工银养老目标2060五年持有混合发起（FOF）A(013060) - 基金投资策略和运作

2025年3季度，在美联储货币政策重回宽松预期、主要国家财政政策延续发力、贸易摩擦烈度逐渐收窄背景下，全球主要权益市场均录得上涨。国内经济增长动能较上半年走弱但下行幅度有限。需求端来看，出口维持韧性，投资、消费增速放缓。生产端来看，与地产、基建相关的传统行业延续疲弱，人工智能、新能源等相关新兴产业维持高增，政策对宏观经济和市场仍然形成正面支撑。广谱利率持续下行背景下，资金对权益市场的配置需求增加。在此背景下，A股市场主要宽基指数涨幅均超过10%，其中创业板指涨幅较大。从风格上看，市场延续成长优于价值格局。分行业看，通讯、电子、电力设备新能源涨幅靠前，银行、交运、公用事业等排名靠后。当前A股市场估值仍处于历史中性水平，而与全球其他主要国家股市相比估值依然不贵，仍然具有较好的长期投资价值。本基金穿透后权益仓位保持中性略偏高。大类配置上，本基金三季度小幅增持港股，主要增配方向是港股互联网，保持黄金ETF的持仓以分散组合风险，并增持美债。A股风格配置上，本基金三季度价值风格产品持仓相对稳定。A股行业配置上，本基金三季度小幅增持传媒及互联网板块。转债资产方面，本基金三季度转债资产权重及结构变化不大。纯债资产方面，三季度债券利率有所上行，性价比较之前期有所回升，在“资产荒”大环境下，利率如继续大幅上行，或是较好配置机会，债券市场进一步大幅下跌的概率不高。但考虑到经济基本面或已震荡筑底，预计进一步继续下行的概率不大，利率亦没有大幅下行的基础。对久期策略持中性态度，或以震荡为主，力争规避信用风险和流动性风险。

2025年上半年国内经济温和复苏，复苏斜率不高，但态势良好。结构上外需继续保持韧性，内需或是未来政策进一步发力的方向，随着政策持续发力及前期政策逐步落地预计未来经济将继续保持良好复苏态势。CPI回落至零轴以下低位震荡，PPI同比在负增长区间进一步小幅下行，通缩压力仍存，但短期或有边际好转的迹象。流动性层面，央行下调了1年期、5年期LPR及存款准备金率，资金面保持相对宽松，未来或仍有进一步降准降息，但空间有限。海外方面，受到关税摩擦影响，市场对于美国经济衰退预期有所回升，经济数据边际走弱但仍有韧性，“软着陆”依然是中性假设，美联储态度来回摇摆，降息幅度及节奏仍有较大不确定性需要进一步跟踪经济与通胀数据。2025年上半年风险偏好受到全球关税摩擦、地缘风波等因素影响，波动较大，整体呈现底部区域震荡上行态势，但仍处于相对低位。2025年上半年，A股权益市场整体呈现震荡上行格局，但波动幅度较大。当前A股市场估值仍处于中性偏低水平，在全球范围内看依然具有较好投资价值，且较之债券亦处于相对高性价比区间，本基金当前穿透后权益仓位保持中性略偏高。大类配置上，本基金2025年上半年增持黄金ETF以分散组合风险，同时小幅增持港股，主要增持方向是港股创新药及互联网方向。A股风格配置上，本基金2025年上半年价值风格产品权重相对稳定。A股行业配置上，本基金2025年上半年增持医药及TMT板块，在TMT板块内部以持仓传媒、计算机软件及半导体方向为主。转债资产方面，本基金2025年上半年小幅增加转债资产的配置权重。纯债资产方面，2025年上半年债券利率先上后下，当前债券收益率接近历史低位，性价比进一步下降，且经济基本面稳中向好继续下行概率不大，当前纯债资产的配置价值不高，对久期策略相对谨慎。但中长期看，在“资产荒”大环境下，债券市场如出现大幅调整，可能是较好配置机会，当前久期配置中性略偏低，力争规避信用风险和流动性风险。

