东方红港股通价值优选混合发起C(024045) - 基金投资策略和运作

2026年一季度，市场呈现出了三段风格鲜明的行情，1月份在海外降息预期和国内春季躁动的共同驱动下、全球定价的有色资源品和PPI驱动的化工周期品以及半导体相关产业链表现突出；2月份海外市场开始极度担忧AI快速迭代颠覆软件和人力密集型行业，HALO策略首次公开提出，港股市场中以互联网为主的恒生科技指数受到较大影响；3月随着中东地缘冲突升级，全球恐慌升温、风险资产集体下跌、风险偏好快速回落，港股作为离岸市场受到的冲击比A股更大，3月后期市场逐步在寻找一些或能受益的板块，比如新能源、煤化工等。截至一季度末，恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技分别下跌3%、6%、16%；行业层面，能源、工业、医疗保健、地产建筑、公用事业涨幅居前，信息科技、可选消费、电讯等跌幅居前，总体特征是价值抗跌、成长大跌，HALO策略占优。　　本基金始终坚持了高性价比的投资策略，但一季度市场的冲击也带来了产品的较大波动，我们一定程度上把握住了全球资源品和部分工业品的投资机会，恒生科技的相对低配规避了2月的软件股冲击，但在3月风险偏好快速回落的过程中仍难免受到影响；短期来看地缘冲突不知何时会以怎样的方式结束，长期企业价值来源于持续不断自由现金流创造的原理却始终没有变化，本基金也将持续遵从这一原则，构建收益来源相对多元的高性价比投资组合，并根据企业估值的情况进行动态调整：　　第一，盈利稳定、愿意回馈股东的红利类权益资产在长期较低的无风险利率环境下仍然具备配置价值，是绝对收益的来源；港股市场投资者结构的变化也使得国内资金成本对于港股资产的影响力在变大，我们在企业ROIC、自由现金流、静态股息率、回馈股东意愿等多个层面综合比较，基于红利更要争取超越红利；　　第二，制造和消费环节，有较为清晰的几条细分线索（包括但不限于产品或者产能出海，追求性价比，供给侧出清），很多行业已经陆续开始呈现出竞争格局趋于缓和、龙头企业优势固化甚至扩大的新阶段，其中不乏优质企业既能获得成长、还会加大股东回报、甚至呈现出一些红利特征，而市场对他们的认知并没有充分体现出来，估值没有与行业呈现出应有的差异，认知的重塑是该类资产最主要的收益来源，他们有望再次成长为新一轮周期的核心资产，我们结合行业需求前景，重点优选的是有壁垒、有定价权和长期可持续盈利能力的优质企业；　　第三，上游资源品供给缺乏弹性，各国的财政刺激又有望开启新一轮全球需求周期，因此资源品价格中枢上行亦是较为明确的产业趋势，但需要在其中优选供给瓶颈大的资源品种、成本控制能力强、全球扩张能力强且价值低估的优质企业，特别是企业估值落后于商品价格阶段的时候，会考虑加大配置。

