万家互联互通核心资产量化策略混合A(010690) - 基金投资策略和运作

三季度，A股市场整体呈现前半程趋势上行、后半程震荡整理的态势。6月下旬开始，海外宏观不确定因素明显消退，国内政策预期逐步升温，A股市场开启一轮新的突破上行，直至8月下旬逐步转入震荡整理，主要宽基指数普遍收涨，双创强势领涨。具体来看，尽管7月份同时面临关税磋商、美联储议息、政治局会议等多重变量，但市场做多情绪持续升温，两融资金流入明显提速，主要宽基指数均在月内创下了年内新高，反内卷政策信号叠加雅下水电的重磅项目，钢铁、建材等强势领涨。8月份，海内外AI催化共振，外围降息预期升温进一步推升做多情绪，A股强势上行，AI主线地位显著强化，两融资金入场继续提速，通信、电子等海外映射方向领涨。9月份，海外降息如期落地且连续降息预期升温，黄金重启上行并创历史新高，港股相对补涨，A股则进入阶段性的震荡整理期，景气成长轮动开始提速，有色、新能源涨幅居前。总体看，三季度市场做多情绪明显升温，居民财富入市叠加杠杆资金流入提速共同推升市场，周期与科技交替轮动向前，通信、电子、新能源、有色涨幅居前，红利类与消费类表现相对偏弱。　　展望四季度，扰动在外，期待在内。一方面，外部扰动再度增多，中美经贸谈判或有所反复，日本政局更替或为日元加息进程增添了不确定性；另一方面，三季度以来，国内经济数据相对承压，稳增长必要性再度抬升，十大产业稳增长计划相继发布，十五五规划也呼之欲出，新一轮政策窗口正在开启。预计外部扰动仍将放大短期波动，但内部政策或有望更多引领资产定价线索。中长期视角下，外部弱美元的趋势预计仍将延续，国内流动性延续宽松，政策空间也依旧充裕，A股权益资产仍处于受益环境中，政策端到产业端再到盈利端的逐步传导有望进一步驱动居民财富入市与股市赚钱效应的良性循环。　　2024年三季度起，北向资金相关数据暂停实时披露，今年以来，A股市场持续上行，外资机构普遍上调对于中国资产的配置，预期未来也将呈现整体净流入趋势。在投资运作上，在互联互通框架下从策略上更加注重增量资金对股票的影响，同时关注外资与内资在不同板块间的流动，及时地把握不同类型资金的动向并主动出击，从原来的跟随资金策略向主动预判资金转变。密切注意机构持仓拥挤的个股，提前规避由于资金动量崩溃所导致的较大回撤。注重大小盘风格、价值成长风格的平衡，倾向于选择机构持仓比例快速提升、拥挤度适宜且无明显基本面问题的行业和个股。

2025年上半年，在国内科技创新以及海外关税的反复催化下，A股市场整体呈现震荡上行态势，市场风格显著分化。一季度，随着Deepseek和宇树机器人的横空出世，点燃了市场对于科技创新和自主可控的交易热情，科技成为该阶段的交易主线。AI叙事带动了中国科技资产重估，在多重利好加持下，市场情绪回暖，两融余额回升带动成交活跃提升，市场一改年初的避险态势，开始全面走强，科技资产领涨市场，小盘成长风格超额显著。一季度末二季度初，受海外关税政策扰动影响，市场风险偏好承压，美国“对等关税”落地引发市场调整，市场短期情绪有所降温，关税成为该阶段市场交易主线。进入二季度，市场进行了快速的反弹，市场情绪显著修复，市场进入主线轮动模式，在国内政策预期升温与海外降息预期升温的加持下实现了短期的向上突破，在此期间，市场结构分化显著，以银行为代表的核心红利保持趋势上行，其余板块多呈现轮动行情。　　2024年三季度起，北向资金相关数据暂停实时披露，今年上半年外资机构普遍上调对于中国资产的配置，外资整体亦呈现净流入态势，预期未来也将呈现整体净流入趋势。在投资运作上，在互联互通框架下从策略上更加注重增量资金对股票的影响，同时关注外资与内资在不同板块间的流动，及时地把握不同类型资金的动向并主动出击，从原来的跟随资金策略向主动预判资金转变。密切注意机构持仓拥挤的个股，提前规避由于资金动量崩溃所导致的较大回撤。注重大小盘风格、价值成长风格的平衡，倾向于选择机构持仓比例快速提升、拥挤度适宜且无明显基本面问题的行业和个股。

