交银创业板50指数A(007464) - 基金投资策略和运作

2025年三季度，国内经济延续温和修复，AI、反内卷驱动股市表现亮眼。三季度，制造业景气度先走弱后缓步回升。其中，七月制造业PMI较六月下滑并连续处于收缩区间，供需双双走弱。一方面，暴雨洪涝、高温以及台风等极端天气影响生产进度；另一方面，在六月高基数效应下，需求阶段回踩。八月，制造业PMI小幅回升但仍处于荣枯线以下，供需两端共同上升，体现经济仍然保持较强韧性。九月，制造业PMI继续回升至近半年高位，天气扰动因素消退后，经济修复加快，内外需双双改善，拉动制造业景气回升。非制造业方面，三季度非制造业商务活动指数呈波折走势，显示总需求边际改善但强度有限。流动性方面，在二季度低位的基础上，三季度十年期国债收益率震荡上行，九月末在1.85%–1.9%区间徘徊。政策方面，七月中央政治局会议提出保持政策稳健并“加强对无序竞争整治”，继续稳预期、稳增长。多部委联合推动反内卷政策落地，政策方向从“鼓励自律”转向“强化监管”，推动行业从无序竞争向有序发展转变。回顾三季度市场行情，A股整体表现亮眼，期间上证指数逼近3900点，双创板块领涨全A。具体来看，七月政治局会议释放稳增长信号，反内卷政策预期升温，市场成交活跃度提升，A股开启单边上涨行情。八月，行情进一步加速，上证指数上冲十年高位，板块热点从海外算力到国产算力，再到液冷服务器，科技权重龙头带领大盘上攻，而前期强势的创新药等赛道则表现较弱。九月，市场热点切换至储能板块，锂电、机器人等概念也开始活跃。期间A股整体呈现震荡格局，双创依然是市场焦点。作为跟踪基准指数的指数基金，本基金在三季度总体呈现大幅上行态势。　　展望2025年四季度，国内宏观经济有望迈入增速稳定、波动收敛的新阶段，总需求增速企稳回升，有助于企业盈利预期修复，同时在全球新一轮货币宽松的背景下，A股有望进一步上行。二十届四中全会将于10月召开，会议聚焦“十五五”规划，A 股市场迎来关键窗口期，市场风险偏好或将进一步提升。流动性方面，四季度市场流动性预计延续向好趋势，债市平移的资金、“存款搬家”的资金以及美联储降息之后的跨境资金流入都将成为重要的资金来源，进一步提振市场情绪。整体上，随着10月三季报交易陆续展开、“十五五”等重磅会议提振政策预期，有望带动市场聚焦景气线索、凝聚共识，我们将关注三季报景气板块、“十五五”规划受益行业。结构上，科技板块或仍是贯穿全年的核心主线。当前我国经济处于新旧动能切换进程中，人工智能、具身智能、低空经济等新质生产力是政策重点支持的方向，科技板块有望在政策导向与产业趋势的共同催化下延续结构性修复。年内全球科技产业催化不断，我国在多个科技关键领域也实现重要突破，叠加“十五五”规划落地在即，四季度科技行情有望延续，具备业绩确定性与催化事件的细分赛道值得重点关注。总体而言，从中长期来看，我们对A股科技板块维持谨慎乐观的看法。

2025年上半年，经济呈现内需承压、外需扰动、政策托底的特征。上半年，制造业景气度整体处于收缩区间。其中，一月制造业PMI降至收缩区间，需求收缩率先影响中小企业景气韧性。二月、三月，制造业PMI转向扩张，供需同步改善，主要受益于抢出口、两新政策显效。四月，制造业PMI下降至49，显示扩张动力不足；出口订单走弱，反映关税影响下外需压力加大。五月、六月，中美互降关税落地，PMI小幅回升，但仍低于荣枯线。上半年，非制造业PMI整体保持扩张态势，商务活动指数持续位于50%以上。其中，建筑业表现较为突出，处于较高景气区间，而服务业则略有波动。六月，非制造业商务活动指数为50.5%，较上月上升0.2个百分点，显示非制造业经营活动平稳扩张。流动性方面，五月央行降准50BP、降息10BP，国内资金面整体平稳偏松，市场流动性较为宽裕。