王亚洲嘉实基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 11.2 年/13 年 | 18.45亿元 / 285.84亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 8 / 22 | 基金经理风格 | 债券型 | 管理基金以来年化收益率2.99% | |
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王亚洲 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
嘉实致享纯债债券006841.jj嘉实致享纯债债券型证券投资基金2026年中期报告 
宏观层面，一季度经济同比增速相对更高，二季度边际放缓：上半年GDP同比增长4.7%，其中一季度同比增长5.0%、二季度同比增长4.3%。外需方面，上半年货物贸易进出口总额同比增长16.9%，出口景气度高。内需方面，上半年社会消费品零售总额同比增长1.3%，消费修复节奏总体温和；固定资产投资（不含农户）上半年同比下降5.7%，投资端压力仍在；房地产开发投资上半年同比下降18.0%，地产链条仍是内需偏弱的重要来源。此外，供给端工业生产保持一定韧性：上半年规模以上工业增加值同比增长5.4%，其中高技术制造业等新动能表现相对突出。 债市运行层面，上半年债市整体呈现低波动，窄区间的特征。10年期国债收益率在年初短暂冲高，随后从1.90%的高点震荡下行至6月初1.70%的阶段低点，之后小幅回调，六月末收于1.73%。 从驱动因素看，上半年大致可分为三个阶段：第一阶段（1月至2月中旬），政策利率稳定叠加流动性偏松，债市偏强。年初在“宽信用、稳增长”政策取向下，市场对流动性维持合理充裕的预期较强；同时，央行于1月中下调再贷款、再贴现利率25BP，进一步强化了宽松的政策取向。春节前后避险需求阶段性升温，10年期国债收益率下破1.80%，收益率曲线呈现平坦化特征。第二阶段（2月下旬至3月下旬），基本面数据与外部通胀等多因素扰动共振。一方面，经济数据表现偏强对债市情绪形成压制；另一方面，中东地缘冲突扰动叠加油价高位运行，市场对输入性通胀风险的担忧升温，长端与超长端利率承压，收益率曲线趋于陡峭化。第三阶段（4月至6月），外部扰动边际缓和，流动性环境总体稳定，债市重回“牛平”。随着地缘风险溢价回落，叠加资金面总体维持充裕，债市延续偏强格局；6月在季节性因素影响下出现阶段性收敛，债市小幅回调，但整体仍处于窄幅区间震荡。 操作方面，组合秉承稳健投资原则，持仓以利率债为主，上半年整体保持中高久期和杠杆水平，积极参与波段交易，力争实现风险收益的平衡。
宏观经济层面，政策重点料将着重于实施好现有政策，在外围环境不超预期的情况下，预计全年可实现4.5%-5%的GDP目标，因此在目前时点进一步推出强有力的货币与财政政策可能性不大。债券市场下半年预计整体仍维持区间震荡行情，10年国债收益率区间预计为1.60%-1.9%。行情发展的节奏可能会是"收益率先上后下"，三季度债券的供给压力与止盈压力可能推动收益率阶段性上行，四季度随供给压力消退与年末抢跑逻辑重现，利率有望再度下行。
嘉实超短债债券C070009.jj嘉实超短债证券投资基金2026年中期报告