一季度，A股市场整体呈现上涨态势，国内政策节奏相对稳健，Deepseek与机器人点燃了A股的科技行情，以科技产业为代表的主题投资以及小盘成长风格领涨市场。一季度市场整体可以分为三个阶段，1月初，市场普跌，避险情绪提升，低估值蓝筹标的相对抗跌；1月中旬至3月中旬，市场企稳反弹，以DeepSeek为代表的AI叙事带动了中国科技资产重估，机器人与AI新产品涌现，在多重利好加持下，市场情绪回暖，两融余额回升带动成交活跃提升，AH股共振上行，科技资产领涨市场，小盘成长风格超额显著；季末市场受海外不确定性影响，风险偏好逐步转弱，成交中枢下移，前期超涨品种普遍回调。　　展望二季度，随着国内上市公司年报和一季报逐渐披露，短期4月市场一定程度上或聚焦于年报及一季报相对稳定或者边际改善的板块。中长期来看，受海外不确定性影响，国内出口链或面临一定的外部冲击，当前市场环境下内需提振的必要性凸显，我们认为当前国内政策空间依然充裕，货币与财政储备的相关政策有望出台，政策组合拳与基本面修复节奏或将成为关键因素。　　2024年三季度起，北向资金相关数据暂停实时披露，今年一季度外资机构普遍上调对于中国资产的配置，预期未来也将呈现整体净流入趋势。在投资运作上，在互联互通框架下从策略上更加注重增量资金对股票的影响，同时关注外资与内资在不同板块间的流动，及时地把握不同类型资金的动向并主动出击，从原来的跟随资金策略向主动预判资金转变。密切注意机构持仓拥挤的个股，提前规避由于资金动量崩溃所导致的较大回撤。注重大小盘风格、价值成长风格的平衡，倾向于选择机构持仓比例快速提升、拥挤度适宜且无明显基本面问题的行业和个股。

2024年全年维度看，A股市场整体表现超市场预期，扭转了市场下行的趋势，风格上呈现大盘优于小盘、成长优于价值的特征。年初市场呈现标准“V”型反转形态，年初市场的急剧下跌主要受国内资本市场流动性负反馈以及美联储降息预期后移影响，而后随着长期资本入市、加强资本市场监管等政策暖风吹拂，市场悲观情绪得到修正，随之开启超跌反弹行情。二季度市场先扬后抑，4、5月在低空经济、AI等主题带动下上涨，但5月下旬因地缘政治冲突、外资流入放缓等因素，市场风险偏好下降，资金逐渐转向红利板块。三季度经济基本面有磨底企稳迹象，同期二级市场随基本面缩量探底。进入9月，随着美联储降息落地，人民币汇率压力缓解，宏观经济政策的强力转向使得市场信心得到极大改善，带动A股整体探底回升。后续国内政策节奏相对稳健，市场延续9月底流动性宽松的预期，以AI产业为代表的主题投资以及小盘风格领涨市场，同时随着长端利率加速下行，红利板块也同样受到市场关注。　　全年视角下，2024年外资波动明显放大，整体呈现流入的态势，流入主要集中在2月以及9月下旬以后。我们认为宏观预期的边际改善是重要催化，一方面，国内倡导优化外资营商环境和招商引资，资本市场也积极推进法制建设，维护公平正义；另一方面，9月下旬提振经济政策密集出台，公布降准、降息、调整存量房贷利率、创立两个结构性货币政策工具支持资本市场等一揽子政策，政治局会议超常规部署经济工作，市场信心得到极大改善，根据我们观测外资配置盘与交易盘均迎来较大幅度的流入。