易方达产业升级混合A(011822) - 基金投资策略和运作

2025年三季度沪深300指数上涨17.90%，同期创业板综合指数上涨30.01%。通信、锂电在内的龙头公司整体表现较好。制造板块在三季度分化，一方面算力、端侧和人形机器人产业链表现亮眼，但波动较大，相关公司的股价仍以预期和情绪驱动为主，业绩兑现路径不清晰；另一方面出口相关标的受贸易战影响，前期跌幅较大，但经营韧性体现后，股价反弹明显。往后看，全球经济除了人工智能外，缺乏明显的亮点，与此同时供给端良好的品种如有色金属，价格强势依旧。在各种不利和有利因素下，我们认为后面制造业投资机会分化，优质个股和成长性好的子领域仍有很强投资价值。本基金配置较多的电子、通信、储能、有色在内的优质企业，虽然短期跟随行业经受挑战，但这些公司的成长逻辑仍然比较稳固。

2025年上半年沪深300指数上涨0.03%，同期创业板综合指数上涨8.78%。小市值公司整体表现较好。制造业板块在上半年分化，一方面算力、国内端侧和人形机器人产业链表现亮眼但波动较大，海外算力产业链进入到业绩稳定抬升阶段，但部分公司的股价仍以预期和情绪驱动为主，业绩兑现路径不清晰；另一方面出口相关标的受贸易战影响，前期跌幅较大，后续随着谈判进程推进而缓慢回升。本基金配置较多的电子、通信、储能、家电、有色行业的优质企业，虽然短期跟随行业经受挑战，但这些公司的成长逻辑仍然比较稳固。

2025年一季度沪深300指数下跌1.21%，同期创业板综合指数上涨2.82%。尽管指数表现有所差异，但市场整体表现稳定。制造板块在一季度表现分化，一方面国内算力、国内端侧和人形机器人产业链表现突出，但波动较大，相关公司的股价仍以预期和情绪驱动为主，业绩兑现路径不清晰；一方面顺周期方向品种经营有向好迹象，但是不同板块差异化明显，工程机械相较其他顺周期板块更强。往后看，海外有些地区比如欧洲需求仍弱，但国内有经济复苏预期，与此同时供给端良好的品种如有色金属价格强势依旧。在各种不利和有利因素下，我们认为后面制造业投资机会仍有分化，优质个股和成长性好的子领域仍有很强投资价值。本基金配置较多的电网、储能、家电、电子、有色在内的优质企业，虽然短期跟随行业经受挑战，但这些公司的成长逻辑仍然比较稳固。

2024年沪深300指数全年上涨14.68%，创业板综合指数上涨9.63%。在政策的扶持下，市场信心整体稳定。制造行业表现在全年出现分化，以新能源为例，板块全年分化严重。部分龙头公司在极强竞争力的护城河下盈利保持平稳增长，但大部分公司受制于供需不平衡，盈利承压，虽然四季度行业需求旺盛，但仍然未能实现盈利。半导体板块整体强势，特别在四季度，随着市场回暖，在自主可控的情绪催化下，国内算力建设开始加速，与算力和端侧相关的半导体板块表现强势。 本基金配置较多的电子、电网、新能源、有色在内的优质企业，虽然短期跟随行业经受挑战，但这些公司的成长逻辑仍然比较稳固。

2024年三季度，沪深300指数上涨16.07%，同期创业板综合指数上涨26.08%。在对政策刺激和经济复苏的憧憬下，市场主要指数均走强。制造板块行业在三季度涨跌互现，一方面光伏、锂电材料、半导体芯片等行业先跌后涨、整体回暖，一方面储能、家电、汽车等行业继续有所表现。往后看，海外部分地区需求走弱，但国内有经济复苏预期，与此同时资源品强势依旧。在各种不利和有利因素下，我们认为后续制造业投资机会将出现分化，优质个股和成长性好的子领域仍有很强投资价值。本基金配置较多的电网、新能源、家电、有色在内的优质企业，虽然短期跟随行业经受挑战，但这些公司的成长逻辑仍然比较稳固。

2024年上半年沪深300指数上涨0.89%，同期创业板综合指数下跌15.63%，科创50指数下跌16.42%。指数持续走弱，成交量不断下滑。制造板块相关行业在上半年涨跌互现，一方面新能源、医疗、汽车等行业继续回调，一方面半导体、算力等行业继续有所表现。往后看，海外经济部分地区复苏，部分地区走弱，市场从担心内需走弱演绎到担心贸易摩擦加剧，与此同时资源品强势依旧。在各种不利和有利因素下，我们对后续制造业的投资机会依旧保持乐观。本基金配置较多的电网、新能源、家电、周期等板块在内的优质企业，虽然短期跟随行业经受挑战，但我们相信这些公司的中长期成长逻辑仍然比较稳固。

2024年一季度沪深300指数上涨3.10%，同期创业板综合指数下跌7.79%。指数先跌后涨，市场对经济担忧仍在。制造板块在一季度表现较弱，一方面新能源继续回调，另一方面市场对大部分制造业存在供需两弱的担心。往后看，海外经济在复苏，资源品强势依旧，国内经济存在向上的动能，新质生产力层出不穷，高端制造出海的潜力很大，我们对后续制造业的投资机会保持乐观。本基金当前配置较多电网、新能源、家电、周期等在内的优质企业，虽然短期跟随行业经受了一定挑战，但这些公司的成长逻辑仍然比较稳固。

