南华瑞盈混合发起A(004845) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-09-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
南华瑞盈混合发起A004845.jj南华瑞盈混合型发起式证券投资基金2025年第三季度报告 
三季度A股主要宽基指数收涨，风格上成长、周期强于金融和消费。中游设备制造与电气机械等增速较快，制造业投资保持较快增长，当前我们仍高度关注高端制造领域新兴产业孕育的投资机会。特别是固态电池领域，产业化进入工程化到示范应用的加速期，固态电池头部设备商向整线一体化升级，中试线密集推进成为行业拐点窗口。本基金在三季度主要投向以固态电池产业链为主，特别是设备和材料端的投资机会，通过精选性价比较高的个股，力求实现基金资产的持续稳健增值。
南华瑞盈混合发起A004845.jj南华瑞盈混合型发起式证券投资基金2025年中期报告
报告期内南华瑞盈在严格控制风险的前提下，主要投向新消费、周期等具备较好投资价值的行业，力求提升业绩表现。
上半年中国GDP同比增速达到5.3%，全年经济增长基础得到夯实。展望2025年下半年，反内卷政策有望提升企业盈利预期空间。估值端虽然A股市盈率未处在历史低位，但价格预期回暖可能推动市盈率提升，加上政策对资本市场回稳的支撑，流动性增量或将对估值形成支撑。综合来看，A股中期趋势或将呈现震荡上行格局。
南华瑞盈混合发起A004845.jj南华瑞盈混合型发起式证券投资基金2025年第一季度报告
宏观方面，一季度政策支持下经济基本面运行平稳。叠加货币政策适度宽松的背景下，一季度权益市场存在部分结构性机会，代表创新的新质生产力方向表现较好。从更大的背景来看，大国竞争是当下及可见未来最大的宏观因素，以AI为代表的新技术革命和高端制造产业是未来发展的重要方向。从中观产业视角和供需角度而言，基本面的韧性使得经济基本盘稳中向好，我们的制造业正处于周期较低点，产能出清接近尾声，另一方面包括AI在内的新技术加速创新迭代升级，新的上行周期正在开启。在国家持续政策背景下，一些新兴消费产业同样值得高度关注。本基金在一季度主要投向以新兴消费、红利资产以及部分AI应用，精选性价比较高的个股，力求实现基金资产的持续稳健增值。
南华瑞盈混合发起A004845.jj南华瑞盈混合型发起式证券投资基金2024年年度报告
A股全年呈现先抑后扬的走势，上半年受到海外流动性收紧等因素压制沪指下探到2700点以下，下半年随着美联储降息及国内流动性拐点出现，指数涨幅明显，全年上证综指收涨12.67%。本基金综合考虑公司成长性和估值性价比选择合适的投资标的，行业配置相对均衡，争取为投资人带来更好的回报。
展望2025年，经济处在弱复苏的环境里，政策和流动性环境或将对权益市场产生一定影响。目前整体市场流动性较为宽松，后续政策力度或将影响经济和企业盈利复苏的进程。本基金将聚焦在业绩和股东回报较好的公司上，均衡行业配置。
南华瑞盈混合发起A004845.jj南华瑞盈混合型发起式证券投资基金2024年第三季度报告
2024年三季度权益市场先跌后涨，主要股指呈现普涨格局。具体三季度涨跌幅方面，沪深300上涨16.07%，中证1000上涨16.60%，万得全A上涨17.68%。从行业板块表现来看，本轮行情受政策驱动较为明显，市场被点燃后成交额快速上升，券商录得43%涨幅大幅领先，地产、计算机、传媒等行业涨幅紧随其后；电力及公用事业、煤炭、石油石化表现相对不佳，但也录得2%以上正收益。 宏观经济层面，8月的PMI为 49.1%，显示制造业景气度继续回落；CPI同比0.6%，PPI同比-1.8%，均反应物价修复仍然面临压力；M1降幅扩大，M2低位持平；固定资产投资和消费均较上月有所下行；出口同比增加8.7%是为数不多经济亮点。在此背景下，924政策组合的推出对于引导投资者预期，提振市场情绪起到了巨大作用，后续积极关注财政政策的加码。本基金在严格控制风险的前提下，通过合理的资产配置，综合运用多种投资策略，力争获得超越业绩比较基准的收益。
南华瑞盈混合发起A004845.jj南华瑞盈混合型发起式证券投资基金2024年中期报告
2024年上半年经济运行边际走弱，一季度GDP同比增速5.3%，二季度回落至4.7%。物价方面上半年CPI同比增速低于0.7%，PPI低于-0.8%，需求不足而供给过剩的问题压制了价格的向上弹性。经济结构上有所分化，出口、制造业投资、基建投资显现韧性，地产、消费表现不佳。2024年上半年权益市场表现较为分化，大盘股表现优于小盘股，沪深300上涨0.89%，中证1000下跌16.84%，万得全A下跌8.01%。从行业板块表现来看，银行、煤炭、石油石化领涨，均录得10%以上涨幅；计算机、消费者服务、综合下跌明显，跌幅均超过20%。资本市场层面，“新国九条”推出。本基金在严格控制风险的前提下，通过合理的资产配置，综合运用多种投资策略，力求实现基金资产的持续稳健增值。