当前随着deepseek点燃科技市场，在中国资产重估的大背景下，外资机构上调对于中国资产的配置，预期未来也将呈现整体净流入趋势。　　在投资运作上，在互联互通框架下从策略上更加注重增量资金对股票的影响，同时关注外资与内资在不同板块间的流动，及时地把握不同类型资金的动向并主动出击，从原来的跟随资金策略向主动预判资金转变。密切注意机构持仓拥挤的个股，提前规避由于资金动量崩溃所导致的较大回撤。注重大小盘风格、价值成长风格的平衡，倾向于选择机构持仓比例快速提升、拥挤度适宜且无明显基本面问题的行业和个股。

2024年三季度，内需偏弱仍在延续，经济基本面有磨底企稳迹象，市场在二次探底后，随着政策的强力转向，带动A股整体探底回升。基本面方面，CPI、PPI等宏观指标依旧疲软，内需复苏仍在等待进程中，7、8月制造业PMI加速回落，但9月已有反弹企稳迹象。地产行业基本面持续下行，M1、信贷、社零等多项指标有所回落，但出口数据依然保持韧性。9月美联储降息落地，首次降幅50bp，略超市场预期，改善人民币汇率预期的同时，也打开了国内货币政策的空间。在汇率压力缓解和稳增长诉求高企的背景下，9月下旬提振经济政策密集出台，公布降准、降息、调整存量房贷利率、创立两个结构性货币政策工具支持资本市场等一揽子政策，政治局会议超常规部署经济工作，更明确、更直接地释放出政策全面转向稳经济的积极信号。市场信心得到极大改善，市场情绪被迅速点燃，9月底市场探底回升，单日成交创历史新高，观望资金集中入市，赚钱效应形成的正反馈不断自我强化，流动性漫灌下市场呈现放量普涨格局。　　展望四季度，短期政策积极信号已基本明确，中期市场走势可能依然回归基本面的改善情况。目前市场下方的底部已较为夯实，政策转向和对资本市场的关切态度在中长期不会轻易掉头。当前在流动性冲击下，短期市场的疲弱走势已基本扭转，叠加美联储降息明显改善人民币汇率预期，国内货币政策弹性或将显著提升，美元进入降息周期后也对全球风险资产估值有益，下一个关键节点或在11月美国大选的最终结果。中长期看，国内地产、内需等信号的反转尚未得到数据验证，基本面拐点以及是否还有后续接力的刺激政策仍存在不确定性，此外，外部地缘政治紧张，关税阴云持续笼罩，全球衰退尚未排除硬着陆可能，出口链也可能存在波折，因而大级别的上行空间或将取决于未来国内基本面改善情况。　　三季度，北向资金相关数据暂停实时披露，根据我们观测在9月下旬一系列政策组合拳发布后，外资配置盘与交易盘均迎来较大幅度的流入，外资机构上调对于中国资产的配置，预期未来也将呈现整体净流入趋势。在投资运作上，在互联互通框架下从策略上更加注重增量资金对股票的影响，同时关注外资与内资在不同板块间的流动，及时地把握不同类型资金的动向并主动出击，从原来的跟随资金策略向主动预判资金转变。密切注意机构持仓拥挤的个股，提前规避由于资金动量崩溃所导致的较大回撤。注重大小盘风格、价值成长风格的平衡，倾向于选择机构持仓比例快速提升、拥挤度适宜且无明显基本面问题的行业和个股。

2024年上半年，在国内宏观预期以及海外降息预期不确定的扰动下，A股市场整体呈现震荡走势。一季度市场呈现标准“V”型反转形态，年初市场的急剧下跌主要受国内资本市场流动性负反馈以及美联储降息预期后移影响，主要表现在雪球集中敲入、两融与股权质押平仓、基金减仓清盘以及量化交易踩踏等被动抛压更加剧了市场的波动；此外，美国CPI同比上涨超市场预期，通胀的意外反弹使得美联储降息预期后移，北上资金加速净流出。后续随着长期资金入市、加强资本市场市场监管以及提升上市公司质量等政策暖风吹拂，国内政策端开始发力，市场悲观情绪得到修正，流动性风险出清带动市场风险偏好回升，市场随之迎来超跌反弹行情。