2023年沪深300指数下跌11.38%，中证高装指数表现较差，下跌13.81%。2023年是非常艰难的一年。短期现实的不佳和预期的不确定性交织在一起，使得投资者对行业和公司的前景判断不断发生变化，给主动权益类资产管理带来一定的困难。制造板块行业在全年表现较弱，一方面新能源继续回调，另一方面对大部分制造业存在供需两弱的担心。此外，在市场存量资金切换明显的结构下，2019至2021年表现较佳的高端制造行业，也成为配置降低的板块。整个新能源板块在内有产能过剩、外有贸易冲突的情况下，基本面持续恶化，股价下行，我们在这个过程中做了相应的规避。高股息的电力、油气类资产，在降息的大背景下投资价值凸显，给组合贡献了收益。往后看，经济基本面和市场预期都处于底部，从出口、用电量、大宗品需求、社会融资数据等各方面都看出经济存在向上的动能，同时高端制造出海的潜力很大，我们精选了其中的电网设备、家电、汽零等出海方向，并对后面制造业的机会保持乐观。制造业板块的经营，受到多方面的影响。从宏观来看，能源价格、原材料价格对行业资产的回报模型会有很大影响。中观来看，各个地区的产业政策和贸易政策对企业的本土和全球化经营能力带来很大挑战。微观来看，各个环节的供需格局都不一样，企业经营往往横向或者纵向跨越多个领域，因此对企业经营者的资产配置能力提出很高的要求。股价是基本面的映射，但不是一一对应。在某个阶段内，股价有时候与基本面呈现同频共振，有时候正好相反，甚至有时候停滞不动。作为基金管理人，我们只能依赖自身的专业知识和经验积累，辅以团队的帮助和先进的研究工具，和基金持有人一起穿越市场波动。 本基金本年度的行业配置没有发生重大改变。但为了应对宏观和微观层面的不利因素，本基金在选股层面的标准更加苛刻，对风险的控制要更加严格，对竞争力的确定性和行业成长的确定性要求更高，对供需过剩的风险更加警惕，因此在行业配置层面没有变化的情况下，对个股配置做出了一定调整，减少了受产能过剩影响较大的新能源，增加了出海潜力大的家电、电网设备和汽零以及供给端良好的油气公司配置，也阶段性的降低了仓位。

2023年三季度沪深300指数下跌3.98%，同期创业板综合指数下跌8.25%。对经济复苏的担心，以及对企业盈利的担心，使得指数下跌。制造板块行业在三季度表现较弱，一方面前期因为人工智能主题上涨的标的有明显回调，另一方面对大部分制造业存在供需两弱的担心。此外，在市场存量资金切换明显的结构下，过去三年表现较佳的高端制造行业，也成为配置降低的板块。往后看，经济基本面和市场预期都处于底部，从用电量、大宗品消费、金融数据等各方面都看出经济存在向上的动能，我们对后面制造业的机会保持乐观。本基金配置较多的油气石化、电网、新能源、家电、军工在内的优质企业，虽然短期跟随行业经受挑战，但这些公司的成长逻辑仍然比较稳固。选股层面，本基金坚持企业竞争力是长期收益来源的理念，继续选择上述板块中竞争力强、治理优秀的公司进行配置，分享企业的成长价值。

2023年上半年沪深300指数下跌0.75%，同期创业板指数下跌5.61%。制造板块整体表现较弱，一方面对大部分制造业存在供需两弱的担心，另一方面前期表现较好的人工智能主题二季度也有明显回调。此外，在市场存量资金切换明显的结构下，过去三年表现较佳的高端制造行业，也成为配置降低的板块。往好的方面看，原材料成本和物流成本显著下降，有利于改善制造业企业的经营环境。此外，上半年制造业各领域经过持续去库存，也为下半年经济预期修复后的补库存奠定基础。由于前期资本开支下行，叠加疫情后的出行修复和公司治理改善，石油石化板块盈利预期改善，本产品做了相应配置。

2023年一季度沪深300指数上涨4.63%，同期创业板综合指数上涨8.87%。宏观和政策预期的改善，以及在科技创新驱动下的科技板块表现亮眼，使得A股指数普遍止跌回升。制造行业在一季度表现分化，除了人工智能相关的板块外，其他整体表现弱于市场，一方面有需求预期转弱的原因，比如对新能源车、军工等需求的担心，另一方面有对产能过剩的担心。此外，在市场存量资金切换明显的结构下，过去三年表现较佳的高端制造行业，也成为配置降低的板块。往好的方面看，原材料成本和物流成本显著下降，有利于改善制造业企业的经营环境，此外人工智能的发展，也给制造业企业带来新的发展机会。本基金配置较多的新能源、机械、电子在内的行业内优质企业，虽然短期跟随行业经受挑战，但这些公司的成长逻辑仍然比较稳固。此外本基金增加了周期复苏相关的通用自动化、化工等板块的配置，以及消费电子、半导体的配置，这些板块的预期和估值在底部，龙头竞争力强，有望受益于2023年的经济复苏。选股层面，本基金坚持企业竞争力是长期收益来源的理念，继续选择上述板块中竞争力强、治理优秀的公司进行配置，分享企业的成长价值。

2022年A股市场表现乏力，沪深300指数全年下跌21.63%。本基金在成立不久即面临市场下跌的局面，在后续运作中较好地控制了建仓期间的回撤。2022年是非常艰难的一年。宏观调控、疫情防控、国际冲突等交织在一起，投资者对行业和公司的前景判断起伏较大，给主动权益类资产的管理带来非常大的挑战。此外，在市场存量资金切换明显的结构下，过去三年表现较佳的高端制造行业，也成为配置降低的板块。本基金本年度的行业配置没有发生重大改变。但为了应对宏观层面的不利因素，本基金在选股层面的标准更加苛刻，对风险的控制更加严格，对竞争力的确定性和行业成长的确定性要求更高，对供需过剩的风险更加警惕，因此在行业配置层面没有变化的情况下，对个股配置做出了一定调整，也阶段性地降低了仓位。