嘉实全球价值股票（QDII）美元现汇(013329) - 基金投资策略和运作

本组合面向全球资本市场投资。根据投资基准定义，底层资产上美股配置较多，境内资产配置比例符合投资政策，并在欧股日股港股等发达市场以及新兴市场如巴西、阿根廷、墨西哥等进行配置。报告期内，本组合依据上述目标结构进行配置。　　本组合对应的基准指数覆盖了包括A股在内的多地市场，报告期内，基准指数内的成分指数有所波动，最终均在四季度实现整体上涨。相比于此前三季度的稳健上行，本报告期内波动有所加大，驱动因素包括11月市场全球资本流动性短期紧缺、美国政府关门带来的经济统计数据缺失及对美联储降息概率预期大幅降低等情况。本报告期内在全球经济环境、政治稳定性等方面都没有过于突出的超预期风险事件，10月末的中美高层会谈及达成部分共识为全球经济与资本市场的稳定创造了条件。　　就基准指数内第一权重地域美国美股市场而言，本报告期初受美国政府长期关门的影响，带来部分关键经济统计数据披露缺失、政府支出暂停等情况，并影响市场对通胀、利率的预期，也对基于统计数据驱动的美联储决策流程带来直接影响。美股在11月中经历短期大幅回调，权益资产中动量风格回撤显著，同期包括黄金等贵金属、原油大豆等大宗商品、美股等跨多个类别的资产在临近时点同步回调，直接原因是全球流动性紧缺的短期冲击，重要背景包括市场对美联储降息预期大幅下降所带来的市场风险偏好的收缩，至报告期后半段，美国相关新披露经济数据稳定，美联储执行降息操作。本报告期内美股价值风格显著好于成长，大盘强于小盘，与上一季度有所不同。　　基准指数内，第二权重地域中国A股市场，在四季度内整体表现稳健，上证指数收于上涨，深证成指持平，创业板指小幅回调，科创综指回调幅度稍大，红利和低波风格在前半段有所反弹，其后持续回落。A股市场在结构上自年中开始已逐步在成长风格、机构持仓、风险偏好、资金与流动性等维度持续渐强，过去几年的价值与红利占优的特征在今年拖累组合，在本报告期后半段A股表现出成长风格的弹性，科技板块与相关主题受到市场密切关注。　　欧股以及发达市场部分，本组合继续侧重于在传统发达国家各自的优势产业上进行配置，实现在全球范围内覆盖各地的强势优势行业。包括大工业制造领域内的德国工业如汽车、德国法国的电气化与半导体，环保制造业、工业配套服务等，日本的精细工业如光学等。部分消费等发布了较强盈利披露信息的重要权重股，也在组合覆盖的范围之内。本报告期内，在欧洲高端工业领域如航空发动机、机械等进行深入研究和优选个股配置。　　新兴市场部分，本组合优化新兴市场头寸结构，控制具体标的的风险，紧密跟踪部分领域受到国际间政治干扰的情况、资源商品价格趋势以及美联储持续收紧货币对新兴市场国家的影响，本报告期内港股仓位保持稳定。在H股内，本组合贯彻“价值机会”的两层逻辑，对在A-H两地上市的部分优选企业而言，H股的估值更具吸引力，契合价值投资理念，对在H股有而A股没有的部分优选互联网和消费股标的，符合投资机会覆盖的理念。　　本报告期内，组合在基准指数范围内，扩展更广泛市场的深入研究，包括在南非、匈牙利、墨西哥、阿根廷等发达或新兴市场中优选主营业务与业绩稳健的标的。　　本组合目前未进入俄罗斯、乌克兰等资本市场，不持有与俄乌冲突相关的新兴市场上市公司股票、不持有潜在可能受中东局势影响的上市公司股票。　　本基金以全球权益类资产为投资方向，核心两个高配置权重的经济体为美国和中国，这是全球经济从产业链占位、市场空间、经济体量、科技推进强度等在目前及未来一段时间内的核心部分，尤其在新兴科技、高端工业、生物医药等创新突破更强的领域，中美两国已经在全球占据优势，是本组合认为在投资价值与机会较好的方向，对本报告期内表现较弱的国内资产本组合将继续保持配置。对受限的地域或交易所，本组合通过存托凭证等方式进行敞口建立。　　本报告期间，运作主要包括各类资产头寸的有效配置、各国别内的选股和组合层面的风险控制。由于投资的资本市场涉及全球不同国家不同体制，本基金资金运作流程较长，单向包括从人民币申购、确认、换汇和掉汇等一系列步骤，涉及国内外券商和银行的多个环节，在市场大幅震荡背景下，申赎的不确定性会直接影响仓位水平并影响投资业绩，本基金将按合约要求配置，报告期内实现了流动性的稳健管理。 　　截至本报告期末嘉实全球价值股票（QDII）人民币基金份额净值为1.4590元，本报告期基金份额净值增长率为1.22%；截至本报告期末嘉实全球价值股票（QDII）美元现汇基金份额净值为1.3281美元，本报告期基金份额净值增长率为2.32%；业绩比较基准收益率为2.27%。

本组合面向全球资本市场投资。根据投资基准定义，底层资产上美股配置较多，境内资产达到20%，并在欧股日股港股等发达市场以及新兴市场如巴西、阿根廷、墨西哥等进行配置。报告期内，本组合依据上述目标结构进行配置。　　本组合对应的基准指数覆盖了包括A股在内的多地市场，报告期内，基准指数走势稳健，平稳上行。相比于前一季度在4月份所经历的来自美国单方面关税冲击的全球资本市场较强波动，本报告期内在全球经济环境、政治稳定性、货币市场环境等方面都没有过于突出的超预期风险事件，资本市场表现稳健。特别的，全球两个核心资本市场，美股和中国A股在三季度内都走势强劲。　　就基准指数内第一权重地域美国美股市场而言，美国国内连续多次的经济数据披露都保持稳健，市场已不再担忧经济衰退并对通胀的回落的长期性充分接受，并实质上转而交易美联储降息对企业和市场层面的影响。市场数据显示，在2025年三季度内，美股小盘指数表现积极，小盘风格内的成长侧和价值侧差异不大，小盘整体表现亦不输于各类集中的科技主题细分领域，同时大盘相对涨幅不及小盘的情况下，大盘价值更加落后于大盘成长，如罗素1000价值落后于罗素1000成长达到接近5%左右。　　在本报告期内，美联储执行了25bps的降息操作，市场交易显示投资者倾向于认为年内将有总共3次降息，并以较为稳健的每次25bps完成。9月下旬的经济数据或许会对降息节奏有所扰动并引起了美股的波动，但整个市场结构依然表现为积极的风险偏好并可认为季度末的市场波动是正常的经济数据驱动的市场扰动。　　基准指数内，第二权重地域中国A股市场，在三季度内表现强劲，是全球范围内异常亮眼的资本市场，市场投资者情绪非常积极。三季度内，科创50指数上涨超40%，中证500指数涨幅也达到20%水平，科技相关的行业、主题等指数大幅上涨，科技龙头个股标的涨幅异常迅猛。对比而言，同期的大盘指数如上证50本身走势稳健但在科创等背景下涨幅相对落后，中证红利等保守风格以及银行等板块在本报告期内落后。