招商北证50成份指数发起式A(017517) - 基金投资策略和运作

报告期内北证50指数小幅下跌，本指数上半年涨幅较大，下半年表现落后于其他宽基指数。市场风格方面，成长风格在本季度初表现较弱，但随后再度强势，成长风格整体强于价值风格。虽然市场整体情绪不如上季度，但热点个股的赚钱效应犹在，我们对指数的预期表现并不悲观。随着北交所的不断扩容成分股构成将更加均衡，北证50作为与沪深指数相关性较低且风格独特的指数依然具有较好的配置价值。

报告期内北证50指数上涨5.63%，本基金密切跟踪北证50指数，但由于上半年涨幅较大，本季度指数表现落后于其他宽基指数。本季度市场风格差异明显，成长风格表现远好于价值风格，但成长风格拉升的同时小盘风格并未维持强势，大盘成长板块出现了快速上涨，北证50指数相对偏小表现落后。大盘成长板块往往代表了市场的情绪，市场的整体情绪已经恢复到了相对的高位。外部环境的不确定性依然较高，市场信心可能有一定反复，博弈情绪较重的背景下需要密切观察市场波动率同时做好风险应对。随着北交所的不断扩容成分股构成将更加均衡，北证50作为与沪深指数相关性较低且风格独特的指数依然具有较好的配置价值。

报告期内北证50指数涨幅可观，整体涨幅接近40%，虽然4月初指数在外部环境因素干扰下快速回调，但随后市场情绪企稳后快速反弹，报告期内领先其他市场主流宽基指数，本基金跟踪北证50，运作相对稳定。从市场风格上看，一季度成长风格快速拉升，价值风格则在二季度有所反弹，扭转了一季度相对弱势的局面，同时小市值风格持续强于大市值风格，北证50成分股以小市值公司为主，在市场偏向小市值风格时弹性较大。当前外部环境的不确定性依然较高，市场信心可能有一定反复，博弈情绪较重的背景下需要密切观察市场波动率同时做好风险应对。随着北交所的不断扩容成分股构成将更加均衡，北证50作为与沪深指数相关性较低且风格独特的指数依然具有较好的配置价值。

报告期内北证50指数涨幅较大，大幅领先市场宽基指数。成长风格成为了一季度上涨的最大动力，价值风格较弱，同时小市值风格强于大市值风格，北证50成分股以小市值公司为主，在市场偏向小市值风格和成长风格时弹性较大。上季度对运作影响较大的申赎因素在本季度也有所缓解，组合运作稳定。展望后市，外部环境的不确定性加大，市场信心可能有一定反复，博弈情绪较重的背景下需要密切观察市场波动率同时做好风险应对。随着北交所的不断扩容成分股构成将更加均衡，北证50作为与沪深指数相关性较低且风格独特的指数依然具有较好的配置价值。

报告期内北证50指数波动较大，一季度市场快速下跌，北证50指数与市场小盘风格的整体下跌同步，在流动性担忧缓解后逐步反弹，4月份后市场再度整体持续性下跌，持续的下跌造成市场信心非常疲弱，在此背景下三季度末政策利好频出，市场在此刺激下快速反弹。北证50成分股以小市值公司为主，在市场快速上涨阶段弹性较大，另外由于北交所涨停板幅度相对较大，北证50指数一度成为了市场的关注焦点，本基金在9月下旬申购量快速提升，基金运作难度加大。

北证50指数在三季度波动较大，9月中旬前指数持续下跌但在季度末随着市场情绪的快速好转，北证50指数快速拉升，单季度涨幅超过20%。北证50成分股以小市值公司为主，在市场快速上涨阶段弹性较大，另外由于北交所涨停板幅度相对较大，北证50指数一度成为了市场的关注焦点，本基金在9月下旬申购量快速提升，基金运作难度加大。展望后市，北证50指数的关注度已经来到了较高的水平，场内交易流动性提升，前期流动性不足导致的相对折价因素消退，指数能否真正反转取决于企业经营业绩能否企稳。不过随着北交所的不断扩容，成分股构成将更加均衡，北证50作为与沪深指数相关性较低且风格独特的指数依然具有较好的配置价值。

