李娜 - 基金投资策略和运作

回顾2026年二季度经济，海外方面，美伊冲突成为贯穿全季的重要变量，谈判结果反复，国际油价随之剧烈波动，4月冲高后宽幅震荡，6月冲突缓和后又快速回落。美国经济延续K型分化，AI产业链保持高景气、盈利与资本开支处于高位，但对利率敏感的传统制造业和地产相对低迷；受前期高油价推升，美国二季度通胀趋于上行，叠加就业数据超预期改善，市场对美联储的政策预期由降息转向加息，美元指数季内小幅走强。全球大类资产呈"股指分化、避险资产回吐、美元偏强"格局：AI驱动下美股表现强势，而港股承压、恒生指数下跌；黄金价格大幅回落。　　国内方面，二季度经济较一季度有所降温，K型分化格局加剧。受AI与新能源产业链带动，二季度出口景气度进一步提升；回落分项主要是基建投资、制造业投资和社会消费品零售，主要与开门红后财政支出前置退坡、内需修复放缓有关。受油价传导和AI算力电力链条影响，国内通胀中枢较一季度抬升，但价格回升更多由原油、煤炭等大宗商品驱动，中下游工业品供需偏弱格局未根本改善。与此同时，实体融资需求相对不足，政府债供给节奏较慢，社融增速趋于放缓。　　债券市场方面，报告期内收益率下行，信用利差表现分化。经济开门红后边际回落、机构配置资金充裕而信贷需求不足，市场环境对债市相对有利；节奏上受到资金面波动的影响，4-5月资金面自发式宽松，收益率下行幅度较大，而6月随着央行控制公开市场投放，资金利率向政策利率回归，市场转为震荡调整，后半月随隔夜OMO推出与跨季呵护重新修复。类属层面，4月以来理财规模季节性增长较多且对基金申购力度较大，非银机构偏好的国开债、信用债表现好于国债；信用债内部，次级债和长期限品种表现较好。组合操作上，二季度维持了中性偏积极的久期，持续优化组合结构。

回顾2026年二季度经济，海外方面，美国经济继续呈现K型分化走势。AI产业链继续保持高景气度，相关企业的盈利和资本开支处于高位，对经济带来较大贡献。传统制造业相对低迷，对利率相对敏感的地产销售趋于走弱。受前期油价走高影响，美国二季度通胀趋于上行，市场对美联储年内货币政策预期由降息转为加息，美元指数走强。　　国内方面，二季度经济较一季度有所降温。受AI相关产业链带动，二季度出口增速进一步走高，回落分项主要是基建、制造业投资和社会消费品零售，主要与财政支出增速放缓有关。油价上涨背景下国内CPI、PPI同比均较一季度中枢抬升，但实体融资需求依然相对不足，社融增速趋于放缓。　　纯债市场方面，二季度债券市场表现较好。4-5月市场主线在于资金充沛，一季度央行大额投放中长期流动性，叠加4-5月信贷表现较弱，配置型机构面临“资产荒”压力，推动收益率持续下行。6月以来，随着央行持续回收中长期流动性，资金利率较4-5月低位水平趋于收敛，机构欠配压力有所缓解，市场表现趋于震荡。类属层面看，由于4月以来理财规模增长较多且对基金申购力度较大，非银机构偏好的国开债、信用债好于国债，期限利差整体趋于压缩。　　操作上，转债方面，考虑到转债估值在高位继续拉升，组合延续以偏低仓位防风险的思路，继续降低转债仓位至偏低水平。纯债方面，组合久期总体保持稳定，套息利差在较低水平，杠杆偏低。类属结构变化不大，卖出了少量1年信用债、置换为3年信用债，信用债持仓以二级资本债和银行永续债为主。

