融通中证港股通科技指数A(021891) - 基金投资策略和运作

3季度，美国方面，市场关注点为美联储独立性及经济数据。7月初核心商品通胀数据创新高，推动美债利率上行。而后续市场对美联储独立性的担忧使得短端利率快速下行。此外，在8月的杰克逊霍尔年会上，鲍威尔超预期向市场传递了偏鸽信号，指出就业市场下行风险在上升，需要重点警惕。而后续发布的一系列疲弱就业数据进一步推升市场对美联储降息的预期，9月初2年期美债利率跌至年内最低点，长端利率也出现补跌。随后9月FOMC会议如期降息25bps，虽然SEP中点阵图下移，但鲍威尔表态鹰派，把该次降息定义为风险管理型降息，表态联储处于逐次会议评估的状态，依然高度依赖数据。在降息落地后，市场出现先鸽后鹰的定价转向，获利了解盘推动美债利率上行。而国内方面，经济基本面数据有好有坏，且市场对现实数据的反应钝化，风险情绪在中美关税谈判正面进展、反内卷等政策助力下持续回升。　　　　海外市场方面，标普500指数上涨7.79%，美元指数上涨0.93%，十年期美债收益率下行8bps。国内市场方面，上证综指上涨12.73%，十年期国债收益率大幅上行22bps。美元兑人民币汇率贬值0.58%/0.41%(在岸汇率/离岸汇率)。中资美元债方面，彭博中资美元债指数上涨2.35%，其中投资级指数上涨2.41%，高收益指数上涨1.99%。　　　　报告期内，本基金维持稳健的久期中枢，坚持高等级信用策略，同时积极参加多币种债券打新，为组合获取额外收益增厚。

2025年上半年，在中国AI产业叙事与南向资金流入双重驱动下，港股市场整体表现位居全球主要市场前列，港股科技板块表现强劲，其中，中证港股通科技指数(CNY)报告期内录得28.05%的不俗涨幅。　　年初DeepSeek R1的震撼发布，使得中国AI大模型跻身全球第一梯队，推动算力需求激增、AI商业化应用落地加速，由此引领中国科技资产价值重估；二季度初受超预期的美国对等关税政策剧烈冲击，市场短暂回调后迅速修复，韧性凸显。整体市场表现呈现结构分化特征，人工智能、机器人、新消费、创新药等亮点不断涌现，从行业表现看，医疗保健业、原材料业、资讯科技业领涨。港股市场整体资金环境宽松，活跃度提升，日均成交额显著增长，5月份以来Hibor利率下行，并维持在相对低位，尽管上半年有大量新股上市，并未造成显著流动性冲击。南向资金持续增配，上半年南向资金净流入合计7312亿港元，公募二季报港股配置比例再创新高。　　中证港股通科技指数从港股通范围内选取50只市值较大、研发投入较高且营收增速较好的科技龙头上市公司证券作为指数样本，以反映港股通内科技龙头上市公司证券的整体表现。本基金投资目标是采用指数化投资策略，紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。基金成立前期以严控回撤思路建仓，操作相对谨慎，春节前后确认中国科技资产估值修复行情，积极果断加仓完成建仓，借助跟踪误差分析系统及指数基金运作监控，基金力争实现有效跟踪标的指数，认真完成日常申赎应对及成分股定调等工作。

一季度，港股表现一骑绝尘，领涨全球主要资本市场，与之形成鲜明对比，美股持续走弱。正如美银3月全球基金经理调查所呈现的，投资者对中美经济增长的预期以及实际的配置头寸在过去三个月悄然发生了重大变化。由此，“东升西落”的论述似乎在股市表现、宏观展望和资金流向多个维度都有一定程度的印证。叙事的改变来自DeepSeek R1的发布，成功撼动了美国例外论，投资者重新审视中国科技力量，中国AI资产迎来价值重估。　　进一步思考“东升西落”会走向何处，宏观层面，尽管我们看到开年高频经济数据不错，但未来如有关税意外，仍有赖于国内政策进一步发力，尽管市场对特朗普2.0政策有诸多担忧、近期美国硬数据走弱，但基准情形假设仍是软着陆；配置层面，外资做多中国资产的兴趣正在提升，但绝对配置水平仍在低位；估值层面，中美科技龙头估值差距已大幅收敛。我们倾向于理性看待“东升西落”，港股科技板块前期积累了一定涨幅，短期市场波动可能有所放大。长线维度，坚定看好港股科技资产配置价值。以港股通科技为代表的港股科技板块在本轮行情中显著占优，港股汇聚AI时代的核心资产，AI应用、自动驾驶、机器人等新质生产力方向是本轮行情主要载体，中国科技力量正在全面崛起。　　中证港股通科技指数从港股通范围内选取50只市值较大、研发投入较高且营收增速较好的科技龙头上市公司证券作为指数样本，以反映港股通内科技龙头上市公司证券的整体表现。本基金投资目标是采用指数化投资策略，紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。报告期，基金持续稳步建仓，因此表现不及标的指数。