嘉实新添辉定期混合C(005089) - 基金投资策略和运作

四季度，海内外宏观环境呈现一系列积极变化，全球层面，全球经济处于增长修复与政策调整的关键窗口期，美联储货币政策的转向为市场提供了相对宽松的流动性环境；国内方面，宏观政策更加强调正向激励与稳定预期，财政政策与货币政策协同发力，聚焦扩大内需与培育新质生产力，全年经济增长目标顺利完成。　　A股市场在经历前三季度的显著上涨后，于四季度进入震荡整固阶段，市场风格更趋均衡；科技成长板块仍为核心主线，AI算力、半导体、人形机器人、商业航天等产业趋势明确的领域表现活跃；同时，低估值顺周期板块及高股息资产迎来阶段性补涨；尽管短期波动加大，但无风险收益率处于低位，使得权益资产的长期性价比依然突出。　　报告期内，本基金动态平衡风险敞口，把握盈利拐点与估值修复的双重机遇，力求为基金持有人实现稳健的资产增值和良好的持有体验；我们重视对中观产业趋势和市场结构的理解和把握，结合自下而上对个股盈利模式、市场需求、竞争格局、企业家、业绩估值等多维度系统化分析，挖掘了具有低估值，高回报和核心竞争力的企业。

三季度中国经济呈现​​温和复苏​​态势，宏观政策持续加力提效，聚焦于扩大内需与培育新质生产力，以旧换新、设备更新等政策对消费和制造业形成支撑，服务消费与高端制造领域韧性凸显；但外部环境复杂严峻，全球贸易摩擦与地缘政治风险仍对出口构成压力，物价水平低位企稳，核心CPI温和回升，工业品价格降幅收窄，反映内需修复基础尚需巩固，房地产市场逐步向止跌回稳方向迈进，但仍需政策进一步支持。　　A股市场呈现​​结构性牛市​​特征，整体震荡上行，成长风格显著占优，板块分化加剧，以人工智能、机器人、半导体为代表的科技板块成为市场主线，受益于应用闭环、技术突破和产业政策支持，表现突出；中小盘指数弹性凸显，而传统金融板块相对承压，市场交投活跃度持续提升，杠杆资金与北上资金共同参与，推动成交规模维持高位；港股市场同步回暖，科技龙头估值修复动能增强。　　本基金基于对宏观经济和市场趋势的深入研判，采取了积极主动的投资策略，力求为基金持有人实现稳健的资产增值，和良好的持有体验；我们重视对中观产业趋势和市场结构的理解和把握，结合自下而上对个股盈利模式、市场需求、竞争格局、企业家等多维度系统化分析，挖掘具有低估值，高回报和核心竞争力的企业；我们重视投资组合的风险管理，建立了完善的风险控制体系，在投资决策过程中，对投资组合的风险进行实时监测、评估和系统化管理；本季度，我们侧重政策驱动下科技创新与内需复苏双主线，前瞻性把握了半导体，人工智能，新能源汽车，化工新材料等领域的机会。

上半年中国经济呈现温和复苏态势，内需修复成为核心支撑，消费升级与“以旧换新”政策有效激活耐用品及服务消费需求，新质生产力相关领域（如AI、机器人、高端制造）加速培育，成为产业升级的重要驱动力；外部环境方面，全球贸易摩擦与地缘政治风险持续扰动，但国内政策协同发力，通过货币宽松与财政支持对冲下行压力，为市场提供流动性托底。　　A股市场整体呈现震荡分化格局，小盘成长风格显著占优，科技板块受国产算力突破、人形机器人产业化等主题驱动表现领先；港股市场估值洼地吸引资金回流，互联网与创新药等板块修复弹性突出，传统周期板块受需求疲软制约持续承压，而高股息资产防御属性凸显；市场交投活跃度阶段性回升，但增量资金入场仍显谨慎，结构性行情特征显著。　　报告期内，我们侧重政策驱动下科技创新与内需复苏双主线，兼顾产业升级弹性与消费刺激红利，灵活应对内外周期分化风险，前瞻性把握了银行、医药、汽车、机械制造等领域的机会。

