泰信添益90天持有期债券A(019762) - 基金投资策略和运作

受反内卷交易、风险偏好回升、部分债券恢复征收增值税和基金销售新规征求意见稿出台等影响，三季度债市面临不小调整压力，其中长端利率和二永等收益率上行幅度更大。另一方面，资金面平稳宽松，短端利率较为平稳。　　本基金在报告期内严控组合信用风险和久期敞口，注重保持组合的流动性，并根据市场环境变化积极优化组合配置结构，力争为投资人创造长期稳健的投资回报。

年初至3月中旬，央行通过多举措引导资金利率抬升，以打破去年底至年初长端利率快速下行趋势，市场逐步修正对货币政策适度宽松的预期，叠加大行缺负债，资金面持续紧平衡，债市调整。3月下旬央行投放积极，债市有所修复。二季度初资金面趋松，长端利率快速下行至年初水平。随后，经济基本面表现出一定韧性，制约利率债收益率下行空间，呈现窄幅震荡走势。信用债方面，4月理财整改影响下，中短端信用表现分化；5-6月降准降息落地，叠加存款利率调降，存款搬家推动信用债收益下行。　　本基金在上半年根据市场环境变化积极优化组合配置结构。

年初至3月中旬，央行通过多举措引导资金利率抬升，以打破去年底至年初长端利率快速下行趋势，市场逐步修正对货币政策适度宽松的预期，叠加大行缺负债，资金面持续紧平衡，债市调整。3月下旬央行投放积极，债市有所修复。　　本基金在报告期内严控组合信用风险和久期敞口，注重保持组合的流动性，并根据市场环境变化积极优化组合配置结构，力争为投资人创造长期稳健的投资回报。

年初地方债发行节奏偏慢，货币政策宽松预期升温，2月降准落地，5年期LPR利率下调25bp略超预期，但并未缓解市场对经济的预期，前两个月整体债券市场继续走牛。3月中上旬央行公开市场整体净回笼、MLF缩量续作，资金面分层程度有所抬升，下旬央行加大公开市场投放，整体资金面平稳。3月上半月市场对后期长端利率债供给、经济基本面改善和人民币汇率等有所担忧，随后公布的1-2月经济数据虽然略超预期，但经济基本面修复持续性预期和微观主体感受依然不佳，3月债市波动略有加大。　　二季度央行多次针对长期国债收益率问题表态，叠加对利率债供给节奏担忧和部分城市地产政策调整，利率债收益率窄幅震荡。另一方面，跨季后银行理财资金回流，叠加禁止手工补息政策出台，理财规模快速增长加剧资产荒，非银偏好的信用类资产表现较好。资金面方面，存款搬家过程中非银资金宽裕，除了二季末资金面有所扰动，全季资金面保持平稳，资金分层减弱。　　三季度债市波动加大。7月上旬央行逐步落地国债借入和政策利率框架调整，债市情绪走弱；而后伴随公开市场操作大额投放，叠加7月中旬超预期降息，债市走强。进入8月后，市场与央行的博弈加剧，一方面，央行指导大行卖债叠加交易商协会喊话等预期引导，利率抬升；另一方面，经济基本面走弱叠加汇率贬值压力释放，货币宽松预期升温，债券收益率重回下行。9月底，多项政策提振预期、风险偏好回升驱动权益反弹，债市再次出现回调。资金面整体宽松但波动加大，降息带动资金利率中枢下移，赎回冲击则导致流动性分层有所加剧。　　四季度债市演绎降息交易和跨年配置的主线。9月24日增量政策组合拳超预期出台，提振风险偏好阶段性抬升，10月债市情绪有所回落，资金流向股市但未形成反转，利率区间震荡。而后11月伴随美国大选、人大常委会先后落地，市场聚焦财政化债、央行买债的主线，置换债进入发行高峰但央行积极对冲，叠加股市弱势调整，利率出现了一波快速下行。12月银行净融出减少，资金紧平衡，资金价格相对偏高，制约短端利率下行；但政治局会议重提货币政策“适度宽松”，货币降息预期增强，叠加资金充裕加速了机构提前布局，债市出现极强的学习效应，年末利率再次进入快速下行的行情。　　本基金全年保持中短久期信用债配置策略，并根据市场环境变化积极优化组合配置结构，力图在规避流动性风险和信用风险的前提下为投资者取得合理收益。

三季度债市波动加大。7月上旬央行逐步落地国债借入和政策利率框架调整，债市情绪走弱；而后伴随公开市场操作大额投放，叠加7月中旬超预期降息，债市走强。进入8月后，市场与央行的博弈加剧，一方面，央行指导大行卖债叠加交易商协会喊话等预期引导，利率抬升；另一方面，经济基本面走弱叠加汇率贬值压力释放，货币宽松预期升温，债券收益率重回下行。9月底，多项政策提振预期、风险偏好回升驱动权益反弹，债市再次出现回调。资金面整体宽松但波动加大，降息带动资金利率中枢下移，赎回冲击则导致流动性分层有所加剧。　　本基金在报告期内严控组合信用风险和久期敞口，注重保持组合的流动性，并根据市场环境变化积极优化组合配置结构，力争为投资人创造长期稳健的投资回报。

年初地方债发行节奏偏慢，货币政策宽松预期升温，2月降准落地，前两个月整体债券市场继续走牛。3月中上旬央行公开市场整体净回笼，MLF缩量续作，资金面分层程度有所抬升，人民币汇率和利率债供给担忧下，债市窄幅震荡。　　二季度央行多次针对长期国债收益率问题表态，叠加对利率债供给节奏担忧和部分城市地产政策调整，利率债收益率窄幅震荡。另一方面，跨季后银行理财资金回流，叠加禁止手工补息政策出台，理财规模快速增长加剧资产荒，非银偏好的信用类资产表现较好。资金面方面，存款搬家过程中非银资金宽裕，除了二季末资金面有所扰动，全季资金面保持平稳，资金分层减弱。　　本基金在上半年主要配置中短久期信用债，并根据市场环境变化积极优化组合配置结构。

年初地方债发行节奏偏慢，货币政策宽松预期升温，2月降准落地，5年期LPR利率下调25bp略超预期，但并未缓解市场对经济的预期，前两个月整体债券市场继续走牛。3月中上旬央行公开市场整体净回笼、MLF缩量续作，资金面分层程度有所抬升，下旬央行加大公开市场投放，整体资金面平稳。3月上半月市场对后期长端利率债供给、经济基本面改善和人民币汇率等有所担忧，随后公布的1-2月经济数据虽然略超预期，但经济基本面修复持续性预期和微观主体感受依然不佳，3月债市波动略有加大。　　本基金在报告期内严控组合信用风险和久期敞口，注重保持组合的流动性，并根据市场环境变化积极优化组合配置结构，力争为投资人创造长期稳健的投资回报。