政策方面，三月两会政府工作报告延续积极定调，经济增长目标、通胀目标、赤字率等符合预期，政策储备充足，以化解风险和扩大内需应对外部环境的不确定性。四月，政治局会议明确财政、货币协调发力，推动“两重”加力、“两新”扩围。五月，央行推出一揽子金融工具，释放流动性。政策组合拳显示出对“稳增长、稳预期、稳市场”的高度重视。外部环境方面，中美关税互降、中欧汽车磋商释放缓和信号，全球贸易摩擦有所缓解。行情方面，上半年A股市场整体呈现震荡上行、结构分化态势，DeepSeek驱动下的春季行情以及加征关税后的反弹行情贡献主要涨幅。年初，A股市场呈现普跌态势，量能持续萎缩，市场对美国关税政策的担忧加剧。一月末，DeepSeek横空出世，中国AI科技领域进展带动市场风险偏好显著提升，人工智能及机器人概念领涨市场。二月末开始，市场普遍担忧科技板块拥挤度过高，叠加美股科技股大跌，A股科技资产上涨乏力，期间低位顺周期及消费板块补涨。四月，中美关税扰动引发市场下探，政策迅速对冲，上证指数自3100点反弹至3300点。五月，宏观政策预期主导市场，前期关税冲击推动修复行情，后期经济数据超预期叠加政策边际放缓使市场进入震荡，红利、新消费、军工等板块相对强势。六月，军工受地缘催化走强，稳定币主题扩散至通信、电子等方向，上证指数创下年内新高。作为跟踪基准指数的指数基金，本基金在上半年总体呈现先波动下行、后上行态势。

2025年一季度，国内经济波动修复，复苏结构不均衡、预期偏弱等情况仍存。一季度，制造业景气度先降后升。其中，一月制造业PMI再度降至收缩区间，受到总需求边际转弱影响，需求收缩率先影响中小企业景气韧性。二月，制造业PMI重新转向扩张，供需同步改善，主要受益于抢出口、两新政策显效，但企业间景气分化加大，反映经济复苏结构尚不均衡。三月，制造业PMI继续回升，内外需双双改善，拉动制造业景气回升。非制造业方面，一季度非制造业商务活动指数先降后升。其中，一月非制造业PMI回落两个百分点，建筑业PMI转向收缩，服务业景气亦位于历年同期偏低水平。二月、三月，非制造业PMI温和回升，部分行业受到以旧换新及消费补贴政策推动，景气改善显著。此外，受春节后基建项目集中开工、专项债前置发行等因素支撑，建筑业PMI连续两个月回升，但较往年同期复苏仍偏弱。流动性方面，继年初十年期国债收益率跌至1.6%的历史低位后，一季度国债利率震荡回升，市场流动性小幅收紧。政策方面，三月两会政府工作报告延续积极定调，经济增长目标、通胀目标、赤字率等符合预期，政策储备充足，以化解风险和扩大内需应对外部环境的不确定性。回顾市场一季度行情，一月上旬，A股市场呈现普跌态势，量能持续萎缩，市场对美国关税政策的担忧加剧。一月中旬开始，人民币汇率承压局面改善，特朗普上任首日关税政策符合预期，六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》。多重因素影响下，市场情绪提振，大盘企稳修复。一月末，DeepSeek横空出世，中国AI科技领域进展带动市场情绪走强，市场风险偏好显著提升，人工智能及机器人概念领涨市场。二月末开始，市场普遍担忧科技板块拥挤度过高，叠加美股科技股大跌，A股科技资产上涨乏力。三月中下旬，市场呈现出明显的科技股回撤、低位顺周期及消费板块补涨行情，全A成交亦显著缩量。作为跟踪基准指数的指数基金，本基金在一季度总体呈现先震荡上行、后下行态势。　　展望2025年二季度，市场关注点或将从科技叙事走向经济本身，后续国内经济修复情况、美国关税政策值得重点关注。2025年政府工作报告将“大力提振消费、全方位扩大内需”列为年度首要任务，明确提出安排超长期特别国债继续支持消费品以旧换新。