2025年第一季度，宏观经济延续复苏态势，呈现稳中有进、结构优化特征。工业生产保持较快增长，装备制造与高技术制造业成为核心驱动力，新能源汽车、工业机器人等新质生产力产品产量显著提升。消费市场在政策支持下逐步回暖，以旧换新政策带动家电、通讯器材等升级类商品销售增速加快。投资领域，制造业与高技术投资增速领先，基建托底作用延续，房地产市场边际改善，新建商品房销售降幅收窄。外贸展现韧性，机电产品出口保持增势，中美贸易额实现正增长。就业形势总体稳定，价格水平温和波动。　　政策层面，3月召开的全国“两会”对全年经济政策方向做出重要定调。《政府工作报告》将2025年GDP增长预期目标设定为5%左右，强调“更加积极的财政政策”和“稳健的货币政策”组合，财政与货币政策协同发力，财政支出向民生领域倾斜，降准降息信号引导融资成本下行，叠加设备更新专项政策，有效激发市场活力。报告多次提及资本市场，提出要“更大力度促进股市健康发展”，要求深化资本市场改革，推动中长期资金入市，健全战略稳定基金等稳市机制，并强调稳定资本市场预期和信心 。　　市场层面，A股先抑后扬，春节过后，全球资本市场对AI关注度迅速升温，DeepSeek技术突破并加速开源应用，成为市场焦点，相关算力基础设施、芯片制造、应用服务等表现较好。3月份，两会召开前后市场转入高位震荡，投资者一方面等待政策明朗，另一方面消化前期涨幅。总体而言，一季度A股指数走势平稳中有亮点，尽管沪指等大盘指数涨跌幅有限，但市场内部结构性行情火热，制造业和科技类板块表现较好，而传统周期和消费板块相对滞后，展现出政策与流动性推动下的结构牛市特征。　　本基金基于对宏观经济和市场趋势的深入研判，采取了积极主动的投资策略，力求为基金持有人实现稳健的资产增值，和良好的持有体验。我们重视对中观产业趋势和市场结构的理解和把握，结合自下而上对个股盈利模式、市场需求、竞争格局、企业家等多维度系统化分析，挖掘具有低估值，高回报和核心竞争力的企业。我们重视投资组合的风险管理，建立了完善的风险控制体系，在投资决策过程中，对投资组合的风险进行实时监测和评估和系统化管理。本季度，我们侧重政策驱动下科技创新与内需复苏双主线，兼顾产业升级弹性与消费刺激红利，灵活应对内外周期分化风险，前瞻性把握了汽车、家电、机械制造等领域的机会。　　从整体运作效果来看，本基金在一季度取得了较好的收益表现，跑赢了业绩比较基准。后续我们将继续加强研究，不断优化投资系统，提升投资决策的准确性和有效性，努力为基金持有人创造良好的投资回报和持有体验。

2024年，A股市场剧烈波动, 两次深V探底回升。年初，多重负面因素叠加，市场快速大幅下跌，而后政策加力、汇金扩大购买，打破流动性负反馈，市场得以V形回升。2-3季度，经济仍面临有效需求不足和企业盈利有待改善等多方面挑战，投资者情绪低迷，市场震荡下跌，成交额逐步降低。9月下旬，我国政府抓住美联储降息时机，一系列政策叠加出台，短期增长预期得以逆转，A股市场出现井喷式上涨。4季度，市场进入快速上涨后的震荡调整期，交易性品种活跃。全年累计，银行等红利类品种超额收益表现突出。　　我们年初判断,宏观总量增长平坦化的趋势可能延续，重点从需求端受影响较小的行业中寻找机会，包括需求端见底、供给端总量受限、集中度提升的行业，结构性因素驱动需求扩张的行业等，对AI应用巨大进步带来的产业机会保持关注。重点配置方向包括AI相关的科技成长，以及船舶、电气设备、化工等周期成长。低配银行等红利权重品种是全年跑输指数的主要原因，需要反思与调整提高。

2024年3季度，国内经济不及预期，生产和消费指标的同比增速普遍回落，低通胀的形势持续，通缩预期的担忧开始出现；信贷需求低迷，房地产销售、新开工、开发投资等继续萎缩。季度前期逆周期政策落地的力度较小，投资者情绪低迷，A股成交额逐步降低。　　3季度国际宏观经济的重要变化之一是美联储降息落地，9月中旬美联储将联邦基金利率目标区间下调50bp至4.75%-5.0%，这是自2022年3月加息周期启动后首次降息，属于较典型的预防式降息，国内货币政策的弹性进一步打开，我国政府抓住有利时机，9月下旬一系列宏观经济政策叠加出台，直指消费、房地产、信贷等三大关键环节，短期增长预期逆转；稳定资本市场被当作本轮稳增长重要手段之一，显示出政策对于资本市场的资源配置、预期引导功能的重视，有利于风险资产的溢价提升，A股市场随后出现井喷式上涨行情。　　3季度，我们在市场的剧烈波动中积极调整组合，寻找结构性机会，自上而下寻找景气方向与自下而上选择优势公司相结合，对持仓结构进行再平衡调整。新质生产力相关的科技制造、与盈利能力稳定、具备分红能力和意愿的高股息板块是重点研究和关注的方向。9月下旬利好政策出台后，提高了组合仓位。

