西部利得聚利6个月定开债券A(007375) - 基金投资策略和运作

2025年3季度，债市情绪明显走弱，国内债券收益率震荡上行。7月，国际地缘局势缓和，需求端雅鲁藏布江水电工程带动稳增长预期抬升，供给端“反内卷”政策拉动通胀预期抬升，商品、权益等风险资产表现强势，风险偏好压制下债市明显走弱。8月，财政部发布公告对国债、地方债、金融债的利息收入恢复征收增值税，债市一级供给压力有所加大，期间权益市场整体表现强劲，股债跷跷板效应强化。9月，证监会发布公募基金费率新规征求意见稿，市场对于债基负债端不稳定性的担忧上升，或进一步抑制了债市做多情绪。整体来看，三季度央行呵护下资金面波动有所加剧但整体仍然宽松，风偏抬升及监管政策对市场影响较大，债券曲线明显走陡，信用利差走阔。　　本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置中高等级信用债，参与利率债波段交易。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

2025年上半年国内债市受政策预期差、中美贸易摩擦、资金面等因素影响，利率走势先上后下，收益率整体处于窄幅震荡区间。年初至3月中旬，经济数据边际转暖，信贷开门红成效较好，一季度发债节奏较快，资金面收紧叠加机构行为趋同等因素，债市收益率快速上行，10Y国债收益率上行至1.9%附近。3月中旬央行公开市场净投放，资金面边际转松，4月初受到对等关税影响，10Y国债收益率一度下行近30bp。4月中旬以后，中美关税博弈缓和，央行降准降息，资金面保持中性偏松。但风偏提升背景下债市相对承压，10Y国债收益率在1.65%至1.70%区间内反复波动。　　本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置中高等级信用债，参与利率债波段交易。

2025年1季度，债券市场整体走势偏弱，债券收益率先上后有小幅下行。1-3月中旬的利率上行受到多重因素的影响，经济数据边际转暖带动市场风险偏好提升，央行政策态度偏紧、政府类债券加速发行、银行缺负债格局下流动性始终处于紧平衡状态，抑制市场做多情绪。叠加机构行为较为趋同，利率低位水平下机构集中止盈，加剧市场波动。根据wind数据，期间10Y国债收益率触及阶段性高点1.9%附近，收益率较2024年年末上行超20bp。3月中下旬开始，央行公开市场转为净投放，市场预期货币政策立场和监管调控态度转暖，利率出现修复性行情，10Y国债至月末下行至1.8%附近。　　本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置中高等级信用债，参与利率债波段交易。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

2024年国内经济温和修复，货币政策处于宽松周期，央行年内降准降息，并通过买断式逆回购、国债买入等操作维持流动性合理充裕，政府类债券供给偏慢，取消“手工补息”后存款搬家使得非银机构负债较为充裕，以银行理财为代表的广义基金等规模持续增长，债券供需结构有所失衡，结构性资产荒演绎深化，推动债券收益率持续下行。2024年债市走势波动性有所加剧，政策预期博弈、资金面情况、监管政策及机构行为对市场的影响更为凸显。利率的频繁波动使得市场参与者难以准确把握市场趋势，投资决策的难度有所增加。　　本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置中高等级信用债，参与利率债波段交易。

2024年3季度，债市收益率呈现先下后上的走势。三季度国内经济基本面仍然维持温和修复状态，7月央行对流动性的超额投放和降息操作推动了无风险利率下行。8月由于央行卖债操作和债市监管收紧，债券收益率快速上行。9月份在新一轮降准降息政策落地之前，市场无风险利率再创新低，10Y国债活跃券最低触及2%，30Y国债最低突破2.15%。但随着宽信用政策的快速出台，市场风险偏好上升，债券收益率快速上行。　　本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置中高等级信用债，参与利率债波段交易。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

2024年上半年国内债券收益率震荡下行。1-2月，债市受经济增长预期、央行降准并调降5Y期LPR利率、债券供给较少等因素共同推动，收益率快速下行。3-4月，宏观数据呈现结构性亮点、稳汇率制约短期政策进一步宽松空间，债市潜在供给压力增加，机构止盈情绪升温叠加监管表态等因素扰动，债券收益率呈现区间震荡走势。5-6月，高频数据显示经济温和修复，地产政策处于效果观察期，债市供给冲击相对缓和。禁止手工补息政策对市场的影响逐步凸显，以银行理财为代表的广义基金规模持续增长，结构性资产荒背景下，债券收益率重回震荡下行。　　本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置中高等级信用债，参与利率债波段交易。

2024年1季度，国内宏观经济延续温和复苏态势，其中外贸和消费数据表现较好，而房地产数据则依然偏弱。货币政策方面，央行降准并调降5Y期LPR利率，进一步推升市场宽松预期，在流动性充裕的背景下，机构欠配压力凸显，债市整体表现较好，特别是超长端国债。3月中旬后，债市交易主线逐步改变，宏观数据仍然呈现结构性亮点，稳汇率或制约了短期政策进一步宽松的空间，潜在的债券供给压力使得投资机构止盈情绪增强，债券收益率窄幅震荡。  本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置中高等级信用债，参与利率债波段交易。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