回顾2026年上半年，宏观基本面波动有限，经济总量整体平稳，出口持续超预期高增，政策相对“保守”，投资、消费等分项小幅下行。地产表现显著好于去年底的悲观预期，一线城市量价出现初步企稳迹象。另一个值得关注的是人民币汇率的强势，我们认为这是上半年资本市场非常重要的变量之一。汇率升值本质上是过去两年宽松的货币政策的滞后效应，在今年起到了“实质性降息”的作用，对应广谱利率的显著下行。为债券短端品种收益率的持续下行提供了坚实的基础。此外，AI产业链在持续高速发展2年后，也开始对宏观产生实质影响。上半年对应的表现是其对PPI的拉动，在地产尚未企稳的背景下，扭转了PPI的趋势。 市场方面，在上述的基本面背景下，债券整体表现较强，股票内部则出现明显分化，呈现出显著的景气驱动的态势，传统行业持续调整。组合操作上，上半年维持中性偏高的久期，5月起适度左侧降低久期（以信用久期为主），6月市场冲击中小幅逆向加仓，整体通过积极交易，力争为持有人创造有竞争力的回报。
展望下半年，我们依旧对中国经济的修复保持信心。本轮修复有清晰的产业逻辑支撑，短期内不会出现融资需求的急剧扩张，对通胀的推升也相对滞后，金融条件难以显著收紧，都意味着经济的修复更具备可持续性。伴随这一过程，人民币计价资产有望迎来广谱重估，而非局限在个别行业。 风险资产的重估需要无风险利率保持相对稳定，但同时会持续对债券形成挤出效应。因此，下半年债券市场可能存在一些压力，弹性不大，但可能较为持续。债券的机会主要来自波动、调整后的阶段性行情。 组合操作上，我们将保持久期灵活性，在控制波动的前提下，力争为持有人实现有竞争力的收益。
嘉实稳裕混合A011249.jj嘉实稳裕混合型证券投资基金2026年中期报告
回顾2026年上半年，宏观基本面波动有限，经济总量整体平稳，出口持续超预期高增，政策相对“保守”，投资、消费等分项小幅下行。地产表现显著好于去年底的悲观预期，一线城市量价出现初步企稳迹象。另一个值得关注的是人民币汇率的强势，我们认为这是上半年资本市场非常重要的变量之一。汇率升值本质上是过去两年宽松的货币政策的滞后效应，在今年起到了“实质性降息”的作用，对应广谱利率的显著下行，为债券短端品种收益率的持续下行提供了坚实的基础。此外，AI产业链在持续高速发展2年后，也开始对宏观产生实质影响，上半年对应表现在地产尚未企稳的背景下，AI相关投资一定程度上扭转了PPI的趋势。 市场方面，上述基本面背景下，债券整体表现较强，股票内部则出现明显分化，呈现出显著的景气驱动态势，传统行业持续调整。组合操作上，产品上半年维持中性偏高的久期，5月起适度左侧降低久期（以信用久期为主），6月市场冲击中小幅逆向加仓，抓住交易机会带来正向贡献；股票方面产品主要配置安全边际充分、基本面更稳健且有股息率保护的标的，并通过适当持有弹性品种使得净值在价值和红利类指数大幅下跌时维持基本稳定。
展望下半年，我们依旧对中国经济的修复保持信心。本轮修复有清晰的产业逻辑支撑，短期内不会出现融资需求的急剧扩张，对通胀的推升也相对滞后，金融条件难以显著收紧，这都意味着经济的修复更具备可持续性。伴随这一过程，人民币计价资产有望迎来广谱重估，而非局限在个别行业。 风险资产的重估需要无风险利率保持相对稳定，但同时会持续对债券形成挤出效应。因此，下半年债券市场可能存在一些压力，弹性不大，但可能较为持续。债券的机会主要来自波动、调整后的阶段性行情。除基本面景气的科技股之外，“重估”将带来A股更广泛的赚钱效应，能源化工、内需消费、非银金融、国产算力、创新药等领域是我们的重点关注方向。 组合操作上，我们将保持久期灵活性，在控制波动的前提下，力争为持有人实现有竞争力的收益。
嘉实丰安6个月定期债券004030.jj嘉实丰安6个月定期开放债券型证券投资基金2026年中期报告