报告期内，国内经济保持韧性，上半年GDP不变价增速5%，出口维持偏强，内需偏弱，地产销售投资延续低迷，二季度数据环比弱于一季度，受到就业和收入预期的影响，消费信心不足，社会消费品零售总额增速明显走弱。A股市场呈现出宽幅震荡态势，在一月经历流动性危机大幅下挫后，二月初超跌反弹并延续至五月，五月下旬以后持续调整，投资者交易情绪低迷，成交额逐步回落。市场剧烈分化，红利指数、上证50、沪深300等收红，创业板、科创板等收跌。从风格上看大市值股票群体显著占优，中小市值股票群体出现大幅度下跌；行业层面分化明显，银行、公用事业为代表的稳定价值、高股息板块领涨，成长方向除了通信以外普遍下跌。整体来看，风格对结构的影响远大于行业的差异。　　报告期内，我们在市场的剧烈波动中积极调整组合，寻找结构性机会，自上而下寻找景气方向与自下而上选择优势公司相结合，对持仓结构进行再平衡调整。新质生产力相关的科技制造、盈利能力稳定、具备分红能力和意愿的高股息板块是重点研究和关注的方向。

2024年1季度，国内经济运行平稳，A股市场深V回升、剧烈波动。1月开年市场下跌较快，绝对收益产品赎回、雪球产品敲入、量化产品平仓、私募产品降仓等多重叠加，市场资金负向反馈效应不断加剧，市场快速大幅下跌，只有红利类品种表现相对较好。进入2月，汇金扩大购买范围，有效地打破了流动性负反馈过程，政策不断加力，改善市场生态环境，维护市场秩序，保护投资者合法权益，增强投资者回报，市场信心得以重树，风险偏好提升，2-3月市场持续上涨，各行业轮动修复，AI相关、低空经济等主题品种表现突出。　　我们在市场的剧烈波动中积极调整组合，寻找结构性机会，自上而下寻找景气方向与自下而上选择优势公司相结合，对持仓结构进行再平衡调整。风格配置逐渐转向偏重科技成长，新质生产力相关的科技制造是未来继续重点研究和关注的方向。

2023年，年初在疫后复苏、经济恢复增长的预期下，市场全面反弹，快速轮动修复。春节后，强复苏的预期逐渐落空，流动性边际宽松、风险因素边际缓和、存量资金博弈环境下，1季度市场持续震荡分化，受到政策和产业事件催化，人工智能和央企重估两条主题线索表现突出。美联储持续加息冲击下，4月中旬后人民币汇率大幅波动，国内经济复苏动能趋弱，工业景气继续下滑，出口持续承压，地产和消费复苏疲软，A股市场震荡下行。7月底政治局会议正视经济下行压力大的问题，明确了加大宏观政策调控力度、推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，政策涉及地产放松、地方债维稳、扩大内需、促进民营经济发展等多个方面，确认逆周期调节政策加码，并强调活跃资本市场、提振投资者信心。但在宽松政策组合拳密集出台之下，下半年A股市场的表现仍一波三折、震荡下跌。美国十年期国债收益率持续攀升至5%以上高位，美元持续升值，人民币贬值，外资持续流出，A股市场受困于流动性压力，存量资金博弈困局下，机构重仓股表现弱势，全球AI科技进展进入平台期，相关主题品种大幅调整，市场缺乏有延续性的主线机会。 　　年初我们对市场预期比较乐观，判断市场震荡上行概率偏大，积极调整组合，寻找结构性进攻机会。基于经济周期、景气趋势、流动性、风险偏好、估值等因素，风格配置逐渐转向偏重科技成长，认为人工智能的重大技术突破启动新一轮科技革命，带来空间和盈利非线性变化的新产业变革，人工智能成为渗透率从1到N、有较大产业集群效应、估值有很强扩张潜力的成长赛道，大幅增持了人工智能相关的计算机、传媒、通讯、电子等科技股，上半年取得了较好的收益，但可惜没有充分及时兑现收益。下半年，在7月底政治局会议之后，寄望于新的政策刺激和经济底部出现，继续平衡持仓风格与行业分布，但对美联储持续大幅加息、人民币贬值引发的流动性风险认知不足，对市场过于乐观，风险控制意识不足，需要反思与调整提高。

