大成核心双动力混合A(090011) - 基金投资策略和运作

三季度，外部环境依然反复无常，宏观经济也在筑底当中。相对于实体经济，股票市场的投资者更为乐观，本季度各主流宽基指数均稳健上行，风险偏好也继续走高。沪深300指数本季度上涨17.90%，成长风格占优，创业板指上涨50.40%，而此前领先的“哑铃”结构则表现不佳，小市值指数和红利指数均落后大市。此外，本季度股票走势分化较大，市场热点集中，少数股票贡献了指数大部分涨幅，沪深两市股票涨幅中位数不足8%。 　　本季度基金策略继续保持稳定，基于基金契约，精选沪深300成分股中基本面向好、估值合理的股票，构建核心组合；同时选择股价弹性较高的股票作为进攻组合，市值维度上仍以中大市值股票为主。本季度继续超配了反内卷相关板块，包括光伏、养殖、地产等。 　　本季度基金A类份额净值上涨17.78%，和沪深300指数大致持平。

上半年，宏观经济政策定力良好，最大的变量来自于外部。虽然市场事先已经对关税战有所定价，但真正来临时，短期冲击依然超过了预期。春节后deep seek和机器人成为题材主线，引领市场上涨。接下来受关税冲击影响，四月份市场波动较大，急跌后走出“深V”走势，受流动性影响较大的小盘股尤为明显。之后市场持续回暖，风险偏好也明显改善。沪深300指数上半年上涨0.03%。相对于大盘股票，中小盘股票涨幅更高，弹性优势明显，中证1000和中证2000指数分别上涨6.69%、15.24%。而红利股则在市场情绪较高的时候，同样成为降低指数波动的砝码，表现弱于大市。 　　上半年本基金策略继续保持稳定，基于基金契约，精选沪深300成分股，构建核心组合；同时选择股价处于底部的股票作为进攻组合。基于逆向操作的思路，上半年基金减持了少数涨幅较高的科技股，继续超配了地产、光伏等超跌板块，而低配银行等红利板块，组合整体风格依然偏大盘成长。 　　上半年基金A类份额净值上涨1.96%，涨幅高于沪深300。

一季度，宏观经济政策保持了良好定力，等待美国关税落地作出应对。宏观相对平稳，本季度A股市场宽基指数也整体呈现震荡局面，一月初短暂下跌后即触底回升，沪深300指数本季度下跌1.21%。对市场最大的影响来自于科技创新，春节后Deepseek和机器人成为题材主线。在其加持下，中小盘股票交易更为活跃，涨幅也相对较高，中证1000和中证2000指数分别上涨4.51%、7.08%。板块之间分化较大，除了题材集中的计算机、汽车板块外，有色、机械也表现较好；而偏防御的煤炭、商贸零售、石化等板块则表现较差，导致上述行业含量较高的红利指数也落后于沪深300指数。　　　　本季度本基金策略继续保持稳定，基于基金契约，精选沪深300成分股，构建核心组合；同时选择股价处于底部的股票作为进攻组合。本季度减持了少数涨幅较高的科技股，组合整体风格依然偏大盘成长。　　　　本季度基金A类份额净值上涨3.10%，涨幅高于沪深300指数。

2024年，政策力度有所增强。标志性变化出现在三季度，一篮子刺激政策密集发布。这映射到股票市场，也使其产生了巨大的振幅。在一季度大幅波动后，市场整体弱势震荡，直到三季度末开启强势上涨，并持续到年底。从区间涨幅来看，大盘指数优势明显，沪深300指数本年度上涨14.68%，中证1000和中证2000指数分别上涨1.20%、下跌2.14%，且中小盘指数当中的波动更大。红利、价值风格相对占优。行业方面，银行领涨所有一级行业，非银行业里的保险、券商分别在不同阶段有优异表现，通信、家电行业也受益红利风格涨幅居前。　　本基金策略继续保持稳定，基于基金契约，精选沪深300成分股，构建了核心组合；同时选择弹性较大、估值合理的成长股作为进攻组合。　　出于均值回归的理念，本基金在大盘股中也同样超配了反转因子，配置了较多的超跌成长股，而对于一直强势的红利股则配置不足。虽然组合在三季度末开启的反弹行情中也展现出了较强弹性，但全年仍落后于沪深300指数。　　本年度基金A类份额净值上涨0.99%。