一季度，国内经济呈现弱复苏态势，复苏斜率不高但趋势向好，随着两会后政策持续发力，预计未来经济将继续保持良好复苏态势。通胀层面，CPI回落至零轴以下，PPI同比有所回升但仍处负增长区间，通缩压力仍存。流动性层面，资金面依然保持宽松状态，未来或仍有进一步降准降息但是空间有限。海外方面，美国经济边际走弱，叠加关税扰动，市场对于美国经济衰退的担心有所提升，美联储态度来回摇摆，降息节奏需要进一步跟踪经济与通胀数据。一季度风险偏好先下后上，在相对低位做宽幅震荡，但较之本季度初有进一步提升。一季度，A股权益市场整体呈现宽幅震荡格局。当前A股上市公司盈利或已处于底部区间，且随着政策持续发力未来上市公司盈利或会进一步好转。权益市场当前估值仍处于历史偏低水平，性价比依然不低，本基金一季度小幅提升权益资产仓位，当前穿透后权益仓位保持中性略偏高。大类配置上，本基金一季度小幅增持港股科技及医药板块配置，并大幅增持黄金ETF以分散组合风险。A股风格配置上，本基金一季度增持价值风格产品。行业配置上，本基金一季度小幅增持医药及TMT板块。纯债资产方面，债券收益率仍处于历史相对低位，一季度债券利率上行后赔率有所提升但依然不高，且随着政策持续发力，基本面继续下行概率不大，当前或不是配置纯债资产的较好时机。但中长期看，经济依然面临通缩压力，债券市场如出现持续调整，或是较好配置机会，当前久期配置中性略偏低，但较之季度初有所提升，力争规避信用风险和流动性风险。

2024年全年国内经济整体运行态势良好，经济整体处于底部震荡，随着政策逐步发力和前期政策效果的落地，经济基本面已基本企稳，但是复苏力度不强，经济的持续回升有赖于未来政策进一步发力。通胀层面，CPI同比全年低位震荡，目前在零轴以上窄幅震荡，PPI同比仍在零值以下低位震荡，全年通胀压力不大。流动性层面，全年流动性继续保持偏宽松状态，各期限债券利率显著下行。海外方面，美联储货币政策节奏预期来回摇摆，在9月开启了降息周期，但是态度边际转鹰，美国经济边际走弱但是韧性依然较强，特朗普赢得大选后，美国经济软着陆仍是基准假设，且市场对于经济不着陆预期的概率有所提升。2024年风险偏好波动较大，一季度风险偏好快速下行并于春节后大幅反弹，二季度后随着国内经济复苏力度不强及美联储政策预期摇摆持续震荡下行，三季度末随着政策发力显著回升，当前依然在历史偏低位置震荡。　　2024年，A股资产波动较大，市场先跌后涨，上证指数全年录得正收益。本产品2024年显著跑输基准，主要源于年初市场大幅下跌阶段回撤较大，在未来操作中会进一步提升风险控制能力，在市场不确定性较高的阶段适度回归基准以降低组合风险。我们认为A股基本面或已见底，且随着前期政策效果落地未来基本面大概率会进一步复苏好转。权益市场估值处于历史相对低位，A股权益资产仍具有较好的性价比，本基金全年平均穿透后权益仓位保持中性略偏高。2024年全年，A股内部风格轮动速度较快，行业分化较大，操作难度不低，但全年看价值风格和大盘风格明显占优。组合投资策略上，考虑到2024年以来权益市场内部分化较大，行业和板块轮动速度较快，组合增加了全市场风格主动产品和宽基被动ETF产品的配置比例，大幅降低了行业及风格产品的配置，以此来应对市场风格的波动。截至2024年末，本基金穿透后权益仓位保持中性，并持有小部分港股资产，在风格和行业上保持相对均衡的配置。固收资产方面，债券收益率当前处于历史相对低位，且随着前期政策效果的逐步落地，经济基本面或进一步复苏向好，债券市场当前赔率或不高，当前久期配置中性略偏低，力争规避信用风险和流动性风险。

