建信港股通精选混合A(011969) - 基金投资策略和运作

报告期内，宏观经济延续偏弱态势。7-9月，制造业采购经理指数（PMI）分别为49.3、49.4、49.8，连续6个月低于临界点。非制造业商务活动指数分别为50.1、50.3、50.0，处于扩张区间。在总量平稳的同时，新动能成长加速。8月，3D打印设备、新能源汽车、工业机器人产品产量同比分别增长40.4%、22.7%、14.4%。1-8月，信息服务业，航空、航天器及设备制造业，计算机及办公设备制造业投资同比分别增长34.1%、28.0%、12.6%。　　市场方面，三季度恒生港股通指数、恒生科技指数分别上涨15.8%、上涨21.9%，A股整体、沪深300指数、创业板指数分别上涨19.5%、上涨17.9%、上涨50.4%。呈现普遍上涨、科创领先的态势。其中，医疗保健业、原材料业、资讯科技业表现居前，电讯业、公用事业、金融业、必需性消费等表现靠后。　　分析市场表现的原因，从宏观层面看，经济运行偏弱、中美关税缓和、利率低位及流动性充裕。从产业层面看，人工智能算力需求高增、中国创新药对外授权频发、有色金属供给受限情形变多，同时地产价格、居民消费价格指数环比下行等。　　值得关注的是，今年前三季度，港交所以1823亿港元募资额重夺全球IPO集资排名首位，更多优质公司登陆港股，为本基金选股提供了空间。　　报告期内，本基金秉持需求空间明确、经营壁垒清晰、管理与时俱进的分析思路，致力于前瞻发现变化、挖掘成长公司，进而实现组合表现的持续性。　　报告期内，股票仓位保持中等偏高水平，加大挖掘结构性机会。重点配置方向包括互联网、半导体、动力电池、交易所、保险、化妆品、潮玩、制造业出海等。　　我们预期宏观景气上行仍需等待，同时人工智能、制造出海、新兴消费、医药创新演进方兴未艾。在宏观产业迅速变化的背景下，本基金将聚焦优质公司、跟踪中观演进、做好分析研究、及时优化组合，力求为持有人获取长期稳定回报。

2025年上半年，宏观经济呈现量增价减、偏弱运行态势。从总量指标看，国内生产总值突破66万亿，按不变价格计算，同比增长5.3%。从价格指标看，全国工业生产者出厂价格、居民消费价格、规上工业企业利润总额分别同比下降2.8%、下降0.1%、下降1.8%。从三大需求看，社零消费总额、国定资产投资、货物进出口总额分别同比增长5.0%、增长2.8%、增长2.9%。从近期景气指标看，6月制造业采购经理指数为49.7%，略低于扩张临界点。　　上半年，经济调结构、发展高质量深入推进。制造业投资增长7.5%，其中信息服务业、航空航天器及设备制造业、计算机及办公设备制造业投资分别同比增长37.4%、26.3%、21.5%。“两新”“两重”政策见效，设备工器具购置投资、基础设施投资分别同比增长17.3%、增长4.6%。　　上半年，股票市场整体上涨、港股好于A股、中小盘好于大盘。恒生港股通指数、恒生科技指数分别上涨21.2%、上涨18.7%，A股整体、沪深300指数、创业板指数分别上涨5.8%、上涨0.0%、上涨0.5%。其中，原材料业、医疗保健业、资讯科技业、金融业涨幅居前，能源业、公用事业、工业、地产建筑业等表现靠后。　　分析背后的原因，从宏观层面看，全球关税争端加剧、无风险收益率下行，带来企业产能配置出海、居民消费倾向趋紧的行为变化。从行业层面看，人工智能快速发展、汽车高端化国际化、创新药对外授权、新兴消费景气、黄金价格上行等，导致了相关板块表现分化。　　上半年，我们观察到经济运行和港股市场可喜的结构性变化。经济方面，以人工智能、创新药、智能车为代表的创新，以新消费、制造业出海为代表的转型，带来新的增长点并将在未来继续演绎。港股市场，IPO市场火热、流动性充裕，为本基金选股提供了丰富的选择。　　报告期内，本基金遵循行业景气、个股优质、估值合理的配置思路，致力于选取具有长期成长性的公司。在此基础上，针对性提升对宏观政策研究深度，丰富投资框架，提升组合表现的持续性和稳定性。　　报告期内，股票仓位中等偏高。配置主线包括互联网、动力电池、非银行金融、新能源汽车及零部件、芯片制造、新兴消费等。总体而言，跑赢了基准指数，为投资者创造了收益。

