科创板ETF联接A(011610) - 基金投资策略和运作

四季度，科创50指数表现弱于科创100指数和科创200指数，原因在于算力板块经历了大幅上涨之后，在四季度进入到回调阶段，市场再次进入流动性驱动的小盘和红利板块轮动时期，科创板中同样也是小盘表现占优。　　2026年，由于科技成长板块已经处于较高估值水平，市场或许需要新的科技叙事，例如在AI领域可能要依靠更上游的技术突破或者下游的应用场景泛化来驱动新的行情，但这些方面的不确定性相比于三季度的资本开支逻辑要更高，因此2026年科技成长板块尽管或许还有较大的绝对收益空间，但波动也可能明显放大，风险和收益更加匹配。　　除了潜在可能的增量叙事，科创板作为国产替代相关公司的主要聚集地之一，2026年有望继续受益于政策支持下的国产替代进程加速。二十届四中全会明确将“科技自立自强水平大幅提高”作为“十五五”期间的新增目标，或意味着在保障产业链供应链安全可靠方面依然会有较为可观的资源投入，并且要求“抢占科技发展制高点”，将“新质生产力”方向继续作为经济主战场，相关上市公司有望受益。同时，二十届三中全会部署的全方位科技体制改革持续加快我国科研成果转化效率，我国基础研发能力快速跃升，为新兴产业长期发展提供充沛的源动力。但是也要关注科技成长板块中部分细分领域估值过高、短期内无法兑现或者竞争格局可能恶化的风险。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.030%，期间日跟踪误差为0.056%，较好地实现了本基金的投资目标。　　本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与业绩比较基准基本一致的投资回报。

2025年三季度，科创50指数延续硬科技领域高弹性特质，在半导体国产替代深化与信创采购放量的双重驱动下，季度涨幅达49.02%，盘中多次刷新年内高点。归因来看，半导体与生物医药板块形成核心支撑，前者受益于行业景气复苏与国产替代加速，据Wind一致预测，板块三季度净利润同比增长40%，部分龙头凭借技术突破成为指数权重核心；后者则在创新药研发推进下展现成长韧性，共同推动指数结构性上涨。流动性层面，科创债政策持续释放红利，通过优化发行机制与质押回购条款，为成分股提供长期资金支持，叠加市场对美联储宽松周期的预期，为成长风格估值修复奠定基础。　　四季度，指数盈利增长动能有望进一步释放。据板块业绩趋势观察，成分股研发投入强度或维持在15%以上，技术红利正逐步向半导体设备、高端制造等环节传导——这与部分企业订单放量、业绩高增的行业态势形成呼应，叠加三季报业绩验证窗口开启，盈利修复确定性有望增强。需重点关注两重变量：一是12月成分股定期调整对持仓结构的优化效应，二是全球流动性转向及APEC会议带来的地缘政治变化对市场情绪的影响。风险方面，部分AI算力相关标的市盈率已突破300倍，需警惕估值与业绩匹配度，同时中美关税博弈及供应链扰动可能引发短期波动。但长期来看，国产替代逻辑深化与政策持续扶持仍有望构成指数核心支撑，具备技术突破能力的硬科技企业有望引领震荡后的上行行情。　　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为　0.063%，期间日跟踪误差为　0.155%，较好地实现了本基金的投资目标。　　本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与业绩基准基本一致的投资回报。

上半年，科创50指数表现弱于科创100指数和科创200指数，主要原因在于上半年在流动性相对宽松的环境中，中小市值风格占据主导，市场情绪总体较为积极，而大盘价值风格则更受制于宏观经济基本面影响，因此科创板市场也呈现出市值越小，表现越好的现象，与全市场宽基指数的走向基本一致。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.02%，期间日跟踪误差为0.05%，较好地实现了本基金的投资目标。

科创板近期同样受到“贸易摩擦”造成的“去风险”情绪冲击而有较大幅度的回调，后续可能处于一种相对纠结的状态。一方面，情绪面上风险偏好修复可能需要时间，在此之前高波动特征的科创板可能会被资金相对回避；另一方面，基本面上大多数科创板上市公司更多面向内需市场，反而可能在对美关税增加之后进一步拓展国产替代空间。因此，科创板市场可能需要等待情绪面修复的契机，来完成基本面受益逻辑的定价。　　不过，在今年 “新质生产力”总体爆发的环境中，类似DeepSeek这样的契机可能会出现，包括核心技术的突破、应用场景的落地、重要项目的上市等，叠加舆论力量的放大，都有可能重新塑造科技成长板块的想象力，成为新一轮行情的催化剂。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.017%，期间日跟踪误差为0.024%，较好地实现了本基金的投资目标。