3月16日，《提振消费专项行动方案》正式印发，围绕居民增收、消费环境优化等8大领域部署30项重点任务，通过政策组合拳释放中低收入群体消费潜力。政策协同发力下，预计今年消费端将边际好转，拉动经济修复。当前我国经济处于新旧动能切换进程中，人工智能、具身智能、6G等新质生产力是政策重点支持的方向。此外，四月份将进入上市公司财报密集披露期，市场交易主线或回归企业基本面情况。未来，符合产业趋势、估值合理、基本面较为确定的优质标的值得关注。目前《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》正式出台，方案重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度。中长期资金入市有助于优化投资者结构，引导树立价值投资与长期投资理念，降低市场波动性和投机性，提振投资者信心。总体而言，从中长期来看，我们对A股市场维持谨慎乐观的看法。

回顾2024年，国内经济运行总体平稳，重磅增量政策接连出台，提振投资者信心，资本市场亦步入高质量发展新阶段。全年，制造业和非制造业景气度呈现波动向好态势。制造业方面，三月制造业PMI大幅回升1.7个百分点至50.8%，创十二个月新高，主因春节后企业复工复产加快，带动供需抬升。四月至八月，制造业景气度有所回落，生产与内需双双走弱。九月至十一月，制造业PMI企稳回升，主要受益于设备更新和消费品以旧换新等政策。其中，新订单和生产指数均回升，表明制造业供需好转。十二月，制造业景气度虽有所回落，但仍处于扩张区间。新订单、新出口订单双双回升，表明内外需同步改善。非制造业方面，一月至三月非制造业景气度持续回升。气候转暖和节后集中开工，各地建筑工程施工进度加快，带动建筑业PMI回暖。服务业方面，受春节假期等因素带动，一季度服务业商务活动指数连续回升。四月至十一月，受到多地持续强降雨、建筑业新项目不足、居民消费偏弱等影响，非制造业景气度波动回落，建筑业、服务业景气同步转弱。十二月，非制造业PMI大幅回升至52.2，建筑业、服务业景气同步扩张，反映经济韧性明显增强。流动性方面，2024年央行累计降准100BP、下调MLF操作利率50BP。全年，国债利率持续下行，十年期国债收益率跌破1.7%，市场流动性较为充裕。政策方面，超长期特别国债、大规模设备更新、消费品以旧换新等政策加速落地，地产政策亦持续优化。四月新国九条发布、九月多项重磅金融政策出台，资本市场高质量发展的制度基础进一步夯实。回顾2024年A股市场表现：年初，国内经济复苏偏弱，美联储降息预期回落，压制风险资产表现，A股市场表现疲软，期间以银行、煤炭为代表的高股息板块较为抗跌。春节前后，央行降准降息相继落地，北向资金持续流入，A股市场迎来超跌反弹，期间有色、通信、计算机等成长板块反弹较多。四月至五月中旬，新国九条、地产等政策相继发力，同时海外不确定性提升，人民币资产获得资金青睐，期间地产链领涨。五月下旬以来，社融、新增人民币贷款等金融数据偏弱，加剧市场对经济复苏力度的担忧，期间A股市场呈现普跌状态。直至9月24日，重磅政策连续出台，提振市场信心，A股大幅拉升。十一假期后首日A股全天成交3.48万亿元，续创历史新高。十一月中下旬开始，市场情绪有所回落，大盘高位震荡，前期领涨的科技板块出现回调。同时，国债收益率跌破历史低点，叠加保险等配置型资金年末配置动力强，高股息板块重新成为市场主线。总体上，2024年A股市场波动较大，稳健红利类资产和科技成长类资产出现快速轮动，全年主要股指多数实现10%以上正收益。作为跟踪基准指数的指数基金，2024年基金总体呈现先震荡下行、后强劲反弹态势。