三季度，国内经济继续呈现低位震荡态势，经济基本面已企稳，制造业和出口韧性较强，基建或有边际走弱趋势，地产和消费较弱，但地产对于经济拖累最大的时间已过，随着政策力度逐步加强，预计未来经济将继续保持复苏向好态势。通胀层面，国内短期通缩压力仍存，CPI小幅回升但仍在零轴以上低位震荡，PPI同比仍处负增长区间。流动性层面，美联储降息打开国内货币进一步宽松的空间，人民币汇率压力边际缓解，未来或有进一步降准降息的空间，资金面仍将维持宽松状态，9月底政治局会议表态相对积极，预计政策力度将进一步提升。海外方面，美国经济边际走弱，但经济软着陆仍是基准假设，衰退概率不高，美联储9月降息50bp，预计2024年四季度会再降息2次，每次降息25bp。三季度，风险偏好先低位震荡，后随着国内政策的进一步加码从底部回升。　　三季度，A股权益市场先跌后涨，前期受到经济复苏进程阶段性不达预期影响震荡下行，三季度末随着政策进一步发力而显著反弹。当前A股权益市场估值从横向和纵向看均处于历史较低水平，基本面或已见底且未来较大概率会进一步复苏向好，权益资产具有较好的投资性价比，本基金穿透后权益仓位保持中性略偏高。大类配置上，本基金三季度持续逢低增持港股，主要增配方向是互联网和高股息方向，同时逢高清仓了前期配置的美股医药基金。A股风格配置上，本基金三季度小幅增持中小盘风格产品。行业配置上，本基金三季度继续逢低小幅增配周期、医药以及消费电子相关板块，继续逢高小幅减持了消费、新能源及金融地产相关板块。固收资产方面，债券收益率处于历史低位，债券市场赔率不高，且随着政策进一步的发力，经济基本面或继续复苏向好，债券市场短期或有调整压力，但是中长期看，通缩压力仍存，美联储降息为国内货币政策进一步宽松打开空间，债券市场如出现大幅调整，或是较好配置机会，当前久期配置中性略偏低，力争规避信用风险和流动性风险。

2024年上半年国内经济整体运行态势良好，依然维持弱复苏态势，经济底部企稳但是缺乏强劲向上动力，外需较强出口依然有支撑，内需相对不足，地产仍然是拖累经济较为重要的因素，预计未来国内经济继续保持向好态势，但是斜率较为平缓。通胀层面，国内短期通缩压力仍存，CPI仍在零值附近低位震荡，PPI同比降幅收窄但仍处零值以下。5年期LPR超预期下调释放了稳增长、稳预期信号，流动性继续保持偏宽松状态，但受制于人民币汇率压力，货币政策较难有较大幅度的宽松，财政政策受制于地方政府债务约束亦维持相对温和力度。海外方面，全球通胀处于快速回落后的震荡期，美国经济韧性仍较强，美联储宽松预期有所推迟，降息的节奏和次数仍有不确定性。一季度，风险偏好波动较大，前期受流动性风险等因素压制大幅回落，后期见底大幅回升，二季度风险偏好在一季度见底回升后，仍处低位窄幅震荡。　　2024年上半年，A股资产波动较大，前期呈现为深”V”型，后期整体呈现为窄幅波动，整体赚钱效应一般。A股资产估值仍处于较低水平，基本面亦已见底，性价比依然不低，本基金穿透后权益仓位保持中性略偏高。大类配置上，本基金2024年上半年逢低继续增持港股，主要增配方向是互联网和高股息方向，海外方面本基金2024年初部分配置了越南市场股票基金并在二季度末全部卖出，同时持续增配受益于美债利率下行的美股医药板块。风格配置上，本基金2024年上半年继续逢低增配红利低波类资产，持续减持小盘风格产品。