报告期内，宏观经济运行保持稳定。3月，制造业采购经理指数（PMI）为50.5%，环比上月上升0.3个百分点，处于扩张区间。非制造业商务活动指数为50.8%，环比上月上升0.4个百分点。消费和科技稳中有进。1-2月，社会消费品零售总额同比增长4.0%，规模以上高技术制造业增加值同比增长9.1%，新能源汽车产量增长47.7%。　　市场方面，一季度恒生港股通指数、恒生科技指数分别上涨15.3%、上涨20.7%，A股整体、沪深300指数、创业板指数分别上涨1.9%、下跌1.2%、下跌1.8%。呈现港股上扬、A股平淡态势。其中，医疗保健业、非必需性消费、资讯科技业、原材料业表现居前，能源业、公用事业、地产建筑业、工业表现靠后。　　分析市场表现的原因，从宏观层面看，中央经济工作会议部署的各项措施逐步落地，以旧换新效果显著。从产业层面看，以deepseek为代表的国内人工智能产业进展迅速，互联网巨头上调算力资本开支，汽车电动化智能化全球化快速推进等。　　报告期内，本基金秉持需求空间明确、经营壁垒清晰、管理与时俱进的分析思路，致力于前瞻发现变化、挖掘成长公司，进而实现组合表现的持续性。　　报告期内，股票仓位保持中等偏高水平，加大挖掘结构性机会。重点配置方向包括互联网、新能源汽车及零部件、动力电池、芯片制造、新兴消费（如情绪）等。　　我们预期地缘环境面临较大的不确定性，同时人工智能的发展方兴未艾。在宏观产业迅速变化的背景下，本基金将聚焦优质公司、跟踪中观演进、做好分析研究、及时优化组合，充分发挥本基金在港股领域的配置优势，力求为持有人获取长期稳定回报。

2024年，是中国经济量增价弱、结构调整、平台蓄势的一年。从总量指标看，国内生产总值首次突破130万亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0%。从价格指标看，PPI下降2.2%，CPI上涨0.2%。从三大需求看，最终消费支出、资本形成总额、货物和服务净出口对经济增长率的拉动分别为2.2、1.3、1.5个百分点。从开年景气指标看，1月份，受春节返乡等因素影响，制造业采购经理指数为49.1%，比上月下降1.0个百分点；非制造业商务活动指数为50.2%，比上月下降2.0个百分点，仍高于临界点。　　2024年，新质生产力蓬勃发展、日渐壮大。全年规模以上装备制造业和规模以上高技术制造业增加值分别比增长7.7%和8.9%，高于全部规模以上工业1.9和3.1个百分点。光电子器件制造、智能无人飞行器制造、锂离子电池制造等行业利润较上年分别增长66.9%、164.7%、48.5%，均保持较快增长态势。　　2024年，股票市场先抑后扬，全年收涨。全年恒生港股通指数、恒生科技指数分别上涨16.3%、上涨18.7%，A股整体、沪深300指数、创业板指数分别上涨10.0%、上涨14.7%、上涨13.2%。其中，资讯科技业、能源业、金融业涨幅居前，必需性消费、医疗保健业、地产建筑业等表现靠后。　　分析背后的原因，从宏观层面看，地缘政治摩擦持续、无风险收益率下行，对企业投资和居民消费带来负向影响。与此同时，龙头公司分红和回购力度加大，市场以融资为主的天平开始向投融资并重倾斜。从行业层面看，人工智能快速发展、大宗消费疲软、消费新形态涌现、新能源汽车国际化等，导致了相关板块表现分化。　　过去一年，资本过剩和结构转型成为经济的关键词。一方面，低速成长期的企业基于良好的竞争格局，提升盈利能力、减少资本开支、加大分红回购，持续创造现金收益。另一方面，人工智能行业呈现大投入、快演进、正循环的发展特点。　　我们欣喜的发现，港股市场能够完美的契合经济新常态带来的投资机会。科技、汽车、新消费、创新药、红利、制造板块，分别对应人工智能、新能源汽车、年轻人消费、医药升级、利率下行、制造业出海的趋势，这为本基金选股提供了沃土。　　报告期内，本基金遵循行业景气、个股优质、估值合理的配置思路，致力于选取具有长期成长性的公司。在此基础上，针对性提升对宏观政策研究深度，丰富投资框架，提升组合表现的持续性和稳定性。　　报告期内，股票仓位先中性、后偏高。全年配置主线包括互联网、情绪消费、汽车零部件、文旅消费、动力电池等，阶段性配置非银。年底加大半导体制造、云计算等的仓位。总体而言，配置思路呈现人工智能、汽车、新消费三条主线。

