易方达中证红利价值ETF联接A(024564) - 基金投资策略和运作

本基金为易方达中证红利价值ETF的联接基金，报告期内主要通过投资易方达中证红利价值ETF实现对业绩比较基准的紧密跟踪。易方达中证红利价值ETF跟踪中证红利价值指数，该指数选取50只流动性好、连续分红、红利支付率适中、每股股息正增长以及股息率高且价值特征突出的证券作为指数样本，采用股息率加权，以反映分红水平高且价值特征突出的证券的整体表现。2025年第四季度，全球宏观环境延续温和复苏态势，国内经济在政策发力下呈现结构性改善，但内需修复仍面临基数效应与动能转换的双重挑战。A股市场在前期高增长后进入震荡整固阶段，行业分化持续，政策导向与技术驱动成为核心主线。全球视角来看，主要经济体政策宽松延续，通胀预期稳步回落。2025年12月美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.50%-3.75%，延续2025年9月开启的降息周期，且点阵图显示2026或将进一步宽松。11月美国核心CPI同比增幅降至2.60%，核心通胀持续温和，支撑全球风险偏好稳定。欧元区基准利率维持在2.15%，日本央行虽再次加息，但影响相对有限，全球流动性环境整体偏松。新兴市场有望受益于美元走弱与资本回流，外部融资条件改善。国内来看，出口韧性突出，内需修复承压，投资触底回稳。2025年第四季度，中国出口延续强势，1-11月出口金额累计同比增长5.4%，11月当月出口同比达5.9%，对东盟、欧洲等区域出口结构优化，机电与高附加值产品（如集成电路、新能源汽车）成为主要支撑。但内需仍显疲弱，社会消费品零售总额11月同比仅增长1.3%，创35个月新低，家电、汽车等“以旧换新”主力品类透支效应显现，消费动能切换至服务与悦己型消费，化妆品、服装鞋帽等品类增速回升。固定资产投资累计同比下滑至-2.6%，房地产投资降幅扩大，但基建投资在5000亿元新型政策性金融工具与专项债支持下边际回暖，建筑业PMI回升至52.8，土木工程景气度改善。近期来看，政策工具精准发力，社融结构优化，市场流动性保持合理充裕。财政方面，政策靠前发力，5000亿元政策性金融工具全部用于项目资本金补充，带动基建类信贷扩张。2025年11月社会融资规模存量同比增速为8.50%，结构上政府融资与企业债贡献较强，中长期贷款仍偏弱，反映实体融资需求尚未全面恢复。货币方面，M2增速平稳，LPR维持在3.00%的水平上，流动性保持合理充裕。经济运行在“低通胀、稳增长”区间，政策重心转向提振有效需求。A股市场表现来看，2025年第四季度，A股主要指数整体震荡，行业方面，细分领域延续结构性机会：有色金属（16.25%）、石油石化（15.31%）、通信（13.61%）、国防军工（13.10%）等板块领涨；同时，医药生物（-9.25%）、房地产（-8.88%）、美容护理（-8.84%）等板块领跌。核心宽基指数方面，沪深300（-0.23%）等核心宽基指数涨跌幅未显著偏离零值，中证2000指数（3.55%）和上证50指数（1.41%）涨幅领先，科创50指数（-10.10%）跌幅较大。第四季度，在市场整体震荡、结构化行情加剧的背景下，中证红利价值指数上涨3.38%。中证红利价值指数聚焦高股息、低估值的成熟企业，从历史表现来看具有较强的防御属性，高股息资产相对无风险收益率的优势依然显著。下一阶段，国内盈利周期有望延续回升，部分周期属性更强的高股息板块如煤炭等或有表现机会，红利价值指数亦有望受益。本报告期内本基金仍处于建仓期，建仓期间内本基金采取相对灵活以及审慎的建仓策略，在严格按照基金合同要求以及尽量减少市场冲击的原则下进行建仓工作。