行业配置上，本基金2024年上半年小幅增配了周期、医药以及人工智能相关板块，小幅减持了消费、新能源及半导体相关板块。截至2024年半年末，本基金穿透后权益仓位保持中性略偏高，并持有部分港股资产。A股内部风格上小幅超配红利低波风格，行业配置上小幅超配周期，消费，医药及人工智能相关板块。固收资产方面，国内经济底部企稳但是缺乏强力复苏的动力，短期通缩压力仍存，政策力度相对温和，债券市场可能较难出现大幅调整。但目前债券收益率较低，赔率不高，债券市场可能也无大的趋势性机会，预计保持标配，维持中性久期，力争规避信用风险和流动性风险。

一季度，国内经济在政策支持和库存周期见底背景下有望探底回升，一季度经济数据与部分高频数据有超预期，但前期拖累经济的地产依然较弱，经济边际好转的趋势较为确定，但复苏的力度依然相对温和，持续性有待政策进一步发力。通胀层面，国内短期通缩压力仍存，CPI和PPI仍在零值附近低位震荡，不会对货币政策形成掣肘。流动性层面，5年期LPR超预期下调释放了稳增长、稳预期信号，在基本面显著改善前，资金面仍或将维持宽松。海外方面，全球通胀处于快速回落后的震荡期，美国经济韧性较强，美联储加息周期虽已结束，但何时开启降息以及2024年降息的节奏和次数仍有不确定性，市场逐步开始对美国经济“软着陆”甚至“不着陆”去定价。一季度，风险偏好波动较大，前期受流动性风险等因素压制大幅回落，后期随着政策逐步落地、国内经济边际好转、监管逐渐推进资本市场生态改善，风险偏好见底大幅回升，但目前仍处低位震荡。　　　一季度，国内权益市场波动较大，走势呈现深”V”型。年初市场的下跌导致流动性风险，引起了权益市场出现下跌的负向循环，市场整体跌幅较大。2月初随着增量资金入市，权益市场逐步企稳，流动性风险导致的负向循环被打破，风险偏好显著回升，A股市场大幅反弹。当前看A股资产估值性价比依然不低，情绪仍处于修复过程中，本基金穿透后权益仓位保持中性略偏高。大类配置上，本基金维持了前期对港股资产的配置，同时增加了对于越南市场的配置。A股风格配置上，本基金一季度适度小幅下调小盘风格基金的配置权重，增加了红利低波类资产的配置比例。行业配置上，本基金在消费、医药、金融周期、成长板块之间未做显著主动权重调整。子行业配置上，本基金一季度在金融周期板块内部小幅增加周期板块的权重，降低券商板块配置权重，医药板块内部适度增加了A股和美股医药配置，并小幅降低港股医药板块配置比例，TMT板块内部增加了AI相关板块的配置权重，降低了半导体相关板块的配置权重。截至一季度末，本基金穿透后权益仓位保持中性略偏高，并持有部分港股资产和越南股票市场资产。A股内部略微小幅超配小盘风格，在消费、医药、金融周期、成长等主要板块整体保持相对均衡配置。固收资产方面，国内经济复苏力度依然不强，短期通缩压力仍存，货币短期大幅收紧风险不大，债券市场不具有大幅调整的基础。但目前债券收益率估值水平性价比不高，且在人民币汇率承压的环境下，债券市场可能也无大的趋势性机会，预计保持标配，维持中性久期，力争规避信用风险和流动性风险。