展望2024年下半年，海外方面随着通胀压力缓解，为对抗经济衰退欧央行已开启降息，美联储降息也渐行渐近，这通常会带来全球流动性的增加，提高市场风险偏好的同时对估值形成支撑。国内方面，经济虽面临诸多挑战，但针对消费、房地产等方面的稳增长政策也在陆续推出过程中，同时A股估值处于历史较低水平，总体而言积极因素正在缓步积累。
南华瑞盈混合发起A004845.jj南华瑞盈混合型发起式证券投资基金2024年第一季度报告
2024年一季度权益市场波动较大，先跌后涨，主要股指涨跌不一。具体来看，大盘股表现整体优于小盘股，从行业板块表现来看，受益于高股息行情的驱动，石油石化、家电、银行、煤炭等表现居前，均有10%以上的涨幅；综合、医药、电子、房地产表现不佳，均录得9%以上的跌幅。宏观经济层面，一季度经济数据表现低于预期，1-2月PMI分别为49.2和49.1，PPI仍处于负值区间，CPI在2月虽有明显反弹，但主要是因为春节错位效应的影响，经济的复苏动能不强。资本市场层面，证监会新任主席任职后召开系列座谈会并推出诸多举措，旨在加强资本市场监管、防范化解风险、推动资本市场高质量发展，给市场营造了积极的改革氛围。本基金在严格控制风险的前提下，通过积极主动的资产配置，力争获得超越业绩比较基准的收益。
南华瑞盈混合发起A004845.jj南华瑞盈混合型发起式证券投资基金2023年年度报告
回顾2023年中国宏观经济走势，整体呈现出曲折修复的状态。具体来看，一季度经济活动加速复苏，PMI冲高至全年高点52.6%；但随着积压需求的集中释放，进入二季度后居民预期转弱、外需回落，经济再度走软；三季度政策开始加码，经济数据企稳；四季度，需求边际下降导致经济修复动能放缓。全年来看，总需求不足仍是核心矛盾，需求与供给修复节奏的错位是导致价格回落的主要原因。全年来看，上证指数下跌3.7%，沪深300下跌11.38%，万得全A下跌5.19%。行业层面，通信、传媒、煤炭涨幅居前，分别上涨24.78%、19.84%、13.39%，消费者服务、房地产、电力设备及新能源则表现不佳，分别下跌41.18%、24.8%、24.65%。报告期内，本基金产品的配置较均衡，仓位控制在较为合理的水平，各资产比例严格按照法规要求，没有出现流动性风险。
展望2024年，内外部环境依然复杂，经济预计延续修复态势但仍面临挑战。具体来看，积极的财政政策预计推动基建投资保持较高增速；制造业投资受益于库存周期和盈利周期的回升，预计延续增长；地产投资则面临供需双弱的情况，需结合新的政策继续观察变化；居民收入的缓慢改善，有助于消费的稳定运行；出口方面，欧美经济的高位回落可能带动我国出口小幅下行。整体而言，预计2024年经济继续修复，但在高质量发展的要求下，修复的强度可能有限。 操作策略：本基金将维持均衡配置，深入研究和挖掘具有长期发展潜力的估值优势的公司。
南华瑞盈混合发起A004845.jj南华瑞盈混合型发起式证券投资基金2023年第3季度报告
2023年三季度股市呈现震荡下跌走势，沪深300跌幅为-3.98%，上证指数跌幅为-2.86%。海外方面，美联储加息放缓但维持鹰派态度，强劲的就业数据使得未来的加息路径更具变数。人民币汇率继续承压，期间人民币兑美元汇率一度贬值至7.3510，受此影响北向资金持续净卖出。国内政策和经济方面，地产政策有所放开，经济处于底部企稳阶段，边际上略有改善，但中长期下行压力仍在，国内货币政策宽松或将延续。展望未来，当前经济数据边际好转，9月PMI数据在经历5个月低于50%后重新回到枯荣线上方，方向上趋于改善，但强度和结构上仍有所欠缺。在此背景下，货币政策仍然不具备收紧的基础，目前上证指数在3100点附近弱势盘整，进一步下跌动能或有限。行业层面，煤炭、非银金融、石化、银行领涨，TMT、新能源、军工领跌。基金层面，产品的配置较均衡，仓位控制在较为合理的水平，产品的收益率表现优于主要指数。
南华瑞盈混合发起A004845.jj南华瑞盈混合型发起式证券投资基金2023年中期报告
2023年上半年，国内经济逐步从“强预期”转向“弱现实”。1-2月的经济数据亮眼，但事后看存在不少受疫情积压需求的集中释放，因此持续性不强。3月经济修复放缓，两会经济增速目标设定较为谨慎也降低了市场预期。4月-6月经济复苏进程明显放缓，通胀低迷、出口回落、地产再度下行，人民币汇率也在此期间出现了一定幅度的贬值，或使得资金出现外流，导致权益市场短期承压。上半年上证指数上涨3.65%，沪深300下跌0.75%，中证500上涨2.29%。受AIGC概念持续发酵影响，通信、传媒、计算机涨幅居前，而消费者服务、房地产、农林牧渔等行业则表现不佳，此外新能源相关行业也表现一般。产品的配置较均衡，仓位控制在较为合理的水平，产品的收益率与市场整体水平基本相当。