海外方面，2026年二季度全球经济在中东地缘冲突有所缓和与美联储政策预期反转的双重影响下运行。在此背景下大类资产表现分化，其中美国股市表现整体较好，标普500涨15%，纳斯达克指数涨21%，费城半导体指数涨88%；国际金价、原油价格下跌；美元指数走强，美国10年期国债收益率震荡。美国二季度经济呈现“增长有韧性、通胀有黏性”的特征，劳动力市场整体呈现“总量韧性强劲、结构分化明显、短期受赛事扰动”的特征。二季度，美联储新任主席首次亮相，6月议息会议维持利率3.50%-3.75%不变，但点阵图有所转鹰。AI算力产业链的全球订单溢出或持续利好我国出口。　　国内方面，二季度经济结构性特征较为明显：商品消费有一定下滑，服务消费表现尚可，出口端在AI高景气带动下表现强劲。物价呈现“CPI磨底、PPI冲高、剪刀差走扩”的特征，地缘冲突缓和使得大宗商品呈倒V走势。房地产以"保交楼+地方收储+严控增量"为主，北京、上海二手房虽然量价回升但持续性仍待观察。货币政策适度宽松，流动性整体充裕，DR007围绕政策利率平稳运行，6月末首次增设隔夜逆回购工具为市场平稳跨季保驾护航。财政政策仍相对积极，超长期特别国债与专项债二季度集中发行，重点投向两重领域与新基建。汇率方面人民币延续升值，外贸企业结汇意愿较强。　　债券市场方面，报告期内货币政策保持适度宽松基调，资金面平稳，债券收益率先下后上但整体震荡下行，收益率曲线形态平坦化，中长端品种表现优于短端，信用表现好于利率债，信用利差有一定压缩，套息利差有所收窄。组合操作上，二季度维持了中性的久期水平，择机参与波段交易，适度降低组合杠杆，根据资产类属比价持续优化组合结构。

2026年二季度海外经济呈现"K型"分化特征，AI产业链高景气托底美国经济，传统制造业及地产销售表现承压。受中东局势推升油价影响，5月CPI、PCE同比升破4%。6月美联储政策态度生变，市场加息预期升温，10年期美债收益率高位运行，美元指数重返101上方。二季度国内经济较一季度温和降温，结构分化明显。其中，外需为主要支撑，以美元计算的出口同比由4月的14.0%进一步回升至5月的19.4%；内需偏弱，固定资产投资累计同比由4月的-1.6%进一步下行至5月的-4.1%，社零同比由4月的+0.2%转负至5月的-0.6%。油价上行带动通胀中枢上移，6月CPI同比为1.0%，PPI同比由5月的3.9%上升至6月的4.1%；实体融资需求不足，社融存量增速在5月回落至7.7%。债市表现整体偏强，收益率中枢有所下移，节奏上先下后稳、季末存在一定扰动。4-5月资金宽松叠加基本面走弱推动收益率下行，10年期国债一度下探至1.70%的阶段低点；6月流动性边际收敛，债券收益率转为区间震荡。截至6月末10年期国债收益率约1.73%、较一季度末下行约8bps，30年期国债收益率2.24%、下行约12bps，中短端2年、5年国债收益率二季度分别降约3bps、10bps，期限利差整体有所压降。信用债方面，理财规模扩张与基金净申购推动信用债延续较好表现，3年、5年期各评级债券利差普遍收窄。　　报告期内，债券市场在经济弱修复与资金面宽松的共同驱动下震荡走强，各期限利率债收益率普遍下行。其中，内需相对疲软带动长端收益率较快下行，短端受资金利率约束下行空间有限，期限利差逐步收窄，收益率曲线由一季度的陡峭化转为二季度的平坦化。信用债配置需求延续，信用风险事件继续处于低发状态。回顾二季度，本组合在债券策略上保持略偏积极的取向，重点关注高等级信用债的票息配置价值与中长期限利率债的波段交易机会，实际操作中注意把握收益获取与风险控制的平衡，并紧密关注市场变化、保持一定的灵活性，力争获取债券资产配置的稳健回报。