回顾2026年上半年，宏观基本面波动有限，经济总量整体平稳，出口持续超预期高增，政策相对“保守”，投资、消费等分项小幅下行。地产表现显著好于去年底的悲观预期，一线城市量价出现初步企稳迹象。另一个值得关注的是人民币汇率的强势，我们认为这是上半年资本市场非常重要的变量之一。汇率升值本质上是过去两年宽松的货币政策的滞后效应，在今年起到了“实质性降息”的作用，对应广谱利率的显著下行。为债券短端品种收益率的持续下行提供了坚实的基础。此外，AI产业链在持续高速发展2年后，也开始对宏观产生实质影响。上半年对应的表现是其对PPI的拉动，在地产尚未企稳的背景下，扭转了PPI的趋势。 市场方面，在上述的基本面背景下，债券整体表现较强，股票内部则出现明显分化，呈现出显著的景气驱动的态势，传统行业持续调整。组合操作上，上半年维持中性偏高的久期，5月起适度左侧降低久期（以信用久期为主），6月市场冲击时，小幅逆向加仓，回补部分久期。同时，积极调整持仓结构，把握收益率曲线上的结构性机会。
展望下半年，我们依旧对中国经济的修复保持信心。本轮修复有清晰的产业逻辑支撑，短期内不会出现融资需求的急剧扩张，对通胀的推升也相对滞后，金融条件难以显著收紧，都意味着经济的修复更具备可持续性。伴随这一过程，人民币计价资产有望迎来广谱重估，而非局限在个别行业。风险资产的重估需要无风险利率保持相对稳定，但同时会持续对债券形成挤出效应。因此，下半年债券市场可能存在一些压力，弹性不大，但可能较为持续。债券的机会主要来自波动、调整后的阶段性行情。 组合操作上，我们将保持久期灵活性，在控制波动的前提下，力争为持有人实现有竞争力的收益。
嘉实中短债债券A006797.jj嘉实中短债债券型证券投资基金2026年中期报告
回顾2026年上半年，宏观基本面波动有限，经济总量整体平稳，出口持续超预期高增，政策相对“保守”，投资、消费等分项小幅下行。地产表现显著好于去年底的悲观预期，一线城市量价出现初步企稳迹象。另一个值得关注的是人民币汇率的强势，我们认为这是上半年资本市场非常重要的变量之一。汇率升值本质上是过去两年宽松的货币政策的滞后效应，在今年起到了“实质性降息”的作用，对应广谱利率的显著下行。为债券短端品种收益率的持续下行提供了坚实的基础。此外，AI产业链在持续高速发展2年后，也开始对宏观产生实质影响。上半年对应的表现是其对PPI的拉动，在地产尚未企稳的背景下，扭转了PPI的趋势。 市场方面，在上述的基本面背景下，债券整体表现较强，股票内部则出现明显分化，呈现出显著的景气驱动的态势，传统行业持续调整。组合操作上，上半年维持中性偏高的久期，5月起适度左侧降低久期（以信用久期为主），6月市场冲击中小幅逆向加仓，整体通过积极交易，力争为持有人创造有竞争力的回报。
展望下半年，我们依旧对中国经济的修复保持信心。本轮修复有清晰的产业逻辑支撑，短期内不会出现融资需求的急剧扩张，对通胀的推升也相对滞后，金融条件难以显著收紧，都意味着经济的修复更具备可持续性。伴随这一过程，人民币计价资产有望迎来广谱重估，而非局限在个别行业。 风险资产的重估需要无风险利率保持相对稳定，但同时会持续对债券形成挤出效应。因此，下半年债券市场可能存在一些压力，弹性不大，但可能较为持续。债券的机会主要来自波动、调整后的阶段性行情。 组合操作上，我们将保持久期灵活性，在控制波动的前提下，力争为持有人实现有竞争力的收益。
嘉实稳怡债券004486.jj嘉实稳怡债券型证券投资基金2026年中期报告
