国寿安保目标策略混合发起A(004818) - 基金投资策略和运作

2025年三季度，从国内的情况来看，宏观经济继续呈现稳中向好的复苏态势。从海外的情况来看，美联储于9月中旬重启降息25个基点，以应对潜在的经济衰退风险；此外，海外地缘政治军事冲突频仍。　　2025年三季度，国内A股市场交投活跃，风险偏好显著提升，以AI（人工智能）算力为代表的科技成长板块二级市场表现气势如虹。报告期内，上证指数上涨12.73%，沪深300指数上涨17.90%，创业板指上涨50.40%，科创50指数上涨49.02%。从申万分类行业指数的表现来看，通信、电子、电力设备、有色金属、机械设备等行业指数涨幅居前，银行、交运、石油石化、公用事业、食品饮料等行业指数跌幅居前。　　报告期内，国寿安保目标策略基金整体上维持了较高的权益配置比例。在行业配置上，仍然以电子、机械制造、电力设备、化工及化工新材料以及汽车零配件等行业为主；在风格特征上，仍然以科技制造为主。报告期内，本基金对持仓个股进行了优化和调整，减持了部分长期滞涨的个股，增持了部分符合当前阶段投资逻辑的科技成长股以及与“反内卷”相关的精细化工等行业个股。

2025年上半年，从国内的情况来看，受益于一揽子经济政策效应的持续释放，宏观经济延续了稳中向好的复苏态势。从海外的情况来看，地缘政治军事冲突频现，美国单方面加征关税，对全球经济和贸易形成了新的冲击。　　2025年上半年，A股市场开局良好，之后在贸易战的冲击下出现深幅调整，随后进入持续反弹阶段，整体上呈现出相当程度的韧性。创新药、机器人、人工智能（AI）算力等方向表现尤为强势。报告期内，上证指数上涨2.76%，沪深300上涨0.03%，创业板指上涨0.53%，科创50指数上涨1.46%。报告期内，从申万分类行业指数的表现来看，涨幅居前的行业指数分别为有色金属、银行、军工、传媒、通信等，跌幅居前的行业指数分别为煤炭、食品饮料、地产、石油石化、建筑装饰等。　　报告期内，国寿安保目标策略基金整体上维持了较高的权益配置比例。在行业配置方向上，仍然以电子、电力设备、机械制造、化工及化工新材料以及汽车零配件等为主，在风格特征上，仍然以科技制造为主。报告期内，本基金对持仓个股进行了优化和调整，左侧布局了部分具有长期成长价值的优质公司。

2025年一季度，从国内的情况来看，受益于宏观政策的推动，国内经济平稳开局，延续了去年四季度以来的复苏势头，增长动能不断累积，整体呈现稳中向好的态势。从海外的情况来看，由于美国进一步加征关税的威胁，全球经济和贸易秩序受到新一轮的冲击，企业和消费者信心受挫，美国经济“硬着陆”的风险加大。　　2025年一季度，国内A股市场呈现结构性分化行情，以国产算力和机器人为代表的科技成长板块表现突出。报告期内，上证指数下跌0.48%，沪深300指数下跌1.21%，创业板指数下跌1.77%，科创50指数上涨3.42%。从申万分类行业指数的表现来看，有色金属、汽车、机械设备等行业指数涨幅居前，煤炭、商贸零售、石油石化等行业指数跌幅居前。　　报告期内，国寿安保目标策略基金整体维持了较高的权益配置比例，在行业配置上延续了偏向科技制造的配置思路，行业配置仍然以电子、电力设备、机械制造、化工及化工新材料及汽车零配件等行业作为主要方向。报告期内，本基金对部分持仓个股进行了优化。