海外方面，2026年二季度地缘政治扰动仍是全球交易的主线，霍尔木兹海峡局势与伊朗停火谈判反复推升能源供应链的不确定性，油价中枢维持高位。美国经济展现出超预期的韧性，就业市场温和降温但并未失速，前四个月月均新增就业较去年有所回升。与此同时，通胀粘性进一步凸显，叠加油价上涨带来的输入性再通胀压力，市场对年内降息预期转为定价加息的可能。欧洲经济保持温和增长，通胀分化格局延续。全球大类资产方面，二季度市场在“增长韧性+通胀偏高+流动性预期收紧”的组合下宽幅震荡，全球股市结构分化明显，黄金在避险需求与高利率的博弈中高位盘整，10年期美债收益率在4.3%-4.5%区间高位运行，反映市场对通胀路径与货币政策约束的持续定价。　　国内方面，二季度经济动能较一季度有所放缓，呈现结构分化特征。外需仍是重要支撑，出口在人工智能产业链高景气带动下保持较高增速；内需则有待企稳，消费、投资有所走弱是二季度经济基本面放缓的主要掣肘。价格层面，工业品价格温和修复，但通胀尚未有效向居民端传导。预计上半年实际GDP增速4.7%左右，全年增长目标完成仍有较好基础。后续来看，随着三季度广义财政发力向正常水平回归，总量政策预计延续支持性立场，但在银行净息差压力与海外流动性收紧的约束下，货币政策总量宽松政策仍需等待。　　债券市场方面，2026年二季度债券收益率整体延续下行、呈现“先下后震荡”的走势，10年期国债收益率由1.8%震荡下行至1.7%附近。二季度以来资金面保持相对宽松，DR007中枢回落至1.35%左右，隔夜利率一度下破1.3%创年内新低，信贷需求偏弱叠加银行负债成本下降、理财规模快速增长，机构在“资产荒”背景下持续加大债券配置力度、压降信用利差，带动收益率震荡下行。进入6月，隔夜利率向政策利率边际收敛、市场对流动性预期修正，叠加地缘局势紧张与外部输入性通胀担忧，长端利率下行动能边际趋缓，收益率呈现窄幅震荡行情。　　具体到组合层面，4、5月份资金面持续宽松，资金利率持续处于较低位置，在资产荒行情的推动下，收益率持续下行，信用利差继续收窄；6月份资金利率边际有所上行，考虑到之前短债的下行空间有所透支，同时信用利差也处于极低位置，本基金底仓相应的降低信用债仓位，同时进行利率债波段交易，整体维持组合久期中性略低配；另一方面，考虑到目前套息空间有限，杠杆也降至低位。

回顾2026年二季度，国内方面，二季度经济较一季度有所降温。出口继续保持较强的竞争力，其中AI相关产业链带动明显，二季度出口增速进一步走高。基建、制造业投资和社会消费品零售较一季度均有所回落，主要与财政支出增速放缓有关。油价上涨背景下国内CPI、PPI同比均较一季度中枢抬升，但内需和外需领域的价格表现较为分化。同时，实体融资需求依然相对不足，AI等新经济领域的投融资体量相对于传统经济领域仍较小，社融增速趋于放缓。　　海外方面，美国经济继续呈现K型分化走势。AI产业链继续保持高景气度，相关企业的盈利和资本开支处于高位，对经济带来较大贡献。传统制造业相对低迷，对利率相对敏感的地产销售趋于走弱。受前期油价走高影响，美国二季度通胀趋于上行，市场对美联储年内货币政策预期由降息转为加息，美元指数走强。　　二季度债券市场表现较好。一方面基本面边际表现利好债券，更重要的是，4-5月市场资金充沛，央行维护流动性，叠加二季度以来信贷表现较弱，配置型机构面临“资产荒”压力，推动收益率持续下行。6月以来，随着央行持续回收中长期流动性，资金利率较4-5月低位水平边际抬升，市场表现趋于震荡。类属层面看，低利率水平下居民存款转移利好波动较小的理财产品，二季度以来理财规模增长较多，对基金申购力度较大，非银机构偏好的国开债、信用债好于国债，信用利差继续处于低位，期限利差也有所压缩。　　本基金二季度继续坚持信用债持有为主的策略。组合维持中性久期，变化不大，主要进行到期资产的再投资；积极运用杠杆策略；持仓以中高等级信用债为主。随着信用债收益率和信用利差的进一步压缩，信用债的性价比有所下降，到期资产再配置面临一定难度，组合杠杆小幅下降；当前加久期的赔率不高，等待后续更明确的计划。本基金坚持从个券研究出发，高度关注风险收益比，力争在控制波动幅度的情况下实现稳健收益。

