西部利得聚兴一年定开混合A(010373) - 基金投资策略和运作

2025年三季度，债市收益率震荡向上。市场整体风险偏好有所上行，股债跷跷板现象明显，叠加反内卷政策、国债税收政策变化、公募基金费率改革以及机构申赎行为等因素影响，债市单季度表现偏弱。股票方面，股市整体表现较好，主要权益指数单季度均有明显涨幅，但结构特征依然较为明显，泛科技成长板块整体表现更佳。转债方面，主要转债指数先上后下，虽然单季度仍有明显上涨，但进入9月之后或由于转债估值、机构申赎等因素影响，转债由上涨转为震荡走势。　　本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置国债、政策金融债等高流动性债券，部分仓位参与了股票和可转债的投资。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

2025年上半年，债市收益率先上后下，多重因素影响下，整体波动幅度较大。一季度，经济基本面稳中有升，债市供给压力有所增大，同时资金价格中枢一度走高，整体推动债市收益率震荡上行；二季度，季初受美国对等关税等政策影响，避险因素影响下推动收益率短期内大幅下行，随后转为震荡走势。股市方面，结构性行情特征贯穿始终，但市场风险偏好尚可，对等关税冲击短暂影响市场走势，加剧波动幅度，但整体市场呈现震荡上行走势，科技、消费、周期等相关板块均在不同时段有超额表现。转债层面，转债整体呈现震荡上行走势，同时在资金等因素推动下，转债估值亦有明显抬升。　　本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置国债、政策金融债等高流动性债券，部分仓位参与了股票和可转债的投资。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

2025年一季度，债市收益率震荡上行。全季度来看，各项政策积极推进，经济基本面稳中有升，同时，债市供给压力增大，且资金价格中枢有所抬高，整体推动一季度债市收益率震荡上行。转债层面，转债受益于正股结构性行情以及资金推动，1至2月转债整体表现较好，3月以来，股市风格有所调整，转债估值亦有调整压力，转债波动有所放大。　　本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置国债、政策金融债等高流动性债券，部分仓位参与了可转债的投资。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

2024年债券市场在经济温和复苏、政策宽松、流动性充裕等多重因素助推下，走出了一轮牛市行情，不同期限收益率均有显著下行，但同时受到央行对债市指导、政府类债券供给节奏等因素影响，债市特定时段的波动性也有所放大。可转债方面，整体走势一波三折，前三季度表现差强人意，三季度末以来受益于市场风险偏好改善、权益市场反弹和转债增量资金流入等因素，转债指数持续上行，修复年内跌幅，主要转债指数年内录得正收益，但同时我们也需注意，转债的波动性在年内有所放大，转债的回撤控制显得愈发重要。股票层面，整体先抑后扬，三季度末以来，多项政策加持下，股市企稳反弹，结构性分化的行情特点贯穿全年，市场风险偏好明显改善。　　本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置国债、政策金融债等高流动性债券，部分仓位参与了可转债和股票的投资。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

2024年三季度，债券收益率先下后上，临近季末波动幅度有所放大。具体来看，三季度宏观经济整体运行平稳，市场流动性相对宽松，债市收益率在7月至9月中旬呈现震荡下行走势。9月下旬以来，受稳增长政策以及资本市场相关政策陆续出台影响，利率债和信用债收益率均有所上行，波动率有所放大，信用利差走廓。股票方面，7月至9月上旬股市整体表现偏弱，但随着季末各种政策的超预期推出，股市迎来一波快速上涨行情，市场风险偏好明显修复，但需注意股市短期上行幅度较大，后续需关注政策落地和基本面实际改善情况。　　本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置国债、政策金融债等高流动性债券，部分仓位参与了可转债的投资。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

2024年上半年，国内债市收益率震荡下行。一季度，经济延续温和修复态势，其中外贸实现较好开局，地产销售和投资则表现相对一般，货币政策维持稳健偏松，债市收益率明显下行；二季度，宏观经济延续平稳表现，基本面对债市有一定支撑，债市延续收益率下行趋势，季中受到特别国债供给、地产政策以及央行对债市表态等因素影响，波动幅度较一季度有所放大，但临近季末，基本面数据有所回落，叠加较为宽松的流动性环境共同推动债市收益率重启下行趋势。　　股票市场上半年呈现先下后上整体震荡的走势，1月权益市场有一定幅度调整，2月至5月中旬则出现了一轮持续性较好的反弹，5月中旬以后，市场风格切换特征较为明显，板块之间轮动有所加速，市场表现有所回调。　　本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置AAA级的信用债券和部分国债、政策金融债等高流动性债券，部分仓位参与了股票和可转债的投资。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

2024年一季度，经济延续温和修复态势，其中外贸实现较好开局。wind数据，1-2月出口额同比增长10.3%，显著好于去年同期的-0.78%；消费增速也有一定回升，1-2月社会消费品零售总额同比增长5.5%，好于去年同期的3.5%，而地产销售和投资则相对偏弱。货币政策维持稳健偏松，央行下调存款准备金率0.5%，2月20日5年期以上LPR调降25bp。在温和的经济基本面和偏松的货币政策作用下，债券收益率震荡下行，3月初10年国债活跃券收益率下行至2.25%。  本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置 AAA 级的信用债券，少部分仓位参与了股票和可转债的投资。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

