方锐大成基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 6 年/9 年 | 0元 / 313.61亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 9 / 16 | 基金经理风格 | 债券型 | 管理基金以来年化收益率3.40% | |
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方锐 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
大成景信债券A018518.jj大成景信债券型证券投资基金2026年中期报告 
经济数据方面，2026年作为"十五五"开局之年，国内经济整体呈现"生产强于需求、外需强于内需、上游快于下游、新经济热于旧经济"的非对称复苏格局。一季度GDP同比增长5.0%实现平稳开局，二季度动能边际转弱，单季同比回落至4.3%（季调环比0.9%），上半年实际GDP累计同比增长4.7%。生产端表现相对稳健，6月规模以上工业增加值同比增长5.3%，新质生产力相关行业成为主要增长亮点；需求端结构分化明显，1—6月固定资产投资累计同比下降5.7%，主要拖累来自房地产；消费动能偏弱，5月社零在疫情后首次转负，6月同比回升至1.0%，以旧换新政策边际效应递减。外需成为最重要支撑，6月按美元计出口、进口分别同比增长27.0%、36.0%，制造业景气度得到有效托底。 通胀方面，宏观层面实质性摆脱通缩局面。CPI中枢温和抬升，6月CPI同比+1.0%（环比-0.3%），核心CPI同比+1.0%；PPI则受"反内卷"政策与中东地缘冲突推升的能源价格双重驱动明显上翘，6月全部工业品PPI同比+4.1%，其中生产资料同比+5.5%、生活资料同比-0.9%，上下游传导不畅，价格改善集中在上游采掘与中游材料。GDP平减指数一季度修复至微跌0.06%、二季度概率转正，为2023年以来首次。 货币政策方面，央行在6月底新增隔夜逆回购操作品种、并将临时正逆回购利率区间由70bp收窄至50bp，短端利率走廊更加精准，DR001上半年均值稳定运行于1.32%附近，整体维持了较为宽裕的状态。 债券市场方面，利率市场持续定价"K型"经济融资需求下行与再通胀及供给担忧，超长端利率债处于震荡态势，10年及以内各期限信用、利率债明显下行。
下半年国内经济大概率延续上半年"生产强于需求、外需强于内需、上游快于下游、新经济热于旧经济"的非对称复苏格局。总量层面，在库存周期回归主动补库、外需动能仍偏强的背景下，全年GDP实现4.5%以上目标压力不大，节奏上有望呈现"先降后升"；结构层面，出口链、AI/算力等新质生产力方向、"六网"建设相关的产业投资仍将是主要增长亮点，而传统内需（房地产、消费、基建）修复力度偏弱，融资需求仍处于分化磨底阶段，价格端，输入性因素与"反内卷"政策的边际推力递减，PPI高点大概率已在5–6月出现，随后回落，CPI中枢温和抬升，再通胀节奏由快转慢。这意味着基本面对债市既未构成显著利空、也难以形成单边利多，节奏上看，我们认为8-9月份更有可能出现供给冲击下的债市调整，但四季度有望重新转为下行。
大成惠兴一年定开债券008938.jj大成惠兴一年定期开放债券型发起式证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，经济基本面呈现“K型分化”，宏观焦点在不同行业结构分化，资金面、风险偏好及非银负债端的变化对债市收益波动影响较大。基本面方面，一季度经济基本面实现“开门红”，出口表现较强、企业主动补库；3月美伊以冲突爆发，原油价格大幅上行，推动国内PPI转正；进入二季度，外需延续较强表现，新增社融、社零、工业增加值增速等指标增速回落。