京管泰富京诚12个月定开债券发起(007157) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
京管泰富京诚12个月定开债券发起007157.jj京管泰富京诚12个月定期开放债券型发起式证券投资基金2025年第四季度报告 
报告期内银行间隔夜质押式回购利率大体与2025年三季度持平，资金面维持均衡偏宽松局面。基本面层面，制造业PMI在11月、12月连续环比小幅反弹，但市场主要运行方向受机构配置行为影响较大。2025年四季度，银行、保险等传统配置机构随着收益率上行配置节奏小幅提速，交易盘与之合力推动10月份债券市场小幅走强。随后受市场风险偏好回升及政策落地速度影响，债券市场重回震荡回落格局，其中长端明显弱于中短端。 报告期内本基金投资品种以利率债为主，保持了相对较好的组合流动性和操作灵活性，积极把握10月份的市场反弹机会，获得了一定的资本利得收益。
京管泰富京诚12个月定开债券发起007157.jj京管泰富京诚12个月定期开放债券型发起式证券投资基金2025年第三季度报告
报告期内银行间隔夜质押式回购利率总体运行在1.35%-1.65%区间，较二季度稳中略有下行。基本面层面变化不大，但政策预期对债券市场产生明显扰动，如反内卷政策一定程度上改变了市场持续通缩的叙事逻辑。本基金在运作期内总体以短久期防御策略为主，相对较好地回避了市场的回撤风险。 报告期内本基金投资品种以利率债为主，保持了较好的组合流动性和操作灵活性。
京管泰富京诚12个月定开债券发起007157.jj京管泰富京诚12个月定期开放债券型发起式证券投资基金2025年中期报告
报告期内无风险利率总体呈宽幅震荡走势。一季度由于资金面偏紧且去年债券市场涨幅较大，整体市场出现了一定幅度的调整。二季度，在国际贸易摩擦升级的驱动下，宏观预期有所转弱，央行顺势下调存款准备金率及公开市场操作利率，货币政策重心从防风险向稳增长倾斜，债券市场出现明显反弹。 基金运作方面，一季度主动收缩组合久期，加大逆回购投资比例，较好地防范了利率风险。二季度随着市场边际好转，适时拉长组合久期，通过长端利率债交易策略增厚了产品收益，取得了相对较好的投资业绩。
上半年经济增速实现了5%以上的增长，近期贸易摩擦也有阶段性缓和态势，全年经济压力预计较为有限，政策重心可能重新向结构回归，如反内卷政策等。随着政策细节的逐渐明朗，传统经济部门利润率有望得到改善，债务压力及地方政府税收压力将有所缓解。在外需基本稳定的前提下，各经济部门间利润存在再分配的可能。宏观经济预期随着收入通缩螺旋的阶段性缓解有望更加积极，货币政策加码宽松动力或边际收敛。 具体到债券投资策略，主动压缩配置久期或为较优选择，以票息策略为主的同时跟踪宏观经济边际变化，控制交易盘参与比例保持产品平稳运作。
京管泰富京诚12个月定开债券发起007157.jj京管泰富京诚12个月定期开放债券型发起式证券投资基金2025年第一季度报告
报告期内银行间市场回购利率明显上行，资金成本与利率债及中短端高等级信用债静态收益一度形成倒挂。去年12月后的债券市场涨幅已基本回吐。本基金在运作期内主动收缩组合久期，尽量降低利率风险暴露，同时降低杠杆水平加大逆回购投资比例，力争通过票息收入覆盖市场调整过程中的资本利得损失，对市场调整风险做出较好的应对。 报告期内本基金投资品种以利率债为主，保持了较好的组合流动性和操作灵活性。
京管泰富京诚12个月定开债券发起007157.jj京管泰富京诚12个月定期开放债券型发起式证券投资基金2024年年度报告