A股市场在结构上在本报告期之前已经逐步在成长风格、机构持仓、风险偏好、资金流入等维度逐步走出过去几年的价值与红利股占优的行情，在本报告期充分表现出成长风格的弹性。　　欧股以及发达市场部分，本组合继续侧重于在传统发达国家各自的优势产业上进行配置，实现在全球范围内覆盖各地的强势优势行业。如大工业制造领域内的德国汽车、德国法国的电气化与半导体，以及环保制造业、工业配套服务，日本的精细工业如光学等。部分高端消费品牌也发布了较强的盈利披露信息，也在组合覆盖的范围之内。本报告期内，在欧洲高端工业领域如航空发动机、机械等进行深入研究和优选个股配置。　　新兴市场部分，本组合优化新兴市场头寸结构，控制具体标的的风险，紧密跟踪部分领域受到国际间政治干扰的情况、资源商品价格趋势以及美联储持续收紧货币对新兴市场国家的影响，本报告期内港股仓位保持稳定。在H股内，本组合贯彻 “价值机会”的两层逻辑，对在A-H两地上市的部分优选企业而言，H股的估值更具吸引力，契合价值投资理念，对在H股有而A股没有的部分优选互联网和消费股标的，符合投资机会覆盖的理念。　　本报告期内，组合在基准指数范围内，扩展更广泛市场的深入研究，包括在南非、匈牙利、墨西哥、阿根廷等发达或新兴市场中优选主营业务与业绩稳健的标的。　　本组合目前未进入俄罗斯、乌克兰等资本市场，不持有与俄乌冲突相关的新兴市场上市公司股票、不持有潜在可能受中东局势影响的上市公司股票。　　本基金以全球权益类资产为投资方向，核心两个高配置权重的经济体为美国和中国，这是全球经济从产业链位置、市场体量到技术水平在目前及未来一段时间内的核心部分，尤其在新兴科技、高端工业、生物医药等创新突破更强的领域，中美两国已经在全球占据优势，是本组合认为在投资价值与机会较好的方向，对本报告期内表现较弱的国内资产本组合将继续保持配置。对受限的地域或交易所，本组合通过存托凭证等方式进行敞口建立。　　本报告期间，运作主要包括各类资产头寸的有效配置、各国别内的选股和组合层面的风险控制。由于投资的资本市场涉及全球不同国家不同体制，本基金资金运作流程较长，单向包括从人民币申购、确认、换汇和掉汇等一系列步骤，涉及国内外券商和银行的多个环节，在市场大幅震荡背景下，申赎的不确定性会直接影响仓位水平并影响投资业绩，本基金将按合约要求配置， 报告期内实现了流动性的稳健管理。 　　截至本报告期末嘉实全球价值股票（QDII）人民币基金份额净值为1.4414元，本报告期基金份额净值增长率为9.69%；截至本报告期末嘉实全球价值股票（QDII）美元现汇基金份额净值为1.2980美元，本报告期基金份额净值增长率为10.52%；业绩比较基准收益率为9.00%。

本组合面向全球资本市场投资。根据投资基准定义，底层资产上美股配置较多，境内资产达到20%，并在欧股日股港股等发达市场以及新兴市场如巴西、阿根廷、墨西哥等进行配置。报告期内，本组合依据上述目标结构进行配置，并保持相关的资产配置处于稳定水平，保持了充足的境内资产比例和流动性资产比例。　　2025年上半年，整体上，全球主要资本市场收涨，期间经历了较大的市场波动。基准指数构成中MSCI全球指数涨幅超9%，沪深300指数上涨3bps。基准内最大权重地域美股市场整体上行，道指上涨超3%，标普500上涨超5%，大盘成长风格和科技板块较强，纳指上涨近8%，费城半导体上涨超11%，罗素1000成长指数上涨略低于6%。海外市场中，相当比例的其他发达国家及新兴市场表现优于美国市场，德国DAX上涨近20%，加拿大意大利西班牙葡萄牙韩国挪威等发达资本市场涨幅同样显著，部分涨幅触及30%，新兴市场中巴西智利墨西哥越南等在上半年涨幅同样超过10%。基准内第二权重地域中国市场表现稳健，上证指数上涨近2.76%，中证500指数上涨近3.3%，创业板指上涨近0.53%，科创50上涨近1.46%，小盘指数中证1000表现较好上涨近6.69%，中证2000涨幅超15%。　　报告期内，对全球资本市场影响较重大的经济事件，主要是美国本届政府单方面启动的面向全球施加高额关税带来的国际贸易和全球产业链的负面冲击，及由此对全球资本市场预期与信心的打击，包括美国股票市场自身在内的全球各国权益市场都经历了强度较大的波动调整。全球市场及美股本身，在4月中旬开始逐步稳健恢复，部分指数于本报告期末附近达到年内新高。　　就美股而言，本报告期内，整体结构呈现大盘较强、科技占优、价值稳健的特征。市值与风格维度上，罗素1000成长上涨超5.5%，罗素1000价值上涨仅接近5.0%水平，罗素2000成长下跌仅在1%左右，罗素2000价值下跌超4%，清晰表明上半年内小市值区域的相对弱势，而在大盘部分内整体上成长并未显著领先价值。标普SPX上涨超5%，科技导向的纳指NDX上涨近8%，细分方向SOX上涨超11%，尤其是科技板块，在经历了关税对全球资本市场的冲击后，从4月中旬开始反弹强劲，尤其以部分龙头股拉动更为显著。对美股而言，除了关税对中小企业及其供应链的冲击并影响企业盈利与成长空间外，美联储保持利率水平对中小企业在实际融资成本以及资本市场估值空间都受到压制影响。美股市场自疫情后持续多个季度的较为强劲的企业盈利增长，盈利一侧的强劲对整个市场的上行起到了推动基础作用并消化估值，且广泛的盈利超预期使得市场呈现更广泛的优质标的投资机会，但自2024年3季度起，美股总体上的盈利增长驱动力，再次从全市场广泛的超预期态势转向了龙头股拉动的结构。　　就中国A股而言，报告期内，A股市场在上半年坚定顶住来自国际贸易摩擦等各方面压力，在关税冲击下仅有短促的下跌，其后走稳并持续上行。上证综指自一月中旬开始稳健上行，延续了去年后半程的高涨情绪，在关税冲击下仅在4月7日一个交易日出现与全球资本市场同步的较深回调，其后继续稳步上行，至6月底附近达到年内高点。年内政府对资本市场延续了去年下半年的聚焦关注，继续推动包括公募基金行业改革在内的多方位的资本市场积极促进措施，引入多批有亮点的ETF策略如现金流、科创、国债等。本组合在实际管理过程中，根据宏观经济形势与政策导向的变化进行组合积极优化，避免追逐市场短期热点主题或板块，在A股部分采取了控制实际敞口、控制估值等方式减小市场波动的影响，在适当的持仓分散性下以较强的盈利能力、较好的流动性、与产业发展匹配的适当的估值水平为核心要素进行筛选。　　欧股以及发达市场部分，本组合继续侧重于在传统发达国家各自的优势产业上进行配置，实现在全球范围内覆盖各地的强势优势行业。如大工业制造领域内的德国汽车、德国法国的电气化与半导体，以及环保制造业、工业配套服务，日本的精细工业如光学等。部分高端消费品牌有较强盈利指引也在组合覆盖的范围之内。除此以外，加强了在欧洲等发达市场内盈利强劲的个股选择，主要集中在工业制造领域。