国金安和债券A(024092) - 基金投资策略和运作

报告期内，权益市场主要指数震荡上涨，板块结构分化，电子、通信等行业涨幅居前，债市收益率整体呈现震荡下行态势。上半年股债跷跷板效应有所弱化，市场内部的结构性分化，一定程度上削弱了股债基于宏观基本面联动的逻辑。具体来看，1月初到2月末，股市延续跨年行情，市场呈现相对均衡的普涨格局，而由于信贷需求偏弱，债市在调整后迎来银行配置资金集中入场，收益率稳步下行。随着2月底美伊冲突爆发，油价飙升，输入性通胀预期有所升温，风险偏好大幅降低，截至3月底，股市出现较为明显的调整，而由于国内流动性维持宽松，债市在震荡中温和调整，短端表现优于长端。4月，随着地缘局势缓和，股市开始企稳反弹，市场主线聚焦于AI产业链，电子、通信等行业表现极为强势，而受制于内需偏弱的传统行业普跌，市场结构分化进一步加剧，整体反映宏观经济的K型复苏，而债市在经济出现阶段性回落及信贷需求持续偏弱的影响下，机构配置力量强化，收益率震荡下行。6月，随着央行引导资金利率中枢回归至政策利率附近，债市在资金面边际收紧但基本面仍偏弱的背景下低位窄幅震荡。　　报告期内，本基金根据对大类资产的判断，结合市场情况灵活调整了权益类资产的风险暴露，并增加了量化指数增强基金的配置，根据资金面和估值情况调整了债券类资产的久期和仓位结构，坚持信用债套息策略。后续，本基金将重点跟踪国内宏观基本面、政策面及流动性的变化、人民币汇率及海外形势的变化，结合对市场的判断做好大类资产的灵活调整，妥善实施风险预算管理，在严格控制投资组合风险的前提下，努力实现超越业绩比较基准的收益。

报告期内，权益市场总体呈现冲高震荡后回落的走势，债券市场则呈现结构分化的格局，地缘冲突成为市场最大的扰动变量。具体来看：期初到1月中上旬，股市跨年行情延续，上证指数突破4100点创近10年新高，商业航天、AI等主题表现活跃，受风险偏好上升及长债供需担忧影响，债市承压走弱，10年期国债活跃券收益率一度上行至1.90%附近；1月中下旬到2月底，权益市场主要宽基指数进入震荡，板块结构分化，贵金属、能源等涨价链板块表现相对较强，期间央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，并在公开市场净投放，资金面趋于充裕，推动债市修复，10年期国债活跃券收益率一度下行至1.80%下方。在资金宽松环境下，市场对套息策略的偏好度提升，信用债延续强势；2月底美伊冲突爆发后，油价突破100美元/桶并维持高位，通胀预期升温使得货币政策预期降低，宏观不确定性增加，风险偏好下降，股票市场大幅回调。债券市场呈现结构分化，长端利率在通胀预期及供需担忧下表现偏弱，信用债在宽松资金支持下收益率延续下行态势。　　报告期内，本基金根据对大类资产的判断，前期维持权益类资产中枢在中性偏高水平，之后随着美伊冲突的爆发适时调低权益类资产的风险暴露水平，以控制宏观不确定性下的组合波动风险。同时，本基金根据市场情况调整债券类资产的久期和仓位结构，以信用债套息策略为主。另外，本基金在可转债估值调整的过程中适当增配，整体获得了一定的收益。　　展望2026年二季度，当前经济基本面仍处于经济引擎切换周期，需求偏弱的格局尚未根本改变，地缘冲突带来的油价上升及高油价持续时间影响着市场对未来物价和经济的预期。债市方面，货币政策或将维持适度宽松的基调，收益率曲线的形态有望保持或进一步陡峭化。在信用债套息策略下，短端信用债已存在一定透支，资金或将沿收益率曲线寻找利差机会，可关注收益率曲线骑乘策略和利率债的交易性机会。权益市场方面，政策和流动性环境仍对权益市场形成一定支撑，但地缘冲突导致风险偏好有所降低，可关注局势明朗后的投资机会。在经济结构转型期，权益市场预计以结构性行情为主，可关注具备产业逻辑驱动且估值相对较低的板块机会。转债方面，再融资新规及部分高估值转债的赎回对转债估值有一定影响，当前估值水平下转债整体性价比弱于权益，可关注正股基本面较好、信用风险较低且估值合理的优质转债个券配置机会。目前，股债类资产的表现主要受国内政策面、基本面和地缘冲突扰动等因素影响，预计股、债、商品多资产配置或可形成一定的对冲和分散效果，有助于降低组合的波动。　　后续，本基金将重点跟踪国内宏观基本面、政策面及流动性的变化动向、人民币汇率及海外形势的变化，结合对市场的判断做好大类资产的灵活调整，妥善实施好风险预算管理，在严格控制好回撤投资组合风险的前提下，努力实现更高的超越业绩比较基准的收益。

报告期内，A股市场主要指数呈震荡走势，其中中证2000表现相对较强，科创50则走势偏弱。行业方面，有色金属、石油石化、通信和国防军工涨幅居前。债券市场整体震荡，利率债收益率曲线趋于陡峭，信用债表现相对较强，股债跷跷板效应较前期有所减弱。具体来看，10月初至11月中旬，受关税争端升级影响，市场风险偏好受到压制，叠加宏观政策力度基本在市场预期之内，A股主要宽基指数在创出阶段性新高后有所调整。同期，央行宣布将恢复公开市场国债买卖操作，提振债券市场情绪，收益率震荡下行；11月下旬至12月底，随着美联储如期降息、国内政治局会议与中央经济工作会议释放积极信号，重新提振权益市场信心，A股市场震荡走强。债券市场则呈现分化，超长期利率债在机构行为扰动下表现偏弱，信用债在流动性宽松预期下表现相对平稳。　　报告期内，本基金根据对大类资产的判断，结合市场情况，逐步增加权益类资产的配置，涵盖A股和港股，权益类资产仓位稳步提升至中等水平。同时，债券类资产则以信用债票息策略为主，久期保持在相对较低水平，整体获得了一定的收益。后续，本基金将重点跟踪国内宏观基本面、政策面及流动性的动向、人民币汇率及海外形势的变化，结合对市场的判断做好大类资产的灵活调整，妥善实施风险预算管理，在严格控制投资组合风险的前提下，努力实现超越业绩比较基准的收益。