三季度，宏观经济政策明显发力。随着一篮子刺激政策的发布，投资者的预期和情绪也发生了较大幅度的转变。股票市场弱势震荡几乎整个季度，而在最后半个月剧烈上涨。沪深300指数本季度上涨16.07%。从区间涨幅来看，中小盘指数和大盘大致相当，中证1000和中证2000指数分别上涨16.60%、17.67%，但中小盘指数当中的波动更大。所有一级行业均录得正收益，受益政策刺激的房地产和股市活跃的非银金融涨幅居前，而前期表现稳健的煤炭、石油石化等板块则上涨弹性较低。 　　本季度本基金策略继续保持稳定，基于基金契约，精选沪深300成分股，构建了核心组合；同时选择弹性较大、估值合理的成长股作为进攻组合。　　本季度组合继续高仓位持有较多成长板块。由于超配反转因子，配置超跌成长股的进攻组合占比进一步略有提高。　　本季度基金A类份额净值上涨26.03%，涨幅高于沪深300指数。

上半年，宏观经济运行趋势没有太大改变。投资者风险偏好持续下降，防御风格优势凸显，十年期、三十年期国债期货均创出历史新高。上半年沪深300指数微涨0.89%，而沪深两市股票涨幅中位数约为-23% ，中证2000指数收益也与此大致相当 。高股息风格继续挑起支撑指数的大梁，中证红利指数逆势上涨7.75%。　　上半年本基金策略继续保持稳定，基于基金契约，精选沪深300成分股，构建了核心组合；同时选择弹性较大、估值合理的成长股作为进攻组合。　　出于均值回归的理念，本基金在大盘股中也同样超配了反转因子，配置了较多的超跌成长股，而对于一直强势的红利股则配置不足。　　上半年基金A类份额净值下跌16.78%，跌幅高于沪深300指数。

一季度，宏观经济运行趋势没有太大改变，十年期、三十年期国债期货高歌猛进，屡创新高。股票市场则经历了较大波动，其中小盘股尤甚。今年一月份，沪深两市股票跌幅中位数超过20%，中证2000指数跌幅达20.97%，而表征大盘股表现的上证50指数仅下跌3.09%。到春节前，包括小盘股在内的绝大多数股票已经止跌，A股市场平复了一次剧烈震荡。其后市场则持续修复，年初至季末沪深300指数上涨3.10%，中证2000指数下跌11.05%。红利风格成为稳定指数的中流砥柱，而成长风格则跌幅较深。　　本季度本基金策略继续保持稳定，基于基金契约，精选沪深300成分股，构建了核心组合；同时选择弹性较大、估值合理的成长股作为进攻组合。　　和上季度类似，本季度组合保持高仓位，成长行业较多而低配了红利等防御板块，在下跌中表现欠佳，而在随后的反弹中则修复较快。　　本季度基金A类份额净值下跌7.48%，跌幅高于沪深300指数。

今年宏观经济一度明显复苏，随着疫情防控转段后的短暂刺激效应逐渐消退，而经济内生动力则还没有完全恢复，经济复苏速度有所放缓。即便如此，国家还是保持了足够的定力，并没有走传统刺激的老路。十年期和三十年期国债期货对此充分反映，创出历史新高。人民币汇率有所回升。北上资金在年初短暂流入，之后明显流出。　　A股市场也经历了跌宕起伏的一年，呈现先扬后抑的走势，在一季度走出较好的一段行情，然后震荡走低。三季度起，政策面出现了巨大变化。以“活跃资本市场”为导向，包括下调印花税在内的重磅政策接踵而至。然而，股票市场运行的复杂性在于，政策从推出到发挥作用，需要一定的时间和机制来传导。增量资金缺乏，存量资金又由于各种原因趋于保守，股票市场未能如期活跃，市场表现对利好反映还远远不足。全年沪深300指数下跌11.38%，而小盘风格相对较优，中证1000指数下跌6.28%，中证2000指数上涨5.57%。全年来看，受益AI的科技板块涨幅居前，防御属性较强的红利风格也表现出色。　　本基金全年策略保持稳定，基于基金契约，精选沪深300成分股，并控制行业暴露，构建核心组合；同时选择业绩持续增长、估值合理的成长股作为进攻组合。　　操作上较为偏左侧，上半年主要在成长行业内部进行了轮动，止盈了计算机、电子板块中部分涨幅较高的个股，增加了新能源板块的比重；下半年则减持了非银金融板块，并加大了成长行业暴露。由于成长行业较多而低配了红利等防御板块，故在下半年的弱市中表现欠佳，相对沪深300指数有所回撤。　　全年本基金A类份额净值下跌3.60%，跌幅低于沪深300指数。

三季度，宏观经济复苏的预期开始升温，长期国债收益率见底回升。全球金融市场大体稳定，美元兑人民币汇率也守住了去年的高点。　　对于股票市场，三季度政策面出现了巨大变化。以“活跃资本市场”为导向，包括下调印花税在内的重磅政策接踵而至。然而，股票市场运行的复杂性在于，政策从推出到发挥作用，需要一定的时间和机制来传导。市场表现对利好反映还远远不足，本季度沪深300指数下跌3.98%，中证1000、中证2000指数分别下跌7.92%、5.73%。大市值股票相对更为稳健，价值风格也较成长风格更优，涨幅靠前的行业包括非银金融、煤炭、石化、钢铁等。　　本基金三季度策略保持稳定，基于基金契约，精选沪深300成分股，构建了核心组合；同时选择业绩持续增长、估值合理的成长股作为进攻组合。　　本季度组合保持高仓位，系统性减持了非银金融板块，并加大了成长行业暴露。但从净值表现来看，上述操作仍偏左侧，尚未收到良好效果。　　本季度基金A类份额净值下跌3.19%，跌幅略低于沪深300指数。

