南方逸享稳健添利债券A(026239) - 基金投资策略和运作

二季度经济平稳运行，经济结构延续分化。4-6月PMI分别为50.3%、50%和50.3%，整体处于景气区间。经济平稳运行，结构延续分化，外需拉动生产偏强，消费和投资边际放缓。4-5月出口当月同比分别录得约14%、19%，超市场预期，主要受AI产业高景气、价格回升以及基数效应贡献拉动。有色、原油上游输入性因素叠加AI拉动，推动PPI涨幅超预期，CPI整体保持平稳。4月政治局会议强调稳中求进、用好用足宏观政策。海外方面，美国经济平稳，就业维持韧性：5月非农新增17.2万失业率稳定在4.3%。增长端分化明显：一季度GDP终值上修至2.1%，但二季度动能明显回落，6月FOMC美联储维持联邦基金利率目标区间维持3.50%–3.75%不变。后续仍需关注非农就业与通胀数据情况，当前金融市场对美联储年内加息预期定价较高。二季度A股整体上涨，但行情结构高度分化：沪深300、中证500、中证1000、创业板指表现分别为11.90%、18.56%、15.62%和36.35%。指数层面看，成长风格显著占优，本季度市场整体围绕高景气产业链进行集中定价。行业层面，电子、通信、建筑材料涨幅居前，分别录得90.92%、63.84%、35.20%。其中电子、通信引领AI硬件主线，受益于全球算力资本开支高涨，半导体、光模块等方向景气上行；跌幅方面，石油石化、农林牧渔、钢铁表现较弱，分别录得-22.20%、-20.19%、-18.59%，石油石化受国际油价持续走弱拖累，农林牧渔因生猪价格低位运行、农产品终端需求不振承压。资源品、消费和传统周期方向仍缺乏持续需求支撑。固收方面，二季度资金面总体较为宽松，资金利率先下后上。受出口带动，生产指标表现较强，PMI持续位于荣枯线以上。4月权益市场上行，5、6月份权益市场走势分化，债券走势主要受到宏观经济基本面和机构配置需求影响。全季度来看，3年期和5年期AAA评级信用债收益率分别下行13bp和14bp；3、5、10年期国债收益率分别下行4bp、12bp和9bp。报告期内本基金大部分时间处在建仓期，权益仓位将择机逐步提升。在方向配置上我们坚持一贯投资思路，大体保持不变，主要集中在电子、电力设备、机械设备、家用电器和通信等业绩增长稳定或低估值相关的行业。固收方面，组合建仓期主要配置中短久期高等级信用债，以获取稳健收益为目的，久期和杠杆率控制在合适的水平。