本基金为易方达中证红利价值ETF的联接基金，报告期内主要通过投资易方达中证红利价值ETF实现对业绩比较基准的紧密跟踪。易方达中证红利价值ETF跟踪中证红利价值指数，该指数选取50只流动性好、连续分红、红利支付率适中、每股股息正增长以及股息率高且价值特征突出的证券作为指数样本，采用股息率加权，以反映分红水平高且价值特征突出的证券的整体表现。回顾第三季度，全球资本市场受海外主要国家政策波动的影响有所下降，市场预期有所稳定。考虑到关税不确定性下降、全球主要经济体有望进行财政和货币政策双扩张，全球制造业周期或企稳回升，全球资本市场的风险偏好或将持续修复。特别在9月，美联储重启降息，后续表态亦偏向宽松。同时，随着海外主要经济体的数据逐步改善，全球有效需求有望维持稳定。此外，美国8月的核心通胀数据整体温和，全球金融市场对通胀预期也边际降温，新兴市场或将受益于风险偏好的提升与流动性的改善。国内来看，第三季度内需偏弱，但出口展示一定韧性，在反内卷政策推进下，通胀指标降幅收窄并推动名义GDP或较二季度边际改善，而消费及投资需求仍偏弱。下半年经济压力继续显现，尽管下行斜率继续减缓，但整体压力仍大，后续来看，财政和货币政策“适时加力”的必要性和可能性提升。财政方面，积极的调控政策持续细化和深化，国内经济运行有望实现稳中有升，受此催化影响，市场情绪有所改善。今年消费品以旧换新的资金累计接近3000亿元。服务消费方面，9月5日商务部等9部门印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》，或将逐步激发服务消费发展活力。随着基数走高，广义财政部门债券净发行同比增速有所退坡，新增社融同比少增，后续需密切关注新型政策性金融工具对广义财政的扩张效果。货币方面，实体融资需求依旧偏弱。9月29日，国家发展改革委表示新型政策性金融工具规模共5000亿元将全部用于补充项目资本金，或有助于带动四季度广义信贷扩张、并提振基建投资增速，为积极的财政政策提供持续流动性支持。从A股市场表现来看，第三季度各主要指数及行业板块的表现较强，但是也出现了较大分化，体现了市场结构性投资机会的增加，同时投资者情绪和风险偏好有明显提升。核心宽基指数方面，上证综指收于3882.78点，在第三季度上涨12.73%；科创创业50指数在主要宽基指数中领涨，涨幅达到65.32%；创业板指数与科创50指数在众多核心宽基指数中涨幅居前，分别上涨50.40%和49.02%；其他核心宽基指数方面，沪深300指数上涨17.90%，中证A500指数上涨21.34%。行业方面，在申万一级行业指数中，通信、电子、电力设备、以及有色金属板块领涨，在第三季度涨幅分别达48.65%、47.59%、44.67%、以及41.82%；银行板块出现回调，下跌10.19%；其他板块均在第三季度录得正收益。第三季度，在市场整体震荡上行、结构化行情加剧的背景下，中证红利价值指数下跌2.16%。板块方面，回顾第三季度，部分传统高股息板块如银行因前期涨幅较大、股息率吸引力阶段性下降而出现调整，资金一度流向成长板块。不过，在低利率环境中，红利资产的长期配置逻辑并未发生改变，其稳定的现金流和分红优势在复杂市场环境中仍具吸引力。政策面上，监管层对上市公司分红的制度性建设持续推进，进一步强化了分红可持续的预期，部分红利资产如煤炭等已开始回升，申万煤炭指数在第三季度涨幅达5.00%。展望后市，尽管关税仍有压力，但比此前市场的中性预期要低，这意味着出口的表现有望比之前预期的更稳健。除此之外，我国制造业存在“全链路”的比较优势，“以旧换新”等政策对于消费的结构性支持还有一定余力，这些因素都有望助力经济的平稳运行。长期来讲，中证红利价值指数聚焦高股息、低估值的成熟企业，从历史表现来看具有较强的防御属性，高股息资产相对无风险收益率的优势依然显著。下一阶段，国内盈利周期有望触底回升，部分周期属性更强的高股息板块如煤炭等或有表现机会，红利价值指数亦有望受益。本报告期内本基金仍处于建仓期，建仓期间内本基金采取相对灵活以及审慎的建仓策略，在严格按照基金合同要求以及尽量减少市场冲击的原则下进行建仓工作。