资金面方面，3月同业存款自律机制补丁落地，资金价格持续下行，资管产品规模持续增长；4月季初央行维持流动性宽松，6月临近季末大行融出回落、央行净投放缩量，资金价格向中性回归。回顾上半年，债市收益率整体震荡下行，在资金价格中枢整体下行的背景下，全曲线收益率都有一定下行，中短端表现更好。 组合操作方面，本基金在严格控制风险的基础上，采取积极的组合策略和严格的资产选择原则进行投资运作。本基金积极把握了一季度信用债利差压缩、信用曲线凸点骑乘和4-5月利率波段交易机会，并于6月努力控制好回撤，久期操作层面不过度激进，避免组合的净值出现太大波动。
展望下半年，我们认为市场或延续震荡格局。内外需表现依然存在分化、地缘局势对通胀与生产的影响有望在下半年出现缓和。货币政策趋向整体中性偏松，央行利率走廊优化锚定了资金价格上限，资金面预计围绕政策利率合理波动。供给端，下半年政府债净融资提速、压力集中于8-9月。需求端，三季度理财和固收+基金的机构行为边际变化仍存不确定性；四季度在“开门红”预期下，以保险公司为核心配置型机构有抢跑配置的可能。整体来看，中短端收益率进一步下行空间有限，预计下半年债市呈现偏震荡的行情。 回溯过去几年，三季度末至四季度，债市波动率出现变盘和调整的可能性较大，一方面该阶段内政策可能面临一些调整，另一方面机构行为同样可能影响市场。当前全市场基金久期中枢仍处于2024年以来较高分位数水平，供给压力叠加“日历效应”或使利率波动放大。中长期来看超长端机会更大，但对交易的要求也更高。因此组合需要保持震荡思路，在波动率放大的时段及时做好应对，关注下半年调整出来的机会，顺势而为、灵活应对。
大成稳康6个月持有期债券A021131.jj大成稳康6个月持有期债券型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，经济基本面呈现“K型分化”，宏观焦点在不同行业结构分化，资金面、风险偏好及非银负债端的变化对债市收益波动影响较大。基本面方面，一季度经济基本面实现“开门红”，出口表现较强、企业主动补库；3月美伊以冲突爆发，原油价格大幅上行，推动国内PPI转正；进入二季度，外需延续较强表现，新增社融、社零、工业增加值增速等指标增速回落。资金面方面，3月同业存款自律机制补丁落地，资金价格持续下行，资管产品规模持续增长；4月季初央行维持流动性宽松，6月临近季末大行融出回落、央行净投放缩量，资金价格向中性回归。回顾上半年，债市收益率整体震荡下行，在资金价格中枢整体下行的背景下，全曲线收益率都有一定下行，中短端表现更好。 组合操作方面，本基金在严格控制风险的基础上，采取积极的组合策略和严格的资产选择原则进行投资运作。本基金积极把握了一季度信用债利差压缩、信用曲线凸点骑乘和4-5月利率波段交易机会，并于6月努力控制好回撤，久期操作层面不过度激进，避免组合的净值出现太大波动。
展望下半年，我们认为市场或延续震荡格局。内外需表现依然存在分化、地缘局势对通胀与生产的影响有望在下半年出现缓和。货币政策趋向整体中性偏松，央行利率走廊优化锚定了资金价格上限，资金面预计围绕政策利率合理波动。供给端，下半年政府债净融资提速、压力集中于8-9月。需求端，三季度理财和固收+基金的机构行为边际变化仍存不确定性；四季度在“开门红”预期下，以保险公司为核心配置型机构有抢跑配置的可能。整体来看，中短端收益率进一步下行空间有限，预计下半年债市呈现偏震荡的行情。 回溯过去几年，三季度末至四季度，债市波动率出现变盘和调整的可能性较大，一方面该阶段内政策可能面临一些调整，另一方面机构行为同样可能影响市场。当前全市场基金久期中枢仍处于2024年以来较高分位数水平，供给压力叠加“日历效应”或使利率波动放大。中长期来看超长端机会更大，但对交易的要求也更高。因此组合需要保持震荡思路，在波动率放大的时段及时做好应对，关注下半年调整出来的机会，顺势而为、灵活应对。