宏观层面，一季度经济同比增速相对较高，二季度边际放缓：上半年GDP同比增长4.7%，其中一季度同比增长5.0%、二季度同比增长4.3%。外需方面，上半年货物贸易进出口总额同比增长16.9%，出口景气度高。内需方面，上半年社会消费品零售总额同比增长1.3%，消费修复节奏总体温和；固定资产投资（不含农户）上半年同比下降5.7%，投资端压力仍在；房地产开发投资上半年同比下降18.0%，地产链条仍是内需偏弱的重要来源。此外，供给端工业生产保持一定韧性：上半年规模以上工业增加值同比增长5.4%，其中高技术制造业等新动能表现相对突出。 债市运行层面，上半年债市整体呈现低波动，窄区间的特征。10年期国债收益率在年初短暂冲高，随后从1.90%的高点震荡下行至6月初1.70%的阶段低点，之后小幅回调，六月末收于1.73%。从驱动因素看，上半年大致可分为三个阶段：第一阶段（1月至2月中旬），政策利率稳定叠加流动性偏松，债市偏强。年初在“宽信用、稳增长”政策取向下，市场对流动性维持合理充裕的预期较强；同时，央行于1月中下调再贷款、再贴现利率25BP，进一步强化了宽松的政策取向。春节前后避险需求阶段性升温，10年期国债收益率下破1.80%，收益率曲线呈现平坦化特征。第二阶段（2月下旬至3月下旬），基本面数据与外部通胀等多因素扰动共振。一方面，经济数据表现偏强对债市情绪形成压制；另一方面，中东地缘冲突扰动叠加油价高位运行，市场对输入性通胀风险的担忧升温，长端与超长端利率承压，收益率曲线趋于陡峭化。第三阶段（4月至6月），外部扰动边际缓和，流动性环境总体稳定，债市重回“牛平”。随着地缘风险溢价回落，叠加资金面总体维持充裕，债市延续偏强格局；6月在季节性因素影响下出现阶段性收敛，债市小幅回调，但整体仍处于窄幅区间震荡。 权益方面，受海外地缘冲突缓和影响，权益市场在二季度先涨后震荡，前期表现偏弱的科技等板块领涨，受益于美伊冲突的油气、化工以及顺周期板块表现偏弱。二季度后半段，受海外加息和美伊冲突反复等因素影响，权益市场波动加大。操作方面，组合在二季度主要是高抛低吸为主，逢低增配科技，适当参与有色化工和券商等板块的配置。 转债方面，转债资产跟随权益震荡上行为主，二季度后半段，转债跟随权益市场有所回调。转债估值较去年抬升明显，在小盘风格偏弱的影响下，转债整体表现偏弱。操作方面，组合的转债仓位维持低位，重点配置赎回风险可控的偏股型转债。
宏观经济层面，政策重点料将着重于实施好现有政策，在外围环境不超预期的情况下，预计全年可实现4.5%-5%的GDP目标，因此在目前时点进一步推出强有力的货币与财政政策可能性不大。债券市场下半年预计整体仍维持区间震荡行情，10年国债收益率区间预计为1.60%-1.9%。行情发展的节奏可能会是"收益率先上后下"，三季度债券的供给压力与止盈压力可能推动收益率阶段性上行，四季度随供给压力消退与年末抢跑逻辑重现，利率有望再度下行。权益方面，考虑到大盘近期回调至3900点下方，短期内大幅回调的概率相对不大，预计高位资产的波动较大，组合主要以高切低为主，期间需要密切关注美伊局势变化。中期来看，我们对大盘走势保持乐观。一方面看好科技板块尤其是外需为主的硬件板块和国产涨价的科技类品种，同时我们对于景气度高但相对滞涨的券商、新能源和有色等板块密切关注。