报告期内，宏观景气运行偏弱。9月，制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，环比上月提升0.7个百分点。非制造业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.3个百分点，依然处于扩张区间。从重点行业看，高技术制造业和装备制造业PMI分别为53.0%和52.0%，比上月上升1.3和0.8个百分点；消费品行业PMI为51.1%，比上月上升1.1个百分点。　　市场方面，二季度恒生港股通指数、恒生科技指数分别上涨15.4%、上涨33.7%，A股整体、沪深300指数、创业板指数分别上涨17.7%、上涨16.1%、上涨29.2%，呈现市场普涨、成长好于价值的态势。其中，医疗保健业、非必需性消费、地产建筑业等涨幅居前，能源业、电讯业、公用事业、原材料业表现靠后。　　分析市场表现的原因，经济层面依旧偏弱、企业居民支出信心不强，但是政策和流动性发生重大变化。中央政治局会议对经济发展给出清晰信号，从财政、货币、地产、股市、民生给予明确支持。同时，美联储降息提供了良好的全球流动性环境。在此背景下，投资者信心恢复，权益类资产大幅反弹。　　报告期内，本基金秉持需求空间明确、经营壁垒清晰、管理与时俱进的分析思路，致力于前瞻发现变化、挖掘成长公司，进而实现组合表现的持续性。　　报告期内，股票仓位保持中等水平，加大挖掘结构性机会。重点配置方向包括互联网龙头、非银金融、新能源汽车及零部件、新型消费（如情绪、旅游、户外）等。　　今年以来，我们观察到两个细分趋势。一是在竞争格局改善、企业降本增效、加大投资者回报的背景下，互联网行业经营持续改善，二是我国新能源汽车的全球竞争力持续增强，相关产业链蕴含大量投资机会。这些都为本基金选股提供了空间。

报告期内，经济先扬后抑，运行态势趋于复杂。从总量维度，上半年GDP按不变价格计算，同比增长5.0%，保持平稳。从价格维度，上半年居民消费价格（CPI）同比上涨0.1%，工业品出厂价格指数（PPI）同比下降2.1%，供求宽松。从景气维度，上半年制造业采购经理指数（PMI）在3-4月扩张，其余月份处于收缩区间。从部门维度，与居民支出相关的社会消费品零售总额、新建商品房销售额分别增长3.7%、下降25%，与企业效益相关的全国规模以上工业企业利润同比增长3.5%。　　市场方面，上半年恒生港股通指数、恒生科技指数分别上涨4.6%、下跌5.6%，A股整体、中证红利指数、创业板指数分别下跌8.0%、上涨7.8%、下跌11.0%。呈现普遍下跌、稳健红利类占优的特征。其中，能源业、原材料业、电讯业、公用事业涨幅居前，医疗保健业、必需性消费、地产建筑业表现靠后。　　分析市场表现的原因，宏观层面包括国内需求不足、地缘竞争加剧、企业和居民支出谨慎，产业层面包括生成式人工智能及电力投资持续、春节文旅消费景气、商品房销售价格低迷，以及流动性层面无风险利率下行等。　　在宏观经济转弱背景下，受益于较低的估值水平，港股红利板块得到南下资金青睐，表现优于大盘指数。　　报告期内，本基金秉持需求空间明确、经营壁垒清晰、管理与时俱进的分析思路，致力于前瞻发现变化、挖掘成长公司，进而实现组合表现的持续性。　　报告期内，股票仓位保持中等偏低水平，积极挖掘结构性机会。一季度重点配置互联网、汽车零部件、石油石化、精神消费、产业出海、医疗服务等，二季度观察到居民消费及地缘环境转弱，降低产业出海、消费服务业比重。回顾研究和操作过程，对互联网及消费应对得当，对宏观转弱应对一般。下半年将密切跟踪宏观景气变动，完善宏观、行业、个股递进研究体系。