在国别上，进一步增加国别覆盖，包括完成对匈牙利、南非等市场的进入流程，对部分未和我国证监会建立证券备忘的资本市场如芬兰，采用存托凭证等方式进行配置，以更加严格的实现基金合同内业绩基准指数所界定的投资范围。　　新兴市场部分，本组合优化新兴市场头寸结构，控制具体标的的风险，紧密跟踪部分领域受到国际间政治干扰的情况、资源商品价格趋势以及美联储货币政策变化对新兴市场国家的影响。本报告期内保持港股仓位不变。在H股内，本组合贯彻 “价值机会”的两层逻辑，对在A-H两地上市的部分优选企业而言，H股的估值更具吸引力，契合价值投资理念，对在H股有而A股没有的部分优选互联网和消费股标的，符合投资机会覆盖的理念。　　本组合目前未进入俄罗斯、乌克兰等资本市场，不持有与俄乌冲突相关的新兴市场上市公司股票、不持有潜在可能受中东局势影响的上市公司股票。　　本基金以全球权益类资产为投资方向，核心两个高配置权重的经济体为美国和中国，这是全球经济从产业链位置、市场体量到技术水平在目前及未来一段时间内的核心部分，尤其在科技、生物医药等创新突破更强的领域，中美两国已经在全球占据优势，是本组合认为在投资价值与机会的长期较好方向，对本报告期内表现相对较弱的国内资产本组合将继续保持积极看好和稳健配置。对受限的地域或交易所，本组合通过存托凭证等方式进行敞口建立。　　本报告期间，运作主要包括各类资产头寸的有效配置、各国别内的选股和组合层面的风险控制。由于投资的资本市场涉及全球不同国家不同体制，本基金资金运作流程较长，单向包括从人民币申购、确认、换汇和掉汇等一系列步骤，涉及国内外券商和银行的多个环节，后续在市场大幅震荡背景下，申赎的不确定性会直接影响仓位水平并影响投资业绩，报告期内实现了流动性的稳健管理。

本组合面向全球资本市场投资。根据投资基准定义，底层资产上美股配置约达到60%，境内资产达到20%，并在欧股日股港股等发达市场以及新兴市场如印度、巴西等进行配置。报告期内，本组合依据上述目标比例进行配置。　　本组合对应的基准指数覆盖了包括A股在内的多地市场，报告期内，基准指数先涨后跌。本季度内，基准指数内权重最高的美股市场方面，科技导向的纳指下跌8.25%，大盘宽基标普500下跌4.59%，市值风格上，大盘指数罗素1000下跌4.80%，小盘指数罗素2000下跌9.79%，此外，罗素1000成长下跌10.11%，罗素1000价值上涨1.61%，显示出美股在本季度内所经历的较为强烈的结构化分化。第二权重地域中国A股市场情绪积极，尤其在以人工智能和机器人等的科技主题引领下市场积极上行，其后受外部环境影响有所回调，沪深300指数在本季度内下跌1.21%。　　就美股而言，本季度相比于前面多个季度的科技成长风格占优态势而言出现结构性反转，科技板块、成长风格回调显著，大盘价值在本季度内则收涨，科技龙头下探较深。本报告期内美股的大幅波动，主要受两方面市场情绪引导，一方面是投资者对新任政府没有确定性、完整统筹的系统性政策的迷失与风险规避，包括没有充分落地的减税和放松监管等竞选承诺、国际贸易关税调整、移民政策收紧等，以及科技产业面临的一系列出口管制、没有针对通胀建立更加有效的经济策略等，另一方面是宏观经济数据中制造业、服务业、消费支出以及消费者信心等一系列指标的波动引发市场对美国经济衰退的担忧。此外，美联储在季度前期对降息的冷淡观点、全球地缘政治风险升级等都影响美股市场波动加大。　　对A股部分而言，本季度报告期内，A股市场投资者情绪延续了去年四季度的积极态势，继续稳中向好。投资者尤其对科技板块更加关注，年初以来各细分科技领域持续走强，科创综指一季度上涨达到6.45%。本组合在实际管理过程中，根据宏观经济形势与政策导向的变化进行组合积极优化，避免追逐市场短期热点主题或板块，在A股部分采取了控制估值等方式规避市场下行波动，在适当的持仓分散性下以较强的盈利能力、较好的流动性、与产业发展匹配的适当的估值水平为核心要素进行筛选。　　欧股以及发达市场部分，本组合继续侧重于在传统发达国家各自的优势产业上进行配置，实现在全球范围内覆盖各地的强势优势行业。如大工业制造领域内的德国汽车、德国法国的电气化与半导体，以及环保制造业、工业配套服务，日本的精细工业如光学等。此外，部分高端消费品牌也发布了较强的盈利披露信息，也在组合覆盖的范围之内。　　新兴市场部分，本组合优化新兴市场头寸结构，控制具体标的的风险，紧密跟踪部分领域受到国际间政治干扰的情况、资源商品价格趋势以及美联储持续收紧货币对新兴市场国家的影响，本报告期内保持港股的较低仓位不变。在H股内，本组合贯彻 “价值机会”的两层逻辑，对在A-H两地上市的部分优选企业而言，H股的估值更具吸引力，契合价值投资理念，对在H股有而A股没有的部分优选互联网和消费股标的，符合投资机会覆盖的理念。　　本组合目前未进入俄罗斯、乌克兰、以色列等资本市场，不持有与俄乌冲突相关的新兴市场上市公司股票、不持有潜在可能受中东局势影响的上市公司股票。　　本基金以全球权益类资产为投资方向，核心两个高配置权重的经济体为美国和中国，这是全球经济从产业链位置、市场体量到技术水平在目前及未来一段时间内的核心部分，尤其在科技、生物医药等创新突破更强的领域，中美两国已经在全球占据优势，是本组合认为在投资价值与机会较好的方向，对本报告期内表现较弱的国内资产本组合将继续保持配置。对受限的地域或交易所，本组合通过存托凭证等方式进行敞口建立。　　本报告期间，运作主要包括各类资产头寸的有效配置、各国别内的选股和组合层面的风险控制。由于投资的资本市场涉及全球不同国家不同体制，本基金资金运作流程较长，单向包括从人民币申购、确认、换汇和掉汇等一系列步骤，涉及国内外券商和银行的多个环节，后续在市场大幅震荡背景下，申赎的不确定性会直接影响仓位水平并影响投资业绩，本基金将按合约要求配置，报告期内实现了流动性的稳健管理。 　　截至本报告期末嘉实全球价值股票（QDII）人民币基金份额净值为1.1928元，本报告期基金份额净值增长率为-3.47%；截至本报告期末嘉实全球价值股票（QDII）美元现汇基金份额净值为1.0632美元，本报告期基金份额净值增长率为-3.33%；业绩比较基准收益率为-1.43%。

