中银中证港股通互联网指数发起C(025187) - 基金投资策略和运作

1. 宏观经济与市场回顾海外经济和政策方面，四季度主要发达经济体呈现分化格局。经济方面，受中小企业投资走弱和政府暂时停摆拖累，美国经济动能趋缓。经济结构上延续制造弱、服务强特征，消费与净出口仍维持韧性。欧洲经济继续依靠服务业的温和扩张来对冲制造业的疲软，呈现弱复苏格局。日本出口持续改善，投资维持韧性。货币政策方面，美联储虽在12月年内连续第三次降息25bp并启动扩表，但内部分歧明显加大，后续降息门槛或将提升。国内经济方面，四季度经济增速边际有所放缓。11月工业增加值同比增长4.8%，较9月回落1.7个百分点。从经济增长动能来看，出口增速边际回落但仍保持在较高增速。价格方面，通胀读数温和回升，11月CPI同比增速较9月回升1.0个百分点至0.7%，11月PPI同比增速较9月回升0.1个百分点至-2.2%。尽管目前部分经济数据短期有所走弱，但中国经济的整体发展质量仍然维持稳中有升的趋势，科技创新、产业升级与内需潜力释放仍在不断进行和强化过程中，中国经济仍然呈现出很强的活力与韧性。四季度港股通互联网板块表现出现阶段性回落，海外降息预期摇摆，AI 泡沫担忧升温，临近年末，资金趋于谨慎，南向流入放缓。据wind数据显示，10 月南向净流入较 9 月下降明显，12月南向净流入仅为229亿港元。企业盈利方面，海外AI泡沫论11月发酵，情绪传递到港股市场。宏观环境承压，市场对新催化的阈值提升，更看重确定性。受资金压力、盈利担忧和市场技术性调整共同影响，恒生科技四季度跌幅-14.69%，港股通互联网板块回调较多。2. 投资策略和运作情况分析本基金于2025年8月15日成立，本报告期内基金尚处于建仓期。本基金采用完全复制策略跟踪指数，严格遵守基金合同约定，在基金建仓、申赎导致基金资产发生变动时，根据市场的流动性情况采用量化模型优化交易以降低冲击成本和减小跟踪误差。报告期内，本基金整体运作平稳，运作过程未发生风险。

1. 宏观经济与市场回顾国外经济方面，贸易关税扰动边际缓和，全球GDP增速小幅反弹，但中长期不确定性上升。北京时间9月18日，美联储将基准利率下调25个基点至4%-4.25%，重启自去年12月以来暂停的降息步伐。市场普遍预测美联储年内还有1-2次降息空间，流动性有望进入宽松新周期。国内经济方面，三季度经济增速较二季度有所回落，但整体仍保持相对良好态势。价格方面，CPI与PPI在低位徘徊。2025年三季度，内地资金持续流入港股市场，恒生指数上涨11.56%，恒生科技上涨21.93%。2025年9月，A股市场进入整理期，港股市场也受到一定影响。中证港股通互联网指数成分股聚焦互联网业务，在本轮AI浪潮催化下，商业模式有所革新，盈利空间进一步打开。2. 投资策略和运作情况分析本基金于2025年8月15日成立，本报告期内基金尚处于建仓期。本基金采用完全复制策略跟踪指数，严格遵守基金合同约定，在基金建仓、申赎导致基金资产发生变动时，根据市场的流动性情况采用量化模型优化交易以降低冲击成本和减小跟踪误差。报告期内，本基金整体运作平稳，运作过程未发生风险。