大成元瑞诚利债券A(026062) - 基金投资策略和运作

二季度，中东地缘冲突阶段性缓和，油价回落，对全球经济冲击程度有所降低。巨量AI相关资本开支持续投放，驱动“硅基”产业链上游高度景气；而“碳基”消费则陷入低迷。本季度股票市场同样分化极大。单就宽基指数而言，本季度收益较好，沪深300指数上涨11.90%，中证1000、中证500指数分别上涨15.62%、18.56%，创业板指涨幅更是高达36.35%。然而，宽基指数的涨幅主要由少数涨幅极高的股票贡献，其余多数股票并没有受惠上涨，反而流动性被“虹吸”导致下跌。本季度沪深两市股票收益中位数下跌超过13%，其中3500余只股票下跌。债市部分，二季度，资金面宽松，基本面结构分化明显，在通胀寻顶、供给等待放量的过程中，超长端表现偏弱，其他各期限债券利率均有所下行，信用利差压缩。 　　本季度权益组合总体保持中高仓位，在本季度的极致分化行情中，组合持有的低位股票持续下跌，净值出现了一定回撤。债券组合在一季度提前提升了信用久期贡献，长端主要以政金债配置为主。

一季度，国内宏观环境总体平稳，最大的变数来自于外部。中东地缘冲突正在重塑国际秩序，高油价也对全球经济产生冲击。我国虽然并未直接介入冲突，但也会受到输入型通胀和外需不振的影响。本季度股票市场也经历了较大幅度的震荡。市场先是展开“春节躁动”，整体强势冲高；然后随着融资保证金最低比例上调、部分ETF份额逐渐减少，多数宽基指数转为震荡整理；三月中东冲突发生后大多数股票转为下行。沪深300指数本季度下跌3.89%，小市值风格相对占优，中证1000、中证2000指数分别上涨0.32%、1.22%。年初以来，央行持续通过买断式回购、MLF等工具投放中长期流动性，资金面波动小于季节性。不过由于通胀在逐步修复的周期中，地缘冲突抬高油价，加速了PPI的修复进程，外需超预期、内需维持韧性，缓和了市场对于输入性通胀挤压需求的担忧。流动性宽松和通胀升温的组合下，国债10年-1年、30-10年利差分别走阔9BP和12BP，中短期限信用债表现较好。 　　本季度权益组合总体保持中等仓位，三月份市场回调的过程中有所加仓，加仓时点略偏左侧，净值出现了一定回撤。债券部分，组合主要以票息策略为主，小仓位通过长债交易波段。 　　本季度基金A类份额净值下跌0.73%。