进入二季度，市场整体呈现先扬后抑的走势。二季度初期市场在震荡中寻求方向，主题性投资活跃，特别是在低空经济、AI等新兴板块中显得尤为突出。海外PMI超预期带动国内出口数据超预期回升以及一、二线城市陆续放宽限购、降低首付比例等政策的出台，使得市场预计经济有望边际改善，也带动了市场在4、5月迎来一波上涨。然而5月下旬起，市场整体风险偏好下降，总量经济强相关板块开始调整。　　上半年北向资金主要呈现先扬后抑的走势，合计流入约380亿，低于往年同期水平。上半年北向资金流入主要集中在2月份，我们认为宏观预期的边际改善是主要催化因素，一方面，国内倡导优化外资营商环境和招商引资，资本市场也积极推进法制建设，维护公平正义；二是国内金融数据超预期改善，IMF上调中国经济增长预测，支撑经济预期好转。然后随着二季度美联储继续偏鹰且年内降息预期进一步弱化，美元流动性预期面临下修，新兴市场外溢效应预期转弱，地缘冲突加剧也降低了外资风险偏好，在6月份出现了较为集中的北向资金流出情况。整体来看，上半年外资流入主要由外资配置盘主导，流出资金中交易盘占比较高。　　在投资运作上，在互联互通框架下从策略上更加注重增量资金对股票的影响，同时关注外资与内资在不同板块间的流动，及时地把握不同类型资金的动向并主动出击，从原来的跟随资金策略向主动预判资金转变。密切注意机构持仓拥挤的个股，提前规避由于资金动量崩溃所导致的较大回撤。注重大小盘风格、价值成长风格的平衡，倾向于选择机构持仓比例快速提升、拥挤度适宜且无明显基本面问题的行业和个股。

2024年一季度市场呈现标准“V”型反转形态，主要宽基指数中上证指数、沪深300、中证1000、科创50、创业板指季度收益分别为2.23%、3.10%、-7.58%、-10.48%、-3.87%。行业方面，银行、石油石化、煤炭涨幅居前，医药生物、计算机、电子跌幅靠前。回顾一季度，一月市场的急剧下跌主要受国内资本市场流动性负反馈以及美联储降息预期后移影响。一方面，雪球集中敲入、两融与股权质押平仓、基金减仓清盘以及量化交易踩踏等被动抛压更加剧了市场的波动。在流动性踩踏背景下，部分资金买入中字头、高股息等防御类板块，形成了主要指数持续下行与高股息风格相对抗跌的市场格局。另一方面，美国CPI同比上涨超市场预期，通胀的意外反弹使得美联储降息预期后移，北上资金加速净流出。二至三月，随着长期资金入市、加强资本市场市场监管以及提升上市公司质量等政策暖风吹拂，国内政策端开始发力，叠加文生视频产品Sora发布，市场悲观情绪得到修正，流动性风险出清带动市场风险偏好回升，市场随之迎来超跌反弹行情。　　展望二季度，国内经济有望延续温和复苏，其中居民消费意愿逐步修复，制造业和基建有望对投资形成双驱动。政策方面，预计财政政策温和扩张，货币政策宽松趋势不改，均更重视资金使用效率。资本市场方面，受益于企业盈利预期回升、全球进入补库周期、美联储降息预期改善市场流动性以及A股估值偏低极具配置价值等多方面因素，市场向上行情或可期。风格方面，参考历史上 “市场底”特征并综合宏观层面的工业品价格回升、全球流动性改善的格局，预计成长及消费风格或将引领二季度的修复行情。　　一季度北向资金累计流入约680亿，主要集中流入在二月份。我们认为宏观预期的边际改善是重要催化，一方面，国内倡导优化外资营商环境和招商引资，资本市场也积极推进法制建设，维护公平正义；二是国内金融数据超预期改善，IMF上调中国经济增长预测，支撑经济预期好转。从外资类型拆解看，本轮外资流入主要由外资配置盘主导。　　在投资运作上，在互联互通框架下从策略上更加注重增量资金对股票的影响，同时关注外资与内资在不同板块间的流动，及时地把握不同类型资金的动向并主动出击，从原来的跟随资金策略向主动预判资金转变。密切注意机构持仓拥挤的个股，提前规避由于资金动量崩溃所导致的较大回撤。注重大小盘风格、价值成长风格的平衡，倾向于选择机构持仓比例快速提升、拥挤度适宜且无明显基本面问题的行业和个股。