报告期内，宏观经济稳步复苏，表现良好。3月，制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，环比上月提升1.7个百分点。非制造业商务活动指数为53%，环比上月提升1.6个百分点。1-2月，全国规模以上工业增加值同比增长7.0%，比上年12月份加快0.2个百分点。其中，高技术制造业增加值增长7.5%，加快1.1个百分点。分产品看，3D打印设备、充电桩、电子元件产品产量同比分别增长49.5%、41.8%、41.5%。　　市场方面，一季度恒生港股通指数、恒生科技指数分别下跌3.1%、下跌7.6%，A股整体、沪深300指数、创业板指数分别下跌2.9%、上涨3.1%、下跌3.9%。呈现整体下跌、波动剧烈、价值好于成长的态势。其中，能源业、原材料业、非必需性消费、电讯业表现居前，医疗保健业、地产建筑业、必需性消费等表现靠后。　　分析市场表现的原因，宏观层面包括地缘摩擦加剧、大宗商品上涨、长债利率下行等，产业层面包括春节文旅消费景气、新建商品房销售低迷、医药科研服务领域被美国负面看待等。在此背景下，涨价类、高股息类表现活跃。　　报告期内，本基金秉持需求空间明确、经营壁垒清晰、管理与时俱进的分析思路，致力于前瞻发现变化、挖掘成长公司，进而实现组合表现的持续性。　　报告期内，股票仓位保持偏高水平，加大挖掘结构性机会。重点配置方向包括互联网、汽车零部件、石油石化、精神消费、医疗服务等。　　在宏观经济企稳、南下资金流入、估值水平较低背景下，一季度港股市场渐趋平稳。同时，由于A股IPO受限，联交所递表公司明显增加，为本基金选股提供了更多空间。

2023年，是三年疫情后经济恢复发展的一年。从全年宏观指标看，国内生产总值126万亿，比上年增长5.2%。全员劳动生产率为16.16万元/人，比上年提高5.7%。全年居民消费价格比上年上涨0.2%，工业生产者出厂价格下降3.0%。从近期景气指标看，2月，制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，比上月下降0.1个百分点，非制造业商务活动指数为51.4%，比上月上升0.7个百分点。总体而言，经济稳步回升向好，同时需要留意有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。　　2023年，新动能继续成长壮大。全年高技术制造业增加值增长2.7%，占规模以上工业增加值比重为15.7%，高技术产业投资比上年增长10.3%，制造业技术改造投资增长3.8%。新能源汽车产量944.3万辆，比上年增长30.3%；太阳能电池（光伏电池）产量5.4亿千瓦，增长54.0%。　　2023年，股票市场延续调整，宽基指数全部下跌。全年恒生港股通指数、恒生科技指数分别下跌13.2%、下跌8.8%，A股沪深300指数、创业板指数分别下跌11.4%、下跌19.4%。其中，能源业、电讯业、工业、原材料业表现居前，地产建筑业、必需性消费、医疗保健业、资讯科技业跌幅明显。　　分析背后的原因，从宏观层面看，美联储延续加息、国内利率水平下降、外部摩擦加剧，对企业投资、居民消费意愿带来负面影响。从行业层面看，房地产量价齐跌、人工智能方兴未艾、能源价格维持高位等，导致了相关板块表现分化。　　受损于国内经济弱势、资本持续外流，港股连续4年表现低迷、市盈率在全球主要市场排名靠后。但是，我们始终提醒投资者的是，港股依然是全球市值前五的股票市场，具备新能源汽车、创新医药、互联网、优质消费等具备全球比较优势的板块。一旦美元压力缓解，国内经济好转，潜能值得期待。　　报告期内，本基金遵循行业景气、个股优质、估值合理的配置思路，致力于选取具有长期成长性的公司。在此基础上，针对性提升对宏观政策研究深度，丰富投资框架，提升组合表现的持续性和稳定性。　　报告期内，股票仓位由中高水平、降至偏低水平。全年配置主线包括汽车零部件、互联网、医药、平价消费等。阶段配置板块包括高股息、啤酒、房地产等。总体而言，汽车零部件、医药、高股息取得超额收益，互联网、消费、房地产表现平淡。