2023年全年国内经济整体运行态势良好，经济触底回升，整体处于弱复苏态势。一季度在疫情影响消退及复工复产带动下经济复苏强劲，2023年后三季度经济复苏动力有所边际减弱，但趋势仍然向好。通胀层面，CPI同比持续走低，目前回落至零轴以下，PPI同比年中见底后反弹，但仍在零值以下低位震荡，通胀压力不大，但需逐步关注通缩风险。全年央行下调OMO、LPR利率和存款基准利率，流动性继续保持偏宽松状态。海外方面，美联储货币政策节奏预期一度出现扰动，但目前加息周期大概率已经结束，2024年上半年可能会开启降息周期。一季度风险偏好随着经济复苏有显著提升，二季度之后受到国内经济复苏动力边际减弱、美联储政策节奏预期反复、地缘政治风险等不确定因素的影响，风险偏好在2023年后三季度未能继续回升，在偏低位置继续震荡下行。　　2023年，A股资产整体处于低位小幅下行态势，市场先涨后跌，整体赚钱效应较差。但国内经济整体复苏向好，上市公司盈利见底回升，海外流动性边际宽松，权益资产估值处于历史低位的大环境下，A股权益资产仍具有较好的性价比，本基金穿透后权益仓位保持中性略偏高。大类配置上，本基金保持了前期对于港股资产的配置，但小幅调降了持仓比例，并在港股内部小幅减持互联网，小幅增持医药。2023年全年，A股内部行业轮动速度较快，操作难度较大，但风格上价值风格和小盘风格明显占优，本基金也做了适度的应对，组合以风格配置为主，行业调整幅度不大。风格配置上，本基金2023年显著增加小微盘风格基金的配置权重。行业配置上，本基金2023年整体调整幅度不大，小幅增持科技成长板块，小幅减持了消费和金融板块。各个板块内部也做了适当微调，金融周期板块内部小幅减持银行增持券商和煤炭板块，成长板块内部适度增配TMT板块，小幅减仓新能源板块。医药内部小幅增加美股医药板块的配置。截至2023年末，本基金穿透后权益仓位保持中性略偏高，并持有部分港股资产。A股内部上小幅超配小盘风格，在消费、医药、金融周期、成长等主要板块整体保持相对均衡配置。固收资产方面，国内经济复苏力度偏弱的环境下，债市大幅下行的概率不大，但债券市场整体估值对比历史并不便宜，债券市场可能暂无趋势性大机会，2023年组合对债券整体保持标配，维持中性久期，力争规避信用风险和流动性风险。

三季度国内经济延续了二季度以来偏弱的态势，复苏力度略微低于预期，但稳增长政策不断加码出台，融资需求有所好转，金融数据环比改善，高频数据显示经济或有边际企稳迹象，其中基建和制造业投资均有改善，消费和出口则呈现弱企稳态势，地产投资仍在低位承压，整体内外需均边际改善，预计未来经济失速概率不大。通胀层面，CPI同比低位震荡，PPI同比见底回升但仍在零值以下，全年看国内通胀无忧。三季度央行虽未继续下调5年期LPR利率，但下调了准备金率、1年期LPR利率及存量房贷利率，流动性继续保持偏宽松状态，但受制于人民币汇率承压，短期较难进一步宽松加码。海外方面，美联储未来货币政策的节奏仍有不确定性，今年四季度加息预期相对稳定，进一步紧缩概率不高，但是24年的降息预期则不断推迟，短期尚难看到宽松的曙光。三季度，压制风险偏好的因素有所增多，受国内经济复苏偏弱、美联储降息预期推迟、人民币汇率承压、北向资金大幅流出、地缘政治风险等不确定因素的影响，风险偏好在二季度低位的基础上继续回落，仍处低位震荡。　　三季度，在国内经济复苏力度依然不强，美联储24年的降息预期逐步推迟的环境下，A股资产的估值处于整体承压状态，市场小幅震荡下行。但国内稳增长政策进一步加码，高频指标显示经济边际有所好转，上市公司盈利或在二季度见底，A股估值处于历史较低分位，权益资产具有较好的性价比，本基金穿透后权益仓位保持中性略偏高。大类配置上，本基金保持了前期对于港股资产的配置。A股风格配置上，本基金在三季度继续适度增加了小盘及微盘风格基金的配置权重。行业配置上，本基金在三季度大类板块配置调整幅度不大，更多是在子板块内部做适度调整。