报告期内，国内经济复苏不及预期之后，7月底政治局会议正视经济下行压力大的问题，明确了加大宏观政策调控力度、推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，政策涉及地产放松、地方债维稳、扩大内需、促进民营经济发展等多个方面，确认逆周期调节政策加码，　　并强调活跃资本市场、提振投资者信心。但在宽松政策组合拳密集出台之下，A股市场的表现仍一波三折、震荡盘跌。美国十年期国债收益率持续攀升至4.8%高位，美元持续升值，人民币贬值，外资持续流出，A股市场受困于流动性压力，仍在存量博弈，快速主题轮动。全球AI科技进展进入平台期，相关主题品种大幅调整；政策暖风频吹、复苏预期推动下，估值跌出性价比、增长稳定的白马股迎来估值修复回升。　　报告期内，本基金对市场保持积极预期，积极调整组合，寻找结构性机会。基于经济周期、景气趋势、流动性、风险偏好、估值等因素，对持仓结构进行再平衡调整。未来将继续平衡持仓风格与行业分布，密切关注市场估值演化与基本面修复之间的关系，自上而下寻找景气方向与自下而上寻找优势企业相结合，争取赢得长期稳定的回报，分享企业价值增长中的收益。

报告期内，国内经济处于缓慢复苏进程中，A股市场的行情呈现一波三折、震荡分化的走势。1月在疫后复苏、经济恢复增长的预期下，市场全面反弹，各行业快速轮动修复。春节后，市场对经济复苏强度出现分歧，2-3月市场持续震荡调整分化，流动性边际宽松、风险因素边际缓和、存量资金博弈环境下，市场频繁受到政策和产业事件催化，营造出一个主题投资为主导的市场环境，人工智能和央企重估是最强两条主题线索。二季度，国内经济复苏动能趋弱，工业景气继续下滑，出口持续承压，地产和消费复苏斜率放缓，稳经济政策的广度和力度弱于此前市场预期。经济复苏预期与现实数据再平衡后，投资者预期从乐观向悲观修正。4月中旬后，人民币汇率大幅波动，反映市场对国际关系和地缘政治等扰动因素仍非常敏感，市场整体震荡下行，结构分化，人工智能主题持续演绎，光通讯和机器人、智能驾驶等表现突出。　　报告期内，本基金对市场保持积极预期，积极调整组合，寻找结构性机会。基于经济周期、景气趋势、流动性、风险偏好、估值等因素，风格配置偏重科技成长。人工智能的重大技术突破启动新一轮科技革命，带来空间和盈利非线性变化的新产业变革，人工智能成为渗透率从1到N、有较大产业集群效应、估值有很强扩张潜力的成长赛道，带来计算机、通信、电子、传媒、机械等众多相关领域主题高成长机会，是重点研究和关注的方向。未来将继续平衡持仓风格与行业分布，密切关注市场估值演化与基本面修复之间的关系，自上而下寻找景气方向与自下而上寻找优势企业相结合，争取赢得长期稳定的回报，分享企业价值增长中的收益。

报告期内，国内经济处于复苏进程中，A股市场的春季躁动行情呈现一波三折、震荡分化的走势。1月在疫后复苏、经济恢复增长的预期下，市场全面反弹，各行业快速轮动修复。春节后，5%的经济增长目标使得市场对经济复苏强度出现分歧，提前浇灭了一部分强复苏的预期，2-3月市场持续震荡调整分化，流动性边际宽松、风险因素边际缓和、存量资金博弈环境下，市场频繁受到政策和产业事件催化，人工智能和央企重估两条主题线索成交热度持续回升，稳增长线索以及原来机构重仓的新能源等板块持续调整。        报告期内，本基金对市场保持积极预期，判断市场震荡上行概率偏大，积极调整组合，寻找结构性进攻机会。基于经济周期、景气趋势、流动性、风险偏好、估值等因素，风格配置逐渐转向偏重科技成长。人工智能的重大技术突破启动新一轮科技革命，带来空间和盈利非线性变化的新产业变革，人工智能成为渗透率从1到N、有较大产业集群效应、估值有很强扩张潜力的成长赛道，带来计算机、通信、电子、互联网等众多相关领域主题高成长机会，是未来继续重点研究和关注的方向。将继续平衡持仓风格与行业分布，密切关注市场估值演化与基本面修复之间的关系，自上而下寻找景气方向与自下而上寻找优势企业相结合，争取赢得长期稳定的回报，分享企业价值增长中的收益。