大成惠业一年定开债发起式012937.jj大成惠业一年定期开放债券型发起式证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，经济基本面呈现“K型分化”，宏观焦点在不同行业结构分化，资金面、风险偏好及非银负债端的变化对债市收益波动影响较大。基本面方面，一季度经济基本面实现“开门红”，出口表现较强、企业主动补库；3月美伊以冲突爆发，原油价格大幅上行，推动国内PPI转正；进入二季度，外需延续较强表现，新增社融、社零、工业增加值增速等指标增速回落。资金面方面，3月同业存款自律机制补丁落地，资金价格持续下行，资管产品规模持续增长；4月季初央行维持流动性宽松，6月临近季末大行融出回落、央行净投放缩量，资金价格向中性回归。回顾上半年，债市收益率整体震荡下行，在资金价格中枢整体下行的背景下，全曲线收益率都有一定下行，中短端表现更好。 组合操作方面，本基金在严格控制风险的基础上，采取积极的组合策略和严格的资产选择原则进行投资运作。本基金积极把握了一季度信用债利差压缩、信用曲线凸点骑乘和4-5月利率波段交易机会，并于6月努力控制好回撤，久期操作层面不过度激进，避免组合的净值出现太大波动。
展望下半年，我们认为市场或延续震荡格局。内外需表现依然存在分化、地缘局势对通胀与生产的影响有望在下半年出现缓和。货币政策趋向整体中性偏松，央行利率走廊优化锚定了资金价格上限，资金面预计围绕政策利率合理波动。供给端，下半年政府债净融资提速、压力集中于8-9月。需求端，三季度理财和固收+基金的机构行为边际变化仍存不确定性；四季度在“开门红”预期下，以保险公司为核心配置型机构有抢跑配置的可能。整体来看，中短端收益率进一步下行空间有限，预计下半年债市呈现偏震荡的行情。 回溯过去几年，三季度末至四季度，债市波动率出现变盘和调整的可能性较大，一方面该阶段内政策可能面临一些调整，另一方面机构行为同样可能影响市场。当前全市场基金久期中枢仍处于2024年以来较高分位数水平，供给压力叠加“日历效应”或使利率波动放大。中长期来看超长端机会更大，但对交易的要求也更高。因此组合需要保持震荡思路，在波动率放大的时段及时做好应对，关注下半年调整出来的机会，顺势而为、灵活应对。
大成景旭纯债债券A000152.jj大成景旭纯债债券型证券投资基金2026年中期报告
今年上半年经济总量平稳，结构上呈现分化状态，制造业PMI围绕50附近波动，但社融和M2增速则有所回落。货币政策维持适度宽松的取向，但降准降息等总量政策处于观察期，央行主要通过MLF、买断式回购等工具维持流动性充裕，资金面总体保持平稳宽松的状态。 债券市场方面，受益于资金面宽松和融资需求的回落，收益率呈现震荡下行的格局，10年国债收益率从年初的1.85%逐步回落至1.73%，上半年下行12BP，利率曲线仍然维持相对陡峭化的格局。
展望后市，货币政策仍有望维持适度宽松的状态为经济新旧动能转换提供支撑，债券市场仍然具备配置价值，亦不乏结构性机会。
大成月添利一个月滚动持有中短债债券A090021.jj大成月添利一个月滚动持有中短债债券型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，经济基本面呈现“K型分化”，宏观焦点在不同行业结构分化，资金面、风险偏好及非银负债端的变化对债市收益波动影响较大。基本面方面，一季度经济基本面实现“开门红”，出口表现较强、企业主动补库；3月美伊以冲突爆发，原油价格大幅上行，推动国内PPI转正；进入二季度，外需延续较强表现，新增社融、社零、工业增加值增速等指标增速回落。资金面方面，3月同业存款自律机制补丁落地，资金价格持续下行，资管产品规模持续增长；4月季初央行维持流动性宽松，6月临近季末大行融出回落、央行净投放缩量，资金价格向中性回归。回顾上半年，债市收益率整体震荡下行，在资金价格中枢整体下行的背景下，全曲线收益率都有一定下行，中短端表现更好。 组合操作方面，本基金在严格控制风险的基础上，采取积极的组合策略和严格的资产选择原则进行投资运作。本基金积极把握了一季度信用债利差压缩、信用曲线凸点骑乘和4-5月利率波段交易机会，并于6月努力控制好回撤，久期操作层面不过度激进，避免组合的净值出现太大波动。
