南方中证银行ETF发起联接A (004597.jj ) 中证银行 (半年) 南方基金管理股份有限公司申 | 基金经理孙伟基金类型指数型基金(ETF,联接型)成立日期2017-06-29总资产规模 (2026-06-30) 基金净值1.4485元 (2026-09-04) 管理费用率0.50%管托费用率0.10% (2026-06-30) 持仓换手率36.73% (2026-06-30) 成立以来分红再投入年化收益率7.26% (2809 / 6255) |
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南方中证银行ETF发起联接A(004597) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
南方中证银行ETF发起联接A004597.jj南方中证银行交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金2026年中期报告 
2026年上半年，中证银行指数累计下跌12.74%，跑输同期主要宽基指数。受2025年高股息资金拥挤度已处于高位、市场风格切换至AI、半导体、创新药等成长方向影响，银行板块出现明显的资金流出与估值收敛；同时，存量按揭利率调整、LPR下行、地方政府化债推进等因素使净息差压力延续，部分区域性银行受地方财政与地产链风险敞口拖累业绩预期。尽管国有大行仍具备稳定的分红回报和政策托底属性，但整体板块难以对冲成长风格切换带来的估值中枢下移。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）新股上市初期涨幅较大的影响；（2）大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（3）报告期内指数成份股（包括调出指数成份股）停牌引起的成份股权重偏离及基金整体仓位的偏离；（4）根据指数成份股调整进行的基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，将跟踪误差控制在理想范围内。
展望下半年，中证银行指数在上半年12.74%的调整之后，板块PB回落至历史均值以下，股息率整体回升至4%以上，“低估值+高股息”的极致组合再次进入长期资金的核心配置视野。从基本面看，2024-2025年经历多轮LPR下调与存量按揭利率调整后，净息差已接近底部区间，2026年下半年新一轮LPR下调空间有限，叠加负债端存款挂牌利率的持续调降，净息差有望率先在头部大行企稳；地方政府化债进入尾声，隐性债务置换与展期方案陆续落地，市场对城投类信贷资产质量的担忧显著缓解；地产链风险敞口的压力测试与拨备计提已在过去两年集中释放，边际风险处于收敛通道。从政策看，中期分红常态化、股票回购增持再贷款、险资权益比例上限提升等政策组合，共同强化了银行股作为“类固收+”配置工具的属性；国有大行的分红比例整体维持在30%以上，部分股份行、优质城商行分红比例向30%迈进。从结构看，长三角、成渝、粤港澳等经济发达区域的优质城商行在零售转型、财富管理与信贷结构优化上的差异化优势更加突出，具备超越板块的相对收益空间；部分零售与对公综合能力较强的银行有望率先在ROE与净利润增速上跑赢板块。风险方面，需关注房地产链尾部风险、部分区域中小银行资本补充压力，以及市场风格切换对高股息板块的边际扰动。
南方中证银行ETF发起联接A004597.jj南方中证银行交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金2026年第1季度报告
2026年1季度，中证银行指数下跌3.71%。银行板块凭借超高的股息率和稳健的现金流，在震荡市中为投资者提供了坚实的防御垫和稳定的现金回报。行业资产质量整体保持稳健，风险可控。随着经济复苏进程加快和净息差逐步企稳，银行板块的长期配置价值将进一步凸显。报告期内，我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金跟踪误差归因分析如下：（1）接受申购赎回所带来的股票仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）本基金大额换购目标ETF所带来的成份股权重偏离，对此我们采取了优化的“再平衡”操作进行应对；（3）报告期内指数成份股（包括调出指数成份股）停牌引起的成份股权重偏离及基金整体仓位的微小偏离；（4）新股上市初期涨幅较大的影响。
南方中证银行ETF发起联接A004597.jj南方中证银行交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金2025年年度报告
2025年全年，中证银行指数累计上涨6.79%。本基金作为跟踪该指数的工具型产品，全年紧密锚定标的指数，分享了银行板块的修复收益。建仓完成后，我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金跟踪误差归因分析如下：（1）接受申购赎回所带来的股票仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）本基金大额换购目标ETF所带来的成份股权重偏离，对此我们采取了优化的“再平衡”操作进行应对；（3）报告期内指数成份股（包括调出指数成份股）停牌引起的成份股权重偏离及基金整体仓位的微小偏离；（4）新股上市初期涨幅较大的影响；（5）根据指数成份股调整进行的基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，将跟踪误差控制在理想范围内。
展望未来，稳增长政策的持续推进将支撑信贷需求，资产质量的持续改善将提升行业盈利稳定性，同时净息差的逐步企稳也将为行业盈利提供支撑。中证银行指数作为覆盖银行板块的核心指数，其配置价值将持续凸显。
南方中证银行ETF发起联接A004597.jj南方中证银行交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金2025年第3季度报告