本组合面向全球资本市场投资，对应的基准指数覆盖了包括A股在内的多地市场。报告期内，本组合面向产品基准的目标比例完成各类资产配置，并保持相关的资产配置处于稳定水平，保持了充足的境内资产比例和流动性资产比例。　　2024全年，全球主要资本市场整体呈现积极上涨的态势。基准指数收涨，MSCI全球指数涨幅超15%。组合最大权重地域美股市场继续上行，道指上涨12.88%，标普500上涨23.31%，大盘成长风格和科技板块较强，纳指上涨24.88%，罗素1000成长指数上涨32.46%。第二权重地域中国市场表现积极，沪深300指数全年上涨14.68%，上半年波动并持平获得正涨幅，下半年A股情绪向好，涨幅显著。　　报告期内，对全球资本市场影响较重大的经济事件，主要是中美两国货币与金融监管领域的重大事件，包括中国央行联合证监会等监管机构推出提振资本市场的重大政策方向与举措，美联储在下半年进行了降息措施。　　就美股而言，全年表现出较为明显的结构性特征，大盘占优、成长占优。市值维度上，大盘指数罗素1000上涨22.84%，大幅领先小盘指数罗素2000的10.02%，大盘之内的风格维度上，罗素1000成长上涨32.46%，也大幅领先罗素1000价值的11.94%。美股市场内的结构性特征，受到诸多因素推动，疫情后持续多个季度的较强劲的企业盈利增长，对整体市场尤其是成长板块和龙头股的上行起到了推动作用并消化估值、AI产业趋势继续对科技成长风格以及核心龙头股票的催化、宏观经济指标对美联储货币政策施展空间及投资者预期的推动。相比于美联储加息期间价值风格的走强而言，报告期内成长风格显著占优。美股市场在科技龙头的较强势表现之外，有逐步向扩散性上行趋势发展的趋势，预计随着诸如美联储降息预期升温而进一步催化，其背后是企业盈利的坚实基本面，随着盈利增厚，美股整体估值并未明显抬升到高估水平。由于一季度大面积的业绩持续超预期，美股也远未达到泡沫化水平，三季度期间受大选、飓风影响，企业经营决策在期间有所延迟，盈利回到龙头股拉动的结构。在货币政策转向后，美股经济预估没有深度衰退的风险，在此背景下估值扩张会是另一个整体上涨的驱动力，市场将有更广泛的ALPHA机会，从历史规律来看，加息转入降息通道后，对利率更为敏感的资产往往表现领先。下半年，美联储已经进入降息周期，预期未来随着通胀处于高位平台并不再上行、美国就业数据保持稳定、经济增长稳健、企业投资开支增加等多重因素，权益类资产、成长风格以及新兴科技等领域都会有更乐观的预期。　　就中国A股而言，报告期内，A股市场在上半年保持平稳窄幅震荡，在下半年显著上行，整体态势积极。下半年4月份新的《国九条》，进一步推动中国资本市场进入高质量发展阶段，供给侧提高上市公司质量，需求侧推动长期资金入市，行为侧加权机构和交易监管。下半年9月份央行证监会等机构对资本市场的导向与新政策措施的提出，引导市场积极上行。本组合在实际管理过程中，根据宏观经济形式与政策导向的变化进行组合积极优化，避免追逐市场短期热点主题或板块，在A股部分采取了控制实际敞口、控制估值等方式规避市场波动，在适当的持仓分散性下以较强的盈利能力、较好的流动性、与产业发展匹配的适当的估值水平为核心要素进行筛选。　　欧股以及发达市场部分，本组合继续侧重于在传统发达国家各自的优势产业上进行配置，实现在全球范围内覆盖各地的强势优势行业。如大工业制造领域内的德国汽车、德国法国的电气化与半导体，以及环保制造业、工业配套服务，日本的精细工业如光学等。此外，部分高端消费品牌也发布了较强的盈利披露信息，也在组合覆盖的范围之内。在国别上，进一步增加国别覆盖，对部分未和我国证监会建立证券备忘的资本市场如芬兰，采用存托凭证等方式进行配置，以更加严格的实现基金合同内业绩基准指数所界定的投资范围。　　新兴市场部分，本组合优化新兴市场头寸结构，控制具体标的的风险，紧密跟踪部分领域受到国际间政治干扰的情况、资源商品价格趋势以及美联储货币政策变化对新兴市场国家的影响。本报告期内保持港股仓位不变。在H股内，本组合贯彻 “价值机会”的两层逻辑，对在A-H两地上市的部分优选企业而言，H股的估值更具吸引力，契合价值投资理念，对在H股有而A股没有的部分优选互联网和消费股标的，符合投资机会覆盖的理念。　　本组合目前未进入俄罗斯、乌克兰、以色列等资本市场，不持有与俄乌冲突相关的新兴市场上市公司股票、不持有潜在可能受中东局势影响的上市公司股票。　　本基金以全球权益类资产为投资方向，核心两个高配置权重的经济体为美国和中国，这是全球经济从产业链位置、市场体量到技术水平在目前及未来一段时间内的核心部分，尤其在科技、生物医药等创新突破更强的领域，中美两国已经在全球占据优势，是本组合认为在投资价值与机会较好的方向，对本报告期内表现较弱的国内资产本组合将继续保持配置。对受限的地域或交易所，本组合通过存托凭证等方式进行敞口建立。　　本报告期间，运作主要包括各类资产头寸的有效配置、各国别内的选股和组合层面的风险控制。由于投资的资本市场涉及全球不同国家不同体制，本基金资金运作流程较长，单向包括从人民币申购、确认、换汇和掉汇等一系列步骤，涉及国内外券商和银行的多个环节，后续在市场大幅震荡背景下，申赎的不确定性会直接影响仓位水平并影响投资业绩，报告期内实现了流动性的稳健管理。

本组合面向全球资本市场投资。根据投资基准定义，底层资产上美股配置约达到60%，境内资产达到20%，并在欧股日股港股等发达市场以及新兴市场如印度、巴西等进行配置。报告期内，本组合依据上述目标比例进行配置。　　本组合对应的基准指数覆盖了包括A股在内的多地市场，报告期内，基准指数收涨，最大权重地域美股市场继续上行，第二权重地域中国A股市场波动并在季度末强势反弹。本季度内，科技导向的纳指上涨1.92%，大盘宽基标普500上涨5.53%，罗素大盘成长上涨3.03%。相对而言，中国沪深300上涨16.07%，上证指数上涨12.44%。　　对全球资本市场影响较直接的经济事件，为美联储季度末启动降息决策，市场的中远期美债收益率有望下行，权益类资产有更乐观的上行预期，同时中国央行对资本市场的多项支持政策强力的提振A股。　　就美股而言，相比于历史上的科技成长风格占优，本季度内延续了近几个季度的态势，全行业都有业绩和市场表现强劲的企业。展望后市，我们对美股走势持乐观态度。2024年美股走势的核心是在企业盈利基本面的基础上进一步在宽松预期下的估值扩张，目前宽松的货币通道已经开启。在货币政策转向后，只要经济没有深度衰退的风险，美股更大概率还会叠加估值扩张的上涨截断。业绩方面，今年前两次的财报披露非常乐观，业绩超预期公司占比处历史高位，企业基本面强劲，对估值扩张形成支撑。从历史规律来看，加息停止以及进入降息阶段后，对利率更为敏感的资产往往表现领先。　　对A股部分而言，本季度报告期内，A股市场延续前期波动，季度末在国家对金融市场的大力支持措施下积极上行，市场情绪高涨。本组合在实际管理过程中，根据宏观经济形式与政策导向的变化进行组合积极优化，避免追逐市场短期热点主题或板块，在A股部分采取了控制估值等方式规避市场下行波动，在适当的持仓分散性下以较强的盈利能力、较好的流动性、与产业发展匹配的适当的估值水平为核心要素进行筛选。　　