展望下半年，我们认为市场或延续震荡格局。内外需表现依然存在分化、地缘局势对通胀与生产的影响有望在下半年出现缓和。货币政策趋向整体中性偏松，央行利率走廊优化锚定了资金价格上限，资金面预计围绕政策利率合理波动。供给端，下半年政府债净融资提速、压力集中于8-9月。需求端，三季度理财和固收+基金的机构行为边际变化仍存不确定性；四季度在“开门红”预期下，以保险公司为核心配置型机构有抢跑配置的可能。整体来看，中短端收益率进一步下行空间有限，预计下半年债市呈现偏震荡的行情。 回溯过去几年，三季度末至四季度，债市波动率出现变盘和调整的可能性较大，一方面该阶段内政策可能面临一些调整，另一方面机构行为同样可能影响市场。当前全市场基金久期中枢仍处于2024年以来较高分位数水平，供给压力叠加“日历效应”或使利率波动放大。中长期来看超长端机会更大，但对交易的要求也更高。因此组合需要保持震荡思路，在波动率放大的时段及时做好应对，关注下半年调整出来的机会，顺势而为、灵活应对。
大成彭博农发行债券1-3年指数A009219.jj大成彭博农发行债券1-3年指数证券投资基金2026年中期报告
今年上半年经济总量平稳，结构上呈现分化状态，制造业PMI围绕50附近波动，但社融和M2增速则有所回落。货币政策维持适度宽松的取向，但降准降息等总量政策处于观察期，央行主要通过MLF、买断式回购等工具维持流动性充裕，资金面总体保持平稳宽松的状态。 债券市场方面，受益于资金面宽松和融资需求的回落，收益率呈现震荡下行的格局，10年国债收益率从年初的1.85%逐步回落至1.73%，上半年下行12BP，利率曲线仍然维持相对陡峭化的格局。
展望后市，货币政策仍有望维持适度宽松的状态为经济新旧动能转换提供支撑，债券市场仍然具备配置价值，亦不乏结构性机会。
大成稳益90天滚动持有债券A013399.jj大成稳益90天滚动持有债券型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，经济基本面呈现“K型分化”，宏观焦点在不同行业结构分化，资金面、风险偏好及非银负债端的变化对债市收益波动影响较大。基本面方面，一季度经济基本面实现“开门红”，出口表现较强、企业主动补库；3月美伊以冲突爆发，原油价格大幅上行，推动国内PPI转正；进入二季度，外需延续较强表现，新增社融、社零、工业增加值增速等指标增速回落。资金面方面，3月同业存款自律机制补丁落地，资金价格持续下行，资管产品规模持续增长；4月季初央行维持流动性宽松，6月临近季末大行融出回落、央行净投放缩量，资金价格向中性回归。回顾上半年，债市收益率整体震荡下行，在资金价格中枢整体下行的背景下，全曲线收益率都有一定下行，中短端表现更好。 组合操作方面，本基金在严格控制风险的基础上，采取积极的组合策略和严格的资产选择原则进行投资运作。本基金积极把握了一季度信用债利差压缩、信用曲线凸点骑乘和4-5月利率波段交易机会，并于6月努力控制好回撤，久期操作层面不过度激进，避免组合的净值出现太大波动。
展望下半年，我们认为市场或延续震荡格局。内外需表现依然存在分化、地缘局势对通胀与生产的影响有望在下半年出现缓和。货币政策趋向整体中性偏松，央行利率走廊优化锚定了资金价格上限，资金面预计围绕政策利率合理波动。供给端，下半年政府债净融资提速、压力集中于8-9月。需求端，三季度理财和固收+基金的机构行为边际变化仍存不确定性；四季度在“开门红”预期下，以保险公司为核心配置型机构有抢跑配置的可能。整体来看，中短端收益率进一步下行空间有限，预计下半年债市呈现偏震荡的行情。 回溯过去几年，三季度末至四季度，债市波动率出现变盘和调整的可能性较大，一方面该阶段内政策可能面临一些调整，另一方面机构行为同样可能影响市场。当前全市场基金久期中枢仍处于2024年以来较高分位数水平，供给压力叠加“日历效应”或使利率波动放大。中长期来看超长端机会更大，但对交易的要求也更高。因此组合需要保持震荡思路，在波动率放大的时段及时做好应对，关注下半年调整出来的机会，顺势而为、灵活应对。