报告期内，经济低位徘徊，出现向好迹象。9月，制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，环比上月提升0.5个百分点，重回扩张区间。非制造业商务活动指数为51.7%，环比上月提升0.7个百分点。据文化和旅游部数据，中秋国庆假期国内旅游出游8.26亿人次，按可比口径同比增长71.3%，按可比口径较2019年增长4.1%，国内旅游收入按可比口径较2019年增长1.5%，居民消费韧性依旧存在。  市场方面，二季度恒生港股通指数、恒生科技指数分别下跌5.8%、上涨0.2%，A股整体、沪深300指数、创业板指数分别下跌2.9%、下跌4.0%、下跌9.5%，呈现延续二季度的下行趋势。其中，能源业、原材料业、电讯业、医疗保健业表现居前，公用事业、地产建筑业、必需性消费、金融业表现靠后。  分析市场表现的原因，宏观层面包括经济指标弱势、美元指数上行，产业层面包括能源及大宗品价格上行、地产政策放松但民营地产暴雷、新能源产业链价格下行等。  报告期内，本基金秉持需求空间明确、经营壁垒清晰、管理与时俱进的分析思路，致力于前瞻发现变化、挖掘成长公司，进而实现组合表现的持续性。  报告期内，股票仓位保持中等水平，加大挖掘结构性机会。重点配置方向包括互联网、汽车零部件、平价消费、体育服饰、餐饮龙头、财产保险等。  受宏观因素影响，叠加外资持续流出，港股今年表现持续弱势。值得注意的是，南下资金持续流入，持续比例显著上升，对部分个股逐步具备定价权。另外，蓝筹股回购力度加大，反转力量在积蓄。  展望四季度，市场矛盾逐步由期待政策、转向观察政策效果。我们认为经济复苏将缓步而持续，市场主要机会仍然来自于产业升级和新兴消费。短期看，智能驾驶、人工智能、医药创新、平价消费具备需求增量空间。本基金将聚焦优质公司、跟踪产业演进，做好分析研究，及时优化组合，力求为持有人获取长期稳定回报。

三年疫情结束，我们迎来崭新的一年。报告期内，经济先扬后抑，复苏出现阶段性波折。7月，制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，环比上月上升0.3个百分点，处于临界点以下。非制造业商务活动指数为51.5%，环比上月下降1.7个百分点。从结构看，高技术制造业和高技术服务业投资分别增长11.8%、13.9%。从行业看，太阳能电池、新能源汽车、工业控制计算机及系统产量分别增长54.5%、35.0%、34.1%，产业升级依然在快速演进。  市场方面，上半年恒生港股通指数、恒生科技指数分别下跌4.3%、下跌5.3%，A股整体、红利指数、创业板指数分别上涨3.7%、上涨5.0%、下跌5.6%，呈现港股弱于A股、结构分化显著的特征。其中，电讯业、能源业、金融业表现居前，医疗保健业、地产建筑业、必需性消费等表现靠后。  分析市场表现的原因，宏观层面包括经济复苏转弱、美国加息持续、中产阶级支出谨慎，产业层面包括生成式人工智能快速发展、汽车智能化加快，以及利率下行带来高股息资产重估等。  二季度，港交所推出“港币-人民币双柜台模式”，一批股票已经增设人民币柜台交易。此项制度的推出，对于降低组合汇率风险及波动性具有积极意义。  报告期内，本基金秉持需求空间明确、经营壁垒清晰、管理与时俱进的分析思路，致力于前瞻发现变化、挖掘成长公司，进而实现组合表现的持续性。  报告期内，股票仓位保持中等偏低水平，初期以疫后复苏板块为主，二季度以来逐步降低宏观关联度，提升结构性机会占比。重点配置方向包括互联网、啤酒、新能源汽车及零部件、龙头房企等。回顾研究和操作过程，对新能源汽车变化应对得当，对宏观经济转弱应对一般。为此，下半年将强化对经济景气的跟踪研究，完善宏观、行业、个股三级分析框架。