市场在经历了三季度的上行后，受到关税扰动、国内经济数据偏弱、货币政策和财政政策预期、以及IPO融资和较大规模解禁等多重因素交织影响，四季度港股进入调整阶段。截止四季度末，恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技分别下跌4.6%、6.7%、14.7%；行业层面，原材料、非必须消费相对占优。　　全球估值来看，港股市场仍然具备吸引力：恒生科技相比于纳斯达克和国内创业板均有超过40%的估值折价，恒生指数相比于标普、日经、印度、沪深300分别有60%、40%、40%、15%的估值折价；我们认为港股市场仍然具备配置价值。　　本基金始终秉承着为投资者创造长期可持续回报的目标，构建收益来源相对多元的高性价比投资组合，并根据企业估值的情况进行动态调整：　　第一，国内债务问题的解决，或许需要长期无风险利率处于较低水平，随着监管趋严和对投资者保护力度的加强，市场正在经历从重视收入和盈利增长到重视股东回报的思潮转变，特别是我们看到5月证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，也是鼓励长线资金进入市场，盈利稳定、愿意回馈股东的红利类权益资产在长期较低的无风险利率环境下仍然具备配置价值，是绝对收益的来源；港股市场投资者结构的变化也使得国内资金成本对于港股资产的影响力在变大，我在企业ROIC、自由现金流、静态股息率、回馈股东意愿等多个层面综合比较，基于红利更要争取超越红利；　　第二，制造和消费环节，有较为清晰的几条细分线索（包括但不限于产品或者产能出海，追求性价比，供给侧出清），很多行业已经陆续开始呈现出竞争格局趋于缓和、龙头企业优势固化甚至扩大的新阶段，其中不乏优质企业既能获得成长、还会加大股东回报、甚至呈现出一些红利特征，而市场对他们的认知并没有充分体现出来、估值没有与行业呈现出应有的差异，认知的重塑是该类资产最主要的收益来源，他们有望再次成长为新一轮周期的核心资产，我结合行业需求前景，重点优选的是有壁垒、有定价权和长期可持续盈利能力的优质企业；　　第三，上游资源品供给缺乏弹性，各国的财政刺激又有望开启新一轮全球需求周期，因此资源品价格中枢上行亦是较为明确的产业趋势，但需要在其中优选供给瓶颈大的资源品种、成本控制能力强、全球扩张能力强且价值低估的优质企业，特别是企业估值落后于商品价格阶段的时候，会考虑加大配置。

三季度权益市场延续了二季度后期以来的回升态势、继续显著上行，风格上成长最强、周期上行、金融最弱，A股优于港股；在三季度，恒生指数、上证指数、沪深300分别上涨11.6%、12.7%、17.9%，恒生科技、创业板指、科创50分别上涨21.9%、50.4%、49%；行业层面，通信、电子、电力设备、有色金属等涨幅居前，产业层面海外算力、国产算力、消费电子、机器人、贵金属、资源品、反内卷等都相继有表现。　　全球估值来看，港股市场仍然具备吸引力：恒生科技相比于纳斯达克和国内创业板均有接近30%的估值折价，恒生指数相比于标普500、日经225、印度Sensex、沪深300分别有50%、50%、40%、20%的估值折价；中期来看港股市场仍然具备配置价值。　　本基金始终秉承着为投资者创造长期可持续回报的目标，构建收益来源相对多元的高性价比投资组合：　　第一，国内债务问题的解决，或许需要长期无风险利率处于较低水平，随着监管趋严和对投资者保护力度的加强，市场正在经历从重视收入和盈利增长到重视股东回报的思潮转变，特别是我们看到5月证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，也是鼓励长线资金进入市场，盈利稳定、愿意回馈股东的红利类权益资产在长期较低的无风险利率环境下仍然具备配置价值；港股市场投资者结构的变化也使得国内资金成本对于港股资产的影响力在变大，在企业ROIC、自由现金流、静态股息率、回馈股东意愿等多个层面综合比较，基于红利更要超越红利；　　第二，制造和消费环节，有较为清晰的几条细分线索（包括但不限于产品或者产能出海，追求性价比，供给侧出清），很多行业已经陆续开始呈现出竞争格局趋于缓和、龙头企业优势固化甚至扩大的新阶段，其中不乏优质企业既能获得成长、还会加大股东回报、甚至呈现出一些红利特征，而市场对他们的认知并没有充分体现出来、估值没有与行业呈现出应有的差异，他们有望再次成长为新一轮周期的核心资产，结合行业需求前景，重点优选有壁垒、有定价权和长期可持续盈利能力的企业；　　第三，上游资源品供给缺乏弹性，各国的财政刺激又有望开启新一轮全球需求周期，因此资源品价格中枢上行亦是相对明确的产业趋势，但需要在其中优选供给瓶颈大的资源品种、成本控制能力强、全球扩张能力强且价值低估的优质企业。