2024年市场以结构性机会为主，其中银行、非银金融、家电、通信、交通运输的表现相对较好，涨跌幅分别为42.84%、33.67%、31.35%、27.41%和18.41%。整体来看，沪深300、中证500、中证1000和创业板的涨跌幅分别为14.68%、5.46%、1.20%和13.23%。从市场风格来看，期间沪深300价值指数（24.85%）显著跑赢沪深300成长指数（4.24%），中证500价值（6.24%）亦跑赢中证500成长（0.92%）。　　过去两年，人工智能、低空经济、商业航天、无人驾驶、人形机器人等“新质生产力”领域，已经获得了不少关注，行情上也经历了反复的交易，但相关个股和指数总体表现出起伏多、波动大、消息和情绪驱动为主，行情可持续性不强的特点，其主要原因在于大部分“新质生产力”领域尚未找到足够广泛的应用场景以构建完整的商业模式，盈利预期尚不明晰，即使是国际上走在前列的OpenAI也依然处于大幅亏损，商业化碰壁的状态，意味着这轮技术周期依然还在起步阶段。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.025%，期间日跟踪误差为0.060%，较好地实现了本基金的投资目标。

2024年三季度市场呈现普涨特征，其中非银金融、综合金融、房地产、消费者服务、计算机等表现相对更好，涨跌幅分别为43.80%、42.57%、28.06%、24.82%和24.24%。整体来看，沪深300、中证500、中证1000和创业板的涨跌幅分别为16.07%、16.19%、16.60%和29.21%。从市场风格来看，期间沪深300成长指数（17.57%）显著跑赢沪深300价值指数（11.86%），中证500成长（15.38%）亦跑赢中证500价值（10.65%）。　　受益于9月底A股强劲的反弹行情，三季度科技板块先抑后扬，9月24日后随市大幅走强，科技100指数累计上涨12.76%，其中医药、计算机、电力设备及新能源、电子等板块均有亮眼表现。复盘来看，9月以来海内外因素的先后向好共同提振了萎靡不振的市场预期，并引导了3季度科技板块风险偏好的回升：　　9月24日前，海外衰退交易、降息交易和套息交易逆转相叠加引资产大幅波动，国内经济总需求偏弱的格局未出现明显改善，市场始终处于政策相对悲观预期主导下、资金面延续弱势的负反馈环境，资金继续抱团偏防御的红利板块、从而对泛科技方向形成资金虹吸效应，科技板块总体以回调为主。　　9月24日后，美联储降息落地后外部约束收敛，加之国内超预期政策组合拳加力稳增长，增量政策博弈与基本面改善的预期持续发酵，流动性漫灌下市场呈现放量普涨格局，其中又以对利率更为敏感、上涨弹性更优的创业板和科创板相对更受资金青睐，相关概念均走出大幅反弹行情。　　展望后市，我们认为后续美国大选的尘埃落地和国内财政政策的同步铺开可能是构成A股市场继续“普涨”的两个因素，考虑到A股市场相对较低的估值在新一轮宽松周期中占据比较优势，前期表现较好的美国、欧洲、日本、新兴市场等市场估值高企之后赚钱效应减弱、开始进入高位震荡和多空博弈，以科技成长为代表的中国优质资产性价比更加凸显。同时，科创指数作为中型科创企业的集合，既有一定的业绩和研发基本面支撑，又有较大的想象空间和向上弹性，在市场风格向成长切换的过程中，可能将具有超额收益，当前或许是左侧布局的有利时机。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.017%，期间日跟踪误差为0.033%，较好地实现了本基金的投资目标。　　本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与业绩基准基本一致的投资回报。

2024年上半年市场以结构性机会为主，其中银行、煤炭、石油石化、家电和电力及公用事业板块的表现相对较好，涨跌幅分别为19.19%、12.79%、11.36%、10.77%和9.99%。整体来看，沪深300、中证500、中证1000和创业板的涨跌幅分别为0.89%、-8.96%、-16.84%和-10.99%。从市场风格来看，期间沪深300价值指数（12.54%）显著跑赢沪深300成长指数（-7.00%），中证500价值（0.36%）亦跑赢中证500成长（-9.77%）。　　在此风格环境下，A股科技板块总体震荡走低，主要受到小盘和成长风格整体偏弱的趋势影响，新能源、生物医药等弱势板块继续回调，半导体、通信、高端制造等板块成份股则开始出现周期触底叠加大规模设备更新和消费品以旧换新政策预期共同作用下的复苏迹象。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.019%，期间日跟踪误差为0.041%，较好地实现了本基金的投资目标。

2024年一季度市场以结构性机会为主，其中银行、石油石化、煤炭、家用电器的表现相对较好，涨跌幅分别为10.60%、10.58%、10.46%和10.26%。整体来看，沪深300、中证500、中证1000和创业板指的涨跌幅分别为3.10%、-2.64%、-7.58%和-3.87%。从市场风格来看，期间沪深300价值指数和沪深300成长指数的涨跌幅分别为9.42%和-1.15%，中证500价值相对中证500成长获得了超额收益。　　2024年一季度,科创50指数呈现先抑后扬态势，指数整体下跌10.48%。展望后市，结合中央经济会议工作会议中重点强调的“以科技创新引领现代化产业体系建设”,在逆全球化周期与AI技术快速崛起的大环境中，我国对于科技创新的重视程度及投入持续提升，中央政治局工作会议首次将“现代化产业体系建设”置于九大重点工作任务部署首位，进一步强调了核心技术对高质量经济发展的贡献与作用。长期来看，科创板作为聚焦硬科技、带有较强贝塔属性的科技板块，是市场资金蓄力反弹的心水之选，在国产替代周期、库存周期及创新周期的三周期共振下，在中长期具备投资机会。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.011%，期间日跟踪误差为0.020%，较好地实现了本基金的投资目标。　　本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与业绩基准基本一致的投资回报。