2023年债市受经济增速预期差、政策因素扰动、阶段性债券供给压力以及“结构性资产荒”等因素影响，长端利率走势震荡向下，全年走出小牛行情。具体分为以下三个阶段：上半年，开年阶段市场对于经济复苏进度较为乐观，政策催化市场风险偏好提升，债市短期承压，3月以后随着脉冲式修复告一段落，经济修复斜率温和放缓，货币政策发力推动利率中枢下行，债市收益率震荡下行；进入8月以后，经济金融数据边际改善，地产政策逐渐发力，增发国债、特殊再融资债券对债市形成一定供给压力，资金利率中枢持续抬升，长短利率震荡上行；进入12月以后，随着中央经济工作会议为高质量发展定调，政策层面对债市影响边际减弱，同期大行存款利率下调，市场流动性整体充裕，资金价格相对平稳，多重因素共同推动债券收益率快速下行。股票层面，股市整体先上后下，年初至5月上旬，经济温和复苏、新产业趋势催化等因素带动股市整体震荡上行，5月下旬以来，受经济复苏节奏变化、政策预期以及美联储加息预期扰动等因素影响，股市出现一定幅度回落。  本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，维持中高等级信用债的配置，小部分仓位参与了可转债和股票的交易。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

2023年三季度，债券收益率先下后上，呈现“V”型走势。具体来看，7月中上旬披露的6月经济数据表现偏弱，债市收益率延续下行趋势，但以7月24号政治局会议为节点，债市受到政策预期的扰动有所增强，8月中旬央行调降OMO以及MLF利率，一定程度超出市场预期，债市收益率短期出现快速下行，10年国债收益率降至2.60%以下，触及年内低点，但随着市场对于稳增长的政策预期不断增强，债市收益率继续下行的动力不足，8月下旬以后，随着房地产以及资本市场等政策陆续出台，经济金融数据出现环比改善，债市收益率开始震荡上行。  股票方面，三季度资本市场先扬后抑，整体表现较为一般，但是行业之间表现差异较大,低估值周期性板块表现较好，成长性板块表现较差。  本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置 AAA 级的信用债券，少部分仓位参与了股票和可转债的投资。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

2023年上半年，国内债市整体表现较好。春节前，债市受经济基本面“弱现实、强预期”逻辑压制，收益率在宽信用预期主导下小幅上行。两会后随着市场对于“弱现实、强预期”的逻辑纠偏，债市收益率逐渐企稳，并在3月开始逐步打开下行通道。二季度经济复苏节奏出现一定反复，随着4月PMI跌破荣枯线，债市逐渐对经济复苏的波动性进行定价；5月PMI较4月进一步回落，当月PPI同比降幅扩大至-4.6%，反映经济层面整体需求仍然偏弱，推动债市收益率进一步下降。进入6月，在宏观经济复苏的压力传导下，政策端开始逐步发力，6月13日央行下调7天逆回购利率10BP，债市收益率受降息催化影响进一步下降，6月中旬以后，政策层面博弈有所增加，债市收益率小幅回升。  股票市场上半年震荡幅度较大，年初短暂的复苏交易后，市场进入以人工智能为主的主题行情主导阶段，结构性行情特征明显，随着二季度以来经济复苏出现一定波动，股市在4月下旬开始出现较为明显的调整，临近二季度尾声，伴随着政策预期重燃，股市逐步回暖。  本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置高等级信用债和利率债，少部分仓位参与了股票和可转债的投资。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

报告期内国内内需、投资和出口都呈现出稳定增长的良好态势，国企改革战略增强了经济的内生动力。同时数字经济技术取得重大突破，打开了生产力提升的潜在空间。全球加息步伐放缓，风险资产估值有望进一步提升。报告期内本基金主要配置了大消费、TMT、医药；我们认为内需的增速稳定，国企改革和数字经济或将促进经济的提效和变革。  报告期内，利率债市场窄幅震荡上行。22年底防疫政策优化后，投资者对今年内国内经济复苏的大环境预期较为充足，因此债券受到长期经济恢复性增长的压制；报告期内，投资者对债券市场观点分歧较小，引发债券利率调整并不显著；在利率弱势震荡的环境下，有票息保护的信用债表现较优。而流动性方面，在宏观经济修复、融资需求上升时，银行间市场流动性被逐步抽离，度过元旦后，资金价格中枢有所抬升，同时资金价格在2月底有脉冲式上行，但3月份央行宣布降准，预计整体流动性依旧保持稳健中性。到2季度，随着1季度经济数据逐步公布，投资者在经济修复方向上预期较为充分后，或将逐步对经济增长斜率和政策预期进行博弈，预计债券收益率仍然将处于震荡区间。

报告期内稳增长政策陆续出台，对新冠感染实施“乙类乙管”，市场对经济增长的信心进一步加强。美联储加息步伐放缓，全球流动性改善。本基金在报告期内权益重点配置了食品饮料、医药、计算机、建材等板块。  债券市场方面，2022年债券市场整体处于区间震荡，上半年债券市场受到俄乌冲突、疫情以及地产政策等因素影响窄幅震荡，而7月开始到8月央行降息后，因宏观经济较弱同时地产事件频繁，债券市场利率下行较为顺畅。但之后资金价格有所抬升，投资者对货币资金价格较为担忧，同时11月疫情防控政策开始优化，经济复苏预期增强，债券市场遭遇全年最大调整。报告期内，产品债券部分主要投资于流动性较好的利率债和高等级信用债。