大成稳安60天滚动持有债券A013790.jj大成稳安60天滚动持有债券型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，经济基本面呈现“K型分化”，宏观焦点在不同行业结构分化，资金面、风险偏好及非银负债端的变化对债市收益波动影响较大。基本面方面，一季度经济基本面实现“开门红”，出口表现较强、企业主动补库；3月美伊以冲突爆发，原油价格大幅上行，推动国内PPI转正；进入二季度，外需延续较强表现，新增社融、社零、工业增加值增速等指标增速回落。资金面方面，3月同业存款自律机制补丁落地，资金价格持续下行，资管产品规模持续增长；4月季初央行维持流动性宽松，6月临近季末大行融出回落、央行净投放缩量，资金价格向中性回归。回顾上半年，债市收益率整体震荡下行，在资金价格中枢整体下行的背景下，全曲线收益率都有一定下行，中短端表现更好。 组合操作方面，本基金在严格控制风险的基础上，采取积极的组合策略和严格的资产选择原则进行投资运作。本基金积极把握了一季度信用债利差压缩、信用曲线凸点骑乘和4-5月利率波段交易机会，并于6月努力控制好回撤，久期操作层面不过度激进，避免组合的净值出现太大波动。
展望下半年，我们认为市场或延续震荡格局。内外需表现依然存在分化、地缘局势对通胀与生产的影响有望在下半年出现缓和。货币政策趋向整体中性偏松，央行利率走廊优化锚定了资金价格上限，资金面预计围绕政策利率合理波动。供给端，下半年政府债净融资提速、压力集中于8-9月。需求端，三季度理财和固收+基金的机构行为边际变化仍存不确定性；四季度在“开门红”预期下，以保险公司为核心配置型机构有抢跑配置的可能。整体来看，中短端收益率进一步下行空间有限，预计下半年债市呈现偏震荡的行情。 回溯过去几年，三季度末至四季度，债市波动率出现变盘和调整的可能性较大，一方面该阶段内政策可能面临一些调整，另一方面机构行为同样可能影响市场。当前全市场基金久期中枢仍处于2024年以来较高分位数水平，供给压力叠加“日历效应”或使利率波动放大。中长期来看超长端机会更大，但对交易的要求也更高。因此组合需要保持震荡思路，在波动率放大的时段及时做好应对，关注下半年调整出来的机会，顺势而为、灵活应对。
大成深证基准做市信用债ETF159395.sz大成深证基准做市信用债交易型开放式指数证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年国内经济呈现逐步修复、保持平稳的格局。具体来看，一季度制造业PMI明显改善，新质生产力相关行业增长动能亮眼，出口高增、消费温和复苏延续，固定资产投资受基建和设备更新政策托底影响较强；二季度制造业PMI均维持在荣枯线之上，外需仍是经济主要的支撑力量，受国补退坡基数效应影响，社会销售品零售总额逐月走低，但固定资产投资累计由正转负，内生需求诸如地产市场、民间投资等仍然不足，显示微观主体资产负债表仍处于慢修复进程。上半年央行在货币政策立场上仍维持支持性立场，政策利率和银行法定准备金率保持不变，银行间流动性先松后紧。 债券市场方面，一季度收益率整体呈现下行格局，二季度收益率转入震荡格局，收益率曲线维持陡峭化特征。分月来看：1月，配置机构成为债市修复的核心力量，收益率先上后下；2月，政府债供给回升，但交易性机构接力，收益率整体延续下行；3月，海外地缘事件突发，通胀预期不确定性提高，收益率出现震荡；4月，银行间流动性整体充裕，资金价格下降带动收益率全面下行；5月，配置机构力量有所加码，带动政金债品种收益率下行；6月，资金价格逐步升高，收益率维持低位震荡。上半年来看，10年国债收益率呈现震荡下行的格局，波动区间为1.70%-1.90%，上半年末较年初高点下行约18BP。 本基金为指数基金，主要采用代表性分层抽样复制策略对业绩比较基准进行跟踪。组合投资目标和运作目标以跟踪误差最小化为目标，结合市场流动性紧密跟踪指数。