2025年3季度中证银行指数表现承压，单季下跌10.24%，呈震荡下行态势。指数季末PE（TTM）6.76倍、PB（LF）0.67倍，估值处于历史低位，股息率升至4.29%。指数下跌主要受宏观经济压力与市场情绪影响；但低估值与高股息凸显长期配置价值。报告期内，我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金跟踪误差归因分析如下：（1）接受申购赎回所带来的股票仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）本基金大额换购目标ETF所带来的成份股权重偏离，对此我们采取了优化的“再平衡”操作进行应对；（3）报告期内指数成份股（包括调出指数成份股）停牌引起的成份股权重偏离及基金整体仓位的微小偏离；（4）新股上市初期涨幅较大的影响。
南方中证银行ETF发起联接A004597.jj南方中证银行交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金2025年中期报告
中证银行指数在2025年上半年的表现可圈可点，累计上涨12.98%，显著跑赢同期上证指数。一方面，国有大行和部分股份行凭借低估值、高股息率以及政策托底效应，成为险资、社保等长期资金的重要配置方向；另一方面，部分区域性优质银行通过深化零售转型、优化资产负债结构等方式，实现了净利润的持续增长，展现出良好的成长性。建仓完成后，我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金跟踪误差归因分析如下：（1）接受申购赎回所带来的股票仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）本基金大额换购目标ETF所带来的成份股权重偏离，对此我们采取了优化的“再平衡”操作进行应对；（3）报告期内指数成份股（包括调出指数成份股）停牌引起的成份股权重偏离及基金整体仓位的微小偏离；（4）新股上市初期涨幅较大的影响；（5）根据指数成份股调整进行的基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，将跟踪误差控制在理想范围内。
展望未来，银行板块的投资价值依然值得期待。首先，随着国内经济逐步复苏，企业信贷需求有望回暖，带动银行资产质量改善和盈利能力回升。其次，在资产荒背景下，高股息属性的银行股对长期资金的吸引力持续增强，有助于板块估值的进一步提升。此外，部分具备区域竞争优势和数字化转型能力的中小银行，可能在结构性机会中实现超越，为投资者带来额外回报。
南方中证银行ETF发起联接A004597.jj南方中证银行交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金2025年第1季度报告
2025年1季度，市场在“弱复苏+政策对冲”环境下对高确定性收益的需求仍然稳健，中证银行指数报告期内温和上涨1.84%。建仓完成后，我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金跟踪误差归因分析如下：（1）接受申购赎回所带来的股票仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）本基金大额换购目标ETF所带来的成份股权重偏离，对此我们采取了优化的“再平衡”操作进行应对；（3）报告期内指数成份股（包括调出指数成份股）停牌引起的成份股权重偏离及基金整体仓位的微小偏离；（4）新股上市初期涨幅较大的影响。
南方中证银行ETF发起联接A004597.jj南方中证银行交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金2024年年度报告
2024年，A股市场走势跌宕起伏。年初主要指数震荡向下并一度在2月初普遍创出新低，上半年市场整体处于相对平稳但增长动力不足的状态，转折点出现在9月底，在一系列政策利好刺激下，市场迎来强势反弹，主要指数快速上涨，成交量也持续放大，显示出市场活跃度和投资者信心的显著提升。2024年，央行实施稳健且灵活适度、精准有效的货币政策，进一步加大了逆周期调节力度；财政政策也继续发力，积极推动经济增长。2024年，银行凭借其高ROE和股息率优势，持续受到投资者青睐。中证银行指数报告期内上涨34.71%。建仓完成后，我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金跟踪误差归因分析如下：（1）接受申购赎回所带来的股票仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）本基金大额换购目标ETF所带来的成份股权重偏离，对此我们采取了优化的“再平衡”操作进行应对；（3）报告期内指数成份股（包括调出指数成份股）停牌引起的成份股权重偏离及基金整体仓位的微小偏离；（4）新股上市初期涨幅较大的影响；（5）根据指数成份股调整进行的基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，将跟踪误差控制在理想范围内。
展望未来，国内宏观经济虽面临挑战，但韧性十足。经济结构持续优化，服务业与消费的支撑力将进一步增强，新质生产力驱动新兴产业蓬勃发展，为经济增长注入新动能。在政策协同发力下，经济有望实现稳健增长，为A股市场营造良好宏观环境。随着资本市场制度不断健全，分红、回购等利好股东的举措逐步落实，市场投资功能持续强化。加之政策对长期资金入市的引导，A股市场的资金面有望改善。预计未来A股将迎来盈利上行周期，呈现结构性行情。科技、消费、高端制造等领域，受益于政策支持与行业发展趋势，蕴含丰富投资机会，有望成为市场的亮点。
南方中证银行ETF发起联接A004597.jj南方中证银行交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金2024年第3季度报告
2024年三季度，市场先跌后涨，在经历震荡下行后，9月下旬在政策利好的推动下实现了强劲的反弹。金融股和房地产股成为市场的领涨力量，而大盘价值投资风格继续受到市场的青睐。预计随着政策的进一步明朗化以及企业财报的释放，市场的方向将更加清晰。报告期内，中证银行指数报告期内上涨9.17%。建仓完成后，我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金跟踪误差归因分析如下：（1）接受申购赎回所带来的股票仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）本基金大额换购目标ETF所带来的成份股权重偏离，对此我们采取了优化的“再平衡”操作进行应对；（3）报告期内指数成份股（包括调出指数成份股）停牌引起的成份股权重偏离及基金整体仓位的微小偏离；（4）新股上市初期涨幅较大的影响；（5）根据指数成份股调整进行的基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，将跟踪误差控制在理想范围内。
