广发养老目标日期2040三年持有期混合发起式（FOF）A(008609) - 基金投资策略和运作

2025年3季度，在良好的经济政策预期以及流动性的推动下，全球股市都出现较好的上涨，其中新兴市场优于发达市场，A股权益资产出现了较大幅度的上涨，成长风险明显优于价值风格；债券市场出现较为明显的震荡；商品较为分化，黄金上涨明显，原油小幅下跌。本基金按既定的策略目标进行大类资产配置。在权益持仓结构上，综合考虑到经济周期、估值等因素，组合超配权益，在品种选择方面，组合整体坚持以alpha来源的多样化配置为主，组合品种选择以精选优质的均衡类基金、ETF以及行业主题基金为卫星仓位，我们重点投资于历史业绩优秀、风险控制能力卓越的子基金进行投资，并通过定期换仓来提升组合的风险收益比。展望2025年4季度，在全球流动性的大背景下与政策的呵护下，我们对于权益市场的表现仍然抱有乐观的预期，但是基本面的弱现实也提醒我们不要过于盲目地乐观，合理分配好仓位，提升组合的风险收益比；而债券整体的收益率仍然较低，从资产配置上看，我们会继续超配权益，低配固收，并且在全球维度寻找更多较为确定的机会。在权益资产上面我们仍然坚持alpha多元化的配置方案，从资产配置、优选标的、行业配置多个维度，积极地捕捉超额，提升组合风险收益比；在债基方面，我们仍然会着重投资于历史业绩优秀、风险控制能力卓越的子基金进行配置。

2025年以来，从大类资产表现来看，黄金、港股、A股表现不错。特朗普上台之后，政策不确定较大，市场对其政策博弈加剧，各大类资产波动均有所放大。从A股市场的结构表现来看，整体走势偏震荡向上。结构上，港股科技股表现较为强势，随着2月份DeepSeek问世之后，各大厂也进一步加大AI基础建设的投入，为多条产业链带来新增需求，产业趋势逐步明晰。中长期来看，国内增量政策持续发力，近期经济基本面数据有部分好转迹象。从申万一级行业表现来看，有色、汽车、机械设备等板块涨幅靠前，煤炭、商贸零售、石油石化等板块表现偏弱。报告期内，本基金按既定的策略目标进行大类资产配置，权益类资产配置方面，本基金略超配权益类资产，结构上注重组合的各风险敞口的暴露，以及各类资产之间的相关性。基金选择上，本基金的配置以优质的均衡型基金品种为主，ETF及行业主题基金为卫星仓位，力争提升本基金的风险收益比。

2025年一季度，从大类资产表现来看，黄金、港股、A股整体表现不错。特朗普上台之后，由于政策不确定性较大，市场对其政策的博弈加剧，各大类资产波动均有所放大。从A股市场的结构表现来看，整体走势偏震荡向上。结构上，港股科技股表现较为强势，随着DeepSeek问世，各大公司进一步加大AI基础建设的投入，为多条产业链带来新增需求，产业趋势逐步明晰。中长期来看，国内增量政策持续发力，近期经济基本面数据有部分好转迹象。从申万一级行业表现来看，有色、汽车、机械设备涨幅靠前。煤炭、商贸零售、石油石化表现偏弱。报告期内，本基金按既定的策略目标进行大类资产配置，有效控制组合权益暴露风险。在权益持仓结构上，综合考虑到经济周期、估值、宏观经济政策等因素，本基金超配权益资产。在品种选择方面，本基金坚持以 alpha 来源的多样化的配置思路，配置以优质的均衡类基金为主，以 ETF 以及行业主题基金为卫星仓位，增加了跨市场品种的仓位，希望通过多元投资提升本基金的稳定性。子基金选择方面，本基金重点投资于历史业绩优秀、风险控制能力卓越的子基金。展望二季度，我们维持原有观点，政策支持方向较为明确，可重点关注科技应用的发展，以及国内宏观政策落地的效果。总体上，A股市场的机会大于风险，但受制于外部环境的不确定性，市场行情不会一蹴而就，需要把握投资节奏。债券市场方面，由于抗通缩压力仍在，基本面趋势是否反转仍有待观察，叠加货币宽松预期，预计利率债走势将继续震荡偏强，但需要警惕交易拥挤的风险。综上，我们将继续严选优质资产，努力为持有人持续创造收益。