欧股以及发达市场部分，本组合继续侧重于在传统发达国家各自的优势产业上进行配置，实现在全球范围内覆盖各地的强势优势行业。如大工业制造领域内的德国汽车、德国法国的电气化与半导体，以及环保制造业、工业配套服务，日本的精细工业如光学等。此外，部分高端消费品牌也发布了较强的盈利披露信息，也在组合覆盖的范围之内。　　新兴市场部分，本组合优化新兴市场头寸结构，控制具体标的的风险，紧密跟踪部分领域受到国际间政治干扰的情况、资源商品价格趋势以及美联储持续收紧货币对新兴市场国家的影响，本报告期内保持港股的较低仓位不变。在H股内，本组合贯彻 “价值机会”的两层逻辑，对在A-H两地上市的部分优选企业而言，H股的估值更具吸引力，契合价值投资理念，对在H股有而A股没有的部分优选互联网和消费股标的，符合投资机会覆盖的理念。　　本组合目前未进入俄罗斯、乌克兰、以色列等资本市场，不持有与俄乌冲突相关的新兴市场上市公司股票、不持有潜在可能受中东局势影响的上市公司股票。　　本基金以全球权益类资产为投资方向，核心两个高配置权重的经济体为美国和中国，这是全球经济从产业链位置、市场体量到技术水平在目前及未来一段时间内的核心部分，尤其在科技、生物医药等创新突破更强的领域，中美两国已经在全球占据优势，是本组合认为在投资价值与机会较好的方向，对本报告期内表现较弱的国内资产本组合将继续保持配置。对受限的地域或交易所，本组合通过存托凭证等方式进行敞口建立。　　本报告期间，运作主要包括各类资产头寸的有效配置、各国别内的选股和组合层面的风险控制。由于投资的资本市场涉及全球不同国家不同体制，本基金资金运作流程较长，单向包括从人民币申购、确认、换汇和掉汇等一系列步骤，涉及国内外券商和银行的多个环节，后续在市场大幅震荡背景下，申赎的不确定性会直接影响仓位水平并影响投资业绩，报告期内实现了流动性的稳健管理。 　　截至本报告期末嘉实全球价值股票（QDII）人民币基金份额净值为1.1985元，本报告期基金份额净值增长率为2.88%；截至本报告期末嘉实全球价值股票（QDII）美元现汇基金份额净值为1.0940美元，本报告期基金份额净值增长率为4.56%；业绩比较基准收益率为7.94%。

本组合面向全球资本市场投资，对应的基准指数覆盖了包括A股在内的多地市场。报告期内，本组合面向产品基准的目标比例完成各类资产配置，并保持相关的资产配置处于稳定水平，保持了充足的境内资产比例和流动性资产比例。　　2024上半年，基准指数收涨，MSCI全球指数涨幅超10%。组合最大权重地域美股市场继续上行，道指上涨3.79%，标普500上涨14.48%，大盘成长风格和科技板块较强，第二权重地域中国市场波动并整体持平，沪深300指数上涨0.89%。　　报告期内，对全球资本市场影响较直接的经济事件，依然为美联储最新加息决策以及市场预期导向。2024年上半年美联储保持利率水平并未转向降息周期，预期未来随着通胀处于高位平台并不再上行、美国就业数据继续保持较好、经济增长持续向好、企业投资开支增加等多重因素，市场的中远期美债收益率有望下行，权益类资产有更乐观的上行预期。　　就美股而言，在上半年表现出较为明显的结构性特征，大盘占优、成长占优。市值维度上，大盘指数罗素1000上涨13.44%，大幅领先小盘指数罗素2000的1.02%，大盘之内的风格维度上，罗素1000成长上涨20.26%，也大幅领先罗素1000价值的5.46%。美股市场内的结构性特征，受到诸多因素推动，包括最近几个季度持续强劲的企业盈利对成长板块估值的消化、AI产业趋势继续对科技成长风格以及核心龙头股票的催化、较稳定的宏观经济指标对美联储货币政策施展空间以及投资者预期的推动。相比于美联储加息期间价值风格的走强而言，报告期内成长风格显著占优。美股市场在科技龙头的较强势表现之外，有逐步向扩散性上行趋势发展的趋势，预计随着诸如美联储降息预期升温而进一步催化，其背后是企业盈利的坚实基本面，随着盈利增厚，美股整体估值并未明显抬升到高估水平，由于一季度大面积的业绩持续超预期，美股也远未达到泡沫化水平。在货币政策转向后，美股经济预估没有深度衰退的风险，在此背景下估值扩张会是另一个整体上涨的驱动力，市场将有更广泛的ALPHA机会，从历史规律来看，加息转入降息通道后，对利率更为敏感的资产往往表现领先。　　就A股而言，报告期内，A股市场继续波动，整体呈现结构性特征，行业和风格等表现分化较大。一季度内，A股市场整体先抑后扬，去年有较好表现的小微盘股票、北交所股票等，年初出现较大回调，高红利类表现相对稳健。二季度内，小市值风格相比大盘风险特征更加明显。本组合在实际管理过程中，根据宏观经济形式与政策导向的变化进行组合积极优化，避免追逐市场短期热点主题或板块，在A股部分采取了控制实际敞口、控制估值等方式规避市场波动，在适当的持仓分散性下以较强的盈利能力、较好的流动性、与产业发展匹配的适当的估值水平为核心要素进行筛选。　　欧股以及发达市场部分，本组合继续侧重于在传统发达国家各自的优势产业上进行配置，实现在全球范围内覆盖各地的强势优势行业。如大工业制造领域内的德国汽车、德国法国的电气化与半导体，以及环保制造业、工业配套服务，日本的精细工业如光学等。此外，部分高端消费品牌也发布了较强的盈利披露信息，也在组合覆盖的范围之内。　　新兴市场部分，本组合优化新兴市场头寸结构，控制具体标的的风险，紧密跟踪部分领域受到国际间政治干扰的情况、资源商品价格趋势以及美联储货币政策变化对新兴市场国家的影响。本报告期内保持港股仓位不变。在H股内，本组合贯彻 “价值机会”的两层逻辑，对在A-H两地上市的部分优选企业而言，H股的估值更具吸引力，契合价值投资理念，对在H股有而A股没有的部分优选互联网和消费股标的，符合投资机会覆盖的理念。　　本组合目前未进入俄罗斯、乌克兰、以色列等资本市场，不持有与俄乌冲突相关的新兴市场上市公司股票、不持有潜在可能受中东局势影响的上市公司股票。　　本基金以全球权益类资产为投资方向，核心两个高配置权重的经济体为美国和中国，这是全球经济从产业链位置、市场体量到技术水平在目前及未来一段时间内的核心部分，尤其在科技、生物医药等创新突破更强的领域，中美两国已经在全球占据优势，是本组合认为在投资价值与机会较好的方向，对本报告期内表现较弱的国内资产本组合将继续保持配置。对受限的地域或交易所，本组合通过存托凭证等方式进行敞口建立。　　本报告期间，运作主要包括各类资产头寸的有效配置、各国别内的选股和组合层面的风险控制。由于投资的资本市场涉及全球不同国家不同体制，本基金资金运作流程较长，单向包括从人民币申购、确认、换汇和掉汇等一系列步骤，涉及国内外券商和银行的多个环节，后续在市场大幅震荡背景下，申赎的不确定性会直接影响仓位水平并影响投资业绩，报告期内实现了流动性的稳健管理。

