华商港股通价值回报混合(025024) - 基金投资策略和运作

回顾2025年4季度，恒生指数震荡偏弱，累计跌幅4.56%。结构上看，红利因子震荡偏强，恒生高股息指数在波动中相对稳健，而恒生科技指数、恒生医疗保健指数则相对调整幅度较大。由于海外投资者更加看重经济的景气度，香港市场短期表现相对弱于A股。　　4季度以来，港股通组合因经历了建仓期的低仓位和打开封闭期后的快速建仓，形成了一些仓位变动带来的净值损失，导致前期超额偏弱。此后我们通过积极选股，逐步将超额修复。在结构上更加注重选股，在恒生指数方向上，我们较大比例的投资了偏科技的成长资产，其中我们在信息产业投资强度依然较大， AI基础设施方向保持了对光纤、光器件和CPO（光电共封装光模块）的较大投资强度，并相信我们的持仓仍有较大预期差，目前仍显著低估。在AI应用上，我们增加了对智能终端和软件的投资比例。同时我们也增加了医药（创新药、CXO）和制造业（国防军工、仪器仪表）的投资。在恒生高股息低波动方向上，我们主要投资了银行、非银金融、公用事业、能源和资本品。　　站在2026年初，我们也想和大家分享我们对未来的思考。我们预计，百年未有之大变局和人类科技加速变革仍然是未来3-5年甚至更久的时代背景，在百年变局中，地缘政治的剧烈变化、军事冲突的此起彼伏和全球供应链的重构仍将延续。在科技加速变革中，AI的加速变革、具身智能的进步、能源体系的变革和近地&太空空间的争夺则是竞争的主要赛场。除了全球共同面对的时代背景，对中国而言，祖国统一和伟大复兴是我们这一代人的时代使命。这些全球的时代背景和国家的时代使命也会深刻的影响政治、经济和资本市场回报，我们的投资组合会更加努力与时代同频，与国家共进，与市场趋势同行。 　　展望2026年1季度，我们对中国资产依然充满信心，中国权益资产刚刚开启觉醒年代，尽管面临很多挑战，但整体产业竞争力和国家竞争力仍在上升，我们相信在所有的科技竞赛中，都有机会听到更多来自中国的好消息。而面对百年变局，最高领导人对时代使命的坚定决心有目共睹，相信2026年随着中国国防利器不断横空出世，剑锋之下、东风射程之内，中国与世界的竞争合作会更加安全、稳固。作为全球第2大研发经济体，AH市场的整体点位仍然处于历史偏低水位，大中华市场依然处于投资的战略机遇期。面对百年变局下的各种潜在外部风险，我们也会继续对波动率保持警惕，为大家提供稳健和安心的价值回报。 　　行业配置上，本基金在4季度增持了互联网、通信和医药，整体风格在保持相对均衡配置的同时，控制总体仓位，并提升了成长风格的投资比例，主要行业包括互联网、电子、通信、银行和非银金融。