2024年A股市场整体是比较波折且分化的一年，在9月底之前，整体权益市场伴随着悲观的经济预期震荡下跌，而在9月中下旬后因为政策的变化，市场出现急剧的上涨，在10月之后呈现震荡，2024年全年偏股基金表现和指数的表现差异巨大，全年偏股混合型基金指数上涨3.45%,而中证800指数全年上涨12.2%，这给FOF的管理带来了较大的难度。行业上，全年维度来看，行业分化仍然较大，银行、非银、通信、家电涨幅靠前，食品饮料、农林牧渔和医药整体收益落后。债券类资产方面，一路走牛，国债利率一路下行至1.7%以下。本基金按既定的策略目标进行大类资产配置。在权益持仓结构上，综合考虑到经济周期、估值等因素，组合超配权益；在品种选择方面，组合整体坚持以alpha来源的多样化配置为主，以精选优质的均衡类基金、ETF以及行业主题基金为卫星仓位，考虑到国内外经济的分化以及降低组合波动的需要，组合在2024年增加了一些海外资产和另类资产的配置，力争提升组合的风险收益比。从子策略的表现来看，偏股类均衡基金策略相对比较稳定，但是偏股类基金在2024年相对表现弱势，在2024年跑输指数，组合受到主动型基金的影响，权益部分表现一般。债券资产部分，本基金主要关注偏债类基金的信用风险控制能力，子基金选择方面，我们重点投资于历史业绩优秀、风险控制能力卓越的子基金进行投资。

三季度整体权益市场呈现较大的波动,进入7月后，市场出现一定幅度的下跌，在9月底政策出现较大转变后，市场出现剧烈的上涨。整个三季度，沪深300指数上涨16.07%，振幅高达25.79%,偏股混合型基金指数上涨10.68%,振幅高达19.87%。行业方面，市场整体普涨但分化仍然严重，非银金融、房地产、综合、商贸零售、社会服务涨幅居前，且涨幅超过25%，而公用事业、农林牧渔、银行、建筑装饰、纺织服装等行业涨幅落后。债券市场在7月后一路上涨，8月后进入震荡状态。本基金按既定的策略目标进行大类资产配置，有效控制组合权益暴露风险。在权益持仓结构上，综合考虑到经济周期、估值、宏观经济政策等因素，组合整体超配权益。在品种选择方面，组合整体坚持以阿尔法来源的多样化配置为主，组合品种选择以精选优质的均衡类基金为主，以ETF及行业主题基金为卫星仓位。子基金选择方面，我们重点投资于历史业绩优秀、风险控制能力卓越的子基金进行投资。

2024年上半年，整体权益市场呈现震荡态势，沪深300指数上涨0.89%，振幅高达17.33%，偏股混合型基金指数下跌5.33%，振幅高达18.02%。整体市场风格分化严重，小盘类风格表现较差，中证1000指数同期下跌16.84%，振幅高达29.10%。行业方面，银行、公用事业涨幅超过10%，而房地产、医药生物、传媒、社会服务、商贸零售、计算机、综合下跌超过20%，整体行业分化较为严重。债券市场上半年保持上涨的态势，收益率和信用利差进一步走低。报告期内，本基金按既定的策略目标进行大类资产配置，有效控制组合权益暴露风险。在权益类持仓结构上，综合考虑经济周期、估值等因素，整体上维持超配权益。在品种选择上，本基金坚持以alpha来源多样化的投资思路，精选优质的均衡类基金进行配置，以ETF及行业主题基金为卫星仓位。根据市场的波动情况，一季度本基金减少了部分小盘类基金，二季度少量增加QDII基金，以进一步增加组合的分散性。债券类资产的配置主要关注偏债类基金的信用风险控制能力。在子基金选择方面，本基金重点投资于历史业绩优秀、风险控制能力卓越的子基金。

一季度，权益市场整体发生较大的震荡，沪深300指数上涨3.10%，振幅高达14.64%；偏股混合型基金指数下跌3.14%，振幅高达16.18%。市场整体风格分化显著，中证1000指数同期下跌7.58%，振幅高达29.1%。行业方面，银行、石油石化、煤炭、家用电器等行业收益较好，而综合、电子、计算机、医药生物等行业下跌较多。一季度，债券市场保持上涨的态势，性价比进一步压低。本基金按既定的策略目标进行大类资产配置，有效控制组合权益风险暴露。在权益持仓结构上，本基金综合考虑到经济周期、估值等因素，维持超配权益。在品种选择方面，本基金坚持以alpha来源多样化的思路进行配置，以优质的均衡类基金为主，以ETF以及行业主题基金为卫星仓位。考虑到当下的市场环境及预期小盘因子波动增大，本基金小幅降低了小盘敞口。债券资产的配置上，本基金主要关注偏债类基金的信用风险控制能力，重点投资于历史业绩优秀、风险控制能力卓越的子基金。

