永赢恒生消费指数发起（QDII）A(024393) - 基金投资策略和运作

近期，我们观察到内需复苏的动能或进一步加强。25年四季度以来，CPI出现明显回升，尤其是11、12月，CPI当月同比分别达到0.7%、0.8%，创下近34个月新高，标志着连续负增长阶段正式结束。从CPI分项来看，非食品价格同比在2025年下半年持续高于食品价格，尤其医疗保健、教育文化娱乐等服务类价格显著上行，反映消费结构升级与服务需求回暖。新一轮国补与各地消费陆续发放，从春节这一重要观察窗口来看，文旅、黄金珠宝、潮玩等“情绪价值消费”持续高景气，支撑消费复苏，这些新消费品类与恒生消费指数的重合度高。外需方面，消费出海进一步打开港股消费板块估值空间。新消费龙头出海目的地从东南亚走向欧美日，样本国家市场一旦打开，未来想象空间巨大。从估值来看，恒生消费指数当前PE仅16倍，处于过去5年不到10%的分位数，投资价值凸显。报告期内，本基金坚持既定的指数化投资策略，主要采取完全复制法进行投资，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重分配投资于每只股票的具体金额，进而形成股票投资组合，并根据标的指数的成份股组成及权重变动对股票投资组合进行相应再平衡调整。报告期内，本基金根据法律法规和基金合同中的投资比例限制、申购赎回变动情况、股票发生增发或配股、成份股停牌或因法律法规原因被限制投资、市场流动性不足等情况，对股票投资组合进行调整，力争基金净值增长率与业绩比较基准之间的高度正相关和跟踪误差最小化。截至报告期末永赢恒生消费指数发起（QDII）A基金份额净值为0.8763元，本报告期内，该类基金份额净值增长率为-5.29%，同期业绩比较基准收益率为-4.90%；截至报告期末永赢恒生消费指数发起（QDII）C基金份额净值为0.8741元，本报告期内，该类基金份额净值增长率为-5.41%，同期业绩比较基准收益率为-4.90%。

2025年，本基金标的指数恒生消费上涨5.97%，消费板块内部呈现结构分化。相较于A股以传统消费为主的构成，港股中以潮玩、茶饮、运动服饰等为代表的新消费占比更高。传统消费板块，比如白酒、家电等，大多已处于行业成熟期，行业增长降速，更多关注龙头公司长期竞争壁垒、行业格局优化下的机会，这些传统消费板块的表现与宏观环境、经济周期、消费周期的相关度高。而恒生消费指数中新消费占比更高，新消费品类一方面享受消费复苏的beta，另一方面因为居民消费结构的转型、新品类及大单品的销售放量，具备更强的成长性，在国内消费弱复苏的背景下，新消费相较于传统消费呈现出更高的景气度。报告期内，本基金坚持既定的指数化投资策略，主要采取完全复制法进行投资，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重分配投资于每只股票的具体金额，进而形成股票投资组合，并根据标的指数的成份股组成及权重变动对股票投资组合进行相应再平衡调整。报告期内，本基金根据法律法规和基金合同中的投资比例限制、申购赎回变动情况、股票发生增发或配股、成份股停牌或因法律法规原因被限制投资、市场流动性不足等情况，对股票投资组合进行调整，力争基金净值增长率与业绩比较基准之间的高度正相关和跟踪误差最小化。

三季度，本基金标的指数恒生消费指数上涨4.85%，尽管上涨幅度不大，但持续性较好，已实现连续三个季度上涨。消费板块的表现，与国内消费整体情况较为一致，国补、消费券等各类扩内需政策叠加“疤痕效应”，消费复苏的方向较为确定，但需求释放的速度相对缓慢。结构上而言，近年来以“情绪消费”等为代表的新消费迅速崛起，反映了当物质生活达到一定水平后，人们对精神满足、生活品质和自我关怀的重视程度提高。恒生消费指数包含了众多国潮、潮玩、服务消费等成份股，更能反映消费新潮流、新趋势，填补了A股的结构性空白，与A股消费指数形成互补。从估值来看，恒生消费指数当前PE仅18倍，处于过去5年不到20%的分位数，投资价值凸显。报告期内，本基金坚持既定的指数化投资策略，主要采取完全复制法进行投资，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重分配投资于每只股票的具体金额，进而形成股票投资组合，并根据标的指数的成份股组成及权重变动对股票投资组合进行相应再平衡调整。报告期内，本基金根据法律法规和基金合同中的投资比例限制、申购赎回变动情况、股票发生增发或配股、成份股停牌或因法律法规原因被限制投资、市场流动性不足等情况，对股票投资组合进行调整，力争基金净值增长率与业绩比较基准之间的高度正相关和跟踪误差最小化。截至报告期末永赢恒生消费指数发起（QDII）A基金份额净值为1.0070元，本报告期内，该类基金份额净值增长率为0.70%，同期业绩比较基准收益率为2.81%；截至报告期末永赢恒生消费指数发起（QDII）C基金份额净值为1.0064元，本报告期内，该类基金份额净值增长率为0.64%，同期业绩比较基准收益率为2.81%。