展望下半年，我国仍处在新旧动能的转换期，以地产、城投为代表的“旧经济”仍在转型过程中，而新兴产业的发展壮大需要时间，因此本轮周期虽已处于偏底部，但重拾内生动能还需一些时间，货币政策将继续维持宽松取向，为经济的修复保驾护航。因此，下半年债券市场总体仍然具备较好的配置价值，节奏上可能跟随政策脉冲和经济预期而小幅波动。本基金将以跟踪误差最小化为目标，结合市场流动性紧密跟踪指数。
大成中债1-3年国开债指数A007946.jj大成中债1-3年国开行债券指数证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，经济基本面呈现“K型分化”，宏观焦点在不同行业结构分化，资金面、风险偏好及非银负债端的变化对债市收益波动影响较大。基本面方面，一季度经济基本面实现“开门红”，出口表现较强、企业主动补库；3月美伊以冲突爆发，原油价格大幅上行，推动国内PPI转正；进入二季度，外需延续较强表现，新增社融、社零、工业增加值增速等指标增速回落。资金面方面，3月同业存款自律机制补丁落地，资金价格持续下行，资管产品规模持续增长；4月季初央行维持流动性宽松，6月临近季末大行融出回落、央行净投放缩量，资金价格向中性回归。回顾上半年，债市收益率整体震荡下行，在资金价格中枢整体下行的背景下，全曲线收益率都有一定下行，中短端表现更好。 报告期内本基金主要以抽样复制的方式跟踪指数为主。操作上，基金总体上按照指数的结构和久期进行配置，也会根据利差来灵活调整增厚收益。未来我们将进一步优化既有的跟踪策略，注重保持组合的流动性，有效跟踪标的指数。
展望下半年，我们认为市场或延续震荡格局。内外需表现依然存在分化、地缘局势对通胀与生产的影响有望在下半年出现缓和。货币政策趋向整体中性偏松，央行利率走廊优化锚定了资金价格上限，资金面预计围绕政策利率合理波动。供给端，下半年政府债净融资提速、压力集中于8-9月。需求端，三季度理财和固收+基金的机构行为边际变化仍存不确定性；四季度在“开门红”预期下，以保险公司为核心配置型机构有抢跑配置的可能。整体来看，中短端收益率进一步下行空间有限，预计下半年债市呈现偏震荡的行情。 回溯过去几年，三季度末至四季度，债市波动率出现变盘和调整的可能性较大，一方面该阶段内政策可能面临一些调整，另一方面机构行为同样可能影响市场。当前全市场基金久期中枢仍处于2024年以来较高分位数水平，供给压力叠加“日历效应”或使利率波动放大。中长期来看超长端机会更大，但对交易的要求也更高。因此组合需要保持震荡思路，在波动率放大的时段及时做好应对，关注下半年调整出来的机会，顺势而为、灵活应对。
大成景盈债券A006811.jj大成景盈债券型证券投资基金2026年中期报告
今年上半年经济总量平稳，结构上呈现分化状态，制造业PMI围绕50附近波动，但社融和M2增速则有所回落。货币政策维持适度宽松的取向，但降准降息等总量政策处于观察期，央行主要通过MLF、买断式回购等工具维持流动性充裕，资金面总体保持平稳宽松的状态。 债券市场方面，受益于资金面宽松和融资需求的回落，收益率呈现震荡下行的格局，10年国债收益率从年初的1.85%逐步回落至1.73%，上半年下行12BP，利率曲线仍然维持相对陡峭化的格局。
展望后市，货币政策仍有望维持适度宽松的状态为经济新旧动能转换提供支撑，债券市场仍然具备配置价值，亦不乏结构性机会。