今年上半年，宏观经济一度明显复苏，随着政策放开后的短暂刺激效应逐渐消退，而经济内生动力则还没有完全恢复，宏观经济复苏速度有所放缓。即便如此，国家还是保持了足够的定力，并没有走传统刺激的老路。汇率市场也在一定程度上反映了现状，美元兑人民币升值较多。　　　　A股市场也如实反映了经济的现状及民众的预期，呈现先扬后抑的走势，在一季度走出较好的一段行情，而在二季度震荡回调。中小盘股票优势明显，中证1000、国证2000指数分别上涨5.10%、7.08%，沪深300指数则微跌0.75%。行业分化较为显著，受益于AI、中特估行情，TMT领涨大市，其中通信尤为出色，商贸零售、房地产等板块则跌幅较大。 　　本基金上半年策略保持稳定，基于基金契约，精选沪深300成分股，并同时控制行业暴露，构建了核心组合；同时选择业绩持续增长、估值合理的成长股作为进攻组合。上半年组合主要在成长行业内部进行了轮动，止盈了计算机、电子板块中部分涨幅较高的个股，增加了新能源板块的比重。　　　　上半年度基金表现展现出一定的弹性，A类基金份额净值上涨8.31%，涨幅高于沪深300指数。

一季度，各个方面均较去年四季度有明显改善。宏观经济开始复苏，尽管力度大小见仁见智，毕竟边际向好是不争的事实，民众的信心也在逐渐恢复。海外环境也相对友好，北上资金大量流入，和人民币汇率波动相印证，表明外资对中国投资的大趋势没有改变。　　利好共振之下，A股市场一季度也走出了较好的行情，一二月大、小盘股票轮番上涨，三月份有所震荡，全季来看都还是录得了明显的涨幅。市场风险偏好全面提升，小市值股票表现出了更好的弹性，中证1000、国证2000指数分别上涨9.46%、9.89%，表征大盘股收益的沪深300指数则上涨4.63%。行业分化较为显著，受Chatgpt热点驱动，以计算机为首的TMT板块领涨大市，而房地产、银行、新能源等板块则相对落后。　　本基金一季度的策略和上季度大体类似，基于基金契约，精选沪深300成分股，并同时控制行业暴露，构建了核心组合；同时选择业绩持续增长、估值合理的成长股作为进攻组合。本季度兑现了部分金融股的收益，并在科技股内部进行了轮动。进攻组合中的计算机、电子行业对基金净值产生了贡献。　　本季度基金表现展现出一定的弹性，A类份额净值上涨12.06%，涨幅高于沪深300指数。

无论国际地缘政治，还是国际宏观经济、资本市场，2022都是跌宕起伏的一年。 能源短缺问题进一步激化，全球通胀高企，但经济环境依然不好，未来进入衰退的可能性正在上升。迫于通胀压力，美联储鹰派尽显，美元指数和美债收益率一路走高。　　资本市场的动荡，也成为了时代的注脚。以美股为首，境外主要股票市场一度跌幅巨大。A股市场也经历了一定程度的波动。上半年，国际地缘政治冲突等因素导致了外资撤离，股票下跌又引发了更多资金触及止损条件被动卖出，形成正 反馈效应，市场流动性非常脆弱，无力承接卖压，大体处于单边下跌状态，直至出清止跌。阶段性反弹后，类似的剧本在下半年又再上演，虽然烈度有所不及，但还是有一定的相似之处。总体来说，在几波下跌中，价值风格表现出了良好的防御属性，而在市场止跌回升后，则是进攻属性较强的成长股引领反弹。　　本基金的策略保持稳定，基于基金契约，精选沪深300成分股，并同时控制行业暴露，构建核心组合；同时选择业绩持续增长、估值合理的成长股作为进攻组合。　　从前一年的四季度起，出于防御的考虑，基金增配了以银行为主的金融股，部分抵御了上半年的市场风险。在市场风险得到释放后，该部分头寸逐渐退出，转向布局于其它超跌大盘蓝筹股。在市场企稳反弹后，则增加了成长股配置，以加大进攻弹性。下半年，出于估值水平的考虑，卖出了反弹较多的股票，并进一步增大了处于历史低位的非银金融板块配置。组合整体风格和大盘价值较为接近。　　本年度基金净值下跌15.05%，领先于沪深300指数。