贝莱德中债投资优选绿色债券指数C(025118) - 基金投资策略和运作

2026年一季度，中国经济数据开门红，社零、工业生产、固定资产投资改善明显。投资的回升一方面受政策性金融工具、中央投资资金提前下达的拉动：去年四季度的5000亿政策性金融工具投放完毕，今年的1-2月下达了部分特别国债资金，推动投资增速明显回升，另一方面地产在经历了过去3年的大幅下跌后，今年1-2月的投资增速开始筑底回升。1-2月份的社零的回升主要是餐饮消费受假期较长影响提速回升2.6个百分点，但没有政府补贴的社零消费 （同比增长2.2%），较前值仍回落0.7个百分点，反映内需仍有待提振。外需方面，1-2月份出口表现强劲，同比增长21.8%，由春节错位、关税下调、AI和半导体高景气等因素共同拉动。3月份以来，地缘政治冲突带来的海外通胀进一步拉动新能源汽车和部分商品的出口需求。价格方面， 2月份通胀数据超预期回升， CPI同比增长1.3% (前值0.2%)，PPI同比下降0.9% (前值-1.4%）,受到中东冲突油价大幅上涨，预计3月国内的PPI同比将转正增长。　　2026年一季度，中国利率市场呈现窄幅震荡略下行的走势，收益率曲线走陡峭化。央行维持适度宽松的货币政策，1月15日央行进行结构性降息 – 下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点；且在2月春节期间通胀买断式逆回购和MLF 操作净投放呵护资金面平稳。回顾整个一季度，1年期的国债收益率从1.35% 震荡下行至1.25%；长端10年期国债收益率从年初的1.84% 下行至2月底的1.77%，3月由于经济数据和通胀预期影响略上行至 1.81%；超长端30年期国债 1-2月份在2.25% -2.30% 窄幅震荡，进入3月由于银行考核压力的卖出超长债，30年期期国债利率最高上行至 2.38%。　　信用债方面，2年AAA中短期票据利差从年初44bps在一月下旬收窄至38bps随后在季末走阔至42bps。　　本基金在配置指数内绿色债券上选择均衡配置于绿债发行主体。非指数部分我们采取贝莱德全球可持续发展框架，投资于债券符合ESG标准。从配置思路来讲，本基金一季度整体久期先高后低，靠近3月底考虑季末流动性收缩，银行回表，主动压降久期和减配长久期信用债为流动性做好准备。债券方面优选高等级高流动性的信用债券做底仓配置，灵活使用利率债券做久期波段操作。

中国第四季度的整体经济增长动能进一步走弱：以旧换新补贴对于消费的支持效应持续减弱，在去年同期补贴政策的基数效应下，社零的同比增速从 9月份的3.0% 下降至11月的1.3%，固定资产投资规模同比仍维持负增长，其中，房地产由于销售端的疲弱，投资跌幅进一步扩大至 30.3%，出口由于2024年底特朗普上台的抢出口形成高基数，导致四季度的出口同比增速有所下降但仍保持一定韧性。四季度的物价有所回暖，主要体现在CPI 同比增速从下跌转为上涨 0.7%， CPI 的改善主要受到季节性食物价格，医疗以及金价的提振，PPI的改善并不明显，同比跌幅仍维持在 -2% 附近，反内卷政策的有效性仍有待观察。央行在四季度的货币政策态度较为中性，未进一步降息降准，仅通过其他货币政策工具对流动性提供边际增量。10月底央行重启国债买入操作，但是10-12月的月度买入规模较低，对市场的流动性和需求改善效果不明显。回顾整个四季度，短端国债在资金面平稳的背景下波动不大，仍延续三季度的震荡格局，1年期国债保持在1.35- 1.45% 区间震荡，中长端利率在三季度调整上行之后在四季度缺乏明确的方向性，10月上旬特朗普对华再度威胁加大关税幅度，市场避险情绪升温，利率略下行5bps左右, 但10月底贸易谈判结果较好，芬太尼关税减半，利率小幅反弹，11月和12月市场 围绕 12月中央经济工作会议的政策预期和基本面疲弱而波动，但由于会议和基本面无超预期消息，10年期国债在 1.80 – 1.85% 区间窄幅震荡。超长端利率的表现由于供需压力表现较弱，市场普遍担忧银行监管指标限制了对于超长期利率债的配置能力。 本基金于四季度开始建仓，快速配置指数内绿色债券，并均衡配置于绿债发行主体。非指数部分我们采取贝莱德全球可持续发展框架，投资于债券符合ESG标准。从配置思路来讲，本基金配置于中位久期，靠近12月底考虑年末流动性收缩，银行回表，和利率市场对于明年初的政府性债券供给压力而产生波动，选择主动压降久期和减配长久期信用债为流动性做好准备。债券方面优选高等级高流动性的信用债券做底仓配置，灵活使用利率债券做久期波段操作。