交银港股通优质精选混合A(025298) - 基金投资策略和运作

2026年上半年港股整体震荡走弱，走出先扬后抑、逐级下探的全年开局行情。一季度依托国内经济边际改善、港股盈利周期底部确立、估值长期处于历史低分位三重支撑，市场开启修复行情，南向资金持续净流入形成稳定托底，指数震荡上行。进入二季度后行情快速转弱，6月跌幅显著放大，整体表现大幅跑输A股与海外主流市场。核心矛盾在于指数成分结构与全球资金偏好形成错配：港股权重集中于金融、传统能源等低景气传统产业板块，外资偏好的高成长科技标的权重偏低，难以带动大盘上行；叠加六月下旬南向资金阶段性净流出，头部互联网标的遭遇集中减持，离岸市场风险偏好持续降温，进一步压制指数表现。板块层面走势极致分化，高股息银行、公用事业防御属性凸显，全程相对抗跌；原油有色、创新药、科技权重标的同步走弱，仅AI大模型、算力新股等细分主题走出独立行情。　　操作方面，本基金相较于去年末：增加科技硬件、消费、银行板块持仓，维持超配创新药板块，仅做阶段性小幅增减仓，清仓有色板块。美伊冲突是上半年港股重要外部扰动因素，冲高的能源价格阶段性终结了美联储降息周期，市场逐步计价加息预期，流动性收紧下有色板块面临更大回撤风险；同时，景气度维持高位的AI硬件以及高股息银行等红利股或更具有相对收益；最后，估值已调整到历史低位的消费板块，可能会随社零同比增速逐步企稳而出现修复的机会。

2026年一季度港股整体震荡偏弱，呈现先扬后抑走势。年初在内地经济边际回暖、政策环境偏暖及低估值优势支撑下，市场迎来阶段性修复，南向资金持续净流入构成重要托底力量。进入3月，市场转向调整，核心压力来自美联储降息预期显著延后，美债收益率走高压制离岸市场风险偏好；叠加中东地缘冲突升级引发滞胀担忧，外资避险流出拖累指数。结构上高股息价值板块相对抗跌，科技成长受流动性与情绪冲击表现偏弱。整体来看，一季度港股由政策与估值驱动转向流动性与地缘博弈，市场在基本面企稳与外部不确定性之间反复权衡。　　操作方面，本基金成立于2025年9月，截至一季度末建仓完成，相较于上个季度末：显著增加了互联网科技、创新药、消费等板块仓位，更多增加弹性仓位，是基于自去年四季度以来，港股市场尤其是恒科已经有了相当程度的调整，估值也回到了合理偏低的水位，随着“十五五”各项规划的落地，预期市场主线将重回成长。然而AI重构软件的叙事以及美伊冲突，逆转了年初的反弹态势，虽然组合减仓有色等超高弹性个股来应对抬升的美联储加息预期，但系统性风险下，弹性板块尤其是互联网在短期内显著超跌拖累了组合表现，叠加整体股票仓位高于基准比例，产品阶段性小幅跑输基准。　　展望二季度，港股大概率走出温和修复行情，结构性机会较一季度更为活跃，整体市场环境也更趋友好，随着内地经济稳步回暖，消费、投资等核心需求将逐步释放，上市公司一季报将陆续落地兑现，盈利端的边际改善为市场提供了扎实支撑，同时港股回调充分，性价比进一步凸显，叠加南向资金持续回流加码核心资产，进一步强化对优质标的的定价权，为市场企稳回升注入强劲动力。需要注意的是，美联储利率政策的不确定性、海外地缘局势偶有扰动带来的阶段性波动，但预计不会改变整体修复趋势。后续重点观察美联储政策指引、国内经济复苏斜率尤其是消费和地产等关键领域的改善力度，以及海外地缘局势演变对能源价格和全球市场情绪的传导，整体判断二季度港股将逐步从前期恐慌性下跌转向依托业绩兑现的修复行情。结合组合重点布局的板块来看，中长期逻辑均清晰可期，科技互联网板块正迎来AI投资加速落地，应用侧虽然是AI投资闭环的最重要一步，但短期因AI重塑格局尚不明朗，故现阶段硬件较软件业绩成长性更为确定；创新药板块凭借出海合作放量、核心品种临床数据突破以及商业化进程提速，有望逐步走向真实业绩兑现；消费板块则依托内需回暖、线下场景全面复苏，叠加低估值与高股息优势，具备稳健的修复弹性，成为组合中平衡风险、增厚收益的重要支撑，三大板块均深度贴合产业发展趋势，具备长期配置价值。

2025年，港股市场整体先抑后扬、震荡修复。国内经济预期逐步企稳、政策暖风频出，叠加美联储降息周期开启，外资与南向资金回流，估值从历史低位明显修复。互联网平台、生物医药及部分高股息核心资产领涨，市场结构从单边防御转向成长与价值共振。全年看，港股在全球主要权益市场中排名靠前。　　操作方面，本基金9月23日成立，尚处于建仓期，考虑到港股四季度波动加大的情况，采取谨慎逢低建仓的策略：主要配置互联网科技、有色、创新药、工业、红利等方向，通过多行业偏哑铃型的均衡配置来平抑组合的波动。四季度组合表现超过业绩基准，主要源于仓位的有效控制。