回顾2026年二季度经济，海外方面，美国经济继续呈现K型分化走势。AI产业链继续保持高景气度，相关企业的盈利和资本开支处于高位，对经济带来较大贡献。传统制造业相对低迷，对利率相对敏感的地产销售趋于走弱。受前期油价走高影响，美国二季度通胀趋于上行，市场对美联储年内货币政策预期由降息转为加息，美元指数走强。　　国内方面，二季度经济较一季度有所降温。受AI相关产业链带动，二季度出口增速进一步走高，回落分项主要是基建、制造业投资和社会消费品零售，主要与财政支出增速放缓有关。油价上涨背景下国内CPI、PPI同比均较一季度中枢抬升，但实体融资需求依然相对不足，社融增速趋于放缓。　　纯债市场方面，二季度债券市场表现较好。4-5月市场主线在于资金充沛，一季度央行大额投放中长期流动性，叠加4-5月信贷表现较弱，配置型机构面临“资产荒”压力，推动收益率持续下行。6月以来，随着央行持续回收中长期流动性，资金利率较4-5月低位水平趋于收敛，机构欠配压力有所缓解，市场表现趋于震荡。类属层面看，由于4月以来理财规模增长较多且对基金申购力度较大，非银机构偏好的国开债、信用债好于国债，期限利差整体趋于压缩。　　组合在报告期内开放申赎，规模小幅增长。操作上，组合开放前大幅度降低杠杆，久期略有下降。重新封闭之后，久期仍维持在中性偏低水平。鉴于1年左右信用债套息利差较低，组合结构整体向中长端调整，杠杆保持在偏低水平。当前中短端信用利差维持低位，组合各类属配置相对均衡。考虑到3年内普通信用债性价比不如银行永续债，因此买入资产以3年左右银行永续债为主，少量买入7-10年利率债和普通信用债。

2026年二季度，随着美以伊地缘冲突趋于缓和，国际油价自高位回落。通胀压力虽边际缓解，但美国就业市场整体保持稳健，通胀压力犹存，美联储维持政策利率不变并释放偏鹰信号；受此影响，美元指数与美债收益率均有所上行。　　国内方面，二季度经济延续韧性，但结构性分化仍存。出口保持较强韧性，上半年货物贸易进出口同比增长明显、贸易伙伴结构更趋多元，成为经济的重要支撑。内需总体偏弱，呈现服务消费强、商品消费弱的格局；受财政托底基调及发力节奏相对前置的影响，4、5月基建投资如期回落；房地产链条仍处底部。价格层面，受油价上行传导，PPI同比明显回升，而CPI同比维持低位——输入性通胀向终端传导不畅，也表明整体价格弹性依然偏弱。　　债券市场方面，在配置力量较强、流动性合理充裕的支撑下，10年期国债收益率震荡下行；信用利差窄幅波动，信用债表现好于利率债；30年与10年国债期限利差在较高水平保持稳定。　　报告期内，本基金进行了久期波段操作。4月下旬，10年期国债收益率下行至1.75%左右，潜在下行空间受限，且仍面临输入性通胀的扰动，故将久期调整至中性。此后，4、5月经济数据显示内需仍承压；金融数据亦表明，在新兴产业成为经济增长动能之后，实体经济对债务的需求下降，进而压制了利率的弹性，基金久期进行了相应调整。类属资产方面，组合采取了哑铃型配置结构，在获取期限利差的同时保持了组合较高的操作灵活性。虽中短端信用债的利差处于低水平，但考虑到资金面波动性下降，套息利差相对确定，本基金发挥作为定开产品的优势，积极使用杠杆以增厚票息，并通过ABS等品种利差提升杠杆的有效性。