2024年上半年，国内稳增长稳信心政策持续加码，宏观经济运行总体呈现先回升、后趋缓态势，经济回升基础仍需巩固。上半年，制造业、非制造业景气度均先升后降。制造业方面，三月制造业PMI大幅回升1.7个百分点至50.8%，创十二个月新高，主因春节后企业复工复产加快，带动供给需求抬升。企业生产端来看，生产指数于三月生产旺季回升至扩张区间。需求端亦呈修复态势，内外部需求走强支撑一季度经济景气保持扩张。而五月以来，制造业景气度呈现回落态势。制造业PMI连续两月降至荣枯线以下，新订单、新出口订单指数亦回落至收缩区间，指向内外部需求均有压力，企业生产亦有所放缓。非制造业方面，一季度非制造业景气度持续回升。气候转暖和节后集中开工，各地建筑工程施工进度加快，带动建筑业PMI回暖。服务业方面，受春节假期等因素带动，一季度服务业商务活动指数连续回升。而二季度以来，受到多地持续强降雨、建筑业新项目不足等影响，非制造业景气度持续回落，建筑业、服务业景气同步转弱。流动性方面，二月央行分别降准50BP、下调五年期LPR25BP。上半年，国债利率持续下行，市场流动性较为宽裕。政策方面，超长期特别国债、大规模设备更新、消费品以旧换新等政策加速落地。地产政策亦持续优化，陆续出台放松限购、降低首付比例、下调房贷利率等政策，全国稳楼市政策预期进一步明确。回顾上半年，A股市场整体呈现先震荡上行、后下行走势。年初，国内经济复苏偏弱，美联储降息预期回落，压制风险资产表现，A股市场表现疲软，期间以银行、煤炭为代表的高股息板块较为抗跌。春节前后，央行降准降息相继落地，北向资金持续流入，多方面因素驱动A股市场迎来超跌反弹，期间有色、通信、计算机等成长板块反弹较多，AI、低空经济等热点主题亦有所表现。随后，四月至五月中旬，新国九条、地产等政策相继发力，同时海外不确定性提升，人民币资产获得资金青睐，期间地产链领涨。五月下旬以来，社融、新增人民币贷款等金融数据偏弱，加剧市场对经济复苏力度的担忧，期间A股市场呈现普跌状态。作为跟踪基准指数的指数基金，本基金在上半年总体呈现大幅波动态势。

2024年一季度，国内经济基本面改善明显，稳增长稳信心政策继续加码，市场情绪回暖。一季度，制造业景气度波动回升，其中三月制造业PMI大幅回升1.7个百分点至50.8%，创十二个月新高，主因春节后企业复工复产加快，带动供给需求抬升。从国内生产端来看，生产指数在二月跌破荣枯线后，三月生产旺季再度回升至扩张区间。需求端亦呈修复态势，其中三月新订单指数回升4个百分点、新出口订单回升5个百分点，内外部需求走强支撑经济景气保持扩张。一季度，非制造业景气度持续回升，其中三月非制造业商务活动指数录得53%。随着气候转暖和节后集中开工，各地建筑工程施工进度加快，带动建筑业PMI回暖。服务业方面，受春节假期等因素带动，与节日出行和消费密切相关的行业生产经营较为活跃，服务业商务活动指数连续三个月处于扩张区间，但当前居民收入预期和消费信心仍然有待进一步修复。流动性方面，一季度国内资金面整体平稳偏松。2月5日，央行调降金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），向市场提供长期流动性约一万亿元；2月20日，央行下调五年期LPR25个基点，单次下调幅度创LPR改革以来新高，市场流动性较为宽裕。政策方面，一季度稳增长政策加速落地。2月23日，中央财经委第四次会议研究新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，2024年政府工作报告指出从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，有助于拉动内需、提振信心。回顾一季度，A股市场整体呈现V形走势。