金融周期板块内部适度降低券商板块的权重，消费板块内部小幅提升白酒板块的权重，医药板块内部适度增加了偏成长风格子板块的权重，TMT板块内部对于软件和硬件板块做了适度再平衡。截至三季度末，本基金穿透后权益仓位保持中性略偏高，并持有部分港股资产。A股内部上小幅超配小盘风格，在消费、医药、金融周期、成长等主要板块整体保持相对均衡配置。固收资产方面，债券市场估值相对不便宜，债券市场可能暂无趋势性机会，经济暂不具有强复苏的基础，且前期债券市场的回调也降低了市场的拥挤程度，债券市场亦不具有大幅调整的基础，预计保持标配，维持中性久期，力争规避信用风险和流动性风险。

上半年国内经济整体运行态势相对积极，一季度在疫情影响消退及复工复产的带动下，增长态势良好。四月以来随着疫后消费需求集中释放后动能边际趋缓，出口边际走弱，地产投资仍在低位，二季度经济复苏动力有所减弱，但趋势仍然向好。通胀层面，CPI持续走低，PPI同比在零值以下持续回落，通胀压力不大，但需逐步关注通缩风险。二季度央行下调OMO和LPR利率，流动性继续保持偏宽松状态。海外方面，美联储加息节奏的预期出现了一定程度的波动，但进一步紧缩概率不高，大概率不会对国内货币政策形成掣肘。一季度风险偏好随着经济复苏有显著提升，进入二季度后，受到国内经济复苏略微低于预期、美联储政策节奏预期反复、地缘政治风险等不确定因素的影响，风险偏好在二季度未能继续回升，仍在偏低位置震荡。　　上半年，A股资产整体处于低位窄幅震荡态势，市场先涨后跌，未出现趋势性机会。但国内经济复苏向好和海外流动性压力边际缓解的大趋势不会改变，A股权益资产仍具有较好的性价比，本基金穿透后权益仓位保持中性略偏高。大类配置上，本基金保持了前期对于港股资产的配置，并在港股内部小幅减持互联网，小幅增持医药。上半年A股内部板块轮动速度较快，本基金也做了适度的应对。风格配置上，本基金上半年持续小幅增加小盘风格基金的配置权重。行业配置上，本基金上半年小幅增持科技成长板块，小幅减持了消费和金融周期板块。各个板块内部也做了适当微调，金融周期板块内部小幅减持银行增持其他低估值顺周期子板块，成长板块内部适度增配TMT板块，小幅减仓新能源板块。医药内部小幅降低了CXO、创新药相关板块的配置。截至半年末，本基金穿透后权益仓位保持中性略偏高，并持有部分港股资产。A股内部上小幅超配小盘风格，在消费、医药、金融周期、成长等主要板块整体保持相对均衡配置，小幅超配成长板块。固收资产方面，债券市场估值相对不便宜，债券市场可能暂无趋势性机会，但国内经济复苏力度偏弱且节奏亦有不确定性，债券市场也不具有大幅调整的基础，预计保持标配，维持中性久期，力争规避信用风险和流动性风险。

一季度随着疫情因素影响的逐步消退，复工复产的持续推进，国内经济步入复苏轨道，政策支持增长的力度相对温和，经济短期依然呈现弱复苏的状态。消费数据持续向好，基建和制造业维持相对高的增长，地产投资逐步修复。通胀层面，CPI走低且压力不大，PPI同比在零值以下继续回落，全年看国内通胀的压力不大。流动性保持偏宽松状态，短期易松难紧。海外方面，短期通胀数据的反复对于美联储加息节奏的预期造成了一定程度的扰动，但是随着海外金融市场风险逐步增加，预计美联储进一步紧缩的风险逐步降低，大概率不会对国内货币政策形成掣肘。一季度风险偏好虽仍受到美联储政策节奏、海外部分金融机构风险加大等不确定因素的影响，但在国内经济复苏的带动下，较之前期显著提升。　　