本组合面向全球资本市场投资。根据投资基准定义，底层资产上美股配置约达到60%，境内资产达到20%，并在欧股日股港股等发达市场以及新兴市场如印度、巴西等进行配置。报告期内，本组合依据上述目标比例进行配置。　　本组合对应的基准指数覆盖了包括A股在内的多地市场，报告期内，基准指数普遍收涨，最大权重地域美股市场连续三个月上行，第二权重地域中国市场先抑后扬。本季度内，科技导向的纳指上涨9.11%，大盘宽基标普500上涨10.16%，大盘成长上涨11.21%。发达市场中的日经指数上涨超20%，韩国综指上涨3.44%，意大利上涨14.49%，德国上涨10.39%，新兴市场中的印度上行1.95%，台湾50上涨19.08%，中国沪深300上涨3.10%，中证500为负收益。　　对全球资本市场影响较大的经济事件，依然为美联储最新加息决策以及市场预期导向。随着通胀处于高位平台并不再上行、就业数据较好、经济增长持续向好、企业投资开支增加等多重因素，市场的中远期美债收益率下行，美元指数下行，权益类资产上行。　　就美股而言，科技成长风格占优，AI产业趋势是本轮上行的重要驱动因素，年初以来，AI大模型技术不断突破，应用场景逐渐落地，软硬件持续迭代，拉动整个AI产业链公司业绩上行。美股科技龙头股价屡创新高，拉动指数上涨。展望后市，我们对美股走势持乐观态度。2024年美股走势的核心是宽松预期下的估值扩张。当前指数估值或处在历史高位，但估值显著分化，除股价表现亮眼的几大科技公司外，整体估值并未明显抬升，即使是涨幅较大的几大巨头，由于业绩持续超预期，其估值也远未达到泡沫化水平。在货币政策转向后，只要经济没有深度衰退的风险，美国理应通过估值扩张上涨。业绩方面，23Q4财报已披露完毕，业绩超预期公司占比处历史高位，企业基本面强劲，对估值扩张形成支撑。风格上，随着去通胀进入最后一公里，金融条件有望进入持续改善通道，企业融资约束边际放松，尤其利好对利率更为敏感的成长股。从历史规律来看，加息停止后，对利率更为敏感的资产往往表现领先。　　对A股部分而言，一季度报告期内，A股市场整体先抑后扬，去年有较好表现的小微盘股票、北交所股票等，年初出现较大回调，高红利类表现相对稳健。本组合在实际管理过程中，根据宏观经济形式与政策导向的变化进行组合积极优化，避免追逐市场短期热点主题或板块，在A股部分采取了控制实际敞口、控制估值等方式规避市场波动，在适当的持仓分散性下以较强的盈利能力、较好的流动性、与产业发展匹配的适当的估值水平为核心要素进行筛选。　　欧股以及发达市场部分，本组合继续侧重于在传统发达国家各自的优势产业上进行配置，实现在全球范围内覆盖各地的强势优势行业。如大工业制造领域内的德国汽车、德国法国的电气化与半导体，以及环保制造业、工业配套服务，日本的精细工业如光学等。此外，部分高端消费品牌也发布了较强的盈利披露信息，也在组合覆盖的范围之内。　　新兴市场部分，本组合优化新兴市场头寸结构，控制具体标的的风险，紧密跟踪部分领域受到国际间政治干扰的情况、资源商品价格趋势以及美联储持续收紧货币对新兴市场国家的影响，本报告期内保持港股的较低仓位不变。在H股内，本组合贯彻 “价值机会”的两层逻辑，对在A-H两地上市的部分优选企业而言，H股的估值更具吸引力，契合价值投资理念，对在H股有而A股没有的部分优选互联网和消费股标的，符合投资机会覆盖的理念。本组合目前未进入俄罗斯、乌克兰、以色列等资本市场，不持有与俄乌冲突相关的新兴市场上市公司股票、不持有潜在可能受中东局势影响的上市公司股票。　　投资业绩上，本基金纯股票头寸相对业绩基准取得了正超额收益，受仓位水平、较高的交易成本和换汇成本的影响，组合净值层面的收益略有减损。　　本基金以全球权益类资产为投资方向，核心两个高配置权重的经济体为美国和中国，这是全球经济从产业链位置、市场体量到技术水平在目前及未来一段时间内的核心部分，尤其在科技、生物医药等创新突破更强的领域，中美两国已经在全球占据优势，是本组合认为在投资价值与机会较好的方向，对本报告期内表现较弱的国内资产本组合将继续保持配置。对受限的地域或交易所，本组合通过存托凭证等方式进行敞口建立，例如本组合多期季报披露的重仓股台积电等标的。　　本报告期间，运作主要包括各类资产头寸的有效配置、各国别内的选股和组合层面的风险控制。由于投资的资本市场涉及全球不同国家不同体制，本基金资金运作流程较长，单向包括从人民币申购、确认、换汇和掉汇等一系列步骤，涉及国内外券商和银行的多个环节，后续在市场大幅震荡背景下，申赎的不确定性会直接影响仓位水平并影响投资业绩，本基金按合约要求的合规约束，报告期内实现了流动性的稳健管理。 　　截至本报告期末嘉实全球价值股票（QDII）人民币基金份额净值为1.0995元，本报告期基金份额净值增长率为8.75%；截至本报告期末嘉实全球价值股票（QDII）美元现汇基金份额净值为0.9919美元，本报告期基金份额净值增长率为8.57%；业绩比较基准收益率为6.49%。

2023年，在报告期内，本组合面向产品基准的目标比例完成各类资产配置，并保持相关的资产配置处于稳定水平。本组合面向全球资本市场投资，根据投资基准定义，底层资产上美股配置约达到60%，境内资产要求至少达到20%，并在欧股日股港股等发达市场以及新兴市场如印度、巴西等进行配置。　　2023年全年度，作为本基金参考基准中最大权重的美国股票市场，整体表现强劲并屡创新高。纳斯达克指数全年上涨43%，标普500和道琼斯指数则上涨24%和14%，分别逼近和创下历史新高。美股盈利呈现出非常明显的滚动式特征，纳斯达克盈利修复明显领先标普与道琼斯，也成为支撑市场表现的主要动力，叠加AI产业趋势助推业务收入增长以及降本举措持续见效，全年盈利结构性走强。而财政发力下三季度增长再加速，助推了美股上市企业业绩，尤其是并不受益于AI趋势的传统企业，标普500非金融收入在此前连续四个季度持续回落后在三季度抬升并转正，盈利增速也是如此。因此，虽然美国国内面临高通胀、加息、衰退预期等扰动，美股依然能够一路高歌猛进。　　就A股而言，市场在全年整体呈现结构性熊市走势，行业风格等表现分化较大。一方面，国内外经济走势偏离前期市场整体预判，市场整体信心不足并且资金面偏紧，全年A股前高后低、震荡回落。虽然宽基指数下跌较少，但核心资产回调严重，机构重仓股赚钱效应欠佳。