海外方面，2026年二季度地缘政治扰动仍是全球交易的主线，霍尔木兹海峡局势与伊朗停火谈判反复推升能源供应链的不确定性，油价中枢维持高位。美国经济展现出超预期的韧性，就业市场温和降温但并未失速，前四个月月均新增就业较去年有所回升。与此同时，通胀粘性进一步凸显，叠加油价上涨带来的输入性再通胀压力，市场对年内降息预期转为定价加息的可能。欧洲经济保持温和增长，通胀分化格局延续。全球大类资产方面，二季度市场在“增长韧性+通胀偏高+流动性预期收紧”的组合下宽幅震荡，全球股市结构分化明显，黄金在避险需求与高利率的博弈中高位盘整，10年期美债收益率在4.3%-4.5%区间高位运行，反映市场对通胀路径与货币政策约束的持续定价。　　国内方面，二季度经济动能较一季度有所放缓，呈现结构分化特征。外需仍是重要支撑，出口在人工智能产业链高景气带动下保持较高增速；内需则有待企稳，消费、投资有所走弱是二季度经济基本面放缓的主要掣肘。价格层面，工业品价格温和修复，但通胀尚未有效向居民端传导。预计上半年实际GDP增速4.7%左右，全年增长目标完成仍有较好基础。后续来看，随着三季度广义财政发力向正常水平回归，总量政策预计延续支持性立场，但在银行净息差压力与海外流动性收紧的约束下，货币政策总量宽松政策仍需等待。　　债券市场方面，2026年二季度债券收益率整体延续下行、呈现“先下后震荡”的走势，10年期国债收益率由1.8%震荡下行至1.7%附近。二季度以来资金面保持相对宽松，DR007中枢回落至1.35%左右，隔夜利率一度下破1.3%创年内新低，信贷需求偏弱叠加银行负债成本下降、理财规模快速增长，机构在“资产荒”背景下持续加大债券配置力度、压降信用利差，带动收益率震荡下行。进入6月，隔夜利率向政策利率边际收敛、市场对流动性预期修正，叠加地缘局势紧张与外部输入性通胀担忧，长端利率下行动能边际趋缓，收益率呈现窄幅震荡行情。　　具体到组合层面，二季度在理财资金大量配置需求的推动下，短债收益率大幅下行，本基金主要通过类属轮动获取一定的超额收益，同时进入6月份后，考虑到资金利率边际抬升，短债有一定的调整压力，本基金整体降低仓位及久期。

回顾2026年二季度，国内方面，二季度经济较一季度有所降温。出口继续保持较强的竞争力，其中AI相关产业链带动明显，二季度出口增速进一步走高。基建、制造业投资和社会消费品零售较一季度均有所回落，主要与财政支出增速放缓有关。油价上涨背景下国内CPI、PPI同比均较一季度中枢抬升，但内需和外需领域的价格表现较为分化。同时，实体融资需求依然相对不足，AI等新经济领域的投融资体量相对于传统经济领域仍较小，社融增速趋于放缓。　　海外方面，美国经济继续呈现K型分化走势。AI产业链继续保持高景气度，相关企业的盈利和资本开支处于高位，对经济带来较大贡献。传统制造业相对低迷，对利率相对敏感的地产销售趋于走弱。受前期油价走高影响，美国二季度通胀趋于上行，市场对美联储年内货币政策预期由降息转为加息，美元指数走强。　　二季度债券市场表现较好。一方面基本面边际表现利好债券，更重要的是，4-5月市场资金充沛，央行维护流动性，叠加二季度以来信贷表现较弱，配置型机构面临“资产荒”压力，推动收益率持续下行。6月以来，随着央行持续回收中长期流动性，资金利率较4-5月低位水平边际抬升，市场表现趋于震荡。类属层面看，低利率水平下居民存款转移利好波动较小的理财产品，二季度以来理财规模增长较多，对基金申购力度较大，非银机构偏好的国开债、信用债好于国债，信用利差继续处于低位，期限利差也有所压缩。　　本基金二季度继续坚持信用债持有为主的策略，维持中性久期，变化不大，主要进行到期资产的再投资；积极运用杠杆策略；持仓以中高等级信用债为主。随着信用债收益率和信用利差的进一步压缩，信用债的性价比有所下降，到期资产再配置面临一定难度。当前久期策略的赔率不高，等待后续更明确的机会。可转债估值较贵，仍处于低配状态。本基金坚持从个券研究出发，高度关注风险收益比，力争在控制波动幅度的情况下实现稳健收益。