2023年A股市场整体表现超预期，在2022年偏股基金整体急剧下跌的背景下，2023年整体的权益市场出现了较大的跌幅，沪深300指数下跌11.38%，偏股型基金指数下跌14.61%。行业上，行业分化仍然较大，通信、传媒、计算机行业涨幅靠前，尤其是通信和传媒行业，整体涨幅超过10%，下跌较多的是电力设备、房地产以及商贸零售，下跌超过25%。债券市场全年保持牛市的状态，在4季度的初期出现震荡，后期收益率下行较快。本基金按既定的策略目标进行大类资产配置。在权益持仓结构上，综合考虑到经济周期、估值等因素，本基金超配权益类资产。从事后的回溯来看，在2023年极致的环境下，左侧的加仓给本基金带来了一些回撤压力。在品种选择方面，本基金坚持alpha来源多样化的配置思路，以精选优质的均衡类基金（包括量化类基金）为主，以ETF以及行业主题基金为卫星仓位，力争提升组合的风险收益比。从子策略的表现来看，整体的优选基金策略表现比较稳定，左侧投资的部分行业ETF整体表现略微逊色。债券资产的配置主要关注偏债型基金的信用风险控制能力，重点投资于历史业绩优秀、风险控制能力卓越的子基金。

三季度整体权益市场震荡下跌，沪深300指数下跌3.98%，偏股混合型基金指数下跌8.15%。行业表现分化仍然较大，通信、计算机、电力设备等行业下跌超过10%，非银金融、钢铁、银行等行业录得正收益。债券市场在三季度维持震荡。本基金按既定的策略目标进行大类资产配置，有效控制组合权益暴露风险。在权益持仓结构上，综合考虑到经济周期、估值等因素，本基金仍然超配权益类资产，基金品种的选择以精选优质的均衡类基金为主，ETF以及行业主题基金为卫星仓位，考虑到当下的市场环境，本基金增加了部分类指数化管理的基金，进一步增加阿尔法来源的多样化，力争提升组合的风险收益比。固收类资产的配置上，本基金主要关注偏债类基金的信用风险控制能力，重点投资于历史业绩优秀、风险控制能力卓越的品种。

2023年上半年，权益市场随着投资者对经济修复的预期而波动，上证综合指数上涨3.65%，偏股基金指数下跌3.6%。从风格来看，市场呈现小盘优于大盘，价值优于成长的格局。从申万一级行业表现来看，2023年上半年行业分化较大，在AI相关产业革新推动下，通信、传媒、计算机表现优异，建筑材料、房地产、商贸零售表现较差。 债券市场方面，债券市场在经历了2022年年底的流动性危机后，2023年上半年整体收益率下行。报告期内，本基金始终围绕下滑曲线的目标日期策略进行管理，并结合宏观、基本面、市场变化等多维因素优化和调整持仓基金品种。在权益类基金品种的配置上，本基金主要配置了优质的均衡类基金品种，ETF等被动基金品种作为机动仓位，小幅增配了部分指数增强类基金品种，以增加本基金超额收益来源的多样性。

一季度，权益市场整体仍然以震荡为主，在各种经济预期的交织下，市场出现两极分化的行情，沪深300指数上涨4.63%，偏股基金指数上涨2.22%，计算机、传媒、通信、电子行业涨幅靠前，其中计算机和传媒今年以来涨幅超过30%；房地产、商贸零售、银行、综合、电力设备今年以来录得负收益，行业收益率差异较大。债券市场在震荡中上涨，10年期国债收益率维持在2.8%左右的水平，信用债出现反弹。报告期内，本基金按既定的策略目标进行大类资产配置，有效控制权益暴露的风险。权益类资产配置方面，本基金超配权益类资产，持有优质的均衡型基金品种为主，ETF及行业主题基金品种为卫星仓位，力争提升本基金的风险收益比。固收类资产配置方面，本基金关注偏债类基金品种的信用风险控制能力，选择历史业绩优秀、风险控制能力卓越的债券型基金进行配置。

回顾2022年，市场在各类不确定因素的交织下呈现出波动比较大的特征。从宏观经济上看，受疫情、海外货币紧缩以及企业自身经济周期的影响，国内经济出现下滑，企业利润处在下行周期，权益市场全年出现较大的跌幅。2022年全年，上证指数下跌15.13%，振幅21.66%，wind全A指数下跌18.66%，振幅28.33%，偏股基金指数下跌21.8%，振幅26.38%。从申万一级行业表现来看，煤炭和综合涨幅超过10%，其他行业均录得负收益，其中电子、建筑材料和传媒等行业跌幅较大。从债券市场表现上看，在11月之前，整体债券市场处于震荡上涨的状态，11月后受政策预期的影响，债券市场出现较大的回撤波动。报告期内，本基金按既定的策略目标进行大类资产配置，并采用严选基金品种和分散化配置策略。权益类资产配置方面，本基金持有的权益类基金品种以优质的均衡型基金和主动型行业基金为主。投资节奏上，在市场估值较低的时候，本基金提高了权益类资产的配置比例，积极把握投资机会。固收类资产配置方面，严格控制组合的久期风险和信用下沉。