报告期内，疫情阴霾散去，经济稳步复苏。3月，制造业采购经理指数（PMI）为51.9%，环比上月下降0.7个百分点，连续3个月高于临界点。非制造业商务活动指数为58.2%，环比上月提升1.9个百分点。从重点板块来看，1-2月商品房销售额15449亿元，下降0.1%，环比好转。1-2月高技术产业投资增长15.1%，医疗仪器设备及仪器仪表制造业、电子及通信设备制造业投资分别增长21.3%、20.5%，持续景气。  市场方面，一季度恒生港股通指数、恒生科技指数分别上涨2.6%、上涨4.2%，A股整体、沪深300指数、创业板指数分别上涨6.5%、上涨4.6%、上涨2.3%。呈现A股优于港股，结构差异较大的特征。其中，电讯、能源、原料、资讯科技表现居前，医疗保健、地产建筑、必须消费等表现靠后。分析市场表现的原因，宏观层面包括经济温和复苏、美元指数上行，产业层面包括央国企估值修复、人工智能技术突破、金融业息差承压、新能源产业链价格走弱等。  报告期内，本基金秉持需求空间明确、经营壁垒清晰、管理与时俱进的分析思路，致力于前瞻发现变化、挖掘成长公司，进而实现组合表现的持续性。  报告期内，股票仓位保持中等水平。重点配置方向包括互联网、交易所、啤酒、地产龙头、保险、运动服饰等，针对性加大智能化持仓权重。  受美国核心通胀率和加息预期扰动，市场波动加大。我们认为，经济指标改善，依然是港股年内核心主线，提供了市场上行的基础。值得关注的是，港交所刊发新的上市规则，鼓励特专科技公司来港上市。优质成长标的丰富，对于本基金中期表现具有积极意义。  从短期看，新一届政府积极致力于扩大内需、恢复增长，预计会有更多针对性举措出台。从中期看，发展与安全、科技突破、供应链补齐依然是新发展格局指引下的关键词。本基金将围绕上述主线，聚焦优质公司、跟踪产业演进，做好分析研究，及时优化组合，力求为持有人获取长期稳定回报。

2022年，面对地缘政治动荡、世界经济下行、国内疫情反复等因素，我国统筹疫情防控和经济社会发展，加大宏观调控力度，有效应对超预期因素冲击，宏观经济大盘总体稳定，高质量发展取得新的成效。全年国内生产总值达到121万亿元，同比增长3%。城镇新增就业1206万人，超额完成了1100万的预期目标。CPI上涨2%，在欧美主要经济体高通胀背景下殊为不易。从变化节奏看，以制造业PMI指数为例，呈现整体弱势、疫情散发月份显著下行的趋势。从分项结构看，呈现制造业投资、出口保持景气，地产投资、消费显著放缓的态势。  2022年，产业升级、高质量发展稳步推进。全社会研究与试验发展（R&D）经费投入达到30870亿元，研发投入强度达到2.55%，比上年提高0.12个百分点。全年高技术制造业和高技术服务业投资分别比上年增长22.2%和12.1%，分别高于全国固定资产投资增速17.1和7.0个百分点。其中，新能源汽车、光伏电池、风力发电机组等产量分别增长97.5%、47.8%、45.5%；移动通信基站设备、工业控制计算机及系统、民用飞机等产量分别增长16.3%、15.0%、10.5%。  2022年，股票市场大幅调整，宽基指数全部下跌。全年恒生港股通指数、恒生科技指数分别下跌16.9%、下跌27.2%；A股整体、沪深300指数、创业板指数分别下跌18.7%、下跌21.6%、下跌29.4%，其中，煤炭、交通运输、石化、地产表现居前，消费电子、互联网、建筑建材、钢铁、家电跌幅较大。  分析背后的原因，从宏观层面看，美联储持续加息、俄乌冲突加剧、国内疫情反复，对整体需求、供应链、流动性带来较大影响。从行业层面看，全球煤炭天然气价格大涨、地产销售持续下行、消费电子景气低迷、新能源增速较高但出现价格松动端倪，导致了相关板块表现分化。  从2021年2月至2022年10月，港股市场创下了21世纪以来最长的下跌纪录，估值水平接近历史最低位置。我国宏观经济放缓、美国利率持续上行、互联网监管政策趋严是背后主因。可以期待的是，进入2023年，上述因素均有改善。  报告期内，本基金遵循行业景气、个股优质、估值合理的配置思路，致力于选取具有长期成长性的公司。在此基础上，针对性提升对宏观政策研究深度，丰富投资框架，提升组合表现的持续性和稳定性。  报告期内，股票仓位保持中性偏低水平。全年配置主线包括，房地产、生物医药、本地生活、动力电池、汽车零部件等。阶段性配置包括上半年的运动服饰、啤酒，下半年的互联网、交易所、银行、保险等。总体而言，地产、本地生活、互联网、银行、啤酒取得超额收益，动力电池、运动服饰表现平淡。