年初，国内经济复苏偏弱，同时美联储降息预期回落，压制风险资产表现，A股市场表现疲软，期间以银行、煤炭为代表的高股息板块较为抗跌。春节前后，央行降准降息相继落地。一月至二月，经济基本面超预期改善，资金亦持续流入，多方面因素驱动A股市场迎来超跌反弹，期间有色、通信、计算机等成长板块反弹较多，AI、低空经济等热点主题亦有所表现。作为跟踪基准指数的指数基金，本基金在一季度总体呈现先下行、后震荡上行态势。　　展望2024年二季度，预计政策将继续聚焦稳增长、稳信心、防风险，包括超长期特别国债发行方式与节奏，设备更新、消费品以旧换新等配套政策，以及新质生产力等相关政策有望得到进一步细化落地，多举措推动资本市场高质量发展。2024年政府工作报告指出“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”，“积极培育新兴产业和未来产业”，“巩固扩大智能网联新能源汽车等产业领先优势，加快前沿新兴氢能、新材料、创新药等产业发展，积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎”。预计后续随着产业政策落地将对A股市场形成一定支撑，未来符合产业趋势、估值合理、基本面较为确定的优质标的值得关注。总体而言，从中长期来看，我们对A股市场维持谨慎乐观的看法。

回顾2023年，多方利好政策频出，多措并举提振市场信心，国内宏观经济运行总体呈现先回暖、后趋缓态势，回升向好基础仍需巩固。一月至二月，国内经济加速修复，二月制造业PMI升至52.6%，创近年来新高；非制造业亦快速修复，基建投资持续发力，拉动建筑业景气度提升，居民出行及消费意愿增强带动服务业景气度向好。三月至五月，制造业PMI高位回落，经济修复动能趋弱；新订单、新出口订单指数连月收缩。五月，生产指数亦降至收缩区间，企业生产活动有所放缓。六月至九月，制造业景气度连续回升，产需两端同步向好，制造业PMI于九月重返荣枯线以上。八月、九月，建筑业加速扩张，高温多雨的天气影响逐渐消退，建筑业生产施工加快。此外，认房不认贷、降低购房首付比例以及调降存量房贷利率等地产支持政策相继落地，地产销售阶段性回暖，建筑业新订单指数亦持续回升。四季度，制造业景气度再度回落至荣枯线以下，整体制造业周期或仍处于被动去库阶段；需求端修复偏慢，新订单、新出口订单指数均持续回落，有效需求相对不足，但内需整体表现好于外需。临近年末，房地产竣工活动加快，带动建筑业PMI回暖。十二月，建筑业PMI达到下半年最高值。流动性方面，2023全年利率中枢小幅下行，国内资金面整体平稳偏松，市场流动性较为宽裕。政策方面，下半年稳增长政策持续发力。地产“认房不认贷”、活跃资本市场、增发万亿国债等政策持续推出，体现积极的政策思路，利于稳定中期经济增长预期。回顾2023年股票市场表现，年初在经济复苏的预期带动下A股市场快速上行，主要指数均明显上涨。一月，北向资金净买入超1400亿元，创单月净流入金额历史新高。二月以来，市场行情有所分化，计算机、传媒、通信以及电子等数字经济相关板块走出独立上涨行情。进入二季度，A股市场整体呈现震荡下行态势，主要宽基指数均收跌。期间国内经济复苏放缓，人民币兑美元贬值压力较高，海外局势动荡，北向资金流入趋势亦放缓。六月初，在国内稳增长政策出台、美联储六月不加息、中美关系缓和等影响下，市场出现了一定反弹。三季度，金融方面政策组合拳出台，包括印花税减半征收等，持续推动活跃资本市场，但市场观望情绪较浓，叠加美国通胀形势反复、中美利差扩大等情况，A股市场继续震荡调整，成长风格领跌。国庆假期后CPI、PPI承压，M1持续走弱，市场表现疲软，成交量收缩，A股延续下行态势。总体上，A股市场全年表现较为低迷，主要指数均出现明显回调。作为跟踪基准指数的指数基金，2023年基金总体呈现震荡下行态势。