2023年市场以结构性机会为主，其中通信、传媒、计算机、电子的表现相对较好，涨跌幅分别为25.75%、16.80%、8.97%和7.25%。整体来看，沪深300、中证500、中证1000和创业板指的涨跌幅分别为-11.38%、-7.42%、-6.28%和-19.41%。从市场风格来看，期间沪深300价值指数和沪深300成长指数的涨跌幅分别为-4.10%和-21.85%，中证500价值相对中证500成长获得了超额收益。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.018%，期间日跟踪误差为0.031%，较好地实现了本基金的投资目标。

2023年三季度市场以结构性机会为主，其中非银金融、煤炭、石油石化、钢铁的表现相对较好，涨跌幅分别为5.62%、5.26%、4.37%和2.14%。整体来看，沪深300、中证500、中证1000和创业板的涨跌幅分别为-3.98%、-5.13%、-7.92%和-9.53%。从市场风格来看，期间沪深300价值指数和沪深300成长指数的涨跌幅分别为0.45%和-7.81%，中证500价值相对中证500成长获得了显著的超额收益。　　当前市场“政策底”进一步夯实，情绪底或也已经在底部区间。经济基本面边际不断好转，9月的PMI自今年３月以来首次回到扩张区间，规模以上工业企业净利润也实现正增长等。随着经济企稳复苏，科创板在市场企稳反弹期间可能表现较好。长周期维度，随着全球科技创新浪潮到来，人工智能产业发展、国内数字经济前景有望成为后续科创板投资主线。科创板聚焦于硬科技，成为中国产业转型的重要动力。随着半导体周期见底，对科创板基本面拖累可能就能结束。　　外部环境仍具挑战，9月FOMC会议美联储立场比市场预期偏鹰派影响，美债利率近期持续攀升。短期来看，对科创板估值仍然有一定影响。中长期维度，目前美债收益率处于历史顶部区间，科创板整体估值处于历史较低位置，可能具备较大重塑空间。　　综上，当前正处于新的国产替代周期、创新周期、库存周期，在三周期共振向上的时期叠加美债收益处于历史顶部区间，我们认为科创板正处于性价比较高位置，迎来战略配置机遇。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.015%，期间日跟踪误差为0.024%，较好地实现了本基金的投资目标。　　本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与业绩基准基本一致的投资回报。

2023年上半年市场以结构性机会为主，其中通信、传媒、计算机、机械设备的表现相对较好，涨跌幅分别为50.66%、42.75%、27.57%和13.44%。整体来看，沪深300、中证500、中证1000和创业板的涨跌幅分别为-0.75%、2.29%、5.10%和-5.61%。从市场风格来看，期间沪深300价值指数和沪深300成长指数的涨跌幅分别为3.65%和-6.15%，中证500价值相对中证500成长获得了显著的超额收益。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.022%，期间日跟踪误差为0.036%，较好地实现了本基金的投资目标。

2023年一季度市场以结构性机会为主，其中计算机、传媒、通信、电子的表现相对较好，涨跌幅分别为36.79%、34.24%、29.51%和15.50%。整体来看，沪深300、中证500、中证1000和创业板的涨跌幅分别为4.63%、8.11%、9.46%和2.25%。从市场风格来看，期间沪深300价值指数和沪深300成长指数的涨跌幅分别为3.90%和4.02%，中证500价值相对中证500成长获得了显著的超额收益。　　同比港股市场，恒生沪深港通大湾区资讯科技业指数、恒生中国元宇宙、恒生综合行业指数-电讯业、恒生综合行业-能源业等板块的表现相对较好，涨跌幅分别为24.66%、21.97%、21.24%和16.02%。恒生指数、恒生中国企业指数和恒生综合指数在一季度的涨跌幅分别为3.13%、3.94%和3.30%。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.018%，期间日跟踪误差为0.030%，较好地实现了本基金的投资目标。　　　　春季躁动行情在经济复苏预期波动下表现震荡加剧，随着业绩披露期的到来，投资主线已逐渐从政策预期逻辑切换成业绩兑现逻辑。近期市场题材热度升温，对于非AI类板块产生资金面的冲击，使得A股短期资金面风险快速上升，投资者需留意题材热度攀升后市场存在的短期高波动率风险。进入二季度，市场预计重回“稳增长、消费复苏”状态。大盘风格有望再次成为攻守兼备的标的的重要抓手。“中国式现代化”特征的估值体系也或成为风格切换的核心变量。　　本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与业绩基准基本一致的投资回报。