嘉实方舟6个月滚动持有债券发起A013411.jj嘉实方舟6个月滚动持有债券型发起式证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，A股市场呈现“指数牛、个股熊”的强分化特征：1）个股上涨vs下跌数量：1715vs3804；2）板块表现：科创50为64%的涨幅vs上证50获得1.4%的跌幅；3）行业分化：电子和通信获得86%/73%的涨幅vs有21个一级行业半年获得了负收益；4）全球表现：电子制造业占比高的日韩台市场显著跑赢。 2026年上半年，嘉实方舟权益部分依然保持均衡风格，仓位相对较低，权益结构上变化也不大，主要集中在电子、金融、周期（有色化工）、制造（电力设备、工程机械）这几个板块，相对低配消费、医药。 债券方面，实体经济资产回报率持续走低，推动"资产荒"格局进一步深化。商业银行在信贷投放受阻的背景下加速增配债券类资产，形成信贷需求不足、银行增配债券、收益率下行的核心传导链条，上半年债券市场震荡小幅向下。 操作上，纯债部分以高等级信用债作为底仓配置核心，贯穿上半年始终。在久期管理上，一季度维持中性久期中枢，根据资金面与利率波动进行灵活微调，兼顾票息收益与利率风险控制。进入二季度，基于对基本面修复节奏偏缓、货币政策维持宽松基调的判断，我们主动提升组合久期水平，积极捕捉利率下行带来的波段收益。
展望下半年，我们认为科技依然是基本面业绩确定性最高的板块，因此如果在其他领域没有明确政策出台之前，大概率下科技仍然是市场主线。但毕竟科技板块在过去一年当中涨幅过大，因此上半年被吸血较为明显的红利板块我们觉得下半年的机会也比较大。整体来看我们依然看好科技成长+低估值红利的哑铃两端行情。 展望下半年，债券市场的震荡格局较难打破。一方面，周期性修复力量正在积聚：上半年财政支出落后于预算序时进度，专项债发行放缓，为下半年留出了充足的存量政策空间，中央预算内投资加快落地，三季度财政发力具有较高确定性，经济下行压力有望边际缓解。另一方面，趋势性下行力量依然深刻：居民资产负债表修复尚未完成，收入预期未见改善，耐用品消费在超前刺激后必然经历"还账"过程，消费回升基础不牢；同时"零基预算"试点、政府投资提级审批等财政纪律约束不断加强，中长期总需求中枢面临下移压力。从定价角度，收益率已充分隐含经济下行预期，货币宽松态度不明、缺乏进一步下行催化剂；通胀预期回落、风险偏好下降、配置资金力量持续显现，构成收益率上方的坚实压制。在此格局下，组合操作上计划保持中性的久期水平，同时通过骑乘、利差策略进行收益增厚。
嘉实稳联纯债债券006468.jj嘉实稳联纯债债券型证券投资基金2026年中期报告
回顾2026年上半年，宏观基本面波动有限，经济总量整体平稳，出口持续超预期高增，政策相对“保守”，投资、消费等分项小幅下行。地产表现显著好于去年底的悲观预期，一线城市量价出现初步企稳迹象。另一个值得关注的是人民币汇率的强势，我们认为这是上半年资本市场非常重要的变量之一。汇率升值本质上是过去两年宽松的货币政策的滞后效应，在今年起到了“实质性降息”的作用，对应广谱利率的显著下行。为债券短端品种收益率的持续下行提供了坚实的基础。此外，AI产业链在持续高速发展2年后，也开始对宏观产生实质影响。上半年对应的表现是其对PPI的拉动，在地产尚未企稳的背景下，扭转了PPI的趋势。 市场方面，在上述的基本面背景下，债券整体表现较强，股票内部则出现明显分化，呈现出显著的景气驱动的态势，传统行业持续调整。组合操作上，上半年维持中性偏高的久期，5月起适度左侧降低久期（以信用久期为主），6月市场冲击中小幅逆向加仓，整体通过积极交易，力争为持有人创造有竞争力的回报。
展望下半年，我们依旧对中国经济的修复保持信心。本轮修复有清晰的产业逻辑支撑，短期内不会出现融资需求的急剧扩张，对通胀的推升也相对滞后，金融条件难以显著收紧，都意味着经济的修复更具备可持续性。伴随这一过程，人民币计价资产有望迎来广谱重估，而非局限在个别行业。 风险资产的重估需要无风险利率保持相对稳定，但同时会持续对债券形成挤出效应。因此，下半年债券市场可能存在一些压力，弹性不大，但可能较为持续。债券的机会主要来自波动、调整后的阶段性行情。 组合操作上，我们将保持久期灵活性，在控制波动的前提下，力争为持有人实现有竞争力的收益。
