华富安颐九个月持有期债券C(025145) - 基金投资策略和运作

国内经济方面，2026年一季度在“稳中求进”的政策总基调下延续修复态势，但内生动能有所分化。1-3月制造业PMI分别录得49.3%、49.0%和50.4%，出口在多元化市场开拓下也保持了较强韧性。然而，内需不足仍是核心关切，消费增长温和，房地产市场延续调整。通胀方面，在深入整治“内卷式”竞争的政策导向和能源价格抬升的背景下，通胀预期持续回暖，3月PPI转正。　　海外方面，2026年2月末开始美以伊大规模冲突升级给全球风险资产造成冲击，成为当前阶段全球资产定价的核心影响因素。　　权益市场方面，2026年一季度权益市场先涨后跌，波动幅度较大。开年权益市场风险偏好持续上行，1-2月上证指数、沪深300、中证500、科创创业50指数分别录得+4.89%、+1.74%、+15.98%和+2.72%。进入3月，随着美以伊冲突持续升温，全球风险资产均出现显著回调，上证指数、沪深300、中证500、科创创业50指数分别录得-6.51%、-5.53%、-12.02%和-6.47%。　　可转债方面，2026年一季度可转债整体跟随权益市场先涨后跌，整体估值有一定压缩，1-2月中证转债、可转债等权指数分别上周涨6.77%和8.31%，3月则分别录得-7.41%和-8.45%。　　纯债方面，2026年一季度债券市场整体呈现“窄幅震荡、信用优于利率”的格局。年初机构配置需求较强，叠加资金面维持平稳，收益率下行；2月下旬随着输入性通胀预期抬升、经济数据好于预期、地方债供给放量，收益率出现震荡调整，尤其长端调整幅度较大，曲线陡峭化。　　本基金在2025年四季度成立后定位为中波固收+策略，在四季度完成建仓，主要目标是追求高Calmar比、持有期内高正收益概率和净值中枢逐渐抬升，同时为追求尽量在多数情况下实现季度正回报，依照类CPPI的风险预算方式构建组合。首先，构建纯债底仓，底仓票息静态收益作为安全垫；其次，设置止损容忍度，即3个月内含权资产最大的回撤止损线，本基金设为含权资产回撤12%左右即止损；最后每3个月调整，通过底仓静态收益约束含权资产仓位。2026年一季度末，结合基金组合的静态和预期收益率情况，将权益资产控制在15%左右的仓位，以应对新一季度的挑战。　　考虑到A股与港股的股权风险溢价放眼全球市场仍具性价比，权益市场的风险偏好修复长期来看仍有较大空间。同时，2026年美以伊冲突为代表的外部冲击给多资产投资带来挑战，风险与机遇并存，相信风险平价策略仍能保持相对稳健的风险收益比。　　纯债方面，利率债“股债跷跷板”效应仅在短期和微观层面成立，但在中长期和宏观层面并不成立，受宏观叙事和资金流向的影响，当前长债仍具备一定的配置价值。信用债方面，考虑2026年二季度主要仓位选择中短久期票息资产仍为较优选择。　　在整体资产配置上，本基金后续计划保持中波固收+定位，保持风险预算的框架，根据底仓票息的安全垫动态控制含权资产的仓位，基于目前静态收益和资本利得预期安全垫，继续控制权益仓位在15%左右的区间，在风险预算的同时，继续坚持量化因子对冲思路下的多策略风险平价配置，争取二季度继续获得稳健回报。本基金仍将坚持在较低风险程度下，认真研究各个投资领域潜在的机会，相对积极地做好配置策略，均衡投资，降低业绩波动，力争为基金持有人获取合理的投资收益。

国内经济方面，2025年我国宏观经济维持了稳定增长态势，节奏上前快后缓，结构上外需强于内需。经初步核算，我国2025年全年GDP绝对额突破140万亿大关，比上年同期增长5%。具体来看，工业生产整体偏强，2025年工业增加值同比增长5.8%，较上年提高0.3个百分点；投资方面偏弱，2025年全国固定资产投资（不含农户）同比下降3.8%；消费方面，2025年社会消费品零售总额同比增长3.7%，其中，除汽车以外的消费品零售额同比增长4.4%。出口方面，以美元计，2025年我国出口总值同比增长5.5%，出口延续2024年态势，构成宏观经济的主要支撑项。　　海外方面，2025年全年来看地缘局势仍然紧张、通胀韧性、弱美元和降息是贯穿全年的主线。美元指数从年初108降至年末的98，美联储则在9月FOMC会议重启降息，全年合计降息三次。美国2025年对外贸易政策大幅变化，全年来看呈“对抗—谈判—局部缓和”态势。黄金方面全年走强，伦敦现货金价从年初的每盎司2625美元涨至年末的4318美元。　　权益市场方面，国内市场2025年各大指数集体收涨，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为18.41%、17.66%、49.57%。行业表现方面，申万一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为有色金属、通信、电子、综合、电力设备，涨跌幅分别为94.73%、84.75%、47.88%、43.55%、41.83%。下跌方面，食品饮料、煤炭、美容护理、公用事业、交通运输涨跌幅靠后，涨跌幅分别为-9.69%、-5.27%、0.39%、1.03%、1.13%。　　可转债方面，2025年由于含权市场走牛、估值修复以及市场供需等因素，中证转债、可转债等权指数全年分别上行18.66%和23.76%。　　纯债方面，2025年年初机构抢跑降息预期，但在中国经济强韧、出口持续超预期、权益市场风险偏好持续向上等原因推动下，利率债全年整体熊陡，信用品种相对利率表现更优，信用债利差整体收窄、二永债利差整体走阔，期限利差走阔、等级利差收窄。　　本基金在2025年四季度成立后定位为中低波固收+策略，在四季度完成建仓，主要目标是追求高Calmar比、持有期内高正收益概率和净值中枢逐渐抬升。为追求尽量在多数情况下实现季度正回报，依照CPPI策略方式构建组合。首先，构建纯债底仓，底仓票息静态收益作为安全垫；其次，设置止损容忍度，即3个月内含权资产最大的回撤止损线，本基金设为含权资产回撤10%左右止损；最后，每3个月调整，通过底仓静态收益倒算含权资产仓位，本基金在2025年四季度保持了目标仓位。四季度末，结合基金组合的静态和预期收益率情况，将权益资产控制在12%左右的仓位，以应对新一季度的挑战。