另一方面，面对高景气行业减少、赚钱效应欠佳、资金存量博弈，同时外部风险持续扰动的市场，投资者呈现哑铃型配置偏好：一边是高弹性、或有边际变化的主题性机会乃至小盘股微盘股；另一边是回归安全与底线思维，追求高股息、确定性强的红利资产；除此之外的其他风格策略表现欠佳。　　欧股以及发达市场部分，本组合继续侧重于在传统发达国家各自的优势产业上进行配置，实现在全球范围内覆盖各地的强势优势行业。如大工业制造领域内的德国汽车、德国法国的电气化与半导体，以及环保制造业、工业配套服务，丹麦的创新药、日本的精细工业如半导体等。本报告期内，已在包括以德法为主的欧洲部分，以及欧洲外的英国、加拿大、澳大利亚、瑞士、日本等国建立部分头寸。报告期内，各国经济持续修复，企业盈利强劲，股市表现向好，德国DAX、日经225等指数全年涨幅显著。　　新兴市场部分，本组合紧密跟踪全球产业链变动、资源商品价格趋势以及美联储货币政策对新兴市场国家的影响，优化新兴市场头寸结构，本报告期内也有港股持仓。在H股内，本组合贯彻 “价值机会”的两层逻辑，对在A-H两地上市的部分优选企业而言，H股的估值更具吸引力，契合价值投资理念，对在H股有而A股没有的部分优选互联网和消费股标的，符合投资机会覆盖的理念。本组合目前未进入俄罗斯和乌克兰资本市场，不持有与俄乌冲突相关的上市公司股票。　　投资业绩上，本基金纯股票头寸相对业绩基准取得了正超额收益，受仓位水平、较高的交易成本和换汇成本的影响，组合净值层面的收益略有减损。　　本基金以全球权益类资产为投资方向，核心两个高配置权重的经济体为美国和中国，这是全球经济从产业链位置、市场体量到技术水平在目前及未来一段时间内的核心部分，尤其在科技、生物医药等创新突破更强的领域，中美两国已经在全球占据优势，是本组合认为在投资价值与机会较好的方向。　　本报告期间，运作主要包括各类资产头寸的有效配置、各国别内的选股和组合层面的风险控制。由于投资的资本市场涉及全球不同国家不同体制，本基金资金运作流程较长，单向包括从人民币申购、确认、换汇和掉汇等一系列步骤，涉及国内外券商和银行的多个环节，后续在市场大幅震荡背景下，申赎的不确定性会直接影响仓位水平并影响投资业绩，本基金将按合约要求保持90%权益资产配置、5%现金投资配置、20%的境内资产投资配置的合规约束，本报告期内实现了流动性的稳健管理。

本组合面向全球资本市场投资。根据投资基准定义，底层资产上美股配置约达到60%，境内资产达到20%，并在欧股日股港股等发达市场以及新兴市场如印度、巴西等进行配置。报告期内，本组合依据上述目标比例进行配置。　　报告期内，对全球资本市场影响较大的经济事件，依然为美联储最新加息决策的落地及市场对远期政策的预期。随着通胀见顶、就业数据较好等因素，市场对联储在本年度内的加息强度减弱趋势的预期渐强，但同时，随着经济基本面的强劲，通胀并未显著下行以及部分时点上亮眼的非农数据，结合联储在各项会议上的表态，市场同样认为中短期内的利率水平将维持在当前较高的位置，并未见到降息的预期。美元指数走强，组合持有美元计价的美股资产并收益。　　就美股而言，第三季度内，市场先扬后抑，各大宽基指数差异不大，整体上道指跌幅最小，小市值相比而言波动更大。除货币环境外，新兴技术尤其是人工智能领域的大模型的优异效果，以及在各个细分领域的融合、落地前景甚至可见的实现进度，极大的推动了科技行业的未来模式的展望，并扩展了资本估值空间，美股市场延续了一季度的表现，并在关键标的上进一步强化。　　对A股部分而言，三季度报告期内，A股市场整体持续波动并下行，上半年有较好表现的热点主题，例如中特估、人工智能等，在三季度都扩大波幅，部分超涨标的持续回调。市场内部结构同样有所转变，小市值风格在三季度内相对前期较弱，价值和消费在7月份显著表现亮眼。本组合基准内A股部分为A50互联互通指数，兼顾价值成长并有较好的流动性，本组合在实际管理过程中，根据宏观经济形式与政策导向的变化进行组合积极优化，避免追逐市场短期热点主题或板块，在适当的持仓分散性下以较强的盈利能力、较好的流动性、与产业发展匹配的适当的估值水平为核心要素进行筛选。　　欧股以及发达市场部分，本组合侧重于在传统发达国家各自的优势产业上进行配置，实现在全球范围内覆盖各地的强势优势行业。如大工业制造领域内的德国汽车、德国法国的电气化与半导体，以及环保制造业、工业配套服务，日本的精细工业如光学等。此外，部分高端消费品牌也发布了较强的盈利披露信息，也在组合覆盖的范围之内。　　新兴市场部分，本组合优化新兴市场头寸结构，控制具体标的的风险，紧密跟踪部分领域受到国际间政治干扰的情况、资源商品价格趋势以及美联储持续收紧货币对新兴市场国家的影响，本报告期内保持港股的较低仓位不变。在H股内，本组合贯彻 “价值机会”的两层逻辑，对在A-H两地上市的部分优选企业而言，H股的估值更具吸引力，契合价值投资理念，对在H股有而A股没有的部分优选互联网和消费股标的，符合投资机会覆盖的理念。本组合目前未进入俄罗斯和乌克兰资本市场，不持有与俄乌冲突相关的新兴市场上市公司股票。　　本基金以全球权益类资产为投资方向，核心两个高配置权重的经济体为美国和中国，这是全球经济从产业链位置、市场体量到技术水平在目前及未来一段时间内的核心部分，尤其在科技、生物医药等创新突破更强的领域，中美两国已经在全球占据优势，是本组合认为在投资价值与机会较好的方向。　　本报告期间，运作主要包括各类资产头寸的有效配置、各国别内的选股和组合层面的风险控制。由于投资的资本市场涉及全球不同国家不同体制，本基金资金运作流程较长，单向包括从人民币申购、确认、换汇和掉汇等一系列步骤，涉及国内外券商和银行的多个环节，本报告期内实现了流动性的稳健管理。 　　截至本报告期末嘉实全球价值股票（QDII）人民币基金份额净值为0.9407元，本报告期基金份额净值增长率为-3.44%；截至本报告期末嘉实全球价值股票（QDII）美元现汇基金份额净值为0.8386美元，本报告期基金份额净值增长率为-2.82%；业绩比较基准收益率为-3.61%。