嘉实稳祥纯债债券A002549.jj嘉实稳祥纯债债券型证券投资基金2026年中期报告
回顾2026年上半年，宏观基本面波动有限，经济总量整体平稳，出口持续超预期高增，政策相对“保守”，投资、消费等分项小幅下行。地产表现显著好于去年底的悲观预期，一线城市量价出现初步企稳迹象。另一个值得关注的是人民币汇率的强势，我们认为这是上半年资本市场非常重要的变量之一。汇率升值本质上是过去两年宽松的货币政策的滞后效应，在今年起到了“实质性降息”的作用，对应广谱利率的显著下行。为债券短端品种收益率的持续下行提供了坚实的基础。此外，AI产业链在持续高速发展2年后，也开始对宏观产生实质影响。上半年对应的表现是其对PPI的拉动，在地产尚未企稳的背景下，扭转了PPI的趋势。 市场方面，在上述的基本面背景下，债券整体表现较强，股票内部则出现明显分化，呈现出显著的景气驱动的态势，传统行业持续调整。组合操作上，上半年维持中性偏高的久期，5月起适度左侧降低久期（以信用久期为主），6月市场冲击中小幅逆向加仓，整体通过积极交易，力争为持有人创造有竞争力的回报。
展望下半年，我们依旧对中国经济的修复保持信心。本轮修复有清晰的产业逻辑支撑，短期内不会出现融资需求的急剧扩张，对通胀的推升也相对滞后，金融条件难以显著收紧，都意味着经济的修复更具备可持续性。伴随这一过程，人民币计价资产有望迎来广谱重估，而非局限在个别行业。 风险资产的重估需要无风险利率保持相对稳定，但同时会持续对债券形成挤出效应。因此，下半年债券市场可能存在一些压力，弹性不大，但可能较为持续。债券的机会主要来自波动、调整后的阶段性行情。 组合操作上，我们将保持久期灵活性，在控制波动的前提下，力争为持有人实现有竞争力的收益。
嘉实稳和6个月持有期纯债债券A012279.jj嘉实稳和6个月持有期纯债债券型证券投资基金2026年中期报告
回顾26年上半年，宏观基本面波动有限，经济总量整体平稳，出口持续超预期高增，政策相对“保守”，投资、消费等分项小幅下行。地产表现显著好于去年底的悲观预期，一线城市量价出现初步企稳迹象。另一个值得关注的是人民币汇率的强势，我们认为这是上半年资本市场非常重要的变量之一。汇率升值本质上是过去两年宽松的货币政策的滞后效应，在今年起到了“实质性降息”的作用，对应广谱利率的显著下行。为债券短端品种收益率的持续下行提供了坚实的基础。此外，AI产业链在持续高速发展2年后，也开始对宏观产生实质影响。上半年对应的表现是其对PPI的拉动，在地产尚未企稳的背景下，扭转了PPI的趋势。 市场方面，在上述的基本面背景下，债券整体表现较强，股票内部则出现明显分化，呈现出显著的景气驱动的态势，传统行业持续调整。组合操作上，上半年维持中性偏高的久期，5月起适度左侧降低久期（以信用久期为主），6月市场冲击时，小幅逆向加仓，回补部分久期。同时，积极调整持仓结构，把握收益率曲线上的结构性机会。
展望下半年，我们依旧对中国经济的修复保持信心。本轮修复有清晰的产业逻辑支撑，短期内不会出现融资需求的急剧扩张，对通胀的推升也相对滞后，金融条件难以显著收紧，都意味着经济的修复更具备可持续性。伴随这一过程，人民币计价资产有望迎来广谱重估，而非局限在个别行业。 风险资产的重估需要无风险利率保持相对稳定，但同时会持续对债券形成挤出效应。因此，下半年债券市场可能存在一些压力，弹性不大，但可能较为持续。债券的机会主要来自波动、调整后的阶段性行情。 组合操作上，我们将保持久期灵活性，在控制波动的前提下，力争为持有人实现有竞争力的收益。