2023年全年维度看，A股市场整体表现低于预期，风格上呈现小盘优于大盘、价值好于成长的特征。2023年年初在后疫情时代，经济基本面预期反转与全面注册制的推进一定程度上带动资本市场整体上行，特别是以ChatGPT为代表的大模型开始赋能多个领域，在AI的带动下，“TMT+半导体”主题形成了一轮较强的行情。二季度随着地产、制造业等数据走弱，国内经济复苏预期转弱，经济进入磨底阶段，低预期使得市场随之转为下行。三季度7月政治局会议对资本市场及房地产定调超预期，包括财政、地产、活跃资本市场相关政策在三季度陆续落地，市场的修复预期再起，市场边际回暖但持续时间较短。此后由于对国内经济与政策预期偏弱导致分子端压力加大，尽管美联储政策转向鸽派，但A股走势与全球权益市场显著分化，市场又重新趋于谨慎。　　全年视角下，2023年外资波动明显放大，整体呈现上半年流入、下半年流出的态势，且资金贡献不及预期，主因源自美联储加息预期以及地缘政治等因素，全年北向资金累计贡献增量资金约437亿元，显著低于近5年的常态水平。结合资金拆分看，全年整体配置盘依旧是入场主导，累计贡献约456亿元，但主要流入均是来自于上半年。　　在投资运作上，本基金在互联互通框架下从策略上更加注重增量资金对股票的影响，同时关注外资与内资在不同板块间的流动，及时地把握不同类型资金的动向并主动出击，从原来的跟随资金策略向主动预判资金转变。密切注意机构持仓拥挤的个股，提前规避由于资金动量崩溃所导致的较大回撤。注重大小盘风格、价值成长风格的平衡，倾向于选择机构持仓比例快速提升、拥挤度适宜且无明显基本面问题的行业和个股。

回顾三季度，宏观环境整体表现出外紧内松的特征。海外方面，薪资通胀螺旋降温的节奏较慢，导致加息和利率磨顶的货币政策偏紧预期有所延长，市场投资者已将降息窗口预期大幅向后修正至2024年四季度；国内方面，政策及其预期主导了三季度市场表现的边际变化。7月市场一度对政策预期偏悲观，叠加海外市场赚钱效应对A股资金的虹吸，市场大幅调整，而政治局会议对经济力度及其具体部署超预期，实现了市场预期的反转，支撑了三季度中期总量经济强相关板块的表现，降印花税等活跃资本市场一揽子组合也放大了这种积极情绪。而进入三季度末，随着增量政策推出的逐渐放缓，政策兑现效果尚未显现，导致风格开始指向具备产业边际催化的华为、半导体产业链等成长行业倾斜。此外，由于市场持续缩量压制了赚钱效应，部分大资金出于防守的目的，也开始加大高股息资产的配置。在内外因素相互影响下，三季度国内权益市场整体弱震荡，主要指数均收跌。风格方面，总量强相关的大盘价值相对占优，中小盘成长相对较弱；行业方面，顺周期、高股息方向涨幅居前，TMT与高端制造方向表现相对低迷。　　展望四季度，宏观环境仍然面临海外紧缩预期延长以及国内稳经济政策效用兑现或不及预期的风险，或呈现了外需下行而内需修复缓慢的弱修复格局。在此基础上，预计国内总量政策可能还会贴合市场诉求，稳中偏松，然而为给明年预留出政策空间弹性，现阶段对于政策覆盖面与力度或不宜抱有过高的期待。