2024年，从国内的情况来看，国内生产总值（GDP）达到134.9万亿元，按照不变价格计算，同比增长5.0%；分季度来看，各季度分别同比增长5.3%、4.7%、4.6%和5.4%。全国居民消费价格指数（CPI）同比增长0.2%，涨幅与上年持平。全国工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.2%，降幅比上年收窄0.8个百分点。九月下旬，一揽子超常规增量宏观政策的适时推出，有力推动了国内经济的复苏和回升。从海外的情况来看，海外主要经济体的通胀压力有所缓解，美联储四年来首次启动降息，非美经济体的货币和金融市场压力有所纾解，全球大类资产面临系统性重估。　　报告期内，国内A股市场的表现一波三折，年初经历了流动性冲击，反弹之后迎来二次探底，九月下旬开始，受到一揽子超常规宏观政策推出的影响，A股市场强势反弹，个股普涨。报告期内，上证综指上涨12.7%，沪深300指数上涨14.7%，创业板指数上涨13.2%。从申万分类行业指数的表现来看，银行、非银金融、通信、家电、电子等行业指数涨幅居前，医药生物、农林牧渔、食品饮料、建材、纺服等行业指数跌幅居前。　　报告期内，在组合管理上，国寿安保目标策略基金经历了年初市场波动的冲击，在行业配置和风格特征上，本基金延续了之前偏向科技制造的配置思路，行业配置仍然以电子、电力设备、机械制造、化工及化工新材料、汽车零配件等行业作为主要方向。报告期内，本基金在有效应对规模变动的同时，基于对市场的分析和判断，在资产配置和组合管理上做出了相应调整，提升了权益仓位，优化了持仓个股。

2024年三季度，从国内情况来看，国内经济下行压力加大，全国工业生产者出厂价格指数（PPI）同比降幅扩大，全国规模以上工业增加值同比增速回落，外需有所放缓，消费有待提升。一揽子增量宏观政策及时推出，将有力推动国内经济持续回升向好。从海外的情况来看，海外主要经济体通胀压力有所缓解，美联储四年来首次启动降息，非美经济体的货币和金融市场压力纾解，全球大类资产面临系统性重估。　　报告期内，国内A股市场出现年内二次探底，上证指数于9月中旬跌破2700点后，受到一揽子增量宏观政策推出的影响，投资者信心显著增强，A股强势上扬，个股普遍大涨。从主要指数的表现来看，第三季度，上证指数上涨12.43%，沪深300指数上涨16.07%，创业板指数上涨29.21%，科创50指数上涨22.51%。从申万分类行业指数的表现来看，非银金融、房地产、商贸零售、社会服务、计算机等行业指数涨幅居前，煤炭、石油石化、公用事业、农林牧渔、银行等行业指数涨幅居后。　　报告期内，在组合管理上，国寿安保目标策略基金经历了年初市场波动的冲击，在行业配置和风格特征上，本基金延续了之前偏向科技制造的配置思路，行业配置仍然以电子、电力设备、机械制造、化工及化工新材料、汽车零配件等行业作为主要方向。报告期内，本基金在有效应对规模变动的同时，主要对权益持仓个股进行了适当优化，适当增加了权益持仓的弹性。下一阶段，本基金将根据市场运行逻辑的变化，对权益持仓做进一步的动态调整。

2024年上半年，从国内情况来看，国内生产总值（GDP）同比增长5.0%，分季度来看，一季度国内生产总值同比增长5.3%，二季度国内生产总值同比增长4.7%，二季度同比增速有所回落。上半年，全国规模以上工业增加值同比增长6.0%，全国居民人均可支配收入同比名义增长5.4%，社会消费品零售总额同比增长3.7%。全国居民消费价格指数（CPI）同比增长0.1%，全国工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.1%，总体来看，物价指数呈现低位运行态势。房地产新政的推出，有利于稳定房地产市场价格预期，推动去化率的提升。新一轮大规模设备更新及消费品以旧换新政策的落地，将有利于加快培育新质生产力，进一步巩固经济复苏的势头。从海外的情况来看，美联储降息的预期反复波动并一再延后，但加拿大、欧洲央行率先启动降息进程，伴随美国正式迎来大选季，全球金融市场的波动有所加剧。　　报告期内，A股市场震荡下行，在年初经历流动性冲击之后，市场风格分化显著，大盘股的股价表现明显优于中小盘股，低波红利板块表现突出。从主要指数的表现来看，上半年，上证50指数上涨2.95%，沪深300指数上涨0.89%，创业板指数下跌10.99%，科创50指数下跌16.42%。从申万分类行业指数的表现来看，银行、煤炭、公用事业、家电、石油石化等行业指数涨幅居前，综合、计算机、商贸零售、医药、房地产等行业指数跌幅居前。　　报告期内，在组合管理上，国寿安保目标策略基金经历了年初市场波动的冲击，相较于上一报告期，权益仓位有所提升，个股集中度也有所提升。在行业配置和风格特征上，延续了之前偏向科技制造的配置思路，行业配置以电子、电力设备、机械制造、化工及化工新材料等行业为主要方向。报告期内，本基金主要对权益持仓进行了适当优化，增持了消费电子、电力设备等行业个股。

