续提升，我们将在其中积极寻找投资机会。　　东方鑫享价值成长一年持有期混合型基金产品继续沿用基于价值成长策略进行选股的方式，从中长期的视角配置具备核心竞争力和成长良好的个股。除了关注科技成长方向外，本产品在组合构建策略上也注重挖掘处于周期探底阶段存在向上可能或由于悲观预期被错杀的板块或个股。行业配置方面，2024年一季度本基金产品降低科技相关行业的仓位，加大了上游资源品及中游制造业方向的配置比例。

根据Wind数据显示，2023年上证指数下跌1.9%、沪深300指数下跌9.7%、创业板指下跌18.1%、科创50指数下跌9.8%。权益市场整体表现不佳。申万一级行业中，通信、传媒、计算机、汽车、电子行业指数涨幅领先，分别实现了25.5%、20.1%、11.2%、9.8%和8.6%涨幅。同时，电子、石油化工、机械设备、家用电器、煤炭、纺织服装行业指数也实现了正收益，涨幅分别为5.1%、4.5%、4.1%、3.8%、1.7%和0.5%。美容护理、商贸零售、电力设备、房地产、建筑材料、社会服务行业指数跌幅较大，分别下跌29.1%、26.7%、26.4%、21.4%和19.4%。　　2023年，权益市场先扬后抑。年初，经济数据一度出现了向好态势，2023年1月市场呈现以内需复苏为主导的行情。但2月以来经济的复苏未能得到持续验证，顺周期总量方向有所回落。制造业、新能源等方向由于需求放缓或下降，叠加前期资本开支积累导致的供给逐步过剩，使得盈利承压，导致了相关方向的持续弱势。同期，海外和国内人工智能方向出现了阶段性进展，呈现出了一定的内生驱动的产业特征，促使计算机、通信、传媒及电子相关板块开始持续走强。但到了三季度，随着人工智能应用持续未能有明显的进展，引起市场对人工智能长期产业化逻辑的担忧，使得TMT板块开始回撤。进入四季度，由于中观行业至微观企业的盈利趋势均不够乐观，权益市场可供配置的资产选择较为匮乏。四季度申万一级行业仅少数行业略微上涨，大部分行业均有较明显的下跌。　　东方鑫享价值成长一年持有期混合型基金产品继续沿用基于价值成长策略进行选股的方式，从中长期的视角配置具备核心竞争力和成长良好的个股。2023年，本基金主要大幅减少了新能源方向的配置比例，转为重点配置了半导体先进制程的相关行业，并适当配置了以人工智能产业趋势为牵引的TMT等相关方向。除了关注科技成长方向外，本产品在组合构建策略上也注重挖掘处于周期探底阶段存在向上可能或当前阶段预期过于悲观的板块或标的。

2023年三季度市场表现不佳，其中科技成长方向下跌明显。根据Wind数据，2023年三季度，上证50指数上涨0.6%，上证指数下跌2.9%，沪深300指数下跌4.0%，中证100指数下跌4.3%，中证1000指数下跌7.9%，创业板指数下跌9.5%，科创50指数下跌11.7%。根据Wind数据，2023年三季度，申万一级行业指数表现分化明显。非银金融、煤炭、石油石化、钢铁、银行指数领涨，分别涨幅为5.6%、5.3%、4.4%、2.1%和1.5%，电力设备、传媒、计算机、通信、国防军工指数领跌，分别跌幅为15.7%、15.6%、11.7%、10.7%和9.4%。　　2023年二季度以人工智能为代表TMT方向表现强势，但到了三季度，随着人工智能应用未能如期落地引起市场对其长期产业化逻辑的担忧，导致TMT和科创板块回撤明显。三季度，创业板指数也表现弱势，新能源相关方向由于经营业绩边际走弱，股价延续了弱势。与此同时，2023年7月政治局会议以后，部分刺激经济增长政策陆续出台，8月和9月社融和高频经济数据出现一定改善迹象，使得总量经济板块在三季度呈现了较不错的超额收益。　　东方鑫享价值成长一年持有期基金产品继续沿用基于价值成长策略进行选股的方式，从中长期的视角配置具备核心竞争力和成长良好的个股。行业配置方面，2023年三季度本基金产品降低了通信、计算机、传媒的仓位，在电子半导体方向进行了结构优化，并结合市场的变化，略微加仓了总量经济和高股息相关的板块。

根据Wind数据显示，截止2023年上半年，上证指数上涨3.7%、沪深300下跌0.8%、创业板指下跌5.6%、科创50上涨4.7%。申万一级行业分化较为明显，其中通信、传媒、计算机行业指数分别上涨50.7%、42.8%和27.6%，实现了非常突出的收益；机械设备、家用电器、电子、建筑装饰分别实现了13.4%、13.3%、11.0%和9.6%的涨幅，收益较好；而商贸零售、房地产、美容护理、建筑材料等分别下跌23.4%、14.3%、13.6%和10.5%，排名靠后。　　2023年上半年，权益市场整体表现先扬后抑。2022年年末至2023年年初，经济数据呈现向好态势，2023年1月市场表现活跃，呈现以内需复苏为主导的行情。但2月以来随着经济强复苏的预期未能得到验证，同时叠加海外和国内人工智能方向出现了的产业进展信号，因此计算机、通信、电子、传媒等TMT板块开始持续走强。3月起国内经济数据走弱，4月、5月国内高频经济数据继续回落，同期美联储加息预期向上修正，全球的流动性和风险偏好均有所抑制。在此背景下，4月起地产链、大金融消费等总量经济相关的权重板块下跌拖累指数，悲观情绪亦导致人工智能等TMT方向有所调整。截止5月下旬至月底，国内和海外科技产业链部分公司业绩超预期促进了TMT方向情绪有所修复，TMT方向在5月下旬至6月出现了明显的超额收益。　　本基金整体延续基于价值成长策略进行选股的方式，基于中长期的视角，配置具备核心竞争力和成长良好的个股。针对报告期内的国内和海外宏观背景，以及各行业产业周期的进展变化，本基金在电子、通信、计算机、传媒方向进行了较大幅的加仓，在新能源方向进行了大幅的减仓。

2023年一季度权益市场整体处于上涨态势，其中1月市场表现较为均衡和活跃，从2月起市场行情开始出现了结构性的演化。截止一季度末，表现最好的为科创50、中证1000和中证500指数，分别上涨了12.7%、9.5%和8.1%。从申万一级行业涨跌幅来看，2023年一季度行情极度分化。TMT板块涨幅遥遥领先，其中计算机、传媒、通信分别实现了36.8%、34.2%和29.5%的涨幅。此外电子板块上涨15.5%也居前列。电力设备、综合、美容护理、银行、商贸零售和房地产行业下跌。　　2022年年末至2023年年初，经济数据呈现向好态势，2023年1月市场呈现以内需复苏为主导的行情。但2月以来随着经济强复苏的预期未能如期得到验证，同时叠加海外和国内人工智能方向出现了较快的产业进展，因此计算机、通信、电子、传媒等TMT板块开始持续走强。　　东方鑫享价值成长一年持有期基金产品继续沿用基于价值成长策略进行选股的方式，从中长期的视角配置具备核心竞争力和成长良好的个股。行业配置方面，2023年一季度本基金产品减仓了电力设备、机械设备、汽车、国防军工，加仓了计算机、传媒、电子和医药生物，在TMT方向的持有比例有明显提升，结合市场的变化，优化了持仓组合的结构。