平安元享90天持有债券（FOF）A(022997) - 基金投资策略和运作

四季度，国民经济运行总体平稳，但部分数据边际增速继续放缓；同时，外部环境不稳定、不确定因素较多，国内有效需求不足，经济运行仍面临不少挑战。具体来看，由于今年维持经济稳定的政策靠前发力，从四季度的金融数据看，后续动力有所不足；同时，10月末和11月末的M1余额同比增速出现回落。经济数据方面，10、11月份，工业增加值月度同比增速基本保持平稳，但服务业生产指数、社会消费品零售总额以及固定资产投资几项数据的月度同比增速出现了比较明显的下行；外贸方面，数据虽有波动，但整体仍保持在合理区间，结构也有所优化；物价方面，CPI月度同比数据回到正值区域，PPI月度同比数据虽仍在负值区域，但也不再继续走弱。海外方面，美国政府已从“停摆”中恢复，但期间对经济运行造成了一定的扰动，同时，其宽松货币政策延续，12月降息25bp；另一方面，日本央行12月加息25bp，发达经济体货币政策有所分化。　　平安元享目标为短债FOF，其中投资管理人旗下的基金不低于非现金资产的80%。2025年4季度，利率债方面中债国债1年期到期收益率下行0.0281%，中债国债10年期到期收益率下行0.0132%；信用债方面中债企业债1年到期收益率(AAA)下行0.0402%，中债企业债3年到期收益率(AAA)下行0.1335%，短端好于长端，信用好于利率。本基金持仓中的基金以管理人旗下的偏信用的短期纯债基金为主，目前政策面偏中性，央行发布四季度例会通稿，从措辞调整来看，后续降息的紧迫性有所下降，目前以短久期和票息高的基金为主。　　展望后市，从外部看，来自美国的贸易政策仍存在变数，并可能继续对国内经济发展造成影响，从内部看，楼市的资产性价比仍不高，走出收缩趋势或仍需时日，居民财富收缩在一定程度上也会继续抑制消费；但我们相信政府能够通过实施更加积极有为的宏观政策，持续扩大内需、优化供给，稳市场、稳预期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。现阶段，传统投资渠道收缩，流动性或使国内资本市场风险偏好进一步提升，但在经济预期明显改善前，市场或仍以结构性机会为主。对于债市而言，基本面暂不支持利率水平持续反弹，但利率的绝对水平较低，也不支持显著的趋势行情，从中长期角度看，面对诸多不确定性，在经济仍需呵护的情况下，或仍能在震荡中找到机会。

三季度，国民经济运行总体平稳，但边际增速略有放缓，外部环境不稳定、不确定因素较多，我国经济运行仍面临不少风险挑战。具体来看，由于今年维持经济稳定的政策靠前发力，从三季度数据看，后续政策空间已出现受影响迹象；经济数据方面，7、8月份，工业增加值和服务业生产指数同比增速保持平稳，但固定资产投资数据增速下滑明显；在消费政策刺激下，社零总额同比增速基本稳定；外贸方面，即便有美国关税的压力，7、8月份的货物进出口总额同比均有所增长；不过，三季度的制造业PMI持续处于50%以下，制造业景气水平仍有待提升；CPI和PPI同比增速仍在低位徘徊，消费的内生动能不足。海外方面，中美关税谈判进展缓慢；另一方面，美联储如预期中一样，开启新一轮降息周期。　　平安元享目标为短债FOF，其中投资管理人旗下的基金不低于非现金资产的80%。2025年3季度，利率债方面中债国债1年期到期收益率上行0.0251%，中债国债10年期到期收益率上行0.2136%；信用债方面中债企业债1年到期收益率(AAA)上行0.0239%，中债企业债3年到期收益率(AAA)上行0.1142%，短端好于长端，信用好于利率。本基金持仓中的基金以管理人旗下的偏信用的短期纯债基金为主，随债市出现调整，小仓位增加了部分中长期纯债基金的操作，后续会根据市场情况变化，选择是否继续逆向增加配置。　　展望后市，虽然来自美国的贸易政策与科技限制政策仍存在变数，并对国内经济发展造成影响，但我们相信政府能够通过多种政策工具稳定预期、激发活力，也相信国内企业将不断创新、提升效率，共同推动经济持续向好。现阶段，国内资本市场风险偏好提升的状态仍在持续，但在经济预期明显改善前，市场或仍以结构性机会为主。对于债市而言，在风险偏好提升状态扭转前，建议控制久期，利率水平与信用利差降低后，趋势价值下降、票息性价比也相应降低，利率波段或为被迫选择；不过，从中长期角度看，面对诸多不确定性，在经济仍需呵护的情况下，或仍能在震荡中找到机会。

上半年，财政政策前置发力特征明显，经济运行延续稳中向好的发展态势，展现出强大韧性和活力。但也要看到，外部不确定因素较多，国内有效需求不足。数据方面，上半年GDP同比增长5.3%；具体来看，全国规模以上工业增加值同比增长6.4%；服务业增加值同比增长5.5%；在消费政策刺激下，社会消费品零售总额同比增长5.0%；全国固定资产投资同比增长2.8%，扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长6.6%；外贸方面，面对美国的关税压力，货物进出口总额同比增长2.9%；CPI同比下降0.1%，扣除食品和能源价格后的核心CPI同比上涨0.4%；PPI同比下降2.8%，CPI和PPI同比增速仍在低位徘徊。海外方面，纷扰不断，尤其美国引发的关税问题造成全球范围内不确定性的大幅上升。　　平安元享90天FOF目标为短期纯债型FOF，其中投资管理人旗下的基金不低于非现金资产的80%。产品于今年3月18日成立，至2025年6月30日，利率债方面中债国债1年期到期收益率下行0.2477%，中债国债10年期到期收益率下行0.2416%；信用债方面中债企业债1年到期收益率(AAA)下行0.3298%，中债企业债3年到期收益率(AAA)下行0.2790%，短端好于长端，信用好于利率。　　在产品成立后，迅速进行了建仓，主要以管理人旗下的偏信用的短期纯债基金为主，同时也投资了外部的少量绩优的短期纯债基金，因为债基大部分需要持有满30天才会免除赎回费，所以短期也不能进行频繁调整，在5月14日债市受到冲击的情况下，进行了小仓位的增加久期的操作，产品在6月中旬迎来首次开放，此时根据赎回情况，调整了持仓为管理人旗下的偏信用的短期纯债基金，后续会根据市场情况变化，如果债市进一步出现调整，会逆向增加配置。