海外方面，2026年二季度地缘政治扰动仍是全球交易的主线，霍尔木兹海峡局势与伊朗停火谈判反复推升能源供应链的不确定性，油价中枢维持高位。美国经济展现出超预期的韧性，就业市场温和降温但并未失速，前四个月月均新增就业较去年有所回升。与此同时，通胀粘性进一步凸显，叠加油价上涨带来的输入性再通胀压力，市场对年内降息预期转为定价加息的可能。欧洲经济保持温和增长，通胀分化格局延续。全球大类资产方面，二季度市场在“增长韧性+通胀偏高+流动性预期收紧”的组合下宽幅震荡，全球股市结构分化明显，黄金在避险需求与高利率的博弈中高位盘整，10年期美债收益率在4.3%-4.5%区间高位运行，反映市场对通胀路径与货币政策约束的持续定价。　　国内方面，二季度经济动能较一季度有所放缓，呈现结构分化特征。外需仍是重要支撑，出口在人工智能产业链高景气带动下保持较高增速；内需则有待企稳，消费、投资有所走弱是二季度经济基本面放缓的主要掣肘。价格层面，工业品价格温和修复，但通胀尚未有效向居民端传导。预计上半年实际GDP增速4.7%左右，全年增长目标完成仍有较好基础。后续来看，随着三季度广义财政发力向正常水平回归，总量政策预计延续支持性立场，但在银行净息差压力与海外流动性收紧的约束下，货币政策总量宽松政策仍需等待。　　债券市场方面，2026年二季度债券收益率整体延续下行、呈现“先下后震荡”的走势，10年期国债收益率由1.8%震荡下行至1.7%附近。二季度以来资金面保持相对宽松，DR007中枢回落至1.35%左右，隔夜利率一度下破1.3%创年内新低，信贷需求偏弱叠加银行负债成本下降、理财规模快速增长，机构在“资产荒”背景下持续加大债券配置力度、压降信用利差，带动收益率震荡下行。进入6月，隔夜利率向政策利率边际收敛、市场对流动性预期修正，叠加地缘局势紧张与外部输入性通胀担忧，长端利率下行动能边际趋缓，收益率呈现窄幅震荡行情。　　具体到组合层面，4、5月份资金面持续宽松，资金利率持续处于较低位置，在资产荒行情的推动下，收益率持续下行，信用利差继续收窄；6月份资金利率边际有所上行，考虑到之前短债的下行空间有所透支，同时信用利差也处于极低位置，本基金底仓相应降低信用债仓位，同时进行利率债波段交易，整体维持组合久期中性略低配；另一方面，考虑到目前套息空间有限，杠杆也降至低位。

海外方面，2026年二季度地缘政治扰动仍是全球交易的主线，霍尔木兹海峡局势与伊朗停火谈判反复推升能源供应链的不确定性，油价中枢维持高位。美国经济展现出超预期的韧性，就业市场温和降温但并未失速，前四个月月均新增就业较去年有所回升。与此同时，通胀粘性进一步凸显，叠加油价上涨带来的输入性再通胀压力，市场对年内降息预期转为定价加息的可能。欧洲经济保持温和增长，通胀分化格局延续。全球大类资产方面，二季度市场在“增长韧性+通胀偏高+流动性预期收紧”的组合下宽幅震荡，全球股市结构分化明显，黄金在避险需求与高利率的博弈中高位盘整，10年期美债收益率在4.3%-4.5%区间高位运行，反映市场对通胀路径与货币政策约束的持续定价。　　国内方面，二季度经济动能较一季度有所放缓，呈现结构分化特征。外需仍是重要支撑，出口在人工智能产业链高景气带动下保持较高增速；内需则有待企稳，消费、投资有所走弱是二季度经济基本面放缓的主要掣肘。价格层面，工业品价格温和修复，但通胀尚未有效向居民端传导。预计上半年实际GDP增速4.7%左右，全年增长目标完成仍有较好基础。后续来看，随着三季度广义财政发力向正常水平回归，总量政策预计延续支持性立场，但在银行净息差压力与海外流动性收紧的约束下，货币政策总量宽松政策仍需等待。　　债券市场方面，2026年二季度债券收益率整体延续下行、呈现“先下后震荡”的走势，10年期国债收益率由1.8%震荡下行至1.7%附近。二季度以来资金面保持相对宽松，DR007中枢回落至1.35%左右，隔夜利率一度下破1.3%创年内新低，信贷需求偏弱叠加银行负债成本下降、理财规模快速增长，机构在“资产荒”背景下持续加大债券配置力度、压降信用利差，带动收益率震荡下行。进入6月，隔夜利率向政策利率边际收敛、市场对流动性预期修正，叠加地缘局势紧张与外部输入性通胀担忧，长端利率下行动能边际趋缓，收益率呈现窄幅震荡行情。　　具体到组合层面，二季度收益率曲线整体继续下行，中短端在资金利率的推动下下行幅度更大。本基金在4、5月份维持中性略超配久期，进入6月份考虑到资金利率边际抬升，以及市场交易结构偏拥挤，基金久期处于高位，整体降低组合久期到中性水平，并通过超长债进行一定的波段交易。