一季度，A股资产估值整体处于相对低位，内部增长下行与外部流动性收紧这两大压制2022权益市场的负面因素在2023年均有所好转，虽然好转幅度略低于预期，但整体趋势向好，A股权益资产仍具有较好的性价比，本基金穿透后权益仓位保持中性。大类配置上，本基金保持了前期对于港股资产的配置，并于一季度末在港股资产内部小幅减持互联网，小幅增持医药。A股内部行业配置上，本基金除在一季度末小幅加仓了消费板块外，未对大类板块做显著调整，而在各个板块内部做适当微调。金融周期板块内部小幅减持银行增持其他低估值顺周期子板块。成长板块内部适度增配TMT板块，小幅减仓新能源板块。消费医药内部小幅增持了白酒板块，同时降低了CXO、创新药相关板块的配置。截至一季度末，本基金穿透后权益仓位保持中性，并持有部分港股资产。A股内部保持对消费、医药、金融周期、成长等主要板块的均衡配置。固收资产方面，债券市场估值相对不贵，大概率不具有大幅下行的基础，但随着国内经济的逐步修复，债券市场可能也暂无趋势性机会，预计保持标配，维持中性久期，力争规避信用风险和流动性风险。

2022年受俄乌冲突、疫情反复、美联储货币政策收紧节奏加快等因素影响，全球经济面临的不确定性快速上升。海外通胀压力较大，上半年不断超预期，下半年见顶回落但仍处于高位。主要发达国家经济体收紧货币政策，经济增长动能继续回落，中期衰退风险不断加大。　　国内经济受疫情反复及地产下行等因素影响，全年下行压力较大，虽有稳增长政策持续发力对冲，但整体仍偏弱，需要政策的进一步支持。结构上出口回落，消费和地产仍偏弱，基建是支撑经济的重要力量。通胀层面，物价水平整体温和，无显著通胀压力，CPI温和上行，PPI高位回落，物价水平的分化继续收敛。流动性整体保持偏宽松状态，货币政策更多聚焦于稳增长，通过降准降息等手段支持实体经济，财政政策整体积极。风险偏好波动较大，受到国内增长压力和海外流动性收紧风险双重压制，全年整体处于较低水平，市场见底后小幅回升，但整体仍处于不高水平。　　2022年国内外资本市场波动较大，本基金的净值亦出现较大波动。　　今年上半年本基金尚处于建仓期，考虑到股权风险溢价处于相对较高位置，权益整体估值不高，且稳增长政策发力可部分对冲基本面下行的压力，本基金在建仓过程中遵循越跌越买的原则，在权益市场下跌时逐步增加仓位，力争降低建仓成本，至二季度末建仓完成，保持中性穿透后权益仓位。但由于前期担心的美联储政策退出进度和力度超预期、资本大幅流出、海外市场大幅回调等下行风险均在变成现实，叠加俄乌冲突、疫情反复等预期外风险，市场表现较为极端，本基金在2022年出现较大幅度的净值回撤。　　大类配置上，在二季度末美股大幅回调，估值性价比有所提升后，开始小幅布局美股基金，并在三季度后期清仓美股。港股在经历2021年初至2022年一季度的大幅回调后，性价比较高，故本基金在2022年持续逢低布局港股优质资产。板块配置上，本基金2022年整体均衡配置，并根据市场环境做了小幅调整。一季度考虑到医药板块前期回调幅度相对充分，基本面良好，估值具有一定吸引力，适度增配部分医药基金。二季度在权益市场见底后，适度减持偏防御风格的大盘价值型基金，适度增配景气度较好的新能源板块及TMT中部分子板块。三季度小幅增配消费板块，并在成内部小幅增持基本面接近底部，估值相对较低的TMT板块。四季度市场见底反弹后，对大板块内部做了适当微调，增加各大板块内部滞涨子板块的配置比例。债券方面，组合的久期保持标配不变，力争规避信用风险和流动性风险。