展望2023年下半年，随着重要会议过后新一轮稳增长政策的出台，经济修复动能预计会有所改善，经济环比增速有望稳步回升，关注地产止跌和消费回升的可能。目前权益市场整体估值仍处于相对低位，具有较好的投资性价比，随着美联储停止加息临近，海外流动性转松也将催化新兴市场向上拐点的出现。
南华瑞盈混合发起A004845.jj南华瑞盈混合型发起式证券投资基金2023年第一季度报告
进入今年一季度，随着疫情基本结束，经济整体进入复苏通道中，投资者对于市场也较为乐观，因此市场表现相对较好，指数基本呈现震荡上行的态势，但也有波折。年初到春节前，投资者对经济复苏的预期十分强劲，同时北上资金大幅净流入，市场表现较为强势，指数持续上涨。但在春节之后，由于市场前期积累了较大的涨幅，而投资者对经济复苏的担忧有所加剧，北上资金流入情况也较为平淡，同时受海外美联储加息预期及硅谷银行暴雷等因素影响，市场走势较为震荡。3月中旬以来，随着各项经济数据的逐渐披露，显示经济处于修复之中，市场信心有所恢复，同时叠加央行超预期降准，美联储加息预期降温，市场开始筑底回升。从行业层面来看，由于市场整体估值处于低位，投资性价比较高，因此年初以来大部分行业均有所上涨。3月之前，市场处于经济及政策数据的真空期，较易受到各种预期以及高频数据的影响，行业轮动速度较快，市场缺乏明确主线。3月份开始，随着AIGC概念的持续火爆，TMT逐渐成为主线，计算机、通信、传媒、电子行业今年以来涨幅居前。基金操作层面，前期市场行业轮动较快，产品主要配置在医药、周期等板块 ，相应板块在一季度表现欠佳，对产品收益带来一定影响。
南华瑞盈混合发起A004845.jj南华瑞盈混合型发起式证券投资基金2022年年度报告
回顾2022年，自年初以来，欧美持续处于高通胀压力之下，美联储进入大幅加息通道，俄乌冲突的爆发推高了投资者的风险偏好，国内方面受疫情的反复，经济发展也受到了一定的影响。在国内外多重因素的作用下，A股市场自年初以来就处于下跌趋势中，全年个主要指数都呈现较大的跌幅，代表大盘股的沪深300指数下跌21.63%，代表中盘股的中证500指数下跌20.31%，代表中小盘股的中证1000指数下跌21.58%。具体来看，在经历的年初的快速下跌之后，市场在4月末开始了一波持续两个月的反弹。反弹的主线主要围绕在新能源方向，相关的上下游领域如有色金属、电力设备、汽车等行业在此期间反弹幅度都较大。自7月初开始，市场再次回到下跌的轨道。随着美联储加息幅度逐渐放缓，全球流动性压力有所缓解；国内防疫政策不断放宽，市场对经济恢复的预期在不断加强；而市场在经历了近一年的下跌后估值水平处于历史低位，存在较好的配置价值，因此在四季度市场走势见底企稳，开始反弹并延续至2023年。
展望2023年，海外仍存在一些不利因素，美联储加息幅度虽有所放缓，但短期进入降息通道的概率较低；俄乌冲突持续了一年，短期没有结束的迹象等等，这些不利因素或将会对国内市场带来一定的压力。国内自新冠病毒感染调整为“乙类乙管”后，疫情对居民生产生活的影响基本结束，经济发展将回到正常的轨道上来。稳增长是今年的政策主线，扩大内需或将是稳增长的主要抓手之一。扩大内需的核心是促消费、扩投资。对于促消费，中央经济工作会议强调“要把恢复和扩大消费摆在优先位置”，并提出“多渠道增加城乡居民收入，支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费”。而对于扩投资，会议强调“要通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资，加快实施‘十四五’重大工程，加强区域间基础设施联通”。因此，在疫情结束后消费端从底部回升，而稳地产政策持续加码，地产行业也有望底部回升，消费产业链和房地产产业链在中短期或有较大的机会。中央经济工作会议明确了将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，可以预期流动性仍将保持合理充裕，在各类政策协调配合下，形成共促高质量发展合力。总的来说，今年市场的走势或由内因主导，海外的不利因素虽然可能会对市场带来一定的干扰，但大概率不会改变市场的趋势。国内稳增长的宏观政策，有助于提升市场信心，市场有望实现估值修复，因此目前仍处于较低估值的权益市场或存在较大的投资机会。