嘉实稳元纯债债券A003461.jj嘉实稳元纯债债券型证券投资基金2026年中期报告
宏观层面，一季度经济同比增速相对较高，二季度边际放缓：上半年GDP同比增长4.7%，其中一季度同比增长5.0%、二季度同比增长4.3%。外需方面，上半年货物贸易进出口总额同比增长16.9%，出口景气度高。内需方面，上半年社会消费品零售总额同比增长1.3%，消费修复节奏总体温和；固定资产投资（不含农户）上半年同比下降5.7%，投资端压力仍在；房地产开发投资上半年同比下降18.0%，地产链条仍是内需偏弱的重要来源。此外，供给端工业生产保持一定韧性：上半年规模以上工业增加值同比增长5.4%，其中高技术制造业等新动能表现相对突出。 债市运行层面，上半年债市整体呈现低波动、窄区间的特征。10年期国债收益率在年初短暂冲高，随后从1.90%的高点震荡下行至6月初1.70%的阶段低点，之后小幅回调，六月末收于1.73%。从驱动因素看，上半年大致可分为三个阶段：第一阶段（1月至2月中旬），政策利率稳定叠加流动性偏松，债市偏强。年初在“宽信用、稳增长”政策取向下，市场对流动性维持合理充裕的预期较强；同时，央行于1月中下调再贷款、再贴现利率25BP，进一步强化了宽松的政策取向。春节前后避险需求阶段性升温，10年期国债收益率下破1.80%，收益率曲线呈现平坦化特征。第二阶段（2月下旬至3月下旬），基本面数据与外部通胀等多因素扰动共振。一方面，经济数据表现偏强对债市情绪形成压制；另一方面，中东地缘冲突扰动叠加油价高位运行，市场对输入性通胀风险的担忧升温，长端与超长端利率承压，收益率曲线趋于陡峭化。第三阶段（4月至6月），外部扰动边际缓和，流动性环境总体稳定，债市重回“牛平”。随着地缘风险溢价回落，叠加资金面总体维持充裕，债市延续偏强格局；6月在季节性因素影响下出现阶段性收敛，债市小幅回调，但整体仍处于窄幅区间震荡。 组合操作方面，组合一季度保持较高杠杆水平，积极参与利率债和二级资本债交易，久期中枢保持中性。二季度初加仓高等级信用债和利率债，杠杆和久期均有所提升。 组合操作方面，组合一季度保持较高杠杆水平，年初提升组合二级资本债仓位，并及时止盈。地缘冲突爆发后，将久期中枢降至中性。二季度初大幅加仓高等级信用债，期间积极参与利率债交易，杠杆维持中高水平，久期灵活调整。
宏观经济层面，政策重点料将着重于实施好现有政策，在外围环境不超预期的情况下，预计全年可实现4.5%-5%的GDP目标，因此在目前时点进一步推出强有力的货币与财政政策可能性不大。债券市场下半年预计整体仍维持区间震荡行情，10年国债收益率区间预计为1.60%-1.9%。行情发展的节奏可能会是“收益率先上后下”，三季度债券的供给压力与止盈压力可能推动收益率阶段性上行，四季度随供给压力消退与年末抢跑逻辑重现，利率有望再度下行。
嘉实稳盛债券002749.jj嘉实稳盛债券型证券投资基金2026年中期报告