北证50指数在二季度跌幅较大，与市场小盘风格的整体下跌同步。在经历了年初的流动性冲击后，市场的流动性有所恢复但依然未恢复至前期高位，小市值风格股票在经历了一季度末的反弹后，二季度难以持续，北证50成分股也以小市值公司居多且流动性有所欠缺，在本轮下跌中下跌幅度较大。展望后市，流动性是否能够恢复成为中小盘个股反弹的关键，这需要有增量资金进入或前期退出资金的信心恢复，核心还是需要经济基本面的企稳以及对非市场因素担忧的消退。北证50指数前期净利润增速较差，也是其跌幅大于主板宽基指数的核心原因，经营业绩能否企稳对北证50指数更加重要，不过随着北交所的不断扩容，成分股构成将更加均衡，北证50指数作为与沪深指数相关性较低且风格独特的指数依然具有较好的配置价值。

北证50指数在一季度跌幅较大，2023年四季度支撑指数上涨的流动性因素和小市值风格因素在本季度均有所衰弱。具体来讲，本季度小市值风格在年初快速回落，微盘股指数下跌速度远超市场预期，流动性枯竭下带动缺乏流动性的个股普遍下跌。北证50成分股也以小市值公司居多且流动性有所欠缺，在本轮下跌中下跌幅度较大。此前市场所担心的盈利下行需要进一步验证，但经历了指数的较大下跌后，北证50指数的配置价值再度凸显，指数当前绝对估值水平依然不高，业绩增速不慢，随着北交所的不断扩容成分股构成将更加均衡，北证50指数作为与沪深指数相关性较低且风格独特的指数依然具有较好的配置价值。

北证50在四季度走出了独立于沪深股市的独立行情，10月初持续下跌后，在10月底开始北证50快速拉升，不仅快速收复年内跌幅，甚至取得了年内14.92%的收益。北证50的快速上涨有多方面的原因，一方面自身流动性快速提升，前期由于流动性较差导致的估值折价也跟随修复。另一方面，市场在四季度再度明显转向小市值风格，北证50成分股也以小市值公司居多且成长性较好从而获得部分资金青睐，另外北交所股票纳入中证指数等政策支持也为北交所个股带来明显的信心支撑。

在A股整体市场情绪低迷的背景下，北证50也跟随市场震荡下行，9月初在政策支持下有所反弹，但随后又逐步走弱。分版块来看，在北证50中占比较高的新能源行业表现依然较差，拖累指数表现，前期表现较为强势的TMT板块在本季度也有所回调，市场缺乏亮点。展望四季度，随着估值分位数的进一步下探，北证50更加具有配置吸引力，而此前市场所担心的盈利下行需要进一步验证。北证50指数当前绝对估值水平较低，业绩增速相对较快，随着北交所的不断扩容成分股构成将更加均衡，在经历了持续调整后更加凸显了配置价值。

报告期内北证50指数震荡下行，年初快速上涨后出现了持续回调。分版块来看，在北证50中占比较高的新能源行业表现较差，拖累指数表现。全市场热点集中在TMT类公司，北证50指数中虽然TMT板块占比在逐步提升但绝对比例依然不高，热点个股的缺失也影响了北证50的关注度。自5月份以来北交所的流动性出现了显著的改善，部分个股出现了较大幅度的涨幅，流动性的改善有利于提升基金的运作效率，降低成本，趋势能否延续有待观察。

报告期内北证50波动较大，年初市场对于北证50的交易热情较高，北证50指数快速拉升，但随后由于部分权重股的调整幅度较大，带动指数整体持续回调。板块方面，一季度后半段市场热点高度集中在TMT板块，虽然北证50指数在TMT板块中有一定的持仓，但占比较大的新能源与医药行业一季度表现不佳，拖累指数整体表现。展望下一季度，市场的波动可能随着年报和1季报的披露逐步有所平复，但市场预期的焦点及逻辑的兑现可能还有较长时间可以印证，未必在Q1数据披露后有剧烈反应，反而半年报可能对市场的情绪冲击会更大。北证50指数当前绝对估值水平较低，业绩增速较快，在经历了一季度持续调整后更加凸显了配置价值。