华夏纯债债券A(000015) - 基金经理

2025年一季度，国内经济延续去年四季度以来的弱修复态势。海外方面，美国关税政策不确定导致的混乱预期影响了增长和通胀前景，尽管现实增长数据继续保持平稳，但联储保持了货币政策的观望；受益于德国推出的财政刺激方案和美国自身政策与预期之间的差异，美元指数大幅走弱。国内方面，去年四季度一揽子政策效果逐渐显现，经济在年初开门红诉求下运行平稳，但呈现生产强、需求弱、新旧经济景气度分化的特点。债券市场逐步修正去年底以来的过度乐观的降息预期，到期收益率较低位出现明显上行后有所回落，利率曲线走平。报告期内，本基金降低了组合久期和纯债仓位，少量参与了中长端债券的波段交易。

2024年，国内经济增长动能平稳略有下滑，细项来看，出口、制造业投资等表现较好，地产投资、消费为主要拖累。债券市场全年上涨，10年国债收益率从2.56%下行至1.68%，全年下行近90bp。报告期内，本基金在债券久期上灵活调整。

2024年第三季度，国际方面，美国通胀压力继续回落，就业市场热度下降， 9月美联储降息50BP，进入降息周期。国内方面，经济增长动能继续下滑，地产销售继续回落，基建增速放缓，在需求不足、库存偏高的环境下，多数行业去库存速度加快。流动性先紧后松，总体保持偏宽松，央行在7、9月两次下调公开市场逆回购利率，幅度分别为10BP、20BP，同时进行了0.5个百分点的全面降准，有效补充了基础货币缺口，彰显了央行对流动性的呵护态度。尽管三季度央行推出了在二级市场买卖国债的新工具，对债券市场情绪形成了扰动，但在国内基本面下行、宽货币偏紧财政的预期下，三季度国内债市仍然持续走牛。10年国债收益率回落17BP至2.04%附近，30年国债收益率回落30BP至2.14%附近。信用债受到流动性扰动的影响，信用利差自历史低位小幅回升。报告期内，本基金保持相对中性的久期和仓位。

2024年上半年，国内经济增长动能有所下滑，细项来看，出口、制造业投资等表现较好，地产投资、消费为主要拖累。尽管经济宏观数据相对平稳，但经济快速转型过程中，新旧动能转换节奏的不同使得微观经济主体体感偏差，居民风险偏好大幅下行，资金大量涌入债券市场，债券市场持续走牛。报告期内，本基金保持相对中性的久期和仓位。