2023年债市经历了经济复苏预期差、债券供给压力和化债背景下债市出现“结构性资产荒”等情况，长端利率一波三折，全年走出小牛行情。具体可以分为四个阶段：年初，市场对于经济逐步复苏较为乐观，稳增长政策推动风险偏好抬升，债市承压；进入3月份两会公布的经济目标较为稳健，年初基本面脉冲式修复落幕，经济修复斜率放缓，且央行超预期1次降准、2次降息推动了利率中枢温和下行；8月下旬开始，房地产优化政策逐渐加码，陆续公布的PMI、金融数据和经济数据均好转，10月特殊再融资债券大量发行,年内增发1万亿国债额度下达，供给压力有所增加，资金利率中枢不断上移，市场对12月经济会议或推出较强刺激政策预期抬升，长端利率震荡上行；12月12日中央经济会议定调高质量发展之后，大行宣布调降存款利率，年底央行加大逆回购投放量等多重利好下，债券收益率快速下行。  本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置中高等级信用债，参与利率债波段交易。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

2023年3季度，经济呈弱修复趋势，稳增长政策较为积极，债券收益率整体呈现“v”形走势。具体来看，7月24日政治局会议前，经济基本面偏弱运行，资金面宽松，债市走强，之后市场对稳增长政策加码预期升温，利率快速上行；进入8月陆续公布的金融数据偏弱，社融增速走低，中旬央行超预期降息，7天omo和MLF利率分别调降10bp和15bp，债市做多情绪高企，10年期国债利率快速下行至 2.54%的年内低点；8月下旬开始，房地产优化政策逐渐加码，陆续公布的PMI、金融数据和经济数据均好转，资金利率中枢不断上移，市场对经济修复预期加强，债券收益率震荡上行。  本基金在报告期内采用稳健的投资策略，重点配置中高等级信用债。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

2023年上半年，债券收益率震荡下行。年初至2月底，市场对经济基本面修复预期较强，资金利率中枢上升，债市情绪较弱，收益率震荡上行；进入4月，两会对 2023年经济增长目标设定略低于市场预期，月中公布的出口数据较弱，市场对经济回升速率预期有所下修，叠加超预期降准及海外银行体系风险事件，推动债市走强；4月和5月中采PMI连续低于50，金融数据亦表现偏弱，叠加资金面宽松，债市延续较好表现；进入6月，央行调降7d逆回购利率10bp，带动10年国债收益率进一步下行至2.6%附近，但后续随着政策预期升温，叠加资金面季节性收紧，10年国债收益率快速回升至降息前的水平。  本基金在报告期内采用稳健的投资策略，重点配置了中高等级信用债。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

2023年1季度利率债市场先抑后扬，但整体波动幅度较小。具体来看，年初至春节前，市场对经济基本面显著修复的预期较强，债市情绪较弱，收益率震荡上行；春节后至2月底，尽管高频数据显示经济复苏程度不及预期，但受资金中枢上行以及市场对后续经济刺激政策出台的预期仍在，利率水平窄幅震荡。进入3月，两会对2023年经济增长目标设定较为保守，月中公布的出口数据疲弱，市场对后续经济复苏斜率预期下修，叠加超预期降准及海外银行体系风险事件，推动债市走强。虽然1季度利率债波动较小，但是信用债表现较强，信用利率利差显著收窄。  本基金在报告期内采用稳健的投资策略，重点增配中高等级信用债。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

2022年受新冠疫情超预期影响，国内经济增速出现较为明显的回落，货币政策注重总量和结构双重功能，年内两次降准，维持了较为宽松的货币环境。债券收益率水平全年以震荡为主，其中下半年震荡幅度更大。年初在货币政策宽松，MLF和7天OMO利率下调的环境下，债市走强，其中10年国债收益率一度向下突破2.7%。随后稳增长力度加大，社融数据超预期，利率出现了趋势性上升。3月中开始，受疫情影响，债市走强，而4月降准不及预期，政治局会议再度强化稳增长预期，利率水平出现回升。5月份，社融数据总量和结构双双转弱，经济基本面偏弱推动债市收益率震荡下行。进入6月，随着复工复产，疫情冲击逐步减弱，经济环比有所回升，稳经济一揽子政策出台，债市收益率重回上行轨道。8月降息后，10年国债收益率快速下行至2.58%的全年低点。进入9月后央行MLF操作缩量，资金面边际收紧，美债收益率大幅上行，地产刺激政策频出，债券收益率持续上行。10月各地疫情频发，PMI超预期走弱，工业生产增速有所放缓，消费疲弱，整体经济基本面依然较弱，债券收益率有所下行。但进入11月后，一方面，国家“20 条防疫新规”颁布，防疫政策快速调整；另一方面“金融十六条”等稳增长政策颁布，市场对经济回升预期攀升，债市快速调整，收益率持续攀升。12月，长期限利率债收益率高位震荡，而理财赎回负反馈导致信用利差大幅走阔。全年信用利差在“资产荒”下极致压缩，又在防疫政策调整后大幅走扩。  本基金在报告期内采用稳健的投资策略,主要配置中高等级信用债。感谢持有人支持,我们将继续努力为持有人带来优异回报。