2023年三季度，多方利好政策频出，多措并举提振市场信心，国内经济呈现稳步修复态势。三季度，制造业景气度连续回升，产需两端同步向好，制造业PMI于九月重返荣枯线以上。从国内生产端来看，生产指数持续上行，开工旺季下企业生产进一步加快。八月以来，工信部牵头制定的工业增长政策效果有所显现。需求层面，新订单、新出口订单指数均持续改善，内需整体表现好于外需，新出口订单指数仍位于收缩区间。三季度，非制造业景气度先降后升，其中九月非制造业商务活动指数录得51.7%，结束连续五个月的景气下行走势。八月、九月建筑业加速扩张，高温多雨天气影响逐渐消退，建筑业生产施工加快。此外，认房不认贷、降低购房首付比例以及调降存量房贷利率等地产支持政策相继落地，地产销售阶段性回暖，建筑业新订单指数亦持续回升。九月，服务业商务活动指数亦环比回升，主要受益于物流、互联网以及金融等生产性服务业的高景气，与制造业的修复节奏相匹配。流动性方面，三季度国内资金面整体平稳偏松。八月，央行下调一年期MLF中标利率15bp至2.5%，下调七天逆回购中标利率10bp至1.8%；九月，央行下调金融机构存款准备金率25bp。回顾三季度，在国内经济弱复苏、人民币汇率承压、外资流出等影响之下，A股市场震荡下行，主要宽基指数均收跌。期间行业走势有所分化，非银金融、煤炭以及石油石化等金融、周期板块表现强势，而电力设备、传媒以及计算机等板块则显著回调。作为跟踪基准指数的指数基金，三季度基金总体呈现震荡下行态势。　　展望2023年四季度，多项重大会议将陆续召开，政策面有望进一步发力。七月，政治局会议提出要加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险，不断推动经济运行持续好转、内生动力持续增强。此后，地产、消费、资本市场相关政策组合拳陆续出台，市场情绪有所提振。预计后续随着政策效果显现将对A股市场形成一定支撑，未来符合产业趋势、估值合理、基本面较为确定的优质标的值得关注。总体而言，从中长期来看，我们对A股市场维持谨慎乐观的看法。

2023年上半年，宏观经济运行总体呈现先回升、后趋缓态势。上半年，制造业景气度先升后降。一月至二月，国内经济加速修复，二月制造业PMI升至52.6%，创近年来新高。从生产端来看，春节后企业积极复产，一月、二月生产指数连续回升。需求层面，新订单、新出口订单指数连月扩张，表明内外需均有所改善。一月至二月，非制造业亦快速修复，基建投资持续发力，拉动建筑业景气度提升，居民出行及消费意愿增强带动服务业景气度向好。三月至五月，制造业PMI高位回落，经济修复动能趋弱。新订单、新出口订单指数连月收缩，需求不足仍是经济复苏的主要掣肘。五月，生产指数亦降至收缩区间，表明企业生产活动有所放缓。六月，制造业PMI企稳，结束前期下行走势。产需同步抬升，生产指数升至扩张区间，企业生产经营边际回暖。二季度，非制造业持续运行在扩张区间，但扩张步伐持续放缓。随着修复的回落，天气转热，服务业有所回调，经济由恢复性增长转向常态化运行。流动性方面，三月末央行全面降准25bp、六月降息10bp，上半年国内资金面整体平稳偏松。回顾上半年股票市场表现，年初A股市场快速上行，主要指数均明显上涨。二月以来，在国内经济复苏放缓、人民币汇率贬值等影响之下，A股市场震荡下行。上半年，计算机、传媒、通信以及电子等数字经济相关板块为主要市场热点。作为跟踪基准指数的指数基金，上半年基金总体呈现先上行、后震荡下行态势。