国际方面，2026年上半年，随着美伊冲突从爆发到暂停，以原油为代表的能源大宗商品价格先上行后下行，但受AI基础设施等领域资本支出偏高、关税提升等影响，以美国为代表的海外国家通胀预期仍处高位。同时，随着美联储主席更迭，市场普遍担忧美联储转向鹰派。在一系列因素带动下，主要发达国家无风险收益率整体上行。报告期内，美国10年期国债收益率与日本10年期国债收益率均明显上行。 国内方面，2026年上半年国内经济结构性分化，以出口产业链、AI智能产业链、能源产业链等为代表的上游资源型企业及部分中游制造业企业经营情况良好，但以内需为主导的地产、消费等行业仍维持偏弱态势。生产方面，上半年，全国规模以上工业增加值累计同比增长5.4%,6月份制造业PMI指数达到50.3，维持在扩张区间。内需方面，上半年一般公共预算支出累计同比增长1.5%，社会消费品零售总额累计同比增长1.3%。投资方面，上半年固定资产投资累计同比下降5.7%，其中制造业投资累计同比下降1.2%，房地产开发投资累计同比下降18%。出口延续增长态势，上半年出口金额（人民币）累计同比上升13.4%；进口金额（人民币）累计同比上升22.1%。物价水平仍在低位运行，6月份，CPI同比上升1%，PPI同比上升4.1%。金融指标方面，6月份，政府债券存量同比新增14.2%，人民币贷款存量同比新增5.3%，债务扩张速度较往年明显减慢。 债券市场方面，受二季度央行连续回笼资金影响，上半年资金价格呈现先下后上态势，整体处于稳健偏宽松状态。债券市场受宏观经济基本面、通胀走势及流动性宽松程度等共同影响，收益率整体呈现下行态势。上半年货币政策保持稳健，银行体系流动性维持合理充裕，央行未实施降准降息。受宏观预期变化、流动性宽松及银行资产荒等因素驱动，利率曲线各期限均有所下行。从收益率变动看，曲线呈现陡峭化特征，期限利差有所拉大。 权益市场方面，A股市场呈现“指数牛、个股熊”的强分化特征。第一，个股上涨与下跌数量分别为1715只和3804只；第二，板块表现方面，科创50为64%的涨幅，而上证50获得-1.38%的跌幅；第三，行业分化方面，电子和通信获得86%和73%的涨幅，但同时有21个一级行业半年获得了负收益；第四，全球表现方面，电子制造业占比高的日韩台市场显著跑赢。 2026年上半年，固收方面，产品充分分析国内外经济形势变化，紧跟政策变化，合理应对市场波动，在保证流动性安全的同时，把握时点性收益率相对高点，积极调整组合，保持了基金的流动性安全和收益平稳增长。权益部分依然保持红利风格，仓位相对较为稳定，权益结构上变化也不大，主要集中在金融、周期（煤炭、化工、石油）、制造（电力设备、工程机械）、电子这几个板块，低配有色钢铁、消费、医药。
国内经济仍处在结构转型关键阶段，内外多重不确定性交织，挑战与结构性机遇并存。海外方面，全球地缘冲突持续发酵，国际局势波动带来能源、贸易链条扰动，叠加AI链资本性支出维持高位，海外加息预期仍然居高不下。国内方面，居民收入预期修复节奏偏慢，消费恢复力度偏弱，刺激政策拉动效应边际递减；房地产市场调整尚未结束，地产链持续承压，拖累整体投资回升动能，内需修复节奏存在不确定性，经济复苏进程仍面临压力。固收方面，外部维度需要持续跟踪美联储货币政策节奏、海外贸易保护政策变化；内部重点观察促消费、稳增长政策落地力度、财政资金投放节奏、实体融资需求变化等，研判各类因素对市场资金面、债券收益率带来的波动影响。权益方面，我们认为科技依然是基本面业绩确定性最高的板块，因此如果在其他领域没有明确政策出台之前，大概率下科技仍然是市场主线。但毕竟科技板块在过去一年当中涨幅过大，因此上半年被吸血较为明显的红利板块我们觉得下半年的机会也比较大。整体来看我们依然看好科技成长+低估值红利的哑铃两端行情。 本基金将坚持一贯以来的谨慎操作风格，强化投资风险控制，以确保组合安全性和流动性为首要任务，兼顾收益性。密切关注各项宏观数据、政策调整和市场资金面情况，平衡配置各类资产，谨慎控制组合的信用配置，保持合理流动性资产配置，细致管理现金流，以控制利率风险、权益资产波动风险和应对组合规模波动，努力为投资人创造安全稳定的收益。