报告期内，基金整体运作平稳。报告期内，我国经济复苏进度较为温和，通胀总体保持低位。全年货币政策稳中有松，年内出现多次降准降息操作。报告期内，债券市场利率水平整体稳中有降，波动幅度整体可控。10年期国债收益率从年初2.6%降至年末的1.7%，短端降幅更为显著，1年期国债收益率从年初2.1%降至1.1%。信用债收益率同步下行，但波动更大，信用利差一度压缩至历史低位，后因政策扰动回调。受益于较为有利的债券市场环境，本基金资产价格相对平稳，基金净值亦长期保持稳中有升态势。 报告期内基金长期保持稳健的投资策略，信用策略方面，基金主要投资于高等级信用债，严控信用风险。同时，基金将控制净值回撤作为重要目标，在久期和杠杆策略的选择上，保持稳健风格，整体保持中性久期水平，杠杆也保持在中低水平。
2025年宏观经济增长目标仍设定在5%左右，预计货币政策维持宽松。债券市场自2024年11月以来较为充分地反映了货币政策宽松预期，导致2025年市场交易难度超过去年。当前期限利差、等级利差均处于历史低位，交易节奏更多受资金面和机构行为主导。债券市场2025年或将呈现低利率高波动特征，落实到投资策略上在保持基本配置的基础上，适当通过长久期利率债增厚收益或是较优选择。基本配置以中短期限利率债及高等级信用债为主，交易盘结合市场主流机构负债成本分析，优选流动性较好的长债或超长债进行交易博弈。
京管泰富京诚12个月定开债券发起007157.jj京管泰富京诚12个月定期开放债券型发起式证券投资基金2024年第三季度报告
报告期内，我国的消费及出口呈现温和复苏态势，地产投资对经济增长的贡献降低，房价仍在筑底进程中，地方政府聚焦于化债工作，通胀水平保持低位。 报告期内，流动性仍然维持合理充裕，货币政策保持积极，政策利率和准备金率均有所下行且后续仍有下行空间。同时，信用利差及期限利差有所走扩。 报告期内基金继续保持稳健的投资策略，严控信用风险，基于对利率走势的判断，积极开展波段操作，博取资本利得。
京管泰富京诚12个月定开债券发起007157.jj京管泰富京诚12个月定期开放债券型发起式证券投资基金2024年中期报告
报告期内，我国的消费及出口呈现温和复苏态势，地产对经济增长的贡献偏低，通胀水平保持低位。 报告期内，流动性仍然维持合理充裕，一季度，降准及非对称降息利好债市，一季度利率显著下行，信用利差及期限利差收窄，总体上，利率曲线在1-2月期间走平，随后小幅走陡。二季度，监管机构提示长久期债券的利率风险，利率波动加大，整体仍然保持震荡下行，利率曲线更为陡峭，同时信用利差继续收窄。 报告期内基金继续保持稳健的投资策略，严控信用风险，基于对利率走势的判断，择机开展波段操作，博取资本利得。
目前，我国经济仍然保持温和复苏的态势，预计整体态势将延续至下半年，全年经济增速不低于5%。地产投资仍在筑底企稳过程中，消费温和复苏，出口对经济形成正向拉动。货币政策方面，在稳增长的大背景下，预计下半年央行仍有降息降准空间，但如果长债利率大幅下行，央行则可能通过国债买卖等工具，及时校正和阻断债市风险累积，保持正常向上倾斜的收益率曲线。财政政策在上半年温和发力的背景下，下半年有可能更加积极，助力实现稳增长目标，与之相匹配的是，下半年政府债券供给规模亦有望提升，资产荒格局或在一定程度上缓解。 总体上，预计债券市场在下半年将保持震荡态势。
京管泰富京诚12个月定开债券发起007157.jj京管泰富京诚12个月定期开放债券型发起式证券投资基金2024年第一季度报告
报告期内，我国的消费及出口呈现温和复苏态势，地产对经济增长的贡献降低，通胀水平保持低位。 报告期内，流动性仍然维持合理充裕，降准及非对称降息利好债市，一季度利率显著下行，信用利差及期限利差收窄，总体上，利率曲线在1-2月期间走平，随后小幅走陡。 报告期内基金继续保持稳健的投资策略，严控信用风险，基于对利率走势的判断，积极开展波段操作，博取资本利得。