2023年一季度，疫情对经济的影响逐步消退，宏观经济运行呈现回升态势。一月、二月，国内经济加速修复。二月，制造业PMI升至52.6%，创近年来新高。从国内生产端来看，节后企业积极复产，一月、二月生产指数连续回升。需求层面，新订单、新出口订单指数连月扩张，表明内外需均有所改善。一月、二月，非制造业亦快速修复，基建投资持续发力，拉动建筑业景气度提升，疫后居民出行及消费意愿增强带动服务业景气度向好。三月，制造业PMI高位回落，但仍位于扩张区间，表明经济延续修复态势，但动能有所放缓。三月，建筑业及服务业景气度进一步改善，非制造业PMI持续上行。流动性方面，三月末央行全面降准25bp，一季度国内资金面整体平稳偏松。年初，A股市场快速上行，主要指数均明显上涨。二月以来，行情有所分化，计算机、传媒、通信以及电子等数字经济相关板块成为市场热点。作为跟踪基准指数的指数基金，一季度基金总体呈现先上行、后震荡下行态势。  展望2023年二季度，政策或将延续“稳中求进”的总基调，国内经济有望进一步修复。政府工作报告将2023年GDP增速目标设为5.0%左右，报告中提出要坚持稳字当头、稳中求进，保持政策连续性稳定性针对性，积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力。预计后续产业政策的出台将对A股市场形成一定支撑，未来符合产业趋势、估值合理、基本面较为确定的优质标的值得关注。总体而言，从中长期来看，我们对A股市场维持谨慎乐观的看法。

回顾2022年，在疫情多点散发、需求修复动能不足以及房地产市场低迷的背景下，国内经济尚处于弱势复苏进程中。三月以来，全国多地出现聚集性疫情，对经济造成负面冲击。五月、六月，随着疫情整体形势有所好转，复产复工有序推进，稳增长政策持续发力，经济下行态势收敛，多项经济指标企稳反弹，其中六月PMI指数、生产指数以及新订单指数均回升至荣枯线以上。三季度，国内经济波动较大。七月，制造业PMI指数再次降至荣枯线以下，生产指数也大幅回落。八月开始，制造业景气度连续回升。年末，受政策调整、海外经济衰退背景下外需疲软等影响，国内经济基本面修复再次受阻。制造业PMI指数连续三个月位于荣枯线以下，其中十二月制造业PMI降至47%，为年内新低。从生产端来看，生产活动因劳动力供给不足放缓，生产指数连续下滑。流动性方面，2022年国内资金面整体平稳偏松。在此经济背景下，A股市场全年表现较为低迷，主要指数均出现明显回调。作为跟踪基准指数的指数基金，2022年基金总体呈现震荡下行态势。

2022年第三季度，复工复产有序推进，稳增长政策持续发力，三季度国内经济步入复苏通道，维持修复态势。宏观基本面方面，三季度制造业景气度先降后升，七月制造业PMI指数回落至荣枯线以下，八月、九月制造业PMI指数连续回升，其中九月指数重回扩张区间。国内生产端来看，七月生产指数大幅回落，显示企业经营活动有所放缓。九月制造业进入传统生产旺季，生产端景气度大幅回升。需求层面，八至九月新订单指数连续上升，制造业需求边际回暖，但仍位于收缩区间。三季度新出口订单指数在经历六月的大幅反弹后迅速回落，表明出口整体偏弱。三季度服务业景气度持续回落，拖累非制造业PMI表现。而随着稳增长政策效果逐步显现，九月建筑业PMI大幅回升。流动性方面，三季度国内资金面整体平稳偏松。作为跟踪基准指数的指数基金，三季度基金总体呈现震荡下行态势。  展望2022年四季度，随着稳增长政策持续显效，国内经济发展有望回归正常轨道。继五月国常会上提出稳经济一揽子政策后，八月国常会出台新一轮稳增长举措，投资、消费以及外贸三端再发力，预计后续细化举措的出台将对A股形成一定支撑。“碳中和”背景下，新能源革命预计将深入推进，元宇宙、智能车等新科技产业迅猛发展，未来估值合理、基本面较为确定的优质标的值得关注。总体而言，从中长期来看我们对A股市场维持谨慎乐观的看法。