南方中证银行ETF发起联接A004597.jj南方中证银行交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金2024年中期报告
2024年开年，A股市场延续了23年的下行趋势，并于2月初创出年内新低后企稳反弹。经济方面，上半年国内经济保持总体平稳、稳中有进的良好态势，工业生产加速回暖，制造业投资回升，企业盈利修复，但依然存在有效需求不足和地产数据持续下滑的隐忧。政策方面，发力点包括推动内需扩大、优化房地产政策、以及通过发行国债支持基础设施投资等，支持效应持续显现。流动性方面，海外流动性迎来拐点，国内宏观流动性继续宽松且无风险利率持续下行，但资本市场总体缺少增量资金入市。在A股生态环境变化和监管趋严的背景下，小微市值风格股票大幅下跌，大小盘市值风格走势分化显著，市场总体呈现较低风险偏好。2024年上半年，银行指数逆势走强，在利率下行环境下，银行凭借其高ROE和股息率优势，持续受到投资者青睐。中证银行指数报告期内上涨17.25%。建仓完成后，我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金跟踪误差归因分析如下：（1）接受申购赎回所带来的股票仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）本基金大额换购目标ETF所带来的成份股权重偏离，对此我们采取了优化的“再平衡”操作进行应对；（3）报告期内指数成份股（包括调出指数成份股）停牌引起的成份股权重偏离及基金整体仓位的微小偏离；（4）新股上市初期涨幅较大的影响；（5）根据指数成份股调整进行的基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，将跟踪误差控制在理想范围内。
国内经济结构将继续优化，服务业和消费对经济增长的贡献将持续加大，新质生产力将推动新产业、新业态的涌现和发展。A股资本市场有效性不断提升，机构化、国际化和长期化依然是未来长期发展趋势。当前主要宽基指数的估值普遍处于历史低位，为长期配置提供了较佳的时间窗口。虽然市场短期缺乏增量资金，但长期看，低利率时代下稳定高回报资产的稀缺，决定了未来居民在权益市场投资上巨大的增长潜力。
南方中证银行ETF发起联接A004597.jj南方中证银行交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金2024年第1季度报告
中证银行指数报告期内上涨10.81%。建仓完成后，我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金跟踪误差归因分析如下：（1）接受申购赎回所带来的股票仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）本基金大额换购目标ETF所带来的成份股权重偏离，对此我们采取了优化的“再平衡”操作进行应对；（3）报告期内指数成份股（包括调出指数成份股）停牌引起的成份股权重偏离及基金整体仓位的微小偏离；（4）新股上市初期涨幅较大的影响。
南方中证银行ETF发起联接A004597.jj南方中证银行交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金2023年年度报告
中证银行指数报告期内下跌7.27%。建仓完成后，我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金跟踪误差归因分析如下：（1）接受申购赎回所带来的股票仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）本基金大额换购目标ETF所带来的成份股权重偏离，对此我们采取了优化的“再平衡”操作进行应对；（3）报告期内指数成份股（包括调出指数成份股）停牌引起的成份股权重偏离及基金整体仓位的微小偏离；（4）根据指数成份股调整进行的基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，将跟踪误差控制在理想范围内；（5）新股上市初期涨幅较大的影响。
2023年，国内经济N型筑底，实现温和复苏，A股市场行业和风格间的结构分化剧烈，市场整体存量博弈特征明显。2024年，在开年快速回调后，后市展望更加乐观，主要基于以下判断：1、国内经济将延续复苏态势，上市公司盈利有望转好；2、预期货币将继续宽松，财政政策有望更加积极；3、企业和居民资产负债表有望改善，增量资金有入场迹象；4、股债收益差指标显示权益资产相比固收类资产更具性价比，且权益市场整体估值处于历史相对低位，向上修复空间较大。本基金为指数基金，作为基金管理人，我们将通过严格的投资管理流程、精确的数量化计算、精益求精的工作态度、恪守指数化投资的宗旨，力求实现对业绩基准的有效跟踪，为持有人提供与之相近的收益。投资者可以根据自身情况和投资目标，借助投资本基金参与市场。
南方中证银行ETF发起联接A004597.jj南方中证银行交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金2023年第3季度报告
中证银行指数报告期内上涨1.44%。建仓完成后，我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金跟踪误差归因分析如下：（1）接受申购赎回所带来的股票仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）本基金大额换购目标ETF所带来的成份股权重偏离，对此我们采取了优化的“再平衡”操作进行应对；（3）报告期内指数成份股（包括调出指数成份股）停牌引起的成份股权重偏离及基金整体仓位的微小偏离；（4）新股上市初期涨幅较大的影响。