对应地，权益市场行情或更可能以轮动的形式展开，经济复苏强度偏弱或拖累总量强相关的顺周期板块表现，而产业发展和产业政策不断催化的科技成长或将相对占优，包括华为发布会支撑的自主可控概念和华为产业链，以及新型工业化政策支撑的工业互联网、工业母机、机器人等。　　三季度北向资金累计流出约800亿，从细分情况看，北向配置盘外流占比较大。我们认为主要原因来自于两方面，国内方面，三季度政策利好频发，经济数据也显现环比改善迹象，但经济预期依旧承压，人民币汇率延续低位震荡，中国资产中长期投资价值信心仍待修复；海外方面，美国经济数据依旧强劲，美债利率持续高位的预期反复压制全球风险资产定价，非美资产普遍承压。　　在投资运作上，在互联互通框架下从策略上更加注重增量资金对股票的影响，同时关注外资与内资在不同板块间的流动，及时地把握不同类型资金的动向并主动出击，从原来的跟随资金策略向主动预判资金转变。密切注意机构持仓拥挤的个股，提前规避由于资金动量崩溃所导致的较大回撤。注重大小盘风格、价值成长风格的平衡，倾向于选择机构持仓比例快速提升、拥挤度适宜且无明显基本面问题的行业和个股。

2023年上半年，在宏观预期不确定的扰动下，A股市场整体呈现震荡走势。一季度初期，市场主线尚不清晰，行业轮动较快，行业轮动指标达到历史高位，对二级市场选股产生了一定程度的影响，出现指数涨而偏股基金指数不涨的情况。随着ChatGPT大模型逐渐赋能多个领域，AI技术对于高性能计算提出更高的要求，TMT结构性行情逐渐展开。进入二季度，国内经济修复强度趋于走弱，叠加美国终端利率预期不断上修，国内权益市场整体冲高回落，主要宽基指数呈下行趋势。边际资金更多向产业逻辑相对独立且具备持续催化的方向聚焦，例如订单催化的AI产业链、厄尔尼诺催化的电力产业、新技术下的机器人以及预期可能较快落地的自动驾驶等方向。从全球宏观格局来看，海外经济韧性超预期，使得加息周期一再延长，紧缩性的外部环境制约了我国增量政策空间，内生需求驱动主导的修复节奏偏缓，造成当前欧美权益指数普涨与A股主要指数震荡的结构性差异。　　2023年上半年，北向资金整体呈现流入态势，合计流入约1842亿，其中1月大幅流入约1413亿，主因还是对去年北向资金增量显著低于近5年常态水平的大幅回补，结合资金拆分看，配置盘依旧是入场主导。上半年北向资金的大幅回补同样也验证了我们去年坚持的“A股机构化和国际化的趋势不会改变，长期来看海外配置资金与内地机构资金的流入总体上会呈趋势性增长”的观点，在大幅回补后，当前北向资金已逐步回归稳步流入的态势。　　在投资运作上，在互联互通框架下从策略体系中引入了与筹码结构相结合的更为灵活的资金面因子提升策略整体表现，策略上更加注重增量资金对股票的影响，同时关注外资与内资在不同板块间的流动，及时地把握不同类型资金的动向并主动出击，从原来的跟随资金策略向主动预判资金转变。密切注意机构持仓拥挤的个股，提前规避由于资金动量崩溃所导致的较大回撤。注重大小盘风格、价值成长风格的平衡，倾向于选择机构持仓比例快速提升、拥挤度适宜且无明显基本面问题的行业和个股。

随着国内经济筑底磨底后半程进入尾声，一季度央行向市场持续投放流动性，反映出实体经济融资需求已持续回暖，国内经济内生性复苏的趋势或较为确定，利好A股企业盈利修复，一季度二级市场整体呈现震荡回升态势。一季度初期，市场主线尚不清晰，行业轮动较快，行业轮动指标达到历史高位，对二级市场选股产生了一定程度的影响，出现指数涨而偏股基金指数不涨的情况；3月以来，随着以OpenAI和微软的ChatGPT文生图等为代表的AIGC将开始赋能多个领域，以ChatGPT大模型为代表的AI技术对于高性能计算提出更高的要求，“TMT+半导体”主线行情逐渐清晰，AI带动的新一轮行情有望形成。　　