华安安恒回报债券发起式A (022031.jj ) 华安基金管理有限公司申 | 基金类型债券型成立日期2025-03-14总资产规模 (2025-12-31) 基金净值1.0295元 (2026-03-02) 基金经理朱才敏周益鸣管理费用率0.45%管托费用率0.10% (2025-12-16) 持仓换手率7.16% (2025-06-30) 成立以来分红再投入年化收益率2.93% (3656 / 7191) |
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华安安恒回报债券发起式A(022031) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
华安安恒回报债券发起式A022031.jj华安安恒回报债券型发起式证券投资基金2025年第4季度报告 
2025年四季度债券市场利率进一步走高，尤其是30年期国债上行幅度较大，和10年期国债的利差回升至近几年平均水平。造成债券市场调整的原因主要有以下几点：1.担心2026年财政政策会进一步加码，债券发行量会比较大，大量的供给如果没有央行购债，仅靠市场消化会有一定压力；2.股票市场全年表现较好，市场风险偏好提高；3.债券静态收益依然较低，在没有资本利得的情况下，收益一般。信用债在四季度表现好于利率债，由于短端利率依然比较稳定，高票息策略还是相对占优。 四季度可转债市场震荡上行，临近年末有明显的加速上行趋势。中证转债指数虽然涨幅不大，但内部结构分化明显，受到股市风格影响，成长类转债表现明显强于价值类转债，小市值转债表现好于大市值转债。 股票市场在四季度也是以震荡为主，成长股表现较强，光模块、机器人、人工智能等主题板块轮番表现，偏价值的红利板块中银行、保险表现突出，但公路、铁路运输等红利板块表现不佳。从宏观层面也可以看出，传统经济存在一些调整压力，但是新质生产力行业的投资如火如荼。 本基金报告期内采取”固收+”策略，以平衡型、偏债型转债和价值股为主要配置方向。
华安安恒回报债券发起式A022031.jj华安安恒回报债券型发起式证券投资基金2025年第3季度报告
2025年三季度债券市场收益率震荡上行，10年期国债从1.6%附近上升到1.85%附近，30年国债从1.85%附近上升到2.20附近，而短端利率则相对稳定，1年期国债基本稳定在1.3%-1.4%左右，收益率曲线呈陡峭化走势。随着三季度股票市场上涨，市场风险偏好明显提高，资金从债券市场流入股票市场，使得固收市场表现相对黯淡。可转债市场则受益于股票市场的上涨表现较强，整体价格水平有非常明显的提高，转债价格中位数一度突破135元，风格偏向于中小市值、成长风格类的转债，银行类等偏红利的转债表现相对一般。 股票市场在三季度大幅上涨，尤其是科创和创业板，在AI带领下衍生出丰富的投资标的，有色、稀土等资源品也有较大涨幅。相比之下红利策略表现偏弱，同时中小市值个股在三季度下半段表现一般，陷入震荡，市场风格明显偏向大盘成长。 本基金在三季度采取低波“固收+”策略，适当参与股票和转债的投资。
华安安恒回报债券发起式A022031.jj华安安恒回报债券型发起式证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年债券市场弱势震荡，10年期国债收益水平在1.6%-1.9%，较2024年末并没有进一步的下行，但部分弱资质的城投债表现相对较好，导致今年信用下沉策略相对有效，而久期策略优势并不明显，甚至会带来亏损。利率上行阶段主要是在春节之后，宏观经济表现较好，房地产成交回暖，AI和机器人等新兴产业带动市场风险偏好迅速提高，资金流入股票市场。但4月后，特朗普掀起了关税战，导致债券利率逐级下行，同时二季度房地产成交也开始逐渐降温，最终利率再次下行。 可转债市场表现相对较好，由于上半年纯债缺乏资本利得，固收类资金谋求固收“加”的增厚，结合股票市场的上涨，大幅介入可转债。另外，市场的强势使得大量可转债达成强制赎回条款，供给端进一步减少。标的正股的上涨和转债供需不平衡共同推动了市场价格震荡上行。 股票市场在上半年呈现V型走势，股指在年初小幅回调后逐步走强，4月在关税贸易冲击后出现短期下跌，随后一路震荡上行。板块方面，创新药、AI、机器人等成长板块表现突出，价值板块中的银行表现同样优秀。市值因子方面中小市值个股涨幅好于大市值个股。 本基金在成立后采取固收加的投资策略，力争从含权类资产获取业绩增厚。
上半年我国GDP增速达到5.3%，在错综复杂的国际环境中，取得了超预期的增长。下半年全球经济仍有一定的不确定性，美国近期数据开始走弱、美联储货币政策可能会发生转向、关税对全球经济的影响会进一步显现。国内宏观在下半年依然会延续上半年的良好势头，近期股票价格的上涨给予全社会正面向好的预期，同时反内卷政策会进一步提高发展的质量，有效遏制无序竞争，推动企业盈利改善。 下半年债券市场可能依然维持震荡，但波幅可能会加大。从海外看，美国经济数据开始走弱，同时美联储降息的概率在逐步加大，对国内债券而言相对有利。国内方面，随着反内卷政策不断出台，遏制无序价格战，有望推动物价上行，对债券相对不利；股票的持续上涨，也会带来资金从固收类资产往权益类资产搬家。如果经济能够成功走出通缩状态，推动物价回升，房地产止跌回稳，那债券利率可能会有较大的波动。 可转债市场目前转债价格中位数在130元附近，各项估值指标位于近几年相对较高的水平，这既是供需决定的结果，也是投资者看好后续股票市场的一种体现。但是过高溢价率也有透支未来的风险，如果股票涨幅不及预期，也可能会导致部分转债亏损。当前可转债市场双低策略和纯债替代策略已经没有足够多的标的来支持策略实施，更多的是偏股型转债，下半年会更为依赖股票市场的表现。 下半年股票市场有望进一步上行。美联储下半年降息概率增加，为权益市场提供相对有利的外部货币环境。国内反内卷政策出台对于各个行业竞争格局会有较为明显的改善，增加企业盈利。产业趋势上，国内新兴行业依然在高速发展期，例如AI、机器人、创新药等等，已经被证明具有一定的国际竞争力。同时，传统行业中例如煤炭、地产、航空等板块整体股价还在底部区域附近，一旦供需关系改善会有一定的弹性。近期，市场风险偏好明显回升，会带动居民配置从存款、债券等固收类资产向股票类资产倾斜。