2024年一季度，从国内情况来看，国内经济逐步进入复苏通道，景气水平逐步提高，复苏态势持续巩固。根据3月份公布的数据，制造业采购经理指数（PMI）强劲反弹至50.8，六个月来首次重回扩张区间。2月份，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.7%，为2023年9月以来首次转为同比上涨。1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润同比增长10.2%。随着新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新政策的落地见效，国内经济复苏的势头有望进一步加强。从海外情况来看，由于美国公布的非农就业人数和居民消费价格指数（CPI）均高于之前的预期，美联储降息的预期有所迟滞，美元指数总体保持了坚挺的势头。　　　　报告期内，由于流动性的结构性影响，国内A股市场经历了大幅波动，在大幅下跌之后出现强势反弹，整体上，价值股的表现优于成长股。从市场主要指数的表现来看，上证50指数上涨3.82%，沪深300指数上涨3.1%，上证指数上涨2.23%，创业板指数下跌3.87%。从申万分类行业指数表现来看，石油石化、煤炭、有色金属等行业涨幅居前，医药生物、计算机、房地产等行业跌幅居前。从热点板块来看，人工智能、低空经济等主题板块受到市场追捧。　　　　报告期内，国寿安保目标策略基金在组合管理上，经历了市场波动的冲击，由于规模的变动，相较于上一报告期，组合权益仓位有所提升，个股集中度有所提升。在行业选择和风格特征上，延续了之前偏向科技制造的配置思路，本基金主要行业配置为电子、电力设备、机械设备、汽车零配件、化工及新材料等行业。

2023年度，从国内情况来看，国内经济迎来疫后复苏，国内生产总值达到126万亿元，同比增长5.2%。分季度来看，一季度同比增长4.5%，二季度同比增长6.3%，三季度同比增长4.9%，四季度同比增长5.2%。通胀水平总比保持温和，消费者物价指数（CPI）同比增长0.2%。2023年度全年规模以上工业企业利润同比负增长2.3%，并且连续两年出现负增长。从国外情况来看，美国经济增速超预期，美债收益率创出5%的新高，美债收益率的上行和美元指数的总体强势对非美经济体的经济和金融形成持续压力。　　2023年度，国内A股市场先扬后抑，一季度在经济强复苏预期的带动下，市场强势反弹，进入二季度市场风格逐步出现切换，进入三季度市场逐步进入下行通道。全年来看，上证综指下跌3.7%，沪深300指数下跌11.38%，创业板指数下跌19.4%。从申万分类行业指数表现来看，通信、石油石化、传媒等行业指数表现居前，美容护理、电力设备、房地产等行业指数表现居后。　　报告期内，国寿安保目标策略基金维持了中高仓位运作，在行业选择和风格特征上，延续之前偏向科技制造和泛消费为主的总体配置思路。相较于上一报告期，本基金进一步对持仓进行了分散，整体上增加了估值合理且中长期成长逻辑相对清晰的优质个股的配置比例。

2023年三季度，从国内的情况来看，国内宏观经济数据持续改善，规模以上工业企业利润同比增速降幅有所收窄，居民消费延续复苏态势。尤其是在七月下旬的政治局会议之后，稳增长的举措陆续出台且不断加码，对于推动经济形势全面好转产生了积极的影响，具体政策举措涉及包括存量房贷利率下调在内的房地产政策的优化和调整、税收优惠政策的延续以及化债方案的推进等。从海外的情况来看，美国经济数据总体超预期，美联储再次启动加息，美元指数重回强势，对非美经济体的经济和金融均产生了新的压力。　　报告期内，国内A股市场整体走弱，上证综指下跌2.86%，沪深300指数下跌3.98%，创业板指数下跌9.53%。行业指数表现方面，非银金融、煤炭和石油石化等行业指数涨幅居前，电力设备、传媒、计算机等行业指数跌幅居前。　　报告期内，国寿安保目标策略基金延续以获取稳定收益作为组合管理的目标，相较于上一报告期，适当提升了权益仓位。在行业配置上，维持了之前偏向科技制造的风格特征，行业配置以电力设备、电子、化工、汽车零配件等行业为主。相较于上一报告期，适当增加了电力设备等行业的配置比例。