展望2023年二季度，美国银行业的风险基本解除，随着瑞士银行的及时应对，瑞士信贷问题平稳着陆的概率在增加，短期看海外金融危机的风险得以缓解。国内方面，实体经济融资需求较强，上半年国内经济内生性复苏的趋势较为确定，二季度市场处在宏观与基本面相对友好的环境中。北向资金前期大幅回补后，当前已逐步回归稳步流入的态势，国内外增量资金短期或难以形成，一定程度上或难以支撑大盘蓝筹的长期表现，国内存量资金腾挪寻找“新超额”迹象明显，后续市场或仍处于结构性行情中，当前“TMT+半导体”主线或有望进一步展开，在市场需求与政策支持的驱动下，不仅在“TMT+半导体”板块，机械、家电等多个板块或将被AI带动起来。　　整个一季度北向资金累计流入1860亿，其中1月大幅流入1413亿。北向资金1月的大幅回补也在一定程度上对市场大盘风格产生了正向贡献，同样也验证了我们前期坚持的“A股机构化和国际化的趋势不会改变，长期来看海外配置资金与内地机构资金的流入总体上会呈趋势性增长”的观点。在大幅回补后，当前北向资金已逐步回归稳步流入的态势。　　在投资运作上，在互联互通框架下从策略上更加注重增量资金对股票的影响，同时关注外资与内资在不同板块间的流动，及时地把握不同类型资金的动向并主动出击，从原来的跟随资金策略向主动预判资金转变。密切注意机构持仓拥挤的个股，提前规避由于资金动量崩溃所导致的较大回撤。注重大小盘风格、价值成长风格的平衡，倾向于选择机构持仓比例快速提升、拥挤度适宜且无明显基本面问题的行业和个股。　　市场风险方面，短期看海外金融风险有所缓解，但下半年通胀仍存在较大压力，不排除后续欧美再次激进加息的可能性；国内市场增量资金入市仍不明显，存量市场资金博弈情绪较高，长期景气度趋势或难以持续。

2022年全年维度看，A股市场整体延续了2021年的小盘风格，并在2021年的基础上进一步演绎，不同的是受制于国内外复杂的宏观中观环境，增量资金受限，市场切换至存量博弈阶段，存量资金边际腾挪至小盘股寻找“新超额”迹象明显，市值风格持续下沉，使得市场风格从小盘成长向小盘价值演变，全年微盘股指数显著占优，倾向基本面选股的机构投资者相对乏力。四季度以来国内外宏观中观环境发生了显著变化，在疫情防控放开以及地产风险趋缓的背景下，北向资金在年底大幅回补，一定程度上加速了大盘风格的修复行情。　　全年视角下，2022年外资波动明显放大，且资金贡献不及预期，主因源自货币政策持续的外紧内松，叠加外需回落拖累出口转弱，人民币贬值幅度大超市场预期，全年北向资金累计贡献增量资金约900亿元，显著低于近5年的常态水平。结合资金拆分看，配置盘依旧是入场主导，累计贡献约983亿元，而相对灵活的交易盘持续高波动且全年资金贡献依旧收负。　　在投资运作上，基于我们对北向资金的密切跟踪与深度研究，我们在2022年年中对互联互通机制下量化策略体系进行了迭代。考虑到在面临资金动量趋势的反转时策略适应性显得相对滞后，机构拥挤度较高的个股在市场回调时由于卖盘压力较大，往往回撤幅度也较大，因此我们在迭代的策略体系中引入了与筹码结构相结合的更为灵活的资金面因子提升策略整体表现，在互联互通框架下对更容易得到资金面边际支撑的机构低持仓且持有占比持续上升、韧性较强的个股和行业给予一定程度的关注，规避机构持仓占比较高的个股，从资金面出发，提前避免由于资金动量崩溃所导致的较大回撤。由于策略迭代规避机构重仓带来的资金动量崩溃，在互联互通机制下策略持仓市值相较过往水平有所下沉。