2023年，在报告期上半年内，本组合面向产品基准的目标比例完成各类资产配置，并保持相关的资产配置处于稳定水平。本组合面向全球资本市场投资，根据投资基准定义，底层资产上美股配置约达到60%，境内资产要求至少达到20%，并在欧股日股港股等发达市场以及新兴市场如印度、巴西等进行配置。　　报告期内，全球在经济与资本市场领域影响力较重大的事件，为美国国内GDP增速超预期、就业率积极向好、物价指数涨幅见顶等经济统计指标，以及美联储较为坚定的持续加息，而去年开始的俄乌冲突等国际局势的变化，以及相应的国际政治局势，在资本市场内的影响已大幅降低，上游大宗商品价格的波动，也更多的来源于强美元走势的定价因素和全球经济放缓或重启的基本面因素。　　就美股而言，2023年上半年涨幅显著且波动较低，而其中成长风格显著占优，代表科技板块的纳指则重回主要宽基指数的领头地位。　　就A股而言，市场上半年整体呈现较大波动，并于后半程逐步调整。整体上小市值、低波、价值和红利风格相对较好，成长、质量、预期等维度则整体波动调整。一季度的市场情绪较好，伴以AI新技术催化，科技板块、小市值都积极向好，上半年尾声则转入价值风格。就A股而言，更加受到国内经济增速放缓的影响，不同角度的各类经济指标阴晴圆缺，显示国内经济还需要进一步的推动以及信心提振。　　欧股以及发达市场部分，本组合继续侧重于在传统发达国家各自的优势产业上进行配置，实现在全球范围内覆盖各地的强势优势行业。如大工业制造领域内的德国汽车、德国法国的电气化与半导体，以及环保制造业、工业配套服务，日本的精细工业如光学等。在消费领域，作为全球奢侈品领导者，法国多个顶级奢侈品集团的盈利能力在疫情期间反而高歌猛进。金融板块内，银行有较好的估值投资机会，金融服务与咨询是国内尚未发展成熟的行业。本报告期内，在包括以德法为主的欧洲部分，以及欧洲外的英国、加拿大、澳大利亚、瑞士、日本等国持有头寸。报告期内，欧洲俄乌军事行动持续对欧洲资本市场产生冲击，相关的能源、自然矿产资源、基础化工产品的贸易情况尚未进一步恶化。　　新兴市场部分，本组合紧密跟踪全球疫情后经济复苏进程中产业链恢复与重建、资源商品价格趋势以及美联储收紧货币对新兴市场国家的影响，优化新兴市场头寸结构。港股配置权重保持不变，在H股内，本组合贯彻 “价值机会”的两层逻辑，对在A-H两地上市的部分优选企业而言，H股的估值更具吸引力，契合价值投资理念，对在H股有而A股没有的部分优选互联网和消费股标的，符合投资机会覆盖的理念。本组合目前未进入俄罗斯和乌克兰资本市场，不持有与俄乌冲突相关的上市公司股票。　　投资业绩上，本基金纯股票头寸相对业绩基准取得了正超额收益，受仓位水平、较高的交易成本和换汇成本的影响，组合净值层面的收益略有减损。　　本基金以全球权益类资产为投资方向，核心两个高配置权重的经济体为美国和中国，这是全球经济从产业链位置、市场体量到技术水平在目前及未来一段时间内的核心部分，尤其在科技、生物医药等创新突破更强的领域，中美两国已经在全球占据优势，是本组合认为在投资价值与机会较好的方向。　　本报告期间，运作主要包括各类资产头寸的有效配置、各国别内的选股和组合层面的风险控制。由于投资的资本市场涉及全球不同国家不同体制，本基金资金运作流程较长，单向包括从人民币申购、确认、换汇和掉汇等一系列步骤，涉及国内外券商和银行的多个环节，后续在市场大幅震荡背景下，申赎的不确定性会直接影响仓位水平并影响投资业绩，本基金将按合约要求保持90%权益资产配置、5%现金投资配置、20%的境内资产投资配置的合规约束，本报告期内实现了流动性的稳健管理。

本组合面向全球资本市场投资。根据投资基准定义，底层资产上美股配置约达到60%，A股20%，并在欧股日股港股等发达市场以及新兴市场如印度、巴西等进行配置。报告期内，本组合依据上述目标比例进行配置。    报告期内，对全球资本市场影响较大的经济事件，依然为美联储最新加息决策的落地及市场对远期政策的预期。随着通胀见顶、就业数据较好等因素，市场对联储在本年度内的加息强度减弱趋势的预期渐强。    就美股而言，一季度内，纳指大幅领先道指和标普等大盘指数，也反应了市场对资本市场估值空间的乐观，和对科技板块、成长风格的偏好倾向。除货币环境外，新兴技术，尤其是人工智能领域的大模型的优异效果，以及在各个细分领域的融合、落地前景甚至可见的实现进度，极大的推动了科技行业的未来模式的展望，并扩展了资本估值空间，例如ChatGPT对融合入Office、Bing等产品的展望使得已达万亿市值的微软继续大涨20%。    对A股部分而言，一季度报告期内，A股市场整体延续前一季度的回暖，继续向好。市场内部结构有所转变，新能源相关多个细分产业链走弱，受人工智能大模型催化的广泛的科技产业方向受到市场追捧。本组合基准内A股部分为A50互联互通指数，兼顾价值成长并有较好的流动性，本组合在实际管理过程中，根据宏观经济形式与政策导向的变化进行组合积极优化，避免追逐市场短期热点主题或板块，在适当的持仓分散性下以较强的盈利能力、较好的流动性、与产业发展匹配的适当的估值水平为核心要素进行筛选。    欧股以及发达市场部分，本组合侧重于在传统发达国家各自的优势产业上进行配置，实现在全球范围内覆盖各地的强势优势行业。如大工业制造领域内的德国汽车、德国法国的电气化与半导体，以及环保制造业、工业配套服务，日本的精细工业如光学等。    新兴市场部分，本组合紧密跟踪全球产业链的后疫情恢复以及部分领域受到国际间政治干扰的情况、资源商品价格趋势以及美联储持续收紧货币对新兴市场国家的影响，优化新兴市场头寸结构，本报告期内保持港股的较低仓位不变。在H股内，本组合贯彻 “价值机会”的两层逻辑，对在A-H两地上市的部分优选企业而言，H股的估值更具吸引力，契合价值投资理念，对在H股有而A股没有的部分优选互联网和消费股标的，符合投资机会覆盖的理念。本组合目前未进入俄罗斯和乌克兰资本市场，不持有与俄乌冲突相关的新兴市场上市公司股票。    投资业绩上，本基金纯股票头寸相对业绩基准取得了正超额收益，受仓位水平、较高的交易成本和换汇成本的影响，组合净值层面的收益略有减损。    本基金以全球权益类资产为投资方向，核心两个高配置权重的经济体为美国和中国，这是全球经济从产业链位置、市场体量到技术水平在目前及未来一段时间内的核心部分，尤其在科技、生物医药等创新突破更强的领域，中美两国已经在全球占据优势，是本组合认为在投资价值与机会较好的方向。    本报告期间，运作主要包括各类资产头寸的有效配置、各国别内的选股和组合层面的风险控制。由于投资的资本市场涉及全球不同国家不同体制，本基金资金运作流程较长，单向包括从人民币申购、确认、换汇和掉汇等一系列步骤，涉及国内外券商和银行的多个环节，后续在市场大幅震荡背景下，申赎的不确定性会直接影响仓位水平并影响投资业绩，本基金将按合约要求保持90%权益资产配置、5%现金投资配置、20%的境内资产投资配置的合规约束，本报告期内实现了流动性的稳健管理。 　　截至本报告期末嘉实全球价值股票（QDII）人民币基金份额净值为0.8867元，本报告期基金份额净值增长率为4.91%；截至本报告期末嘉实全球价值股票（QDII）美元现汇基金份额净值为0.8258美元，本报告期基金份额净值增长率为6.38%；业绩比较基准收益率为6.10%。