2023年上半年，从国内的情况来看，国内经济摆脱疫情的影响，开启弱复苏之路，国内生产总值（GDP）同比增长5.5%，居民消费价格指数（CPI)同比上涨0.7%。整体而言，生产供给充足，但总需求恢复较慢。工业品出厂价格指数（PPI）的同比降幅逐月扩大，6月份同比降幅达到5.4%。7月24日，政治局召开会议分析研究当前经济形势和经济工作，本次会议的定调对于推动经济形势的全面好转具有全面和重要的指导意义。进入下半年，随着各项政策的出台和落地，经济复苏的动能将进一步增强。　　从海外的情况来看，随着俄乌冲突的长期化，对全球经济和产业的影响也逐步趋向长期化。上半年，美联储累计加息四次，随着7月份第五次加息的落地，预计美联储加息的进程已经接近尾声。伴随美联储的加息，欧美银行业出现了流动性危机。美元指数的强势表现，对非美经济的货币和金融市场也产生了相应的冲击。　　2023年报告期内，国内A股市场先扬后抑，分化加剧、主题凸显、风格轮动，上证综合指数上涨3.65%，沪深300指数下跌0.75%，创业板指数下跌5.61%。行业指数表现方面，通信、传媒及计算机等行业指数涨幅居前，商贸零售、房地产及美容护理等行业指数跌幅居前。人工智能（AI）与“中特估”一度是市场两大主题热点。　　报告期内，国寿安保目标策略基金以获取中长期稳定收益作为组合管理的目标，在权益仓位管理上选择了中低仓位策略，但相较前一报告期，提升了权益仓位。在行业配置和风格特征上，延续了相对均衡的配置思路和偏向成长股的风格特征，在行业配置上，以电力设备、电子、机械、化工及新材料以及汽车零配件等行业为主。减持了部分估值较高的个股，增持了估值相对合理的医药、农化、电力设备、激光设备等行业个股。

2023年一季度，从海外的情况来看，以硅谷银行为代表的部分银行出现流动性危机，美联储迅速投放流动性予以救助，美国十年期国债收益率较去年10月份的高点回落100个基点左右；尽管美联储仍旧加息25个基点，但整体上判断，美联储须在金融稳定和物价稳定之间取得平衡，其加息进程已经处于尾声。从国内的情况来看，疫情过后，经济进入持续复苏通道，地产销售以及居民消费数据均有较明显改善，随着两会上的定调，经济全年恢复性增长而非刺激性增长逐步成为市场的一致性预期。在经济复苏和流动性宽松的背景下，市场风险偏好快速回升，主题投资趋向活跃，在CHAT GPT大语言模型的带动下，人工智能（AI）相关产业链成为A股一季度最强主题，部分子行业和个股的短期涨幅较大。报告期内，上证综合指数上涨5.94%，沪深300指数上涨4.63%，创业板指数上涨2.25%，科创50指数上涨12.67%。行业指数表现方面，与AI相关的软件、传媒、通讯等行业涨幅较大，TMT板块整体涨幅达到30%左右。　　报告期内，国寿安保目标策略基金以获取稳定收益作为组合管理的目标，减持了部分估值较高的个股，增持了部分有确定性增长的、估值合理的优质成长股，增持的主要行业为医药、化工等。下一阶段，我们会根据市场的变化，进一步优化组合的持仓结构，扩大组合的行业配置方向。

2022年，从国内情况来看，奥密克戎病毒呈现多点爆发的态势，严格的防疫措施对经济产生了较大影响，随着防疫政策的不断优化，生产和生活逐步恢复正常。国内生产总值达到121万亿元，同比增长3.0%，居民消费价格指数同比增长2.0%。从国外情况来看，美联储大幅加息，全年加息幅度达到450个基点，对非美经济体的货币和金融产生了直接冲击。此外，俄乌战争爆发一方面引起了地缘政治的剧烈动荡，另一方面也对全球的供应链以及大宗商品与粮食价格产生了直接影响。　　在多重不利因素的冲击之下，国内A股市场剧烈震荡，上证指数跌幅达到15.13%，沪深300指数跌幅达到21.63%，创业板指数跌幅达到29.37%；在申万31个一级行业指数中，仅有煤炭和综合两个行业指数实现了正增长。　　报告期内，国寿安保目标策略基金延续以获取稳定收益作为组合管理的目标，大类资产配置上以债券为主，整体上维持了较低的权益仓位进行运作。在个股选择上，以高性价比的优质成长股为主，行业配置相对集中在机械、电子、电新、化工、汽车零配件等行业。通过控制权益仓位以及个股机会的把握，对组合